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朋友们，

作为 D.E. Shaw 的对冲基金投资者，三十岁的杰夫·贝佐斯偶然发现了一个惊人的数据： 万维网正以每年 2300%的速度增长。

起初，贝佐斯不确定如何利用这些信息。他想出了在线销售书籍的概念，但仍在犹豫是否应该辞去他薪水丰厚的投资工作，尤其是在奖金季之前。

最终，他决定放手一搏，离开了 D.E. Shaw，创立了亚马逊。谈到他的决定时，他说：“我不想留下遗憾。我很清楚，我有这个想法，如果我不去尝试，我一定会后悔从未尝试过。”如今，亚马逊市值已达万亿美元级别，在撰写本文时，其市值高达1.77 万亿美元。贝佐斯的净资产估计为 1871 亿美元。

这就是超级趋势的变革力量。尽管将贝佐斯的成功完全归因于发现那个惊人的统计数据是不对的，但它是一个必要条件。如果未来的亚马逊首席执行官没有偶然发现它，或者晚几年才发现，当他金手铐上的铰链更紧一些时，也许他就没有勇气离开高盛了。我们不愿承认的是，生活往往取决于这样的时刻：没有下注，没有提出的问题，以及没有选择的道路。

发现贝佐斯赖以致富的超级趋势，是风险投资家比其他任何投资者都更重要的职责。当其他人可能专注于规避风险或利用短暂的套利机会时，风险投资家则是在离岸数英里处发现正在聚集的浪潮，并准备乘风破浪。

趋势发现之所以如此困难，部分原因在于，事后看来，每一次成功的押注都显得理所当然。互联网？它当然注定要改变世界。移动技术？只有傻瓜才会怀疑它的潜力。

然而，这似乎确实有诀窍。运气固然重要，但一部分投资者似乎能一次又一次地获得好运。这是为什么呢？

我们花了几个月的时间研究这个话题，并采访了那些展现出惊人预见性的投资者。除了我们自己的见解，你还会发现那些在人工智能、加密货币、计算生物学、数字商务、拉丁美洲等新兴地区的机会上领先多年的风险投资家的智慧。我们与他们每个人都进行了交流，以确定他们如何识别可能的超级趋势，他们用来检验这些想法的过程，以及他们如何根据这些趋势进行投资。

如果你是一位寻求利用指数级趋势的投资者，或者是一位寻找下一个浪潮的创始人，这本 《投资者指南》提供了超过 12,000 字的策略、框架和来之不易的经验，以指导你的旅程。 

本指南包含的内容

• 一份 12,000 多字的指南，详细介绍了如何识别超级趋势，并收录了顶尖风险投资家的独到见解和直接引语。
• 15 种策略助你升级信息获取渠道，产出具潜力的投资点子，验证你的论点，并进行针对性投资。
• 20 本由顶尖风险投资家推荐的书籍，将助你开阔思维，建立全新的认知连接。
• 8 个数据源 ，助你发现新兴趋势并进行深入理解。
• 超过 15 位投资人的见解与策略，源自深入的一对一访谈。我们将原本需要耗时一个月的精彩咖啡对谈浓缩成了一份文档。
• 6 项新技术供你探索体验，以便更好地理解未来的发展方向以及哪些公司可能会胜出。
• 4 个“边缘”运动 ，可能会孕育出下一个超级趋势。

如何发现超级趋势

当一位记者请唐·瓦伦丁 (Don Valentine) 解释他的投资为何如此成功时，他只用了两句话。“这很简单，”这位红杉资本 (Sequoia Capital) 的创始人说，“我只是遵循摩尔定律，并对其后果做一些猜测。”

虽然瓦伦丁的这句话谦虚地掩饰了他的敏锐，但它有力地证明了发现并投资于正确的“超级趋势”（supertrend）的重要性。这可能决定了你的职业生涯是盆满钵满，还是只能在这个垂死行业的逆流中挣扎求生、仅仅获得微薄的回报。

为了让你能够抓住下一个重大机遇，我们将探讨识别超级趋势的三个关键阶段，以及超过 15 种旨在让你成为更出色投资者的策略。

1. 寻找伟大的创意

• 策略一：打造更优质的信息食谱
• 策略二：观察数据
• 策略三：走向边缘地带
• 策略四：留心问题
• 策略 5：寻找新的原语
• 策略 6：给自己输入新颖的信息
• 策略 7：研究领跑者
• 策略 8：逆流而上
• 策略 9：活在未来

2. 测试潜力  

• 策略 1：与同行辩论
• 策略 2：采访利益相关者
• 策略3：考量时机
• 策略4：公开思考
• 策略5：面见创始人
• 策略6：剔除输家

3. 投资最好的

• 技巧一：保持耐心
• 技巧 2：找到对的创始人
• 秘籍三：怀抱坚定信念

感谢 Danny Rimer (Index Ventures)、Firat Ileri (Hummingbird)、Jesse Walden (Variant Fund)、Kirsten Green (Forerunner)、Kyle Samani (Multicoin)、Nathan Benaich (Air Street)、Rebecca Kaden (USV)、Rex Woodbury (Daybreak)、Sarah Guo (Conviction)、Scott Sobel (Valor)、Tomasz Tunguz (Theory)、Zavain Dar (Dimension) 以及 Zoe Weinberg (Ex/ante) 分享你们的智慧。

第一步：寻找伟大的创意

只要在硅谷待的时间够长，你就总会听到有人说：“创意很廉价，执行力才是王道。”对于一个以创新为核心定义的行业来说，这种观点令人费解，而且完全背离了事实。虽然只有伟大的创意不足以带来高回报的投资或缔造传奇的公司，但它却是必不可少的。“若无崇高的思想，无论是人还是国家都无法生存，”费奥多尔·陀思妥耶夫斯基曾这样写道。对于每一家伟大的公司而言，道理亦是如此。

对于投资者来说，问题不应是“想法重要吗？”，而应是“我在哪里可以发现最有前景的想法？” 这始于好奇心，特别是面对那些看似古怪或不寻常的事物时。

Hummingbird

在这个行业里，你必须天生充满好奇心。 你需要具备发现异常情况的能力。 

—— 菲拉特·伊莱里（Firat Ileri）

Forerunner

保持兴趣，保持好奇。 没有人拥有秘密专线能提前知晓接下来会发生什么。

– Kirsten Green

策略一：打造更优质的信息食谱

在沃伦·巴菲特职业生涯的早期，这位年轻的投资人每天阅读多达 1000 页资料。 即使在功成名就之后，这位伯克希尔·哈撒韦公司的掌舵人仍将 80% 的工作时间用于研读书记、研究报告或财务文件。

“每天读 500 页书……” 巴菲特说道，“知识就是这样运作的。它像复利一样积累。你们每个人都能做到，但我敢保证，你们中没几个人真的会去做。”

为了找到绝佳的创意，你必须成为一台信息机器， 大量地摄取高质量的信息 。这个等式的两端都需要持之以恒的努力。 

高质量

剥离到最核心的部分，投资者就是一台机器：信息从一端输入，资本配置决策从另一端输出。如果不注重信息的输入，风险投资家在输出决策时就会处于劣势。

最优秀的投资者专注于为自己定期提供差异化、高质量的信息“饮食”。书籍和其他精心撰写的文章来源至关重要。播客、YouTube 和社交媒体帖子同样可能蕴含着有价值的信息。许多世界顶尖的思想家都是爱书之人，这不仅仅是因为年龄，还另有原因。听听 Reid Hoffman、Warren Buffett、Charlie Munger、Peter Thiel、Vinod Khosla、Josh Wolfe、Michael Moritz 或 Marc Andreessen 的谈话，你会发现他们都极其博学，阅读口味广泛，涵盖小说、哲学、经济学、历史学、人类学、媒体理论、语言学、数学、动物学等诸多领域。

Daybreak Ventures

我确实会吸收大量的信息。我不仅收听许多播客，还阅读大量的书籍和文章。 若论学习之道，无出阅读之右。 

—— 雷克斯·伍 clear 德伯里（Rex Woodbury）

人们往往以为，这种广泛而杂驳的知识不过是一种巧合，只是一个人通往投资人道路上一些有趣的注脚。但现实是，正是这样的知识塑造并磨砺了投资人，赋予了他们一种独特的、视野不断开阔的、精准度更高的世界观。例如，彼得·蒂尔（Peter Thiel）成为第一位意识到 Facebook 潜力的外部投资人，这绝非偶然。或许只有勒内·吉拉尔（René Girard）的忠实信徒，才能真正理解一个由模仿欲望（mimesis）和地位博弈所驱动的平台的威力。

在他的“ 现代沉思（Modern Meditations）”访谈中，Josh Wolfe 明确阐述了他的科学兴趣是如何影响其投资风格的：

Lux

我永远着迷于秩序从无序中涌现的过程。这是怎么发生的？ 事物是如何自发地从无变有的？

诺贝尔奖得主伊利亚·普里高津（Ilya Prigogine）的研究完美地解释了耗散结构（想象一下浴缸里的旋涡或飓风）是如何具有共同特征的。 它们拥有可观测的、稳定的形态，并且会随着能量或压力的不均衡分布而动态演变。类似的模式也在金融领域上演。 人才、金融资源和技术专长往往会聚集在一起，形成一个个富足与稀缺并存的离散区域。 公司的形成正是为了消解和扩散这种不对称性，从而创造新的机遇。 创始人们可能尚未意识到这正是他们所做的事情，但从结构角度来看，他们的工作正是利用了这些动力机制，创造出类似“创业飓风”般的现象。

