DeFi 借贷市场革命：Euler v2 如何构建未来的金融生态系统 ？

目录

1、引言
2、关键要点
3、背景与挑战
4、为什么选择Euler v2
5、概述
6、Euler v2
6.1 Ethereum Vault Connector (EVC)
6.2、Euler金库套件 – EVK
7、行业展望
8、可期的未来
9、总结
10、参考文献
11、免责声明

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介绍

DeFi 借贷市场正处于关键时刻。历史上由 Aave 和 Compound 等巨头主导，现在的格局开始转向更灵活、适应性更强、以用户为中心的模式。这一演变的特点是采用建立在不可变基础层之上的无需许可的货币市场，并通过由专门机构在顶部管理的隔离资金池进行风险管理，这与传统的统一和一刀切的方法不同。

Euler自2020年以来一直在DeFi领域进行建设和创新，种种成绩已经表明它可以算得上一个突出的参与者，并在像Aave和Compound这样的现有竞争者和原有的整体式设计上进行创新。Euler v1的最初部署表明，在将去中心化借贷推向新高度方面还有很大的改进空间。在一次意外的挫折和约2亿美元的漏洞之后，Euler将在2024年第二季度推出其v2版本。这个即将推出的版本，借鉴了Euler v1的见解，强调了一个在各种元素上灵活的模块化结构，包括治理和预言机系统。

这种方法允许前所未有的定制，包括链接金库，以根据流动性重新抵押代币（LRT）和基础交易的新兴策略探索新机会。它引入了模块化架构，其中包括用于创建可定制借贷市场的 Euler Vault Kit (EVK) 和用于增强 ERC-4626 Vault 与其他智能合约之间交互的 Ethereum Vault Connector (EVC)。这种结构为 DeFi 借贷树立了新标准，承诺构建一个平台，让开发者可以自由、安全地进行创新，同时通过适应用户不同的风险偏好来赋予用户权力。

关键要点

• DeFi借贷市场正在向更以用户为中心的模型发展，摆脱了像Aave和Compound这样的巨头的“一刀切”模式，转而支持更广泛的资产和用户偏好。
• Euler v2计划在第二季度推出，引入模块化设计，包括Euler Vault Kit（EVK）用于定制借贷库和Ethereum Vault Connector（EVC）用于连接库与智能合约，旨在提高适应性和灵活性。
• Euler v2将包括三大主要库类：Core Vaults用于受管制的借贷产品，Edge Vaults用于无需许可的借贷市场，以及Escrow Vaults用于抵押品管理，每种都提供独特的好处和用途。
• Euler引入的EVC旨在统一流动性，并允许协议接受来自网络中其他库的存款作为抵押品，增强互操作性并简化DeFi中的流动性管理。
• Euler Vault Kit便于创建具有借贷能力的信用库，集成了批处理操作、模拟、无gas费交易和闪电贷款等功能，提高交易效率。
• Euler的发展借鉴了从Euler v1中学到的经验，旨在解决现有货币市场的低效问题，并提供支持合成资产创造、实物资产、嵌套库、无许可奖励流等的灵活性。

背景与挑战

Aave和Compound在DeFi借贷市场的垄断地位正在松动，这一变化是由行业对能够满足更广泛资产和用户偏好的功能的需求所推动的。他们成功的基石（集中的流动性和直观的用户体验）虽然令人印象深刻，但掩盖了潜在的复杂性和信任假设，这些可能与DeFi的未来方向不一致。依赖DAOs进行风险管理虽然历史上成功，但引入了效率低下和风险顾问与代币持有者之间激励不一致的可能性。

这种从集中式向分布式风险管理和无需许可的市场创新的转变促使人们重新审视DeFi的指导原则。这个挑战不仅包括创新技术和框架以支持更广泛的资产和偏好范围，还包括在DeFi中维护安全、稳定和可用性。

在不断演变的模块化大背景中，EVC类似于Ajna和Morpho Blue，它提供了一个无需许可和不可变的基础层，供第三方在其上构建。与Morpho的极简主义策略不同，Euler强调其技术先进的特点，包括作为核心品牌主张的复杂风险管理工具。

