ILS 2.0 时刻：再保险与风险资本的代币化
本文信息来源：overlookvc
🧠 本期内容：
- 核心观点： ILS 的扩张与代币化的原因
- 信号观察： 新评级方法、巨灾债券激增、卡特里娜飓风 20 周年
- 框架： 从再保险公司资产负债表 → 区块链原生 ILS 2.0
- 数据速递： ILS 2.0 背后的数字
- 创始人聚焦： 本周我们正在进行众包
🔥 1. 核心理念 — ILS 作为桥梁，代币化作为加速器
保险一直是社会的安全网，也是人类最古老的金融技术之一。它旨在汇集风险、平滑冲击，并为社会建设提供信心。
然而，500 亿至 1000 亿美元级别的飓风 、 数十亿美元的气候损失以及系统性网络中断 ，正使传统资产负债表不堪重负，更不用说社会中日益扩大的保障缺口 。
传统保险公司和再保险公司资本受限，一旦损失激增，整个市场就会陷入停滞。
这正是保险相关证券（ILS）登场的时刻。
在安德鲁飓风（1992 年） 几乎令佛罗里达保险公司破产之后，ILS 应运而生。巨灾债券和有抵押再保险让养老基金和对冲基金能够吸收巨灾风险，以换取与市场无关的回报。
市场容量现已超过 1000 亿美元 。
然而，ILS 1.0 依然缓慢、不透明，并且仅限于大型机构参与。它验证了这一模式，但无法扩展以应对当今的风险。
代币化开启 ILS 2.0：
- 碎片化准入 （1 万美元门槛，而非 1000 万美元）
- 实时流动性 于二级市场
- 链上透明度 用于储备和赔付
- 智能合约自动化 用于参数化触发
可以将其视为将保险从定制化的双边合同转变为透明、流动、可编程的资产类别。
这是一种金融基础设施，使资本能够即时流向风险所在之处。而在一个风险不断叠加的世界——气候、网络、系统性冲击——ILS 2.0 可能是动员数万亿美元以维持社会信用体系的唯一途径。
Beazley 的网络巨灾债券（2023） 和 Schroders 的再保险代币化试点（2024） 展示了风险如何能够更快、更透明、更广泛地转移。
ILS 2.0 时刻意味着为未来 50 年重写风险转移的架构。
ILS 市场的扩张与风险转移角色的演变（第六部分）
在新兴技术、需求变化以及灾难性事件频率不断上升的推动下，保险与风险转移领域正迅速演变。保险相关证券（ILS）市场标志着全球风险转移、管理与融资方式的一次重大进化，同时也帮助行业参与者维持运营。Insur…
📡 2. 信号观察——本周风险动态
以下是我追踪到的一些重要但鲜有讨论的信号：
💡 灾难债券与保险挂钩证券评级新方法
穆迪评级公司已取得进展，并提出了一种针对灾难债券及其他保险挂钩证券的新评级方法。他们正在征求最终反馈，随后将实施这一新方法。
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💲 巨灾债券创下210亿美元纪录
Aon 报告称，截至 2025 年 6 月 30 日的 12 个月内，巨灾债券发行量达到前所未有的水平，超过 210 亿美元——这是 ILS 市场历史上最活跃的时期。
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🧩 卡特里娜飓风20年：巨灾债券、模型与市场启示
Fermat Capital 的 John Seo 回顾了这场风暴如何验证了巨灾模型，改变了巨灾债券市场，并为当今的网络风险转移奠定了基础。
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今日被低估，明日定格局。
- 能源曾经只是背景，如今却成为风险前线……
自俄罗斯入侵乌克兰以来，欧洲面临能源短缺，被迫让燃煤电厂重新上线，这不仅威胁经济，也冲击气候目标。曾经廉价且可靠的投入，如今已成为波动性高的风险因素，并对通胀、供应链和国家安全产生连锁影响。
🧱 3. 框架——从再保险公司到实时风险市场
风险转移的演变可分为三个阶段：
- 传统再保险
- ILS 1.0 证明了保险风险可以证券化。
- ILS 2.0 使其可交易、透明化并实现全球化。
📈 4. 数据速览 — ILS 2.0 背后的数字
- 市场规模： 根据 AON 数据，ILS 市场规模已增长至逾 1210 亿美元
- 未偿付 ILS 资本 ： 在 2025 年突破 550 亿美元 ，较 2020 年增长 75%（年均复合增长率 13.4%）。
- 年度发行量 ： 仅在 2025 年上半年就达到了 170 亿美元，涉及近 60 笔交易 ，已成为有记录以来第二大年度。
- 容量与缺口 ： 尽管创下历史新高，市场规模仍远小于全球 1.5 万亿美元以上的保障缺口 。
- 表现 ： 巨灾债券在 2024 年录得 +17.3% 的回报，创下历史第二佳年度表现，并且与股票和信贷市场保持低相关性。
- 发起方 ： 进入市场的发行人类型更加多元，从 Florida Citizens 和 CEA 到 Flood Re（英国洪水）、TD Insurance（加拿大地震） 以及新兴 MGA 关联保险公司 ，显示 ILS 正扩展至美国风灾/飓风风险之外的领域。
- 灾难损失 ：2025 年伊始， 洛杉矶发生 400 亿美元的野火损失 ，另有超过 70 亿美元的强对流风暴索赔，今年迄今损失接近 1310 亿美元
- 投资者需求 ： 即便在这些事件之后，2025 年的利差仍然收窄，显示出对巨灾风险的兴趣日益浓厚。
- 代币化信号 ： 除了保险领域，已有超过 25 亿美元的美国国债在链上实现代币化，为区块链原生的保险挂钩证券（ILS）奠定了基础。
🚀 5. 创始人聚焦 — 谁在构建新风险经济？
每周，我都会聚焦一家正在解决“高难度风险”问题的公司。
本周：我们再次进行众包！
👉 谁在打造下一代 ILS 2.0 初创公司？
我们正在寻找在代币化风险池、参数化触发机制以及新分销模式方面进行探索的初创和种子阶段团队。
如果你认识利用智能合约、独立预言机或分散化资本结构来应对保障缺口的创业者，请推荐给我们。
请提供网址、所处阶段及一句话简介。我们会直接联系。
🔭 下周预告
Topic: 主题：将监管科技作为风险科技
我们将探讨：
- 合规风险范围的扩大
- 监管科技正演变为风险科技基础设施
🏁 最后想法
1992 年的飓风安德鲁几乎让佛罗里达的保险市场破产，并催生了保险相关证券（ILS）。
三十年来，巨灾债券和抵押再保险证明了风险可以证券化，并与全球投资者共享。
如今，市场容量已突破1000亿美元。
代币化是加速器。 通过分割化准入、创造实时流动性，并将透明度嵌入合同，区块链原生的 ILS 可以将巨灾风险从一种缓慢、不透明的结构转变为流动的、可编程的全球资产类别。
ILS 2.0 时刻关乎效率，并为未来 50 年重塑风险转移的架构。
— Amir
创始人、管理合伙人 – Overlook VC
推特： @AmirKabir99
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