——乔什·沃尔夫（Josh Wolfe）

把你的时间集中在摄取那些蕴含隽永智慧的高质量信息上。 这可能意味着你要花大量的时间去阅读古籍旧书。虽然你可能找不到多少立竿见影、马上就能付诸行动的信息，但它们提供的教益将会更持久，适用范围也更广。通过多年采访投资者和查阅其他资料，我收集了一份推荐书单。不要试图将这些书与投资的具体战术联系得太过紧密—— 某种程度的间接性正是其特色所在，而非缺陷。 

精选书单，其中包含了我的一些建议：

• 《知识大融通》(Consilience)，爱德华·威尔逊 (E.O. Wilson) 著
• 《穷查理宝典》(Poor Charlie’s Almanac)，查理·芒格 (Charles T. Munger) 著（彼得·考夫曼编）
• 《历史的教训》（The Lessons of History），作者：阿里尔与威尔·杜兰特（Ariel and Will Durant）
• 无穷的开始 ，大卫·多伊奇 (David Deutsch) 著
• 财富的起源 ，埃里克·拜恩霍克 (Eric Beinhocker) 著
• 看不见的城市 ，伊塔洛·卡尔维诺 (Italo Calvino) 著
• 复杂 ，米切尔·沃尔德罗普 (Mitchell Waldrop) 著
• 《心智探奇》，史蒂芬·平克（Steven Pinker） 著
• 《罪与罚》，费奥多尔·陀思妥耶夫斯基（Fyodor Dostoevsky） 著
• 《微暗的火》，弗拉基米尔·纳博科夫（Vladimir Nabokov） 著
• 《雪崩》，尼尔·史蒂芬森（Neal Stephenson） 著
• 《讲故事的动物：故事造就人类 社会》，乔纳森·歌德夏（Jonathan Gottschall）著
• 《美国大城市的死与生》，简·雅各布斯（Jane Jacobs）著
• 《活出意义来》，维克多·弗兰克（Viktor Frankl）著
• 《福柯读本》（The Foucault Reader），米歇尔·福柯（Michel Foucault）著
• 玻璃球游戏 ，赫尔曼·黑塞
• 《正义之心》，乔纳森·海特
• 《神曲》，但丁
• 《管理革命》，詹姆斯·伯恩汉
• 《理性乐观派》，马特·里德利

我一直坚信， 对于科技界而言，小说是一个被严重低估的智慧源泉。 没有任何一种媒介能像小说那样有效地捕捉内心的图景。那些有耐心阅读伟大文学作品的投资者，将会获得回报：他们对认知、人际关系以及文明结构的理解将变得更加细腻和深刻。说到趋势预测，科幻小说尤其是一座值得挖掘的富矿。正如 Tyler Cowen 在接受 The Generalist 采访时强调的那样，每一本科幻小说都展现了一种经济形态：

科幻小说本质上就是一种非常怪诞古怪的经济模型，你知道它现在不是真的，但在未来有微小的可能成真。但它终究是一个模型——就像阿西莫夫在《我，机器人》中提出的“机器人三定律”那样！那也是一种经济模型。

尽可能限制你对低质量、转瞬即逝信息的摄入，例如社交媒体帖子或无关紧要的突发新闻。不同于对冲基金经理或加密货币交易员，风险投资家并不需要“快缩肌”般的瞬间反应速度。你无需根据一条热门推文或滚动的字幕新闻，做出迅速且信息不足的决策。几乎没有例外，这类信息只会扰乱你“ 大脑内的气候 ”，制造虚假的紧迫感，并将你引向无底洞。

Forerunner

如果想保护自己的独立思考能力该怎么做？ 那就远离 Twitter。 

我认为，如果你真的保持好奇心，这种好奇心会指引你走出自己的路。但如果你抱着从众的心态通过去，想着“我需要跟上形势，知道大家都在聊什么。好吧，现在 AI 很火，那我们也去搞 AI 吧”，这就不是真正的好奇心了。

保持好奇心意味着你要问自己：“这会最先在哪里成型？ 它是如何发生的？谁会关注它？谁会为它买单？谁会因此受损？我们要如何防止这种情况发生？”这是一段完整的探索旅程，它最终会让你意识到：“等等，这件事很重要，而这就是它的推动力所在。”

– Kirsten Green

这是一个难以抗拒的诱惑。这些游戏的参与者能够获得圈内的社交资本（比如成为“推特名人”），在一个反馈周期漫长的行业里，这种感觉就像是取得了进展。尽管适度参与可能有所裨益，但从长远来看，提升你的信息质量才能让你成为一个更有深度、更具差异化、更少依赖下意识反应的思考者。这当然是一个讽刺的结论，但真实性却丝毫不减：为了让自己处于能够发现明日趋势的有利位置，就要避免卷入今日“最热”的话题之中。

需要说明的是，这并不是让你不去关注地缘政治和宏观经济。尽管风险投资是受外部影响最小的资产类别之一，但它并非与外部世界完全隔绝，政治和金融的变化依然会影响到突破性进展的规模和时间周期。

高频

如果花上一整天时间阅读对你来说不是一种享受，而是一种负担，那你可能会觉得这部分比开头更难熬。总的来说，风险投资行业青睐的是那些对信息如饥似渴的“杂食者”。不过，无论你的偏好如何，这并不意味着你没有提升的空间。

为了让自己更有机会阅读大量有价值的信息， 不妨考虑为自己制定一份课程表 。离开大学后，最奇特的一个感悟便是意识到：现在，你得把继续教育的重任交给自己了。

许多人通过忽视或外包他们的继续教育来解决这个问题。他们停止阅读，转而接受质量越来越低的信息来源。或者，他们让工作的需求、社会关系或准社会关系的建议来主导他们的学习。社交媒体就是这种外包的一个典型例子。我们不再自己决定哪本书或哪篇文章最值得一读，而是由口味难以捉摸的虚拟头像向我们随机推送建议，我们在其中随意浏览。

朋友借你看一本关于水晶疗愈力量的书？没问题，随便翻翻。你最喜欢的播客主播在推特上推荐了一本传记？那就买本来读读。

制定一份学习大纲能解决这个问题，让你更好地控制自己摄入的信息。过去几年里，我在不同阶段都这样做过，发现这种感觉出奇地自由。每当有人推荐一本书时，你可以告诉他们你正在按照一份“大纲”进行学习，会把它考虑进下一份计划中（他们虽然会觉得奇怪，但通常似乎都很尊重这一点）。

写下一份大纲还有其他几个好处。它让你能够按主题组织阅读内容，创造一种主题阅读（syntopical reading）的形式，从而提高记忆和理解能力。单读 E.O. 威尔逊的 《知识大融通》（Consilience） 固然精彩，但如果紧接着阅读 C.P. 斯诺的 《两种文化》（The Two Cultures），效果可能会更加震撼。 

它还能激发潜在的动力。当你看到阅读清单铺展在眼前时，你会明白有多少任务等待完成，并因此深受鼓舞去付诸行动。通过遵循这一方法，我发现自己不仅能读到更优质的书，而且阅读速度也大大提升了。

这里还有其他一些提高阅读量的小技巧：

• 预留阅读时间 。如果你能掌控自己的日程安排，请在平时的工作日中划出专用于阅读的时段。尽可能视这些时间为神圣不可侵犯的。如果你已许久未曾这样做，起初可能会感到非常疲惫（甚至会有一股想找点分心事的冲动）。但坚持两周后，你会发现自己的思路更加清晰，思维也更加敏锐。
• 一天之始与一日之终 。如果你无法完全掌控自己的日程表，不妨试着在一天的开始或结束时挤出一些时间。早餐或晨间咖啡时光，试着放下手机，换成 Kindle 或纸质书。与其每晚看 Netflix 直到睡着，不如留出半小时用来阅读。即便是这样细微的改变，也会带来不同。
• **打造你的信息“供应链”。** 既然要获取信息，就不要随心所欲地抓取热门文章或头版头条，试着开展半定期的“搜寻探险”吧。为你欣赏的出版物或作者预留出专门的时间，寻找他们的最新作品，然后收集你最感兴趣的一篇。一次探险往往会引出下一次，带你接触新的主题和作者。利用 Readwise 之类的工具保存内容，以便空闲时阅读和分析。当你遇到其他感兴趣的文章时，也把它们添加到你的知识库中。只需要几次探险，你就会发现自己拥有了大量值得仔细研究的好文章。此外，屏蔽那些干扰性的低质量信息源也很有帮助，以免在它们身上浪费时间。

通过这样做，你将一步步把自己变成一台学习机器。

联合广场风投（Union Square Ventures）

我们的一位有限合伙人（LP）最近问我，自从我加入以来，USV 最大的变化是什么。我告诉他们，从结构上讲，几乎没有变化。USV 基于这样一个理念：我们中的任何一个人都可以从对某个主题的好奇或兴趣出发，逐步形成深刻见解，并且这种过程是可以反复进行、可复制的。 而且，风险投资并不一定需要建立在专业知识之上。它可以基于与网络中专业知识的连接，以及可重复的学习过程。