为什么选择Euler v2

Euler v2的设计初衷是为了解决当前DeFi借贷生态系统中的二元对立问题，这一生态系统目前被分为两大阵营：一方面是提供资本效率但牺牲治理风险的庞大协议，另一方面则是提供选择性但在资本效率上有所妥协的孤立市场。这种分裂凸显了迫切需要一个能够适应不同用户偏好同时最小化DeFi借贷固有风险的借贷平台。

Euler v2引入的可定制借贷金库直接应对了适应性和风险多样化的挑战。通过赋予用户根据其特定需求定制借贷金库的能力，Euler v2弥合了定制需求与DeFi借贷中安全性和效率必需之间的鸿沟。

该平台依赖 Ethereum Vault Connector (EVC) 至关重要，它促进了各种质押品类型的无缝整合。这种整合不仅促进了不同金库之间的可组合性和互联性，还突显了Euler v2致力于创建一个更具包容性、弹性和多样性的DeFi借贷环境的承诺。

概述

在最近的一篇博客文章中，Euler提出了一个框架，用以展示DeFi借贷风险评估是通过三种不同模型进行的：Global Paternalism, The Invisible Hand, 和 Local Paternalism。这些模型代表了从中心化到去中心化风险管理方法的范围，每种都对灵活性、资本效率和用户自主权有独特的影响。

Global Paternalism依赖DAO治理进行中心化风险监管，如Euler v1、Compound v2和Aave v3等平台所见。这种模型提供了结构化的风险管理，但以牺牲用户的自主权和灵活性为代价。The Invisible Hand，其例子包括Kashi、Silo、Morpho Blue和Compound v3，通过孤立池推崇用户定义的风险偏好，增强了选择性，但可能降低了资本效率。Local Paternalism，如Yearn、Idle和Metamorpho所示，作为一种混合体，利用聚合器进行动态资产配置，平衡了灵活性与效率。

1、Global Paternalism

Euler v1, Compound v2, Aave v3

2、The Invisible Hand

Kashi, Silo, Morpho Blue, Compound v3

3、Local Paternalism

Yearn, Idle, Metamorpho

理想的方法将使用户能够无缝切换不同模型，以适应他们的风险偏好。这种适应性标志着该行业的发展，满足了不同用户的需求，并标志着迈向成熟的一大步。Euler v2通过提供可定制的借贷金库，催化了这一愿景，从而融合了三种模型的优势，为优化的DeFi借贷体验提供动力。

Euler v2

Euler v2是一个模块化借贷平台，其特点是使用两个主要组件：Euler Vault Kit (EVK) 用于创建定制的借贷金库，以及Ethereum Vault Connector (EVC) ，使金库能够相互使用作为抵押品。这种模块化的方法不仅促进了Euler生态系统内各种借贷产品的发展，而且还旨在通过连接各种类型的金库来解决现有DeFi借贷协议中普遍存在的流动性碎片化问题。

该平台的架构旨在增强借贷和借款体验，目标是为借款人和贷款人提供更优质的体验。这是通过提供多样化的风险/回报机会、新的质押品选项、降低借款成本和先进的风险管理工具来实现的。

Euler v2即将推出三个不同类别的金库（核心金库、边缘金库和托管金库），每个金库都旨在满足不同用户的需求和偏好，从而丰富了选择和灵活性。

来源：Revelo Intel

除了这三个金库类别外，Euler Vault Kit（EVK）还支撑着平台的灵活性，为开发者和高级用户提供了一个灵活的框架，以开发符合他们特定需求和风险偏好的定制借贷金库。同样值得一提的是，所有这些都是通过对关键组件（如预言机、利率模型、治理和可升级性）采取不可知论的方法来实现的。

例如，有人可以创建定制的金库，这些金库要么复制具有额外治理功能和独特清算策略的Edge类，要么类似于Core类，但具有替代的利率模型和治理结构，包括具有不同监管要求的现实世界资产（RWAs）的选项。

Ethereum Vault Connector – EVC

Ethereum Vault Connector – EVC 代表了Euler v2的第一个构建模块。作为一个无需许可、无偏见的DeFi原语，它为高级借贷和贷款动态铺平了道路。这是通过不可变的代码实现的，并且没有费用或治理，体现了真正的公共利益。

