流动性碎片化：DeFi 的无声杀手

本文编译自：cryptopragmatist

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流动性碎片化是加密货币和 DeFi 领域中一个持久且严重的问题，它导致流动性分散在多个平台、区块链和网络上，严重损害了市场效率、用户体验以及开发者的创新能力。跨链碎片化使问题更加复杂，限制了资产的自由流动，并增加了系统性风险。为了解决这一挑战，需要一个统一的流动性层，类似于传统金融中的清算机构，以整合流动性、提高资本效率，并推动整个生态系统的健康发展。

要点

流动性碎片化导致流动性分散在多个平台和区块链上，造成市场效率低下。

流动性分散增加了交易者获取最佳价格和有效执行交易的难度，导致滑点和交易成本上升。

用户必须在多个平台、钱包和网络之间切换，增加了交易的复杂性和成本。

开发者面临流动性分散的瓶颈，被迫自行引导流动性或依赖第三方提供商，限制了创新。

流动性分散加剧了市场的波动性，降低了市场深度，小额交易也会对价格产生巨大影响。

跨链碎片化使流动性被锁定在单个生态系统内，阻碍了资产的自由流动并推高了成本。

传统金融通过清算机构整合流动性，加密货币需要类似的解决方案来提高市场效率。

流动性碎片化是加密市场中最持久的问题之一，严重损害了其效率和用户体验。当流动性(可用交易量)分散在多个 DeFi 平台、区块链和网络上时，就会发生碎片化。

结果如何?

流动性池支离破碎，而非一个统一、可访问的市场。这种支离破碎的影响深远，影响到交易者、开发者以及更广泛的市场本身。

让我们分析一下这个问题是如何破坏加密货币和 DeFi 结构的。

稍等一下-什么是流动性?

在金融领域，流动性指的是你能够多么轻松快速地买卖资产而不导致其价格发生重大变化。

在加密货币中，如果市场流动性良好，你可以快速交易你的货币，而不必接受较低的价格。比特币的流动性通常被认为是很好的;由于对这种资产的需求如此之大，因此很容易将其出售。

另一方面，流动性差的资产需求不大。买家和卖家都不多。因此，交易可能很困难，或者你可能不得不接受更糟糕的交易来摆脱你的代币。

流动性很重要，因为它使交易更加顺畅和高效。

多样性与统一流动性

理想情况下，你希望你的流动性尽可能集中，以便于交易。但链的多样性也丰富了加密生态系统。

十多年前，以太坊推出时标志着一个新时代的到来。在此之前，比特币及其克隆币占据了主导地位，流动性主要集中在比特币上。以太坊凭借其智能合约改变了游戏规则，带来了去中心化应用程序 (dApp)、DeFi、NFT、GameFi 等。

除了以太坊之外，Solana 等其他区块链也纷纷涌现，各自构建了自己的去中心化生态系统。这仅仅是个开始。近年来，我们看到了第 2 层 (L2) 解决方案的兴起——在以太坊和 Solana 等区块链之上构建的网络。

链多样性并不是一件坏事。事实上，在不同网络上运行多个应用程序会增加生态系统的整体效用。它给了我们选择。不想支付高昂的 gas 费?选择 L2 解决方案或使用其他区块链，例如 Solana。

缺点是什么?流动性。随着 L2 的兴起，基础区块链上本来就很稀薄的流动性进一步分散。由于每个 L2 网络都占有自己的流动性份额，因此它在整个生态系统中变得更加分散。

那么，流动性分散的实际弊端是什么呢?我们来看看。

1. 市场效率低下

流动性分散使得获取最佳价格和有效执行交易变得困难。当流动性分散在各个平台和区块链上时，交易者被迫在生态系统之间跳转以找到资产的最佳价格，从而增加了滑点和交易成本。市场效率受到严重影响，在市场压力事件期间(例如 2024 年 8 月的最近抛售)，价格差异会更加明显。

流动性分散也限制了套利机会。由于流动性池分散，平台之间较大的价格差异变得更难利用，这意味着交易者无法再有效地进行套利，从而进一步加剧了市场效率低下的问题。

2. 用户摩擦

流动性分散会破坏用户体验。交易者必须与多个平台、钱包和网络进行交互，这会增加复杂性和成本。

聚合协议试图解决这个问题，但核心问题仍然存在：用户必须不断驾驭分散的生态系统才能执行最简单的交易。

例如，由于流动性集中在其中一个交易所或 DEX 上，用户可能会遇到两个交易所或 DEX 之间 5% 的价格差异，就像 8 月 5 日抛售期间 Zaif 的 BTC-JPY 对所出现的那样。