—— رب卡·卡登

策略二：观察数据

叙事自有其价值，但有时，最好的洞察来自于对数据的审视。市场报告、公司备案文件以及研究深入的长篇文章都是良好的数据来源。当你在构思新想法并确定有潜力的投资领域时，请尝试用数据来量化这种兴趣。

Forerunner

这永远只是一个假设。可以说， 更好的假设通常由更多的数据点作为支撑。

– Kirsten Green

什么样的数据最有用？在最基础的层面上， 请留意那些让你不由自主地多看两眼，并质疑所列数字是否可能正确的事物。（然后请做足功课去核实它。）这种反应只有在你偶然发现某些异常情况时才会发生：例如，一项每年以 2300% 的速度增长的技术。 

当前的数据环境极其丰富，但也充斥着噪音。过去几年间，数百家另类数据提供商不断涌现，加入了传统数据供应商的行列。为了抢得先机，发掘有潜力的趋势和初创公司，大型风险投资机构不惜砸下数百万美元来构建自己的数据业务。

对于那些没有能力或不愿意走这条路的人，我们认为以下（主要是免费的）数据集比较有趣：

• Our World in Data。这是一个出色且免费的数据库，涵盖了诸如教育普及率、全球变暖、卫星扩散等文明规模的重大议题。其中的“创新与技术变革”部分充满了值得追踪的有趣趋势。
• FRED。美国经济数据最可靠的来源。这里是绘制 GDP、失业率、通货膨胀、工业生产以及其他基础经济指标图表的绝佳去处。 
• ** 世界银行 **。如果你需要全球性的信息，请访问世界银行。其“开放数据（Open Data）”平台提供了关于气候变化、预期寿命、人口增长、犯罪率、政府债务和人均 GDP 等主题的优质全球及国家级信息。 
• Statista。一个包含了国家、市场和消费者洞察等内容的广泛数据资料库。当我想要了解某个特定市场的规模和未来增长情况时，这里通常是我的首选之地。
• ImportYeti。基于 7,000 万条海运记录，查找几乎任何公司的供应商。这是探索企业供应链的一种有趣方式。
• Polymarket。浏览此预测市场是了解市场参与者如何评估不同全球事件发生概率的有效途径。OpenAI 何时可能宣布实现通用人工智能（AGI）？TikTok 会在美国被禁吗？虽然这些预测的时间跨度较短，但它们是研究的有益输入。
• Subreddit Stats (Reddit 统计)。Reddit 往往是互联网文化潮流的发源地。Subreddit Stats 能帮助你了解哪些内容正在崛起，并提供关于不同子版块（subreddits）的详细信息。请留心观察那些小众狂热与现有基础设施之间不匹配的领域。
• Google Trends（谷歌趋势）。了解全世界正在搜索什么。虽然这是一个充满噪音的信息源（充斥着可能并无用处的流行文化和政治信息），但它能够很好地让人感知公众对特定话题的认知度和兴趣随时间发生了怎样的变化。

你几乎可以找到关于任何主题的数据集，而且其中许多都是免费的。Google Dataset Search 是进一步探索的一个良好起点。

警惕虚假的精确性。 预测往往会出错，并不是每一个快速增长的行业都能保持其发展势头。对于每一个像贝佐斯发现互联网潜力的传奇故事而言，都有无数个创业者或投资人投身于看似有前途的行业却最终惨淡收场的案例。

策略 3：前往边缘地带

创新往往始于边缘，进而向中心渗透。电话、个人电脑、互联网和加密货币，无一不是从早期采用者聚集的小众活动起步的。Antimatter 的创始人、Union Square Ventures 的前分析师乔纳森·利博夫（Jonathan Libov）曾在一篇优秀的 2016 年文章中，阐述了风险投资人为何必须要在这些边缘地带驻足观察：

若可以用“边缘性”来形容的话，这在许多方面对风险投资行业都至关重要……鉴于风险投资人已对世界未来的发展方向形成了自己的观点与信念，游走于边缘地带便是参与重大机遇的契机——由于大多数其他投资者尚未察觉，这些机遇往往估值诱人。

20 世纪 70 年代，值得探索的边缘地带是家酿计算机俱乐部（Homebrew Computer Club），这是一个汇聚了史蒂夫·乔布斯、史蒂夫·沃兹尼亚克和比尔·盖茨等人的业余爱好者团体。

在一位朋友的劝说下，传奇风险投资家亚瑟·洛克（Arthur Rock）参加了家酿计算机俱乐部（Homebrew）的一次活动，他在那里结识了史蒂夫·乔布斯（Steve Jobs），并最终投资了苹果公司。

2014 年，这个理想的地点是位于迈阿密南海滩的克里夫兰德酒店（Clevelander Hotel），它是北美比特币大会的举办地。在参加会议的同时，Vitalik Buterin、Gavin Wood、Charles Hoskinson、Joseph Lubin 等人聚集在附近的一间海滨别墅里，勾勒出了建立以太坊网络的蓝图。

事实是，你大概率无法在麦肯锡的联谊会或哈佛商学院的校友晚宴上发现下一个大趋势。创新往往源自那些更不守规矩、更离经叛道的头脑。

如何找到如今的边缘地带？克里斯·迪克森（Chris Dixon）在 2013 年的一篇博文中写道：“最聪明的人周末做的事，就是其他人十年后在工作日做的事。”这依然是一条金科玉律。寻找那些有着非凡智慧和独特个性的人，询问他们如何度过空闲时间，这永远不会是浪费时间。

以下是四种当前的边缘亚文化，风险人类学家可能会乐于探索一番：

• Esmerelda（以及其他快闪城市）。今年夏初，加利福尼亚州的希尔兹堡（Healdsburg）突然冒出了一个新“村庄”。在一个月的时间里，一群技术专家建立了一个“致力于孵化新技术和新生活方式的生产性社区”。Esmerelda 居民的主题包括“人类组织”、“硬科技”和“现实世界加密技术”。
• The Gundo（埃尔塞贡多）。位于加利福尼亚州的埃尔塞贡多（El Segundo）已成为现代国防初创企业及人工增雨（cloud-seeding）等充满野心的项目聚集的热点地区。这里不仅汇聚了一群才华横溢的建设者，还拥有独特且带有民族主义色彩的文化氛围。
• 生物黑客（Biohackers）。“我们认为生物黑客正是目前的趋势，”Compound 的迈克尔·邓普西（Michael Dempsey）在谈及那些引人注目的利基群体时说道。“我们在大学校园里与许多生物黑客团体保持着密切联系。”我们可能会看到新一代像布莱恩·约翰逊（Bryan Johnson） 那样的优化者，利用新技术精心校准他们的身体机能。
• 开源机器人技术 。制造机器人传统上是一项昂贵的事业。但我们看到，业余爱好者社区正在寻找低成本的构建方案，他们利用现成的组件和开源设计，打造出了切实可行的装置。

在考虑调研边缘群体时，请优先关注那些参与者极具智慧且带有强烈建设倾向的群体。 否则，你可能会发现自己身处某个修行处或死藤水静修营中，一不小心顿悟了，而那可是个内部收益率（IRR）为 0% 的活动。

策略 4：察觉问题

在《 如何获得创业点子 》一文中，保罗·格雷厄姆（Paul Graham）强调了“问题”的价值：“获得创业点子的方法不是去苦思冥想点子本身，而是去寻找问题，最好是你自己亲身遇到的问题。”

这项练习对创始人和投资者都极具价值。即使你不想亲自构建解决方案，也会更清楚该寻找什么样的机会。同样的原则也适用于你所研究的领域。随着了解的深入，你会对某项技术或趋势所面临的问题有更深刻的体会。Multicoin 正是通过这种方法，最初意识到了对像 Solana 这样的区块链的需求：

Multicoin

我们在市场之前就意识到的领域之一，是大区块扩容的潜力。 这种认知源于对以太坊的 disillusionment（幻灭感/失望）。 我还记得 2017 年 11 月在坎昆举办的 Devcon 3 大会。当时所有的目光都集中在以太坊上——因为它年初至今已经涨了 100 倍。每个人都在谈论分片（sharding）路线图，如果你还记得的话，V 神（Vitalik）的主题演讲讲的却是以太坊的历史。 我当时心想：“你在搞什么鬼？你根本还没意识到自己所处的处境，还没明白搞清楚这些问题到底有多重要吗？”

当时我已经深耕以太坊一年半了，我的反应简直就是：“你在开玩笑吗？”我气坏了。就在那时我想：“好吧，我们必须另寻出路了。”这正是指引我们走向 Solana 的最初契机。

如果你对某样东西不满意，哪怕它被公认为是市场上的领头羊，也请去别处看看。

——凯尔·萨马尼

在了解医疗健康领域的过程中，丽贝卡·凯登（Rebecca Kaden/Rebecca Kaden）明确指出了患者体验欠佳的环节，并确定了技术如何能为他们节省时间并避免尴尬：

联合广场风投（Union Square Ventures）

我很早就发现了通过在线渠道销售可能令人尴尬且昂贵的仿制药这一趋势 。我在史蒂夫· 古滕塔格（Steve Gutentag）和德米特里· 卡拉加斯（Demetri Karagas）离开谷歌之前就见过他们，他们是 30 Madison 的创始人。我们与埃里克· 斯特龙伯格（Eric Stromberg，来自 Terrain 基金）一起，与他们合作创立了 30 Madison。

