揭秘Ether.Fi：如何领跑DeFi流动性重质押领域并改变加密游戏规则

目录

1. $ETHFI 的有利因素
2. 主要要点
3. 背景
4. 概述
5. 行业展望
6. 论点
7. 催化剂
8. 时间点进出
9. 结论
10. 参考文献
11. 披露声明

$ETHFI的有利因素

随着ETH/BTC比率的变动，我们预计市场参与者将转移关注点至新的、相对于以太坊（$ETH）波动性更大的代币，如Ether.Fi（$ETHFI），这些代币的流通量相对较低（与Lido的$LDO、Optimism的$OP等老旧且吸引力减少的代币相比

）。

 

以太坊向权益证明（PoS）的过渡提升了流动性质押协议的重要性，像Lido和Rocket Pool这样的协议已成为以太坊核心基础设施。EigenLayer即将发展的迹象预示着类似的创新周期，增加了这一领域的关注。目前，流动性再质押的总锁定价值（TVL）超过100亿美元，是目前DeFi增长最快的领域。

Ether.Fi是DeFi所有协议中总锁定价值排名前10的之一，也是集成次数的领导者之一，自今年初以来显示出指数级增长。展望未来，其即将到来的企业和孵化EigenLayer的主动验证服务（AVS）以及期待已久的Cash移动应用程序的推出，都是重大的增长催化剂。

 

尽管过去 30 天内 $ETHFI 的价格下跌了 40%，但市场状况已经稳定下来。目前的估值使 $ETHFI 在 Coingecko 的市值中排名第 165 位，因此考虑到其目前 5 亿美元的市值和 43亿美元的完全摊薄估值，仍有进入前 100 名的空间。

来源：Coingecko

以目前 4.3 美元的价格计算，$ETHFI 空投已为早期社区成员创造了 2.84 亿美元的价值，增强了用户忠诚度并创造了所谓的财富效应，可以在我们进入代币激励的第二季时维持积极情绪。

资料来源：Kaito.ai – 情绪一直主导价格，代币价格似乎已在短期内触底

要点

• 随着ETH/BTC比率的提升，Ether.Fi作为一种新近的代币，由于其低流通量，使其成为以太坊上如Lido的$LDO或Optimism的$OP等成熟代币的高Beta替代品。
• Ether.Fi拥有显著的总锁定价值（TVL）和众多集成，正以市场领导者的身份在重新质押叙述中建立地位，利用其先发优势。
• Ether.Fi独特地在一个代币中结合了LST和LRT功能，通过允许质押者保留对其密钥的控制，显著降低了托管风险，这一点与竞争对手不同。
• 作为首个推出原生重新质押功能和赎回的市场，$ETHFI空投已经创造了财富效应，增强了用户参与度和忠诚度。
• 即将推出的Cash手机应用程序和诸如Dapbridge之类的AVS孵化项目，突显了Ether.Fi致力于为$ETHFI代币带来更多价值的承诺。
• 与Gauntlet等实体的合作以及像Operation Solo Staker这样的倡议，展示了Ether.Fi在降低与流动性质押相关的风险以及提升协议安全性和去中心化方面的重点。
• 鉴于$ETHFI与总体市场的高度相关性，采用一种利用市场波动进行交易的策略，而不是长期持有，可能在接下来的几个月内，尤其是在即将到来的催化剂和结合配对交易策略使用时，会带来回报。

背景

Ether.Fi以其精干的团队在加密货币领域中脱颖而出。官方团队有5名成员，其TVL（总锁定价值）/贡献者比率在整个DeFi领域（可能是DeFi历史上）都是最高的。

Ether.Fi最初是一个专注于$ETH质押的基金。这一旅程让他们意识到市场上没有一款团队成员自己愿意使用的产品。因此，他们开始构建Ether.fi，以解决他们自己的问题，并解决$ETH托管和风险管理的问题。最值得注意的是，Ether.Fi从第一天起就设计为支持原生再质押，$eETH既是LST也是LRT。

