微软与英伟达：奇特的4万亿美元强强组合

在年收入方面，微软是一家比英伟达大得多的公司，同时它在人工智能价值链中也处于不同的位置。英伟达之所以蓬勃发展，是因为任何想要涉足人工智能的公司都必须首先购买它的芯片 。而微软的繁荣则取决于大量它所依赖的客户 ——包括企业和消费者——是否愿意为人工智能服务支付溢价。

要实现这一点，人工智能必须成为一种更具变革性的企业工具，彻底融入日常生活——就像几十年前微软的 Windows 操作系统或 Word 办公软件那样。

许多人认为，这只是“何时”而不是“是否”的问题。但在微软市值在不到三个月内增长了一万亿美元之后，“何时”依然至关重要。而且，在4万亿美元的市值下，微软的股价将达到其20多年来基于预期收益的最高倍数。

这意味着没有犯错的空间——甚至连小小的波折都容不下。

微软最近也经历了一些类似的情况。它与 OpenAI 的早期合作让公司在人工智能的火箭上占据了前排座位，使其能够将 ChatGPT 背后的技术融入到自家产品中。

但这种关系遇到了一些波折 。OpenAI 希望改变其不同寻常的公司结构，成为一家普通的营利性公司，这也是其长期努力的一部分，旨在摆脱既是资助者又是竞争对手的束缚。

令微软担忧的是，OpenAI 有权在其实现“通用人工智能”时限制对其未来技术的访问 ——这是一个模糊的门槛，但仍可能让微软失去其 AI 战略的关键驱动力。

据报道，微软在开发自有 AI 芯片以减少对 Nvidia 依赖方面也遇到了困难。更添内部戏剧性的是，公司周三证实，计划在 5 月裁员 6,000 人之后， 再裁员 9,000 人 。

其他科技巨头已经进行了裁员，以提升效率并加大对人工智能的投资。但微软在这方面可能还有很长的路要走。

根据标普全球市场情报的数据，在大型科技公司中，微软的人均年收入仅高于亚马逊 。仅从这一指标来看，微软需要裁员 84,000 人，才能追上谷歌母公司 Alphabet。

但削减成本只能让微软走到这一步。公司仍需让人工智能在其财务报表上扮演比现在更重要的角色。

根据 Visible Alpha 的共识预估，分析师预计微软 Azure 云计算部门的人工智能服务在刚刚结束的财年中创造了 115 亿美元的收入。这一数字是前一年的两倍多，但仍只占公司全年总销售额的约 4%。

到目前为止，人工智能的有限贡献确实为微软提供了一些下行保护，如果这项业务未能实现预期，或者增长速度没有其支持者设想的那么快，微软也不会受到太大影响。

这与英伟达所面临的更为两极分化的问题形成了鲜明对比。这家芯片制造商的年销售额在过去三年里激增了十倍以上 ，预计未来三年年均增长仍将达到 32%。

但如果人工智能需求未能在其最大客户中实现，或者其他技术突破使其芯片变得不再重要，这一切可能会迅速消失。今年一月，仅仅因为中国人工智能初创公司 DeepSeek 声称有可能无需在 Nvidia 芯片上花费数十亿美元也能生产出先进的人工智能模型 ，Nvidia 的市值就在一周内蒸发了 20%。

Nvidia 最大客户公布的资本支出计划强烈表明，这种情况短期内不太可能发生。不过，微软仍然需要人工智能真正成为一种无处不在且具有变革性的企业工具。

这家开发 Windows 和 Office 的公司规模庞大、资金雄厚，足以推动这一进程。但目前尚不清楚，这一切是否能以微软所需的速度发生，从而为其不断攀升的估值提供合理性。

正如美联储主席鲍威尔上周在国会作证时所说，世界变革性技术的实施通常比人们预期的要花更长时间，才能真正改变经济。

以目前的规模和估值来看，时机对微软来说将至关重要。