—— رب卡·卡登

策略 5：寻找新的原语

新的技术原语往往会创造新的市场机遇。例如，那些深入思考过智能手机革命的人会意识到，它开启了全天候个人地理定位的时代。这一新的技术原语触发了一波商业浪潮，催生了从 Uber、Tinder 到 Hotel Tonight 等一系列企业。

对于 Jesse Walden 来说，协议创新尤其值得关注，它们往往能够开启从音乐流媒体到 NFT 等新的主流趋势：

Variant 基金

识别超级趋势的一个有效方法是观察协议层的创新 。这是技术创新的最底层，一旦被产品化，它们往往能颠覆商业模式或改变用户行为。 

历史上不乏在协议创新之下，用户得以实现从前不可能之事的先例。 而做成那些“不可能之事”，往往能让用户制定规则，并揭示出某种潜藏的行为模式。  

以盗版为例。盗版是基于 BitTorrent 这样的一套开放协议传播开来的。它促成了“流媒体”这一当时甚至还没形成概念的事物。由于 BitTorrent 的工作机制，你几乎可以在瞬间开始播放歌曲。用户利用了这种新能力，自行制定了规则，于是盗版变成了一种主流现象。

它揭示了一个事实：人们希望触手可及地获取全世界的媒体内容。随后的历史不言自明：Daniel Ek 曾是最大的 BitTorrent 客户端之一 uTorrent 的 CEO。他看到了用户想要获取内容的诉求，于是他说：“我要通过一种产品化的方式把这些给到他们。”

吸引我涉足加密领域的，是我看到了协议层面的创新。它使用户能够做新的事情，进行投资，打破规则（比如 ICO），并释放出潜在的需求。这种需求体现为：用户希望拥有他们每天使用的产品和服务的一部分；他们希望拥有自己在互联网上的资产，例如身份、金钱和数据，而这些原始协议使这一切成为可能。

– 杰西·沃尔登

由萨姆·奥尔特曼（Sam Altman）联合创立的 Worldcoin，就是一个由协议创新催生新创公司的现代案例。

Variant 基金

我给你举一个当代的例子：Worldcoin。他们提出了一种验证“人之所以为人”的协议——人格证明（Proof of Humanity）。 这是一项基础性的协议创新，能解锁很多新事物。 我们目前还只是触及了皮毛。但与此同时，我们面临着一种显而易见的——甚至不再是潜在的——对合成媒体和生成式 AI 的需求。创造这类媒体内容的阻力正在归零。

我审视 Worldcoin 所开创的颠覆性协议创新，观察周遭世界的变化，并思考其中的交汇点。正是这一点让我感到兴奋。 这是一个很棒的项目，但我认为这更是一个真正的超级趋势：用户将能够在互联网上拥有自己的身份并证明其人类属性。 这一点正日益变得极其必要。

—— 杰西·沃尔登（Jesse Walden）

放眼整个技术领域，你会发现数十种全新的基础元素（Primitives）正带来前所未有的新机遇：

• 智能眼镜 。在 Google Glass 问世十多年后，我们看到人们对增强现实显示设备重新燃起了兴趣。Meta 与 Ray-Ban 的合作有力地证明了智能眼镜的发展潜力，未来几年它将变得更具吸引力。
• 全天候耳机 。AirPods 的普及意味着许多职场人士每天大部分时间都戴着耳机。Clubhouse 曾最接近于利用这一基础元素变现，但也许个性化的 AI 伴侣才是真正解锁其潜力的关键。
• 现代人工智能模型 。许多公司争相利用这一新基础，但目前尚不清楚它将在何处得到最佳应用。它已经催生了新的十亿美元级企业，其中一些将证明其长久的生命力。 
• 合成资产 。我们仍未充分利用加密货币创造具有独特特征（如稳定性、隐私性等）的无国界数字资产的能力。我们可能会看到众多新老经济体利用这些创新技术。
• 先进机器人技术 。人工智能的进步为机器人技术注入了新的活力。我们正见证新一波面向企业和消费者的人形及非人形辅助机器人进入市场。如果它们取得成功，将成为新的平台并催生新颖的商业模式。

策略 6：为自己寻找新颖的信息输入

高盛的实习经历。麦肯锡的两年工作经验。在谷歌的轮岗经历。斯坦福商学院的学位。

如果你正在规划一条进入风险投资领域的表面上看似理想的路径，大概就是这个样子。虽然这可能有助于你在基金公司谋得一席之地，但它可能会阻碍你建立差异化优势。在企业界，這種毫无偏差、按部就班的职业轨迹虽然令人印象深刻，但也相对司空见惯。

如果你把自己想象成一个人工智能，这类可预测的经历就像是高质量但同质化的训练数据。 虽然有用，但可能无法让你有效地与其他个体区分开来。唯有追寻不同寻常的路径、收集异常的体验，你才能得出独到的结论或发现隐秘的信号。

鉴于她在公共部门的工作经历，佐伊·温伯格（Zoe Weinberg）敏锐地察觉到，地缘政治的变迁正亟需新的技术解决方案：

Ex/ante

源自非传统的背景，帮助我对市场形成了独特的视角。例如，我曾在世界银行工作，在冲突地区做了大量工作，也曾在国家人工智能安全委员会任职。 这类经历为我提供了一套不同的认知输入，塑造了我看待早期投资机会的方式。

这也是我想鼓励新任基金管理人的一点： 试着跳出其他风险投资人的圈子。 多去接触真实的世界，多花时间和那些深深扎根于与硅谷毫无关系的社区和市场中的人们相处。创造超额收益（Alpha）需要拥有逆向思维，而身处回音室中是很难培养出这种观点的。

—— 佐伊·温伯格

Air Street 的 Nathan Benaich 在癌症研究的经历帮助他理解了人工智能的潜力：

Air Street

自从十多年前我涉足风险投资行业以来，AI 基本上一直是我唯一的关注点。 早在 2015 年，我就写过一篇文章阐述了投资 AI 的理由 ，我在文中指出，智能手机在全球的普及正在创造前所未有的数据量，计算和存储成本正在迅速下降，而且 AI 研究领域正在酝酿一系列根本性的突破。 

当时，这对我来说似乎是非常直观的。 我刚在剑桥大学完成了为期三年的癌症研究博士学位，在那里，我利用实验和计算技术来了解癌细胞是如何在体内扩散的，并设计阻止其扩散的方法。这包括从发生过或未发生过转移扩散的癌症患者的大量基因及蛋白质表达数据集中进行筛选，以确定潜在的致病候选因子，然后我在实验室中对这些因子进行机制研究。

—— Nathan Benaich

正是得益于观察中国创业生态系统发展的经验，Scott Sobel 才得以敏锐地察觉到巴西正在显现的机遇：

Valor

在我职业生涯中，有那么几次我大概可以说是发现了一个“超级趋势”。这在很大程度上取决于如何运用你的洞察力和经验。你必须掌握某种信息不对称或套利机会。

在我职业生涯早期，我有机会去新加坡工作和生活。那是在 2000 年代初。实际上，我大部分时间都是在中国和印度度过的。 我亲眼目睹了中国风险投资行业的早期发展。而与此同时，新加坡当时还没有任何风险投资活动。 

在那之后，我开始在巴西花费时间。相对中国而言， 巴西的市场要小得多，但规模依然庞大，而且像新加坡一样，彼时这里还没有风险资本。 这里的网络连接高度发达，用户参与度极高——移动互联网正在获得关注，同时它也是世界上最大的社交媒体市场之一。

我们的论点是，巴西将成为一个重要的科技市场，不仅仅是在该地区，而是在全世界范围内。 于是我们开始投入自有资金，我们的投资组合公司表现非常出色， 随后我们便从中看到了将其专业化运营的机会。

—— 斯科特·索贝尔

如果你目前一直循规蹈矩，也不必为了这些担心。在工作之余，你依然可以培养不同寻常的爱好，优先在这之外去获取独特的体验。你的“训练数据”仍在收集中。

策略七：研究领跑者

你并不需要在超级趋势初露端倪时就抓立刻抓住它。实际上，考虑到它们可能需要很长时间才会真正发挥作用，你大概率也不会想在一开始就介入。

当你发现某个有前景的趋势时，第一批先驱公司可能已经涌现了。仔细研究它们，可以让你更好地理解该领域及模式的优劣所在。这你要么会让你质疑机会的大小，要么会坚定你的决心。

例如，得益于对 Revolut 的早期研究，Hummingbird 的 Firat Ileri 成功投资了印度和新加坡那些前景广阔的新型银行。类似的故事也在外卖配送领域上演过。

Hummingbird

我还记得当时研究 Revolut，并深入挖掘了 Tinkoff 和 Nubank 的情况。看到它们的用户留存数据后， 我意识到这完全是一个闭着眼都能投的商业模式。 在我观察的每一个地区，你都能找到以此模式运作的企业。

这一次并非始于所谓“银行将被颠覆”的宏大论调， 而是始于我见到了 Revolut 的 Nikolay，在他那里看到了惊人的数据，然后追问背后的原因。正是基于这一投资逻辑，我们开始关注其他市场，并在印度押注了两家公司：OneCard 和 Jupiter。这也让我们在接触新加坡商业银行 Aspire 之前就已经做好了充分的心理建设。