这种碎片化也给普通用户带来了障碍，他们经常因价格昂贵或对跨链和平台兑换代币的复杂情况感到困惑。在一个承诺去中心化和易用的市场中，碎片化的流动性是一个瓶颈，迫使新用户远离 DeFi 和加密货币。

3. 开发人员瓶颈

对于开发者来说，流动性分散使得构建去中心化应用程序 (DApp) 更加耗费资源且更具挑战性。流动性分散迫使小型团队自行引导流动性或依赖第三方提供商，这需要时间、资金，并且无法专注于创新产品。

与以太坊相比，在较新的区块链上推出的 DeFi 开发人员面临着巨大的流动性缺口，这限制了他们提供有竞争力的产品的能力。

此外，流动性分散扼杀了跨链 DApp 的潜力，而这些 DApp 可以无缝跨多个区块链运行。相反，开发人员被迫为各个生态系统构建应用程序，或拼凑复杂的互操作性解决方案，以获取跨不同链的流动性。

4. 波动性和市场深度问题

流动性分散会加剧波动性并降低市场深度。流动性差的平台上的小额交易可能会对资产价格产生巨大影响，造成大幅下滑。在市场抛售期间，这个问题更加明显。

例如，在 2024 年 8 月的抛售期间，KuCoin 的 BTC-EUR 对下跌了 5% 以上，而币安美国 (Binance US) 的 USDT 对等稳定币对则上涨了 3 个基点。即使是那些声称拥有大量流动性的平台，在市场压力下，分散的资金池也会加剧价格波动。

从长远来看，这会损害整个加密市场，因为用户对进行公平稳定交易的能力失去信心，从而导致参与度降低。

5. 跨链碎片化使问题更加严重

跨链碎片化(流动性分散在多个区块链生态系统中)带来了更严重的问题。以太坊拥有庞大的流动性池，几乎就像一个孤立的网络一样运行。

其他区块链，例如 Solana、Avalanche 和 Aptos，都有自己的流动资金池，但如果没有复杂的桥接解决方案就无法进入以太坊的生态系统，这可能极其危险。

到目前为止，跨链桥已被黑客入侵，损失金额超过 28 亿美元。作为参考，这比 Arbitrum 和 Base 锁定的总流动性还要多!

缺乏互操作性意味着流动性基本上被锁定在单个生态系统中，从而阻止资产的自由流动并推高了用户和开发者的成本。

流动性整合的必要性

统一的流动性层可以通过整合跨链和跨协议的流动性来提供实用的解决方案，创建一个无缝且可访问的资金池，dApp 和用户无论处于哪个网络都可以利用该资金池。

该层将允许资产在区块链之间自由流动，减少低效率，提高资本利用率，并促进更加互联互通和流动的生态系统。

TradFi 如何解决这个问题?

在传统金融领域，芝加哥商品交易所集团 (CME) 等清算机构在使交易更加顺畅和安全方面发挥着关键作用。它们充当买家和卖家之间的中间人，降低一方不履行交易义务的风险。通过将所有流动性集中到一个地方，清算机构允许经纪商和交易所利用更大的资金池，使交易变得更加容易。

这种集中式结构有助于减少流动性分散在多个市场时产生的低效率，使参与者能够更有效地执行交易并更有效地管理资本。

清算机构还引入了保证金净额结算等机制，允许参与者在多家经纪商或交易所之间抵消头寸，从而优化可用资本的使用。这种做法不仅可以增强市场深度，还可以减少参与市场所需的资本量，从而提高流动性并降低系统性风险。

为什么加密货币需要类似的解决方案

加密货币领域具有去中心化精神，缺乏传统金融中的中心化清算机制。这使得交易者难以高效转移资产或进入更深层次的市场，而无需承担额外风险或成本。加密货币交易所和协议通常被迫激励流动性提供者在孤立池中维持流动性，从而导致资本效率低下和无常损失风险增加，尤其是对于不太常见的代币对。

类似于清算所的加密原生解决方案可以解决许多此类问题。统一的流动性层可以聚合跨平台的流动性，从而实现更流畅的资本流动和更深层次的市场准入。

正如传统清算所促进保证金净额结算和资本优化一样，加密货币清算所可以通过实现跨去中心化平台的跨链结算和保证金效率来提供类似的好处。此外，它还可以通过提供更透明的报告和防范交易对手风险来降低系统性风险。

通过实施统一的流动性层，加密生态系统可以反映传统金融的效率，推动增长，减少碎片化，并确保更具弹性和可扩展性的 DeFi 市场。

如果加密生态系统要充分发挥其潜力，就必须正面解决这个问题。DeFi 和整个加密行业的未来取决于解决流动性分散的问题。