风险投资退出活动回暖的迹象终于开始显现

当设计软件公司 Figma 本周宣布计划上市时，这让人仿佛回到了科技融资市场的早期时代。

首席执行官迪兰·菲尔德列举了首次公开募股对公司有利的原因，此前 Figma 因被更大竞争对手 Adobe 收购而被监管机构阻止 ，于是转向了股市。这种对上市的赞美之词，如今在科技公司创始人中已很少听到，因为大多数人更愿意保持私有化。

菲尔德表示，在纽约证券交易所上市，是出于“良好的公司治理、品牌知名度、流动性、更强的货币以及进入资本市场的机会”，同时也让 Figma 的客户有机会分享公司的成长红利。

菲尔德对华尔街的赞誉让那些希望近期 IPO 回暖能够转变为持续潮流的投资银行家们感到欣慰，也让长期等待兑现风险投资红利的风投公司投资者们看到了希望。此时正值“退出”——即风险投资实现收益的事件——开始回升之际。

通过公开上市、收购和买断，今年第二季度风险投资的退出总额达到677亿美元。这一数字较去年同期的385亿美元大幅增长，也是自2021年底以来的最强表现。

这一切来得正是时候。即便人工智能推动了新一轮投资热潮，退出稀缺一直是风险投资行业不愿公开的秘密。自 2021 年利率开始上升、短暂的 IPO 热潮结束以来，退出的价值已跌至新低。

今年风险投资退出有望激增

然而，现在就对今年的反弹解读过多还为时过早。首先，这一反弹是从极低的水平开始的。2021年退出总额达到9170亿美元的峰值后，2024年仅为1510亿美元。

对冲基金 Coatue 表示，去年退出金额仅为新风险投资金额的 40%——这反映出行业对投资者的回报与其投入资本相比是多么微不足道。随着今年的部分回升，退出金额大致与新投资持平。但据 Coatue 称，一个健康的风险投资市场，要为投资者带来稳定回报，退出金额需要达到新投资的两倍。

与大量被锁定在非流动性私营企业中的巨额价值相比，返还给投资者的金额也微乎其微。对独角兽企业（估值超过10亿美元的公司）总价值的估算在3.5万亿至6万亿美元之间。

私募市场上充裕的资本让许多科技公司几乎没有理由选择上市。当 OpenAI 在三月融资 400 亿美元时，不仅创下了私募融资的新纪录，还超过了有史以来最大规模股票上市——沙特阿美 2019 年 IPO 所筹集的 294 亿美元。

然而，在过去三年退出渠道匮乏之后，投资者已经准备好抓住任何一丝安慰。最近几家 IPO 表现强劲，以加密货币公司 Circle 为首，激发了人们对更多新上市的希望——尽管目前认为准备上市的知名私有科技公司并不多。

另一个令人鼓舞的迹象是，一些在 2021 年风险投资热潮高峰期融资的公司，愿意直面现实，接受如今估值大幅缩水的事实。上月，在线银行 Chime 上市时将股票定价为每股 27 美元，远低于其 2021 年最后一轮私募融资时的每股 69 美元。随着更多类似的“低价上市”出现，风险投资者希望，承认估值大幅下跌所带来的负面标签能够逐渐消散。

与此同时，一些风险投资公司一直在尝试借用私募股权的手法来推动更多交易。正如《金融时报》本周报道的那样，几家公司一直在进行企业“整合”——收购同一行业内的多家公司，然后将它们合并为一家更大的企业，并削减管理费用。由于杠杆较低且以友好的风险投资形象出现，投资方希望说服科技公司创始人，这是一种稳健的战略选择，而不是与私募股权相关的那种短期财务操作。

所有这些应该会为投资者带来稳定但缓慢的实际回报复苏。但即使在人工智能投资热潮如火如荼之际，风险投资行业仍然在很大程度上依赖于仅存在于账面上的利润。