网约车和外卖配送也上演了同样的故事 ——你能在世界各地的公司身上看到这些模式。在那个案例中，我们通过支持 Deliveroo 参与了这一趋势。

—— 菲拉特·伊莱里（Firat Ileri）

策略 8：逆流而上

众所周知，最优秀的风险投资人往往能做出准确且逆向的押注。

要寻找新颖的创意，不妨去研究那些被你的同行视为最不受欢迎的领域。在过去，这种策略可能会让你在这一波浪潮来临之前，就提早投资了国防科技、加密货币和人工智能等领域。

Air Street Capital

然而，趋势充其量只是一种启发式的参考——你不能让它主导你的行动。否则，你最终只会盲从大众，这是导致平庸（甚至更糟）的必经之路。 最好的投资决策往往在一段时间内是非共识的，随后才逐渐变为共识。 当 Anduril 刚起步时，国防人工智能招致的抗议远比它吸引的资本或人才要多得多。或者就像我的朋友 Alex Kendall 创立 Wayve（该公司最近完成了 10 亿美元以上的 C 轮融资）时那样，他的方法完全打破了 Waymo 和 Cruise 在自动驾驶领域围绕规则、地图和传感器所建立的所有规范。

—— Nathan Benaich

即使你的兴趣在于某个热门行业，其中往往也有被忽视的方面。当你发现这片鲜有人涉足的领域时，请多加留意。

Ex/ante

在过去几年里，人们对国防和军民两用技术的兴趣显著激增。很长一段时间以来，流入这些领域的私人资本微乎其微，因此能看到这种转变实在令人欣喜。

与此同时， 许多此类战略狭隘地关注下一代硬件、尖端机器人技术、军火弹药等领域。 但在 2024 年，国家安全的复杂与微妙程度远超传统的动能战争。来自中国和俄罗斯的主要威胁包括网络攻击、知识产权盗窃、虚假信息和间谍活动——遏制所有这些威胁都需要截然不同的技术手段。如果你关心国家安全或民主的未来， 投资网络安全和消费者隐私可能与投资传统国防或武器装备一样至关重要。 时刻关注冲突的下一个前沿——以及它随时间的演变方式——正是帮助我们识别前瞻性趋势的一部分。

—— 佐伊·温伯格

策略 9：活在未来

“活在未来，然后造出缺失的东西。”

这句至理名言同样出自保罗·格雷厄姆（Paul Graham）的那篇文章（实际上源自保罗·布赫海特（Paul Buchheit）和罗伯特·皮尔西格（Robert Pirsig）的思想）。同样的，虽然这个版本是针对创业者说的，但它也适用于投资人。如果能够活在未来，你就更有可能了解需要建造什么，并结识那些正在为此付诸行动的人。

Variant 基金

去使用这个领域里人们正在构建的产品，从而获取前瞻性的洞察。 去观察用户行为， 以一名用户的身份 。 

在创立 Variant 之前，我曾是初创公司 Mediachain 的联合创始人。正如其名所示，我们的愿景是将全世界的媒体内容“上链”，让其创作者身份和内容信息清晰可查，从而使价值能够流向创作者本身。 这个想法的灵感，具体来自于使用一个名为 proofofexistence.com. 的简陋产品  

它允许你上传任何文件，提取该文件的一个哈希值——即一枚数字指纹——并将其存入比特币区块链中。这样，你就拥有了该文件在区块链记录的那个时刻确实存在的证明。

这是一个非常简单的概念，但它帮助我理解了媒体内容是如何在互联网上存在的，并启发我创办了 Mediachain。这是一个亲身经历的例子，说明了使用新产品往往能带来难以获得的洞察。 

– 杰西·沃尔登

活在未来，往往意味着要承受嘲笑。无论是 2004 年戴上谷歌眼镜的投资人、2014 年喝 Soylent 代餐粉的怪人（我也是其中之一）、第一批佩戴 Oura 智能戒指的用户、电动汽车爱好者，还是比特币拥趸——所有这些人都曾遭遇过不同程度的奚落。开始尝试之前请做好心理准备，并以轻松的心态对待你的试验。

（这可能也会非常昂贵。）

2024年，有以下几种方式可以让你提前置身未来：

• 佩戴 AI 伴侣 。花一两周时间体验一下 AI 伴侣，比如 Friend、Rabbit 的 R1 或 Humane 的 AI Pin。请做好准备，迎接可能会出现的挫败、幻觉以及意外惊喜。
• 用 CGM 监测自己 。佩戴连续血糖监测仪（CGM）既让人不安又令人着迷。你要自愿将一个设备植入皮下，但一旦克服了心理障碍，它不仅感觉出奇地自然，还能让你更好地了解身体机能，并一窥预测性医学的未来图景。
• 预约 Vision Pro 体验 。虽然 Apple 的这款混合现实设备售价 3499 美元，且不太可能取代你的笔记本或台式机，但不妨直接去 Apple Store 预约一次 30 分钟的试用，亲自领略一下触手可及的未来。
• 尝试不同的 LLMs。GPT-4 在哪些方面胜过 Claude？它们与 Llama 3.1 相比又如何？试用不同的模型来了解它们的优势和劣势。
• **把你的床变成一台电脑**。很少有东西比床更让人感觉不到数码气息了。Eight Sleep 改变了这一现状，它推出了一款智能床罩，可以调节床垫温度并适应你的睡眠模式。你会发现自己开始以奇怪的方式与床互动，比如通过轻拍床边来关闭闹钟。很快你就会思考，计算技术将如何改变我们需要使用的其他家居物品。
• 去 Farcaster 上逛逛 。Farcaster 是当前最具活力的新兴社交网络。它成功吸引了加密货币圈的人群，并成为了众多链上实验的聚集地。在许多方面，它是消费者加密文化的缩影。

第二步：测试其潜力

一旦你成功将自己转变为一台信息处理机器，你可能会遇到一个新的问题。不再是想法太少，而是想法太多。你应该花一个季度的时间去深挖放射性药物 、 比特币可编程性 ，还是 “开放式”人工智能 ？虽然研究任何技术都不太可能是在“浪费”时间，但你应该优先关注那些能提供最佳投资机会的领域。

让我们来看看用于挑选你最有前景的创意的七种策略。

策略一：与同行辩论

希望你有一些聪明的朋友和同事。如果没有，那就去结识一些。与他人讨论你的想法，能让你发现自己思维中的漏洞，并开辟新的探索途径。

内部辩论是许多公司流程中的关键一环 ，Index 也不例外。在各自研究完某个论点或主题后，Index 的合伙人们会聚在一起进行辩论。

目录

我们的投资论点开发始于大量的独立工作，随后是和同事的切磋探讨，再之后是向全体合伙人进行演示并接受评判。这就是接下来的流程，我们会评估这个投资论点到底有多好。如果我们看好它，就会去寻找符合这一论点的公司。

这套方法之所以对我们将奏效，而对许多其他组织无效，是因为我们要避免被势头牵着走或盲目追逐热点。 我们拥有极强的好奇心。而满足这份好奇心的最佳方式，就是构建一套真正与我们自身产生共鸣的框架。 如果在某个领域找不到这种共鸣的角度，我们就不会投资，这就是为什么我们没有涉足加密货币等特定行业的原因。 因为我们当中没有人能构建出一个让我们兴奋地去投资该领域的论点。

这些投资论点可能会持续好几年。例如，我的合伙人 Shardul 围绕他在安全和基础设施领域的论点进行投资，已经持续了整整 4 到 5 年。

– 丹尼·里默（Danny Rimer）

Theory Ventures 也采用了类似的方法：

Theory Ventures

我们的内部流程始于为我们关注的领域制作市场图谱。我们会每周进行复盘，查看有哪些变化。随后， 每隔两个月，我们会向彼此展示成果，分享各自的学习心得。 所有这些信息都会被整理记录在文档中，这样当有新员工加入时，他们就能受益于我们已完成的工作，并查阅底层的参考资料和笔记。

– 托马斯·汤古兹（Tomasz Tunguz）

联合广场创投（Union Square Ventures）以遵循全公司层面的投资主题而闻名。尽管这些主题通常被严谨地阐述，但丽贝卡·卡登（Rebecca Kaden）解释了不同的合伙人是如何在内部讨论的启发下，从中挑选细分的“线索”进行深入探索的。

联合广场风投（Union Square Ventures）

我们在全公司范围内有一个横向的、阐述清晰的投资理念。我们不会频繁地重新阐述它，大约每五年一次。这并非机械性的例行公事，而是当我们感觉上一次的理念不再能反映我们公司内部的思考时，我们就会这样做。

对于这一核心理念的不同脉络，我们每个人受到的启发方式也各不相同。这种影响在公司内部是具有感染力的。这并不是说我做我的，Nick 做他的，Albert 做他的。 我们总是聚在一起讨论，某人话语中的核心观点往往会激发你向新的方向探索。

—— رب卡·卡登

虽然没有必要将这些讨论组织成一个显性的流程，但这样做可能很有用，尤其是在团队规模不断扩大的时候。Dimension Capital 采用一种“炉灶”（stovetop）模型来提升专注力：

