SaaS已死，人工智能万岁？

种子交易的下一步是什么？虽然像Eniac这样的种子基金公司是风投生态系统的一部分，但我们也代表着一种独特的资产类别，这并没有被完全反映在专注于整个行业的报告和数据中。这就是为什么我们推出了种子情绪调查，我们每两年进行一次。通过与积极部署资本的同行联系，我们希望能够洞悉投资的最早阶段实际上发生了什么。

在我们的第二次调查中，我们收到了来自50多位投资者的回复，我们相信这代表了（美国）种子生态系统的一个重要部分。我们的问题涵盖了从热门领域到宏观融资市场和估值等方面。

以下是调查结果中引起我们注意的内容，以及参与者的一些引述（除非另有说明，所有引述均为匿名）：

人工智能仍然是种子投资者关注的焦点，但对投资该类别持怀疑态度。我们调查的绝大多数受访者（82%）认为人工智能是种子轮融资中最热门的领域，这与我们上个夏季的调查结果保持不变。在人工智能领域，41%的受访者认为应用层是风投中最热门的领域，另外41%的人认为人工智能基础设施是最热门的领域，尽管交易量似乎在应用层（45%的受访者）要大于基础设施（13%）。这可能是由于建立人工智能应用的技术门槛较低，导致应用层的交易量较大。在Eniac，我们在今年秋天看到了人工智能基础设施的交易量激增，这引起了一些担忧，即基础设施市场正变得日益拥挤。

尽管人工智能（AI）备受关注，投资者们仍然持怀疑态度。当被问及对投资人工智能初创公司的信心水平时，超过一半的受访者表示他们有些持怀疑态度，25%的人表示有些自信，而20%的人则表示非常怀疑；仅有4%的人对投资人工智能非常有信心。此外，不到一半的受访者表示他们公司的主要重点是人工智能。此外，当被问及最被炒作的领域是什么时，45%的受访者表示是人工智能应用，另有33%的人表示是人工智能基础设施。考虑到人工智能初创公司获得的资金数量增加，这种怀疑态度相当具有讽刺意味；彭博社汇编的PitchBook数据显示，2023年第三季度全球人工智能公司融资金额同比增长27%，而同期初创公司的整体交易额下降了31%。我们的调查显示，尽管存在怀疑态度，86%的受访者表示他们的公司正在积极考虑投资人工智能初创公司。

我们收到了来自投资者对当前人工智能状况的各种书面回复：

“技术进步仍在迅速发展，如果没有对团队的强烈信心，投资基础设施就会变得困难。应用层逐渐变得大众化，投资者似乎正在寻找的是那种坐落于基础之上的神奇中间层（例如工作流），它对基础快速创新持中立态度，但结构上足够粘性，可以避免大多数人工智能应用的命运。”

人工智能相互消耗是我在这些交易中最犹豫的地方。创新速度非常快。了解到你必须期待这些早期团队进行大量积极的转变，即使是在一系列之后。

人工智能就像移动设备一样。它将被融入到一切中，所以现在追逐人工智能看起来会像当初推出iFund基金或者改变头像为NFT一样愚蠢。

未来十年内，基础设施和数据层以上的任何东西都将过时，因为GPT和个人助理将接管大部分软件使用情况。

同时，也很有趣看看人工智能的附属市场，以及其二级影响。例如，如果人工智能做了XYZ，将会出现哪些需要解决的新问题？

人工智能应用和垂直领域有很多重叠。特别是那里有很大一部分热度。

有趣的是，SaaS（软件即服务）正变得越来越受早期投资者青睐。只有4%的投资者认为垂直SaaS目前是最热门的领域，然而调查的21%的公司表示垂直SaaS是他们公司的首要关注点。据说，在早期投资中，风险偏好较低（考虑到市场下行+对人工智能的怀疑），这导致了对垂直SaaS的增加关注。然而，这并不是一个广泛持有的观点，因为在早期投资者中，越来越多的人认为SaaS在较长期的时间范围内将继续承受压力（见下面的引用）。

SaaS在未来10-20年内将会消亡，但很少有人愿意接受这个事实。

加密货币仍然是大多数受访者中最不受青睐的领域，尽管最近代币价格出现了复苏。与此同时，投资者认为硬科技是最被低估的类别（尽管只有15%），因为该行业可能受益于地缘政治不稳定和对近岸、制造和供应链控制的重视。另外，据说我们听说投资者正在寻找新的行业来对冲他们的人工智能投资组合。

2023年下半年估值略有上升，上升的压力可能来自多阶段投资者。平均而言，我们的受访者认为种子轮交易的定价在后期约为1100万美元（较我们之前的调查中的1000万美元有所增加）。同样，种子轮交易的平均价格（使用10万美元的增长作为参考）略有上升，因为受访者的平均价格为1460万美元，而在我们之前的调查中为1400万美元。当按投资阶段分解估值数据时，大多数受访的多阶段经理将种子轮定价在2000万美元以上，他们平均认为种子轮交易的定价为1940万美元。这远高于我们其他受访者（非多阶段经理）看到的种子轮交易定价为1360万美元。也许并不奇怪，当被问及经理们竞争种子交易的对手时，50位受访者中有39位表示是早期阶段或多阶段基金。上述边际价格不敏感可能是一个导致因素（正如我的同事哈德利今年早些时候所暗示的）。

回顾2023年的估值，80%的受访者认为2023年种子估值保持不变/略有下降。展望未来，62%的受访者认为宏观环境将在2024年上半年改善。以下是关于估值的一些引用：

我的理解是交易数量减少了，但随着对质量的追求，价格保持稳定。

前10%的初创公司仍然能够要价较高，接下来的20%仍然认为他们可以，但会在3-6个月内意识到他们其实不行，而接下来的70%将无法融资或者需要大幅降低估值才能生存下来。

价格并没有下降很多，但成功交易的门槛更高了，这保持了平均价格的高位。

以下是我们调查的原始数据：

你目前的基金规模是多少？

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