RecodeX 重构消息，比特币矿企正加速转向AI/HPC业务，市场估值逻辑从算力与BTC持仓转向已通电容量、IT负载与交付能力。核心资产变为土地、变电站、并网及融资等电力资源的长期租约与客户信用，推动以MW/GW定价的新估值框架。利润主要来自稳定可收费的电力容量与数据中心建设能力，而非矿机产出。VanEck指出，目前仅25%的容量已交付，行业资金缺口约500亿美元。未来矿企将分化为电力基础设施与传统挖矿两类，风险集中于交付、融资及单一大客户依赖。