Dimension Capital

我们采用所谓的 “炉灶系统”。 在任何特定时间，我们只能同时进行四到六个论题的研究。我们会定期更新这些论题，以此确保大家都清楚目前悬而未决的问题是什么。

当我们遇到与其中任何一项相关的人物、创意或论文时，就会把它们放入一个中央资料库中。因此，我们实际上是在共同构建这些内容。

– Zavain Dar

明确列出你应该希望通过这些讨论得到什么，是很有价值的：

• 更深入地理解你自己的论点 。你可能自以为非常清楚自己为何对某个特定趋势感到兴奋，直到你需要将它表述出来。正如物理学家理查德·费曼（Richard Feynman）所说，除非你能把一个课题教会别人，否则你并不算真正理解它。与同行交流是对你认知的检验。
• 一份未解问题的清单 。你不可避免地会发现自己未曾考虑过的角度。平台风险有多严重？该领域之前的尝试为什么会失败？是否存在持久的护城河？你可能无法对这些问题（或其他类似问题）找到令人满意的答案，但你至少应该经过深思熟虑。
• 2-3 个核心关键点 。最优秀的投资者往往能将一项业务提炼为 2-3 个根本性的问题。能到达这一阶段，反映了对一家公司根本风险的深刻理解。

值得注意的是，你不应该因为同事对某个论点缺乏兴趣或信心，就打消进一步探索的念头。如果在听取了同行的反对意见后，你仍然相信这是一个机会，那就请坚持下去。许多最成功的风险投资，往往源于力排众议、打破内部共识的决策。

在我们的访谈中，Primary 公司的 Ben Sun 强调了这一点：

如果你听到周围的人都在发表负面意见，但你心里还是想：“天哪，我就是想做这件事”， 那是个好兆头。对我来说，这表明即使在别人都不看好的情况下，你依然有着坚定的信念。

在《 致年轻投资人的一封信 》中，雷德·霍夫曼（Reid Hoffman）解释道，他投资 Airbnb 的决定其实与他的同事大卫·斯泽（David Sze）的建议背道而驰：

我也确实错过了 Stripe，但万幸的是，在另一个有趣的例子——Airbnb 上，我赌对了。这实际上是我作为 Greylock 合伙人的第一笔风险投资。当我向合伙人会议提议这家公司时，大卫·斯泽坐在桌子对面看着我说：“每个风险投资家都得有个搞砸了的项目。Airbnb 可以是你的那个。” 要注意，大卫是我加入 Greylock 的核心原因，也是我在 LinkedIn 董事会中最得力的成员。再说一次：这可是我作为合伙人的第一笔投资！我当时大吃一惊，但我依然坚信自己是对的。 我坚信我对博弈论的理解，也坚信 Airbnb 的创始人们能够全盘掌控他们正在参与的这场博弈。

Airbnb 的各项指标花了好几年时间才真正实现突破，并成长为如今这样势不可挡的变革性成功案例。值得 David 深受赞誉的是，远在此之前（就在初始投资后的短短六个月），他就找到我对我说：“你是完全正确的。我错了。我们来谈谈这件事吧。”

策略二：访谈利益相关者

在与团队成员切磋观点的同时，也应开始访谈其他的利益相关者。值得交流的对象包括：

• 潜在客户 。人们是否正在该领域寻找新的解决方案？他们愿意为此支付多少费用？销售流程可能是怎样的？关键的购买标准是什么？ 
• 潜在竞争对手 。如果行业内已经有现有玩家（或强有力的替代品），那么值得去了解它们的运营方式。它们的优势是什么？它们是否已经察觉到你所预见的市场变化？它们计划如何应对这些变化？
• 行业专家 。根据主题的不同，你可能需要采访监管专家、研究人员、学者和其他人士，以了解当前的局势。 
• 其他投资者 。与其他风险投资人（VC）分享你的兴趣有两个作用。首先，你可以得到更多关于你投资论点的反馈。其次，当其他投资者遇到该领域的初创公司时，他们会想起你。这带来的好处远超过有人“抄袭”你想法的风险。

你不应该让这些访谈全权替你做决定，尤其是考虑到行业在位者通常对革命性的解决方案特别抵触。但通过这些访谈，你会对问题的维度有更深入的了解。

联合广场风投（Union Square Ventures）

我倾向于非常以人为本。如果我对数据重组感兴趣——即将数据从私有平台的封锁中解放出来，归个人所有—— 我会先尽可能与所有人讨论这个想法：投资者、正致力于此的创始人、未涉足此领域的创始人、运营人员以及学者。 我会阅读这方面的资料，也会谈论它。

—— 丽贝卡·凯登（Rebecca Kaden）

Daybreak Ventures

有时候，当你在某个领域进行尽职调查时，与很多客户或专家交谈，他们会说：“我们真的想要这个产品；我们迫切需要它。” 或者他们会说：“我们要在这方面花钱。”你必须与初创公司试图服务的那个世界里的人进行交谈。这有助于你了解机会在哪里，并形成自己的观点。

—— 雷克斯·伍 clear 德伯里（Rex Woodbury）

在动荡时刻，来自利益相关者的洞察可能至关重要，能帮助你驾驭不确定性并做出明智的投资决策。

Theory Ventures

我认为你不可能领先潮流太远。你可以领先三个月、四个月或五个月。但在人工智能或加密货币等领域，市场变化实在太快了。

回想一下新冠疫情——整个经历都受宏观因素主导。它改变了购买行为。因此， 我们调查了财富 500 强企业的首席信息官（CIO），问他们：“你们在软件支出方面增幅最大的前两大类别是什么，将会削减的前两大类别又是什么？”

**视频会议排名第一，计算机硬件排在第二**，因为人们突然需要在家里购置摄像头、键盘和显示器。因此你本来完全可以预见，视频会议会在一夜之间成为全美每一位白领的刚需。

– 托马斯·汤古兹（Tomasz Tunguz）

除了有针对性的研究之外，还要留出时间进行偶发的探索。这些不期而遇的碰撞为你提供了收集新想法和验证旧观点的机会。

Air Street Capital

一直以来， 将人们聚集在一起都是重中之重 ——无论是通过本地的人工智能聚会，还是通过我组织的年度“研究与应用人工智能峰会”（Research and Applied AI Summit）。想要了解研究人员和从业者最感兴趣的内容，以及他们认为被低估的领域，没有什么比这更好的方式了。

例如，这促使我在 2019 年发表了一场演讲 ，提出生物学正在迎来属于它的“AI 时刻”，当时我看到研究人员开始通过自动化、高通量和高分辨率的实验，以前所未有的规模驾驭这项技术的能力。随后的几年里，生命科学和生物技术便成为了 AI 领域最热门的投资主题之一。

—— Nathan Benaich

在进行访谈或举办活动时，要保持眼观六路，耳听八方。

联合广场风投（Union Square Ventures）

我会寻找模式。当你谈论某些事情， 并开始反复听到同一观点时 ，或者当你参考不同的来源，却发现它们都殊途同归地指向同一个中心主题时——这会让我非常兴奋。 

—— رب卡·卡登

策略3：考量时机

预测超级趋势很容易。预测它何时发生才是真正的挑战。投资太早，你的投资组合公司可能寸步难行，难以突围；投资太晚，它又将面临大量更成熟的竞争对手（而你还得付出更高的溢价）。 

若想判断当下是否为利用超级趋势获利的最佳时机，请回答这个问题： 为什么是现在？

具体而言，如今有哪些前所未有的条件，让这一领域的初创公司得以成功？这一问题并没有唯一的正确答案。技术突破、监管变革、政治冲突、竞争态势的转变以及新的消费者行为，都可能为一家新创公司开启机遇之门。

以下是一些既有挑战者也有成熟企业的创业公司案例，它们都有着强有力的“为什么是现在”的故事：

• 特斯拉（Tesla） 的高端电动汽车之所以成为可能，要归功于电池技术的进步。此外，人们对缓解气候变化的兴趣日益浓厚，以及通用汽车（GM）在 2003 年关闭其电动汽车生产线后竞争格局的转变，也共同助推了这家初创公司的发展。 
• Ro 和 Hims 是在伟哥（Viagra）专利到期后涌现的，这让新入局者得以销售仿制替代药。这两家初创公司以及其他同类企业，也受益于更完善的远程医疗技术以及消费者对数字化医疗服务的开放态度。 
• 随着智能手机的问世，Instagram 与 Snapchat 顺势崛起。全世界突然间有许多人口袋里都装上了一部相机，能够轻松地拍摄并分享照片，且无需付出任何边际成本。
• Shopify 的成功在于它满足了在线购物的需求。为了迎合消费者的需求，数字企业纷纷涌现，而 Shopify 正是为它们提供了所需的基础设施。

投资某个趋势时，是进场太早好，还是太晚好？

信念

这是我的个人偏见，但我认为稍微早一点进场总比太晚好，因为你能在复利效应下积累知识。 

– 莎拉·郭（Sarah Guo）

值得补充的是，时机往往比你想象的更早。超级趋势（supertrends）的发展跨越数十年而非数月，其间会有多次浪潮可以把握。在 2000 年代初，那之前十年互联网泡沫的繁荣与破裂，让许多投资者担心自己已经“错过”了互联网这波浪潮。从事后诸葛亮的角度来看，我们知道最好的光景还在后头。 正确的做法不是举手认输，而是毅然入局。 

在过去几年中，人工智能（AI）、加密货币和国防科技都经历了一波波强烈的关注浪潮。虽然你可能错过了那些最初令人兴奋的时刻，但如果这些领域被证实具有重大影响力，那意味着我们仍处于早期阶段。