核心团队包括Mike Seligatze（创始人兼CEO）、Rock Kopp（收入负责人）、Joseph Schweitzer（首席运营官）和Rupert Klopper（工程负责人）

该产品是为了满足明确的市场需求而开发的，Ether.Fi在2023年2月成功筹集了530万美元的种子轮资金。一年后，他们完成了2700万美元的A轮融资，总计3230万美元。

概述

Ether.Fi是市场上唯一一个在单一框架内结合了流动性质押代币（LST）和流动性再质押代币（LRT）功能的协议。这种双重功能从第一天起就被内置于协议的实际机制设计中。

来源：https://ether.fi/

与其他流动性质押协议不同，其他协议中节点操作者控制质押密钥，而Ether.Fi允许质押者保留他们的密钥。这显著降低了通常与其他协议相关的托管风险，因为它消除了节点操作者对用户资产的“控制权”。

在像Lido这样的传统流动性质押协议中，取回质押的$ETH需要依赖节点操作者履行提款。当用户存入他们的$ETH时，节点操作者会生成密钥并启动一个验证者，而这个验证者的密钥是必须的以履行提款。这种方式中，为了从节点取回你的$ETH，用户需要提交一个提款请求，节点操作者随后通过退出一个验证者来返回$ETH。这引入了特别的交易对手风险，尤其是当协议依赖于中心化节点操作者时，他们也成为攻击者的明显目标。作为参考，你可以对比Ether.Fi的105k独特的$eETH持有者，每个人都拥有自己的密钥，与Lido的受权限的32个验证者密钥集合，这些密钥由白名单操作者管理。

此外，Ether.Fi从一开始就被设计为以重新质押为首的协议，使其成为这一细分市场中的首家产品。这种对重新质押的基础性关注使其成为最大的流动性重新质押协议，利用早期市场进入优势。

来源：Dune 作者hildobby – Ether.Fi占据了超过50%的整个LRT市场份额

Ether.Fi 提倡将 LST 和 LRT 功能合并为一个单一的代币，预见到未来这种区分将变得多余。换句话说，Ether.Fi 认为最终所有的质押解决方案将天然包含重新质押的能力作为标准功能。

因此，$eETH 代币是市场上唯一一个不仅允许用户获得质押奖励，还能通过 EigenLayer 自动重新质押其 ETH 以增强收益机会的解决方案。

来源：Ether.Fi 官推

经过几个月的低调发展，自今年初以来，Ether.Fi 的增长呈现出爆炸性增长，目前以超过40亿美元的总锁定价值（TVL），相当于120万个以太币，位列DeFi总锁定价值排行榜前10名。

来源：Dune 由 Henrystats 提供 – 自年初以来，以太坊（$ETH）计价的总锁定价值（TVL）呈抛物线式增长，几乎没有下跌趋势。

由于与Pendle、Morpho Blue、Fluid、Gearbox、Silo和Enzyme等领先的DeFi协议进行了大量集成，采用率非常令人印象深刻。

为了充分利用这些有利条件，Ether.Fi最近推出了Liquid，这是一个自动化策略金库，通过在DeFi中部署$eETH来生成收益。目前，Ether.Fi的Liquid的TVL超过4.5亿美元，几乎占了DefiLlama中收益聚合器总市场份额的25%。这使它超过了其他一些著名项目，如Yearn的TVL为3亿美元，Sommelier为7000万美元。

来源：来源：由Henrystats提供的Dune数据 —— 随着协议整合的进行，流动性总价值（TVL）也在增加。

来源：Henrystats 的 Dune 数据 —— 随着协议整合，流动性总锁定价值（TVL）也在增加。

在以太坊L2s上拥有超过4亿美元资金的Ether.Fi，其$eETH已成为Arbitrum上最大的LST，甚至超过了Lido的$stETH。现在，$eETH的原生铸造和再质押也可以直接在L2s上进行。第二季空投的奖励将在L2s上提供，这将为用户节省大量的燃气费。

除了以太坊L2s之外，与互操作性领导者如Wormhole和LayerZero的合作也推动了Ether.Fi的多链野心。$ETHFI可以通过Wormhole的原生代币转移（NTT）在各个网络中访问，而$weETH利用LayerZero的OFT标准进行跨链活动。

