现在全是 A 轮前的阶段了

2014 年我创立 Precursor 时，特意明确了“种子前阶段”这一概念，以便让创业者以及生态系统中的其他人士清楚了解什么是种子前阶段融资。当时，对于何为种子前阶段融资并没有统一的定义，我们可以通过制定自己的标准来为这一概念作出界定。我们采用了相当严格的定义标准，刻意对这一概念进行了精确界定。

• 种子轮的融资金额通常较低，一般在 100 万美元或更低，而后续的种子轮融资金额则会逐渐增加。
• 在如今那些风险投资机构已不再是许多公司的首批投资方的环境下，预种子轮投资的目的是确保产品与市场能够良好契合，并取得初步发展成果，从而为后续的种子轮融资铺平道路。
• 这些规模较小的种子轮融资，为首次创业的人士提供了进入创业领域的途径，让他们能够在筹集更多资金之前先解决业务中存在的各种问题。
• 当我们找到有才华的创业者时，这种商业模式就非常有效——他们让我们能够以较低的估值进行投资，从而弥补我们所承担的风险。

这对我们非常有帮助，因为 2014 年时，无论是那些已经有过创业经历的创始人，还是首次创业的人，都面临着缺乏适合他们阶段的融资渠道的问题。正因如此，我们得以成为最知名的专注早期风险投资的机构之一。

在过去的十年里，情况发生了变化。越来越多的企业开始进入种子前阶段的投资领域。那些已经处于发展阶段的企业也开始涉足这一领域。最重要的是，和早期种子轮投资的情况类似，“种子前阶段”这个概念也被用来为资金提供方谋取利益。起初，这种变化很微妙：原本大多数种子前阶段的投资金额都在 100 万美元以内，后来这一数额上升到了 200 万美元以内，因为“种子前阶段”的定义逐渐被扩大了。现在，我经常看到有些公司筹集的资金超过 1000 万美元，却仍然将其称为种子前阶段投资。其实，这种命名方式与该公司计划开展的业务毫无关系，纯粹是出于某种信号传递的考虑——通过将这类投资称为种子前阶段投资，这些公司就能有机会在未来筹集到更多资金。

我们的策略一直是支持那些最优秀的创始人。我仍然认为，存在着与那些在创业初期就需要较少资金的团队合作的机会，而这种合作一直以来都是我们公司工作的重要组成部分，未来也会继续如此。这些融资轮次，也将始终是那些最重要企业得以诞生的重要环节。

从目前的形势来看，情况已经大为不同。由于这只基金的投资范围极为狭窄，且对“种子前期”阶段的投资标准也有非常具体的定义，它对我们而言或许已不再具有实用价值。这种狭窄投资范围的后果是：虽然我们能够关注到许多处于种子前期阶段、融资金额在 100 万到 200 万美元之间的公司，以及那些处于种子阶段、融资金额在 300 万到 400 万美元之间的公司，并对其有较好的了解，但还有大量规模庞大且重要的公司正在进行融资，而其融资金额往往超出了我们作为基金的投资范围。

我们的目标一直是找到那些能够从零开始打造公司的最优秀的创始人。过去，我们对企业的估值设有上限，约为 2000 万美元，每轮融资的金额则在 400 万美元左右；但这样的限制已无法满足我们在当前市场中所期望看到的发展态势。我们需要了解所有最优秀的新兴企业的情况，无论这些融资属于预种子阶段还是种子阶段，也无论创始人是首次创业还是有过创业经验。虽然这未必会改变我们最终的投资方向，但它肯定会影响我们评估的投资机会。一直以来，我们在预种子阶段和种子阶段的投资以及针对首次创业者和有经验的创始人的投资方面都表现不错，现在是时候更新我们的策略，以更好地反映当前的现实情况以及我们作为一家投资机构的实际业务运作方式了。

目前，许多风险投资公司都正处于前所未有的变革与动荡之中。凭借我的人脉关系，我有机会与其他公司的管理合伙人及普通合伙人进行交流。在反思自身战略以及自己在行业生态体系中的角色方面，Precursor 并非唯一一家这样做的公司；据我所知，没有哪家认真的风险投资公司不会进行类似的思考。

我认为，风险投资领域里的所有这些动荡、变化以及战略上的调整，归根结底都源于一个核心问题：在人工智能时代，这次真的会有所不同吗？业内有些人认为 2021 年情况有所不同，但事实并非如此。我所知道的那些处于初创阶段的公司所面临的所有核心问题，其实都可以归结为以下几个基本观点：

1. 股权归属还重要吗？是否有必要坚持目标股权结构？
2. 在这个公式中，进入价格有多重要？它的影响程度究竟有多大？
3. 我有可能进入那些每年都会表现极为出色的前 15 到 25 家公司吗？如果不可能，那我为什么还要从事这个行业呢？

如果要用一句话概括当今早期风险投资家们的共识，那其实很简单：你是否拥有一个能够让你有机会进入那些在每个投资周期中能为基金带来最丰厚回报的少数公司的股东名单中的策略？如果答案是否定的，那么你就需要重新审视自己的战略了，因为这样的策略可能不具备竞争力。