要了解我们处于市场周期的哪个位置，参考卡洛塔·佩雷斯（Carlota Perez）的观点会很有帮助。在这位学者的著作 《技术革命与金融资本》（Technological Revolutions and Financial Capital） 中，她概述了颠覆性技术从最初的“爆发”（irruption）到“成熟”（maturity）的五个阶段。

许多风险投资家都十分推崇佩雷斯的框架，托马斯·汤古兹（Tomasz Tunguz）也不例外。

Theory Ventures

市场演变的种种方式中存在着规律。 卡洛塔·佩雷斯（Carlota Perez）提出了一个我们经常思考的精彩框架。有趣的是，当我为此在推特上与她交流时，卡洛塔表示她认为这个框架并不适用于这一两年这种短周期。她确实是在 50 到 100 年的长周期尺度上进行思考的。所以，如果我声称加密货币正在经历她所描述的那个框架阶段，她是不会同意的。但这没关系。我要借用它，并以一种新的方式加以运用。 我满怀希望地认为，这种规律在某种程度上是分形的。 

– 托马斯·汤古兹（Tomasz Tunguz）

思考一下某个特定的趋势处于周期的哪个阶段，以及为什么现在可能是采取行动的最佳时机。

策略 4：公开展考

坎宁安定律（Cunningham’s Law）指出，在互联上获得正确答案的最佳方式不是去提问，而是发布一个错误的答案。

最优秀的投资者会利用这一点作为优势，分享书面投资论点供全世界以此挑刺。虽然这个过程会让你面临冲突和异议，但它有助于强化你的思维。要乐于持有观点并将其公之于众。

Daybreak Ventures

我宁愿持有某种观点并在五年后被证明是错的，也不愿做一个平庸乏味、随波逐流且毫无主见的人。

—— 雷克斯·伍 clear 德伯里（Rex Woodbury）

像联合广场风投（Union Square Ventures）这样的传奇公司，就在明确地尝试通过发布那些“尚不成熟（half-baked）”的想法来加速这一进程。

联合广场风投（Union Square Ventures）

我们真正鼓励的是尽快将你的想法写下来。 将尚未成熟的思考转化为文字，因为这会强迫你将其清晰地表达出来。 这为我们提供了一种简单的方式，可以在内部和外部互相质疑和反馈。我们的目标不是输出完美的想法，而是输出尚不成熟的观点，以便我们可以借助公众的思考来完善它。  

—— رب卡·卡登

除了能够大规模征集反馈，写作这一过程还将帮助你理清个人思路，并向市场发出你对该领域感兴趣的信号。运营一份新闻通讯（newsletter）或类似的刊物，是强迫自己进行这种练习的好方法，也能让你与那些未来某天可能会投资的创业者展开对话。

Air Street Capital

我最初在 2015 年创办 Guide to AI 新闻通讯，主要是为了回馈社区并获得对自己想法的反馈， 但每月研究和撰写的纪律，以及每年发布的 State of AI Report，起到了很有益的强制驱动作用。

—— Nathan Benaich

这种方法多年来对 Variant 及其团队行之有效，通过写作，他们结识了能够填补其思维“空白”的创业者。

Variant 基金

我们尝试进行公开思考，并与世界分享我们的观察； 通常情况下，我们的观察并不完整——充其量只是一种方向性的指引。 我们将想法公之于众，邀请创业者来填补空白或修补漏洞。在我们所做的投资中，许多令我引以为傲的案例都源于此：创业者读到了我们发布的内容，并为我们补全了这一思考。

对我而言，能够填补这片空白的创业者最能打动人心。他们正在以比我更高的精准度预测未来。 这正是我想要支持的创始人。我们确实依赖创业者和市场来帮助敏锐我们的思维。

– 杰西·沃尔登

策略5：面见创始人

尽管同事和利益相关者能够提供宝贵的意见，但行业内的创始人往往能给出最深刻的见解。 正是这些人在商场中冲锋陷阵，为了解决某个特定问题倾注了毕生的心血。

Daybreak Ventures

做风险投资最棒的地方之一，就是能与那些真正才华横溢的人交流。通常，他们身处创新最前沿，仿佛生活现在的未来一点点。 你会开始看到一些模式和市场趋势。

—— 雷克斯·伍 clear 德伯里（Rex Woodbury）

多年来，Hummingbird Ventures（蜂鸟风投）一直在加密货币、科技生物和新兴市场领域敏锐地发现早期机遇。据 Firat Ileri 所说，这种前瞻性应归功于创业者们。

Hummingbird Ventures

这就是迄今为止我们要找到各类新兴趋势的方法。 不是坐在房间里博览群书——尽管我们也会这么做——而是如果你相信成千上万的创业者正在深入挖掘某个领域，理清其中的头绪，那么你只需聆听他们的声音，然后随之深入探究。

创业者们正在将毕生精力投入到他们的初创公司中。他们通常对世界的未来面貌有着坚定的信念。如果你与足够多有着强大未来愿景、且已经在过去两三年里深思熟虑过的杰出人士交谈， 你最终就会在 2013 年遇见那个正在加密货币领域耕耘的人。

当你采用高通量的方式寻找项目源时， 你会看到前所未见的创始人类型、前所未见的行为模式，或是前所未见的故事。 例如，我们过去总是将生物技术（techbio）视为一种由学者创立、融资模式迥异的学术衍生项目，因而往往不予重视。但生物技术运动让我们在该领域接触到了计算机科学背景的人才，他们表现出了一种截然不同的紧迫感，并且依赖平台化的方法，而不是只专注于单一资产的开发。  

—— 菲拉特·伊莱里（Firat Ileri）

别指望这些会面能直接证实你的论点。通常情况下，最出色的创始人们反而会彻底“颠覆”你的设想。

目录

Index 的运作方式是，我们会提出投资论点，并试图以极大的信念形成一个非常清晰的观点。很多时候，这个观点是逆向且反直觉的。

由此出发， 我们要做的就是去寻找那些最契合我们观点，或者能彻底颠覆我们认知的企业家。 若能遇到那种极具说服力，让我们心甘情愿将原定投资理论抛诸脑后的创始人，更是我们求之不得的幸事。

– 丹尼·里默（Danny Rimer）

策略6：剔除输家

作为编辑过程的一部分，作家会被教导要“忍痛割爱”（kill their darlings），删去那些辞藻华丽却无助于推动故事发展的句子。

投资者也必须这么做，通过砍掉疲软的想法，来把重心放在那些最有前景的构想上。

Dimension Capital

我们同时推进着少数几个精心策划的投资主题。 在不同时期，我们可能会说：“你知道吗，那个想法虽然有趣，但我们遇到了瓶颈。还是放弃吧。”

或者我们会说，“这个想法很有趣，不过先把它放到一边晾一晾、酝酿一下。我们先把那个新的想法提上日程，下个月重点推进它。”

—— 扎文·达尔 (Zavain Dar) 

采访客户是一种直击要害的特别有效的方法。

Theory Ventures

在数据生态系统中，有一家已经存在了 14 或 15 年的大型上市公司。我们曾假设可能会出现一家该公司的继任者。 在那一周的时间里，我们询问了 5 到 10 位客户和用户，他们都表示：“不会有下一家公司了——这就是最终形态。 我们都非常满意，几乎没有什么因素能迫使我们做出改变。架构无需变更，性价比也非常出色。”

在这种情境下，如果你相信那些代表性的买家样本，情况就会变得非常清晰。虽然有可能出现新的入局者颠覆现状，但我们感到现有客户群中并没有足够的不满情绪，无法在这个转换成本极高的品类中推动用户倒戈。

—— 托马斯·通古斯（Tomasz Tungus）

一个强势的趋势或创意是什么样子的？到现在为止，你应该已经掌握得很好了，但这里还是做一个简短的总结：

• 指数级增长 。“任何增长如此迅速的事物，即使它的基数很小，将来也一定会变得很大，”贝佐斯谈到网络时曾这样说。要寻找那些具有类似指数级增长且有持久潜力的趋势。
• 新颖、强大的技术 。关注新的技术原语（primitives）或科研突破的出现。它们可能预示着一个全新类别的诞生。
• 商业化路径 。该技术能否支撑大企业的运作？时间表是怎样的？虽然你可能愿意承担一定程度的商业化风险，但你应该清晰地看到赚钱的途径。
• 强有力的“即时性”理由 。监管政策的转变、地缘政治的角力、竞争格局的改变以及宏观经济状况，都有可能重新激活那些此前停滞不前的行业。
• 引人注目的顶尖人才密度 。世界上最聪明的人都在向哪里聚集？哪个新兴领域对应聘者有着非比寻常的强大吸引力？追随杰出人才的足迹，是发现卓越机会的秘诀。

扎温·达尔（Zavain Dar）简要总结了 Dimension Capital 在寻找极具潜力的趋势并进行投资时，究竟优先考虑什么。

Dimension Capital

我们的工作是尝试投资那些具有非线性增长曲线和下游商业应用潜力的前沿领域。 你很难遇到既有优秀的创始人，又具备非线性趋势，还有明确商业机会这种完美组合。

以虚拟现实（VR）为例，在像素化和设备重量方面确实有一些线性创新。但你很难指出有什么近期的技术解锁显示出了倍增的能力。 而且其商业地位完全是有待确定的（TBD）。