在风险管理方面，Ether.Fi正与Gauntlet合作制定战略性AVS分配方法。此外，启动“独立验证者行动”和整合Obol DVs（分布式验证者）大大有助于去中心化协议的节点操作员设置。尽管系统尚未完全无需许可，但目标是在未来几个月内，任何人都可以带着两个$ETH的保证金和DVT管理的密钥出现，能够启动一个验证者，运行它，并开始产生收入。

展示出正和心态的Ether.Fi还承诺了大量资源，包括6亿美元的$ETH，以确保与其他AVS（如Omni）的合作伙伴关系。

行业展望

在竞争格局方面，没有其他协议提供单一代币的LST和LRT。同时，尽管存在饱和的看法，流动性质押和再质押领域并不拥挤。许多现有项目主要是现有流动性质押代币（LSTs）的包装器，只有少数提供像Ether.Fi那样真正的原生再质押功能。

在这种市场动态下，Ether.Fi在过去30天内拥有最大的资金流入，而其主要竞争对手Lido则在资金流出方面领先。

来源：Dune 作者 hildobby

在当前市场中，Ether.Fi由于是唯一启用了提现功能的流动性再质押代币（LRT），显得尤为突出，这提供了重大的运营优势（参见Renzo的$ezETH 18%脱钩）。虽然Swell最近也启用了$swETH的提现功能，并在$SWELL代币生成事件（TGE）后宣布了$rswETH的计划，但Ether.Fi仍然是去中心化交易所（DEXs）上流动性最强的LRT。这种流动性确保了$eETH在高波动性时期的稳定，这些时期需要大量流动性来确保紧密跟踪。这也解释了为什么Ether.Fi的$eETH是跨DeFi平台最可获得的LRT，巩固了其先发优势。

来源：Dune 作者Henrystats – Ether.Fi的eETH在所有LRT中拥有DEXs上最深的流动性

论点

空投策略，虽然仍然偏向于小额质押者，但线性进行的方式注入了2.84亿美元的新资本到支持者基础中，增强了社区参与和忠诚度。第二次空投，将额外分发5%的代币供应，可能会继续放大这些积极效果。

尽管有所谓的财富效应，那些可能还在旁观的用户仍然关注一个难以忽视增长的协议。随着Ether.Fi在LRT领域成为一个参考点（类似于Lido在LST市场中的地位）其估值提升了整个行业，显示了其影响力角色。当我们考虑到EigenLayer的代币投放可能即将到来，可能会开启一个“再质押之夏”时，这一点变得越来越重要。

对于一些人来说，购买$ETHFI将是他们押注当前市场领导者的方式（利用其独特特性和先发优势）。然而，其他人可能会质疑该代币的实用性，因为它目前很少用于治理决策。

尽管如此，Ether.Fi最近的博客帖子暗示了一项预期的DAO提案，专注于代币价值积累，以进一步增强$ETHFI的内在价值。

催化剂

在一个非常高的层面上，围绕Q2可能的$EIGEN激励的期待可以进一步加强Ether.Fi作为领先的LRT和再质押协议的市场定位。这可以从多个角度吸引更多关注，因为Ether.Fi本身也将负责选择AVS，而$ETHFI持有者也可能从他们的原生代币中获得空投。

Ether.Fi还在其核心产品上进行建设，孵化Dappbridge——一个作为AVS启动的去中心化RPC服务，类似于POKT Network，但利用EigenLayer的再质押能力。此外，推出与用户Ether.Fi账户连接的Cash移动应用程序，在吸引非加密原生用户方面发挥着关键作用，允许他们借贷高收益余额，如$eETH或流动性存款。这个应用旨在桥接加密货币与现实世界金融活动之间的差距，大幅增加总可寻址市场（TAM），允许用户在继续获得DeFi收益的同时以美元消费。

最后，尽管$ETHFI已经在像币安或OKX这样的顶级交易所进行交易，该代币最近在Coinbase International Futures Exchange上市，这意味着现货上市也可能即将到来。