通过对抵押品和借款提供更细致的控制和灵活性，EVC促进了用户与金库之间更复杂的互动。在其上构建的协议将能够减轻复杂性，并从其他金库的网络效应中受益。EVC在金库之间进行调解，使得识别其他金库上的存款作为质押品成为可能（无需将质押品从一个协议移动到另一个协议来重新融资或获得更好的利率）。

来源：Revelo Intel

EVC为开发者提供了灵活多变的代码库，使他们在DeFi金库策略上的创新不必从零开始。开发者可以利用广泛的质押品类型（从ERC-20s、NFTs和现实世界资产到合成代币和无质押的债务凭证）来创建多样化的DeFi解决方案，如稳定币、保证金交易应用和收益聚合器。

来源：Revelo Intel

EVC 的设计特意采用模块化且不偏不倚，允许广泛的定制。开发者可以自由实施专门的风险管理策略，创建带或不带预言机的借贷产品，并设计具有不同质押水平和自定义清算机制的贷款。这为从简单的借贷协议到复杂的结构化产品打开了无尽的应用场景之门。

一旦你启动一个新的金库，你就可以立即开始使用现有的金库作为质押品，无需任何协调。这是EVC的主要目的：连接金库并在它们之间进行调解。

来源: Encode Club

EVC的一个关键特性是其作为统一流动性层的能力。通过允许金库从网络中的其他金库接受质押品，EVC促进了借贷产品的创建和扩展。这种互操作性大大减少了用户的操作摩擦，用户无需在不同的金融服务协议之间转移其质押品。

来源：Revelo Intel

此外，EVC通过允许外部合约代表账户行动，增强了DeFi操作。这一功能支持条件订单、自动化仓位管理和自定义清算流程。引入虚拟地址或“子账户”进一步使用户能够有效管理多样化的仓位和策略，提供了一个复杂的风险分割机制。

来源: Encode Club

EVC还整合了多种功能，如多次调用批处理以在单次调用中执行多个交易、闪电贷款以及交易模拟以无风险预测结果。这些能力，加上基于意图的EIP-1271签名支持无gas费交易，通过促进更易访问和更高效的DeFi互动，增强了用户体验。

通过作为连接各种金库和产生收益的资产的互操作层，EVC为借贷/借款协议奠定了坚实的基础，鼓励外部协议集中精力创新。

另一个微小但极为重要的改进是ERC20Collateral，这是ERC20代币的一个扩展，允许用户在EVC生态系统中使用钱包中的代币作为质押品。现在，你无需将资产存入金库或借贷合约就可以借款，而且还能保持对钱包中资产的所有权。这样，用户无需放弃治理权，触发税务事件，或承担底层合约的风险。

Euler Vault Kit – EVK

Euler Vault Kit – EVK 能够创建信用金库，这是对典型ERC-4626金库的一种进步，通过加入借贷功能。与通过积极投资存款资金来赚取收益的标准ERC-4626金库不同，信用金库代表被动借贷池。由于这些金库部署在Euler的EVC之上，只要其他信用金库中有足够的抵押品，就允许从这些金库借款。

EVC的整合至关重要，它能够跟踪金库间的质押品，必要时促进清算，并通过批处理、模拟、无gas费交易和闪电贷款等功能简化操作。这种整合消除了对专门适配器的需求，使得再融资和交互更加高效。

身份验证由EVC管理，确保只有合法用户才能发起操作，而交易的授权，如赎回，由金库管理，验证用户的索赔金额。此外，通过工厂合约，金库创建过程得以简化，提供可升级或不可变金库之间的选择。创建后，金库的治理最初由创建者设置，随后创建者可以配置金库或转移治理权（如果需要的话）。

EVK遵循ERC-4626标准的同时增加了借贷功能。由于ERC-4626金库是ERC-20的超集，它们也是代币本身，称为金库份额或ETokens，代表对金库资产的比例索赔，并且随着时间的推移，随着利息的积累，可以兑换更多的底层资产。

金库管理单一代币类型，ETokens代表对金库资产的索赔。这些ETokens随着时间的推移积累利息，基于每秒复利的模型，确保无论交互频率如何，利息都能持续累积。

关键组件包括：

• EVault：用于保管库交互的中央接口，负责监管存款、借款、头寸健康状况及清算操作。
• PriceOracle：确保质押品和负债的实时估值，对维护保管库的完整性和偿债能力至关重要。
• IRMs（利率模型）：根据当前经济状况和保管库的目标，调整利率以激励或抑制借款。
• ProtocolConfig：一个全局合约，规定了协议范围内的设置，如费用分配和协议治理。

