原文：Analysis of NeoLab Raises
作者：Jamesin Seidel, GP @ Chapter One
来源：SandHill.io #299 推荐阅读 · Industry Developments & Analyses
过去两年，NeoLab 已成为一股重要潮流。
对还不熟悉这个词的人来说——NeoLab 是以研究为先的公司，对「智能如何被构建」押下基础性赌注。它们大多聚焦于强化学习（reinforcement learning）、世界模型（world models）、持续学习（continual learning）、具身智能体（embodied agents）、自我改进系统，以及科学推理。
这些实验室以极快的速度融到了大量资金。原因大致有几条：
- 算力（Compute）。 这些公司要追求的突破需要海量算力，而产能往往要通过多年承诺才能锁定。融资规模在一定程度上就是围绕「锁定算力需要多少钱」来定的。
- 人才（Talent）。 它们与 OpenAI、Meta、DeepMind、Anthropic 以及所有其他玩家争夺同一批研究者。看看 Meta Superintelligence 招人的那些头条就知道了。
- 收入滞后（Delayed revenue）。 这些公司以研究为先。很多情况下，它们在有意义的收入出现之前很早就开始融资，因为需要足够长的 runway 来资助研究、等到突破，再去摸索商业化路径。
- 加冕赢家（Kingmaking）。 还有一种动态是，投资者越来越把其中一些赛道视为赢家通吃。以世界模型为例：如果你相信这个品类不可避免，就会有巨大激励，把可观资本押在你认为能赢的那家公司身上，并给它足够资源甩开所有对手。
我对融资时间线和入场价格感到好奇，于是做了一轮快速分析——
我从 Crunchbase 拉取了其中 25 家公司每一笔已披露的融资：23 家 NeoLab，合计 106 轮，再加上 Anthropic 和 OpenAI 作为参照。
- Frontier LLM：SSI、Reflection AI、Mistral、Thinking Machines、Ineffable、Humans&、Recursive、Sakana AI、Core Automation
- 世界模型：World Labs、Decart、AMI Labs、General Intuition、Odyssey
- 机器人基础模型：Skild AI、Physical Intelligence、Generalist AI、Field AI
- 科学与形式推理：Periodic Labs、Isomorphic Labs、Lila Sciences、Harmonic
- 基础设施：Etched
- 在位巨头（作参照）：Anthropic、OpenAI
这次分析偏快、偏糙，并非面面俱到。请记住这一点。
累计融资额（Total Raised）
Anthropic 和 OpenAI 已融资 3299 亿美元。这个数字实在疯狂。
我看过的这些 NeoLab 合计融资 314 亿美元。显然已经非常大，但奇怪的是，对比之下又显得很小——大约只相当于 OpenAI 和 Anthropic 的 9%。
距下一轮融资的时间（Time to next raise）
融资间隔中位数是 7.6 个月，估值跳升（step-up）中位数是 3.53 倍。
7.6 个月的连续融资节奏快得惊人——也说明动量有多重要。实际上，一家实验室可以在 7–8 个月后再回到市场，而这个数据集里估值跳升的中位数大约是 3.5 倍。
Nvidia 是 23 家实验室中 19 家的投资人
Nvidia 出现在 23 家实验室中的 19 家里（把 Nvidia 的企业投资和 NVentures 算在一起）。
这个数字之高让我吃惊。
但从战略上看说得通：Nvidia 既受益于这些公司创造的算力需求，又能通过股权分享它们的上行空间。
达到十亿美元估值的时间被压缩了
入场价格大幅上移，而达到十亿美元估值所需的时间则坍缩了。
样本量显然不大，但在这个数据集里，在达到 10 亿美元以上估值的实验室中，2023 年及更早成立的，中位用时 31.6 个月；2025 年及以后成立的，中位只用了 6.8 个月。
结语
看完数据，最让我吃惊的是融资有多快。
在这个数据集里，轮次间隔中位数只有 7.6 个月，而估值跳升中位数是 3.53 倍。
后期投资者我听过很多次这种说法——要想像五年前那样「等下一轮再进」，已经难得多。在这个数据集里——平均而言——等下一轮意味着一年之内就要多付 3 倍以上的价格。
当然，这一切都必须与投资纪律相平衡，在这种价格上选错公司可以是毁灭性的。但这就是我们所处的环境。
最后补一句——我在 8 月 18 日拉的这批数据，此后 Etched 已经又融了 7 亿美元，估值 210 亿美元——距上一轮大约只过了 26 天，估值跳升约 2 倍，这感觉就是对上述环境一个相当好的注脚。
如果你想讨论数据的其他切法，欢迎联系。
我是 Chapter One 的普通合伙人（General Partner）。Chapter One 是一家早期风险投资基金，向 pre-seed 和 seed 阶段创业公司投资 50 万至 200 万美元的支票。
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本文由 RecodeX 编译自 SandHill.io #299 推荐阅读，原文链接与作者见文首；原文版权归原作者所有，译文仅供学习交流，如有异议请联系我们处理。