时间点的选择 / 退出

在代币价格的局部拐点上进行完美的定时是不可能的，尤其是当我们接近TGE日期时，情况变得更加复杂。由于流通量低，持续的激励措施，以及对整体市场行为的依赖（市场由$BTC领导），我们只能依赖于今年剩余时间内没有即将到来的解锁事件这一事实——这意味着现在FDV并不那么重要。在较短的时间框架内，我们有时可能会观察到资金过度负面的情况。这种负面情绪可能会助长陷阱短线并触发一场被“厌恶”的上涨行情，就像我们在4月28日看到的$ETHFI上涨了30%一样。

来源：Velodata – 在过去的一周里，只要保持他们的头寸开放，多头就能获得高达100%的年化APR报酬。

在撰写本文时，我们只能表达这样的观点：那些想要卖出的人可能已经卖出了。与此同时，那些正在获取空投的人可能也在永续合约上对冲他们的仓位，这导致了上图所示的负资金费率情况。

来源：Velodata – 空头平仓的次数比多头更频繁

然而，在市场当前的横盘行情下，我们无法确定像$ETHFI这样的资产的“公允价值”。这也使得从相对价值交易的角度考虑构建仓位变得复杂。然而，这同时也为对冲交易打开了大门，可以考虑做多$ETHFI并做空其他如$LDO和$RPL的代币，这些代币与$ETH高度相关，可以保护我们免受整体下行风险。$LDO、$RPL和$ETHFI之间存在强烈的正相关性，这可能为对冲交易提供有吸引力的机会。

来源：DefiLlama

无论如何，我们可以预期$ETHFI将会有波动，与其把它当作“盲目的长期持有”，不如把握机会在$3至$4的较大范围内交易这一资产。

来源：Velodata

$ETHFI于大约1个月前以4.73美元的价格启动并开始交易，于3月27日达到8.53美元的历史最高价。最终，有这么多的催化因素在背后，我们可以倾向于乐观的一面——谨慎考虑已经计入价格的因素。

结论

对于那些寻求再质押和LRTs曝光的人来说，Ether.Fi目前是市场领导者。作为一个先驱，具有在单一代币中提供LST和LRT功能的独特能力，Ether.Fi显著区别于其竞争对手。即使其他人继续发放激励或运行积分计划，这种双重能力，结合启用的提款和DEXs上无与伦比的流动性，使Ether.Fi成为一个很难被推翻的领导者。

即将到来的Ether.Fi催化因素，包括可能的$EIGEN激励、Cash移动应用的推出以及其他内部孵化的AVS，可以进一步增长TAM和用户基础。这些举措也符合增加$ETHFI内在价值的承诺。

此外，可能在像Coinbase或Upbit这样的主要交易所上市的潜力，可能会催化更多需求。话虽如此，当前的设置似乎表明耐心将得到回报，这就是为什么我们倾向于采用在关键水平上增减仓位的交易策略，不把期望设得太高，因为整体市场风险依然波动很大。

参考文献

 

• Ether.Fi
• Ether.Fi (Liquid)
• eETH contract
• Ether.Fi Docs
• Ether.Fi Blog
• Ether.Fi X
• Ether.Fi’s Operation Solo Staker
• Series A fundraising
• ETHFI (Coingecko)
• ETHFI Futures (Velo)
• Ether.Fi (DefiLlama)
• Yield Aggregator TVL Rankins (DefiLlama)
• Ether.Fi Dashboard (Dune by Henrystats)
• Liquid Restaking Dashboard (Dune by Henrystats)
• ETH Staking Dashboard (Dune by hildobby)

披露

我们与 EtherFi 公司从未有过商业关系，本报告未以任何方式获得报酬或委托。

我们团队成员，包括直接参与上述分析的人员，可能持有所讨论代币的头寸。

本内容仅用于教育目的，不构成金融或投资建议。你应该自己进行研究，只投资你能承受的损失。我们是一个研究平台，不是投资或财务顾问。

本文信息来源：revelointel