来源: Euler Docs

在建立新保险库之前，必须创建或选择现有的PriceOracle和IRM合约。这些组件被整合到EVault中，确保保险库在既定的经济和运营参数内运作。

此外，保险库配备了确保借贷双方安全的机制。这包括为不同质押品类型设定最大贷款价值比（LTV）和监控账户及保险库本身的健康状态。

EVK依赖外部价格预言机来实时准确评估质押品和负债。这些预言机提供单边和双边价格报价，使系统能够调整LTV并有效管理清算活动。

系统还包括一种逆向荷兰式拍卖机制用于清算，其中抵押资产的LTV逐渐降低以确保公平价值回收。这个过程最大限度地减少了借款人的损失，同时确保贷款人得到充分保护。

在费用捕获和收入分享方面，一个名为FeeFlow的模块使Euler DAO对平台的费用生成有了更大的控制权。它利用逆向荷兰式拍卖机制系统地分配累积的费用，增强了DAO的财务灵活性。费用也可以转换成各种资产。

除了通过支持无Gas交易、多调批量操作和闪电流动性来增强交易效率外，EVK还启用了一项名为“嵌套保险库”的功能，使得用户可以在保险库之间部署带息资产作为质押。

行业展望

相较于传统金融的无质押贷款，链上借贷行业对超额抵押的依赖突显了抵押品的重要性，这是因为缺乏传统的执行机制。自2017年ETHLend起，从点对点到像Compound这样的点对池模型的演变标志着一个重大转变，通过资产聚合和动态利率简化了借贷过程。

尽管有这些进步，当前的DeFi生态系统特征是协议孤立，导致流动性分散、开发者集成繁琐以及用户体验不佳。这种碎片化突显了需要一个统一框架来促进借贷协议间的高效互动，以解决资本配置效率低下、交易成本高和创新受限的问题。

Euler v2的模块化借贷框架旨在通过结合单体协议的资本效率和孤立池所提供的灵活性及风险管理，打破现状。通过整合ERC-4626金库和以太坊金库连接器（EVC），它支持包括NFT和现实世界资产在内的多样化资产，力求在灵活性、资本效率和风险管理之间找到平衡。

EVC的引入通过作为DeFi借贷的中央便利设施，简化了金库和合约之间的互动，这种复杂性的减少使开发者能够专注于创新，创造超越传统货币市场的金融产品。EVC的框架鼓励互操作性、流畅的流动性和一个统一的DeFi生态系统，使Euler定位为一个具有子账户、费用流和模拟等功能的多功能平台，这超越了竞争对手。

此外，Euler的战略包括多个市场机会：利用DAO进行市场创造和费用捕获，提供基础设施作为第三方策展人和风险管理者的公共设施，提供协议开发的基础层，以及启用无需许可的市场。

预期内容

Euler v2的模块化框架有潜力重新定义DeFi应用和用例的机会集，提供如合成资产创造、嵌套金库、无需许可的奖励流以及增强的清算过程等丰富的功能。这种多功能性为各种金融产品铺平了道路，范围从收益聚合器到稳定币或抵押债务位置（CDPs）以铸造合成资产。

利用平台资本效率的最强大功能之一是嵌套金库的概念。这允许对金库份额进行代币化，然后可以借出或借入。例如，在核心金库中的贷方可以将他们的金库份额借给寻求奇异抵押资产的借方，从而赚取额外的收益。这一机制便利了无需增加平台整体风险的情况下，接触多样化的抵押类型和贷款配置。

此外，战略性使用流动性质押代币（LSTs）和流动性再质押代币（LRTs）进行杠杆和收益策略，凸显了Euler v2独特的能力，融合了如再质押等不断演变的DeFi趋势。

目前，在DeFi中广泛采用的一种策略涉及使用流动性质押代币（LSTs）作为抵押品来借入$ETH，然后可以再质押或换取更多的LSTs，使用户能够递归地利用他们的头寸。随着DeFi生态系统的发展，我们预计使用流动性再质押代币（LRTs）作为抵押品的情况会增加。这一转变是由LSTs的日益丰富（目前未被贷出）和进一步利用这些资产的愿望所驱动的。