你经常会发现一些领域在技术和科学前沿上正经历非线性突破，但却缺乏商业趋势，或者至少很难发现商业趋势。我认为这就是加密货币领域的看跌论点。显而易见，我们在数学和计算方面取得了非常重大的突破，在去中心化和分布式系统方面也进行了有趣的工作。但除了作为替代货币之外，其商业用例和市场空间仍有待确定（TBD）。 这种看跌情况可能不会发生，但如果加密货币最终未能兑现其潜力，那绝不会是因为技术没有加速发展。而是因为我们从未将其成功落地到任何具有商业价值的应用上。

你也能发现一些利用线性技术创造真正有趣的商业机会的公司。 过去 15 年里的垂直 SaaS（Vertical SaaS）就是一个很好的例证。

– Zavain Dar

Valor Capital 的 Scott Sobel 分享了监管变革和地缘政治变动如何在拉丁美洲开启了其公司正在投资的新机遇：

Valor Capital

首先，我们仍然对拉丁美洲（尤其是巴西）的金融科技机遇感到兴奋。巴西正在发生的事情非常独特，这也是它区别于世界其他地方的所在。 在很大程度上由巴西央行主导的公共部门正在推动该国的大量创新，而且这种创新正在向全球输出。 

我们仍处于早期阶段。如果你把包括 Nubank 在内的所有金融科技公司加在一起， 它们的市场份额加起来还不到 20%。 这里的增长潜力依然巨大。 

其次， 宏观地缘政治的转变开启了近岸外包的机遇 ，不仅惠及墨西哥，还辐射至整个美洲地区。我认为这在很大程度上与美中之间的摩擦有关，也得益于墨西哥经济的走强。目前利率下降，通胀回落，比索升值势头良好。政治体制和基础设施也在不断进步。我们认为这些动态将在墨西哥创造巨大的机会。

对我而言，这就如同移动浪潮对互联网的影响一样—— 我认为近岸外包对墨西哥的影响将是永久且指数级的。 

—— 斯科特·索贝尔

第三步：投资最强标的

是时候让你的调研付诸实践了。一旦你锁定了一个潜力巨大的超级趋势，并从多个角度对其进行了验证，接下来的步骤就是寻找投资机会。

技巧 1：要有耐心

虽然能够先于市场其他参与者发现机会是一件令人兴奋的事，但请做好成功的步伐可能如同“马车般缓慢”的准备。即使在最理想的情况下，风险投资也是一种需要耐心的资产类别，大多数初创公司通常需要十年或更长时间才能实现退出。

如果你投资的是一个新兴领域的企业， 你有充分的理由预期成功的到来会更加缓慢。 尽管你可能参考了佩蕾丝（Perez）的理论，但最终可能还是进入市场过早，投资了一家依赖于不成熟技术的公司，或者未能找到足够的早期采用者。

信念

我在 Greylock 担任投资经理或负责人时的第一笔投资是一家名为 Hyper 的消费者旅行规划机器人，那个项目失败了。 我知道从技术角度来看它为什么行不通 ， 但在 2015 年就学到这一点真的很有帮助。 一旦你明白了这一点，你就会想：“好吧，做不成 Webvan，但也许能做成 Instacart。”

– 莎拉·郭（Sarah Guo）

不要担心这种情况发生；要预料到它会发生。利用这次经历来更好地理解该领域的挑战，并为即将出现的赢家做好更充分的思想准备。

至关重要的是，确保不要让这段经历使你对整个领域失去兴趣。除非你发现了你的投资论点中存在致命缺陷，否则请继续寻找。风险投资的本质意味着，只需找到这唯一的赢家，就能让所有的努力都物有所值。

尽管 Greylock 在一些消费者社交领域的投资上遭遇了失利，但其对于该领域的坚定投入确保了它成功捕获了 Facebook 和 LinkedIn 这两大项目。

信念

我在 2010 年代初加入了 Greylock。记得当时我看了一些公司以前制作关于消费社交领域的演示文档。 有趣的是，我发现大方向正确是多么重要，即便你在许多具体细节上可能错得离谱。 

David Sze 基本上是这样说的：“你看，这是 Facebook 和 LinkedIn，但这里还有所有这些我认为会成功的其他公司。”结果证明，那些其他公司并不是正确的选择。 但这并不重要，因为他投中了其中几家真正的平台级公司。

– 莎拉·郭（Sarah Guo）

尽可能降低择时风险。

Ex/ante

即使我们的投资论点在大方向上是正确的，但也始终存在一个风险： 时机的走向可能不会如我们预测的那样。 我们在力所能及的范围内尽力控制风险。例如，我们不会以依赖于监管变动的方式进行投资，因为这确实很难精准预测。话虽如此，我们确实认为监管行动可能成为某些投资论点实现的助推力（顺风），但很难知道这一时间线究竟是需要 5 年、10 年还是 20 年。

—— 佐伊·温伯格

技巧二：寻找合适的创始人

你需要磨炼耐心的部分原因在于，你必须等待那位合适的创始人出现。

关于如何识别优秀的创始人，完全可以（甚至可能真的会）专门写一期内容来探讨。多年来，不同的投资人都曾阐述过他们所偏好的特质。以下是其中一些精选观点：

• 保罗·格雷厄姆（Paul Graham） 寻找的是那种“极具强悍求知欲的书呆子”，并且要“不懈地随机应变”。
• 里德·霍夫曼（Reid Hoffman） 强调“非理性的自信”和“如饥似渴的学习”能力是关键特征。
• 何南（Ho Nam） 的目标则是“刺猬型人才”——那些热爱自己所从事的事业并拥有内在驱动力的人。
• Hummingbird Ventures 会寻找那些极致高强、充满争议、满腹不平（chip on their shoulder）的个体，他们通常出身艰难，且往往表现出一定程度的神经多样性特质。

Nathan Benaich 在前沿科技领域的创始人身上寻找两个关键特质：

Air Street Capital

身处新浪潮最前沿的创业者往往具备两个特质。第一， 孤注一掷的意愿。 他们坚信自己的论点，并准备为此投入所有的身家。第二， 真正的耐心与韧性。 许多巨额融资轮次或所谓的“一夜成名”，无论是 Wayve、Synthesia 甚至 OpenAI，其背后的积累都已超过 7 年。艰苦的工作没有任何捷径可走。在那几年的空窗期里，当许多同行认为他们在浪费时间时，他们却依然在坚持前行。

你经常会遇到表现出其中一种特质的人；但极少有人能兼而有之。

—— Nathan Benaich

正如前文所述，Variant 特别看重那些能展现出比投资人更具远见，并且能够“填补空白”的创始人。杰西·沃尔登（Jesse Walden）分享了一个例子：

Variant 基金

**Uniswap 的 Hayden Adams 就是一位为我们填补了空白的创业者典范。** 长期以来，我一直对“代码库与网络”（libraries versus networks）这一概念抱有浓厚兴趣。从历史上看，协议更类似于代码库，因为它们是无状态的——所有的状态都存在于网络的边缘，正是这一点成就了那些大型 Web2 公司。

智能合约所实现的是有状态协议，即让状态驻留在协议本身之中。我很清楚地记得，在 Uniswap 之前就已经有很多去中心化交易所了，但它们看上去都更像是无状态的代码库，而不是有状态的协议。我当时想找的是一个有状态的协议。

随后 Uniswap 出现了。我当时的反应是：“就是它了。”这可能至今仍是有状态协议的最佳范例。 它是一个自动做市商（AMM），其中的“状态”是指锁定在智能合约中的流动性。当 Hayden 描述他在构建的东西时，我的感觉就是：“那正是我一直在寻找的范例。”

– 杰西·沃尔登

秘籍三：怀抱坚定信念

每一位投资者都必须学会与风险共处。世上没有万无一失的押注，也不存在绝对不会失败的生意。风险投资家尤其需要对不确定性拥有极高的容忍度。顾名思义，这一行的从业者投资的是羽翼未丰的公司和未经证实的技术。

终究会有那么一刻，你必须坚定信念，放手一搏。

Forerunner

你必须亲身投入到你感兴趣的领域中去。与人交谈、阅读、辩论。而在某个时刻——至少对我来说——你收集的一系列观点开始拼凑成一幅图景。 这让我想起那种如果不仔细看只是一堆杂乱斑点的色盲测试图，但如果你凑近看，或者透过特定颜色的镜片去观察，就会看到潜藏其下的图案。  

当全貌已清晰可见时，就为时已晚了。 你必须有魄力在只看到轮廓时就采取行动。

– Kirsten Green

在整个阅读、辩论、复盘、访谈和听取路演的过程中，你应当不断建立自己的信念，以便时机成熟时，能够果断出手获利。

Hummingbird

起初，我们不预设任何立场。随后，我们要让自己从那些比我们卓越得多的创始人身上汲取灵感，并随之成长。一旦时机成熟，我们便全情投入。

—— 菲拉特·伊莱里（Firat Ileri）

Theory Ventures

我们的一些投资论点可能只维持一周，而有些则会持续六个季度。情况各不相同。这就是我热爱风险投资行业的原因—— 它基本上就像是一个学术研究项目，你有了一个想法，然后去验证它。 如果你有足够的信念，你就会说：“既然这就是未来发展的方向，我愿意投入公司的时间和资本。”

– 托马斯·汤古兹（Tomasz Tunguz）

下次，我们将专注于基金经理面临的一个关键挑战：如何从大型机构投资者那里筹集资金。