Euler v2 站在这一趋势的前沿，提供了一个平台，用户可以使用LRTs作为抵押品来借入LSTs和$ETH，促进了一层新的金融策略。这种从高收益资产到基础资产如$ETH的杠杆交易流通过LRT、LST和$ETH金库的链接实现。在此框架内，$ETH贷方因为从高收益资产到基础$ETH金库的杠杆流动而成为重要的受益者。这种级联杠杆效应突出了Euler v2系统的效率和资本效率，使$ETH存款人能够利用不同资产类型间对杠杆策略的需求。

另一个值得注意的功能是“FeeFlow”，它允许设置可以用特定资产支付的奖励流。这是一个模块，使项目能够以无需许可的方式向用户流动奖励，免除了用户需要在单独的合约中质押他们的金库份额以赚取奖励的需要。这还允许通过使供应商在贷款的同时赚取奖励，实现更为动态和高效的用户参与。

总之，这可能会推动一系列实用的应用程序，可能包括：

• 通过串联LRT/LST/ETH金库来增加杠杆作用，允许用户为流动性质押代币（LST）和流动性再质押代币（LRT）创建Edge金库。用户随后可以借入$ETH来对这些资产进行融资，实现再投资循环以放大收益。这种方法突显了对$ETH Edge金库的高需求，既有利于借款人获得杠杆效应，也让出借人获得更高的利息率。

来源: Encode Club

• 通过接受流动性提供者（LP）代币作为抵押在Edge金库中提供杠杆流动性。Euler v2使用户能够借入额外资产以增强他们在自动化市场做市商（AMMs）中的头寸。这一功能增强了流动性提供策略，允许用户增加他们在AMMs中的敞口和潜在收益。
• 通过适应策略来对冲无常损失或通过允许借贷WETH/USDC LP代币来建立空头头寸。这为流动性提供者提供了额外的收益机会和复杂的风险管理工具。
• 通过为稳定币创建自定义金库对，促进套利交易策略，利用稳定币之间的APY差异。这一策略使用户能够应对稳定币波动并参与利率套利，利用收益差异获利。
• 通过嵌套Edge金库加强对长尾资产的长期头寸，这允许借入稳定币对抵押较不流动、长尾资产。这为用户提供了一个利用这些资产的途径，增强他们的收益潜力，同时为选择性地与风险较高的抵押类型互动的核心市场存款人提供机会。
• 通过支持实物资产（RWAs）作为抵押品并使用户能够借贷这些资产进行保证金交易策略，支持实物资产的保证金交易。这一应用不仅扩大了DeFi内的资产基础，还促进了更大的市场参与和多样性。

总体而言，这种可组合性将Euler置于DeFi借贷新范式的前沿，解决了阻碍去中心化信贷增长和成熟的关键低效问题。

结论

通过赋能用户和开发者，Euler v2旨在通过整合孤立借贷市场的灵活性与单体协议的资本效率，彻底改革借贷和借款现状。

Euler的模块化架构不仅承诺提高流动性和效率；它还确保了强大的安全性和风险管理。

该平台与以太坊金库连接器（EVC）的整合为新的收益机会铺平了道路，并促进了包括涉及现实世界资产、NFT和无需预言机借贷在内的新金融产品的开发。

参考文献

 

• Euler v1 breakdown by Revelo Intel 
• Euler v2 Litepaper
• EVC – Github
• EVC Playground – GitHub
• Euler Vault Kit Whitepaper 
• ERC4626 – Tokenized Vaults
• ERC20Collateral.sol
• Make Euler Great Again
• Paternalism Versus the Invisible Hand in Risk Management

披露

我们与 Euler 从未有过商业往来，本报告亦未受到任何形式的资助或委托。

我们团队的成员，包括直接参与上述分析的人员，可能持有所讨论代币的仓位。

本内容仅供教育目的使用，并不构成财务或投资建议。您应进行自己的研究，并且只投资您能承受损失的资金。我们是一个研究平台，不是投资或财务顾问。

本文信息来源：revelointel