作者 A16Z Crypto Team · a16z crypto · 阅读英文原文 ↗ · 约 2,405 字 · 阅读约 6 分钟
导读a16z crypto 团队指出，全行业区块链吞吐量五年增长逾 100 倍后，速度已成基线而非差异化因素；金融机构真正需要的是可预测的纳入与排序规则、不依赖单一守门人的韧性访问，以及执行前隐私，且这些保证须在拥堵、宕机与攻击下依然成立。
- 全行业聚合区块链吞吐量五年增长逾 100 倍，部分生产系统每秒可处理数万笔交易，吞吐量正变得不具差异化
- 可预测性需要两类保证：对纳入的保证（抗审查）与对排序的保证，二者必须协同工作才对市场有意义
- 研究者提出「强链质量」度量：每个区块预留一部分给经网络其他部分浮现的交易，使有效交易有不止一条进入路径
- 区块构建者对纳入与排序的裁量权催生 MEV；链上市场若无强排序保证，将重现传统市场的信息不对称
- 金融需要执行前隐私：借助时间锁加密与门限加密，在截止时间前隐藏交易内容，使抢跑为时已晚
吞吐量只是第一道考题
金融是区块链最显见的用例之一，也是要求最高的用例之一。在金融语境中常被提及的区块链优势是：把资产、所有权记录与执行规则纳入单一共享系统，且不受任一交易对手单方控制。但这并不意味着区块链自动准备好应对全球金融市场的规模与约束。
多年来，围绕区块链就绪度的辩论聚焦于成本与吞吐量（一条链每秒能处理多少笔交易），因为没有那份产能，金融应用无法扩展。然而对话正在改变：在许多生产系统上，吞吐量正变得越来越不具差异化。
随着金融机构开始在链上执行交易、发行稳定币与代币化资产，它们需要知道这些网络是否真能承载真实金融市场的需求与预期。这包括可靠访问、可预测的交易处理规则，以及对敏感信息何时、是否可见的控制。这些保证还必须在拥堵、宕机与攻击下依然成立。
区块链设计者已就这些问题工作多年。本文审视他们解决了什么、仍未解决什么，以及为什么区块链如今更有条件支撑金融市场。
可预测性：对纳入与排序的保证
多年来，产能是显而易见的瓶颈。交易太少、拥堵太重、费用太高——这些入门级问题使许多真实世界金融用例难以被当真。没有产能，下单或更新订单这类例行动作会在活动升温时变得昂贵或不稳定。
这一约束在过去几年已发生转移，尤其是在上一轮基础设施升级周期中。全行业聚合区块链吞吐量五年增长逾 100 倍，一些生产系统现已能处理每秒数万笔交易。这只是开始——当前压力测试与新架构可能把数字推得更高。
眼下的挑战是：仅有吞吐量，并不能说明一笔交易何时会落地。这就是可预测性的用武之地。
交易需要按日程落地，并在参与者可事先理解的规则下落地，因为金融充满只在极特定窗口内才有用的动作。对日常支付而言，一秒的不确定性大概无妨；对市场而言，每一毫秒都可能决定参与者是否信任该场所。以链上订单簿为例：若交易者的撤单到得太晚，别人就能对着陈旧价格成交。做市商会把这种风险定价进更宽的价差，意味着所有人的价格都更差。
换言之，可预测性需要两类保证：
- 对纳入（inclusion）的保证——亦即抗审查
- 对排序（ordering）的保证
韧性：对执行的可靠访问
即便有良好的排序规则，若仍有一个行动者能控制对执行的访问呢？想象我们每秒随机抽取全球一个已质押节点，来控制进入纽交所的交易入口。显然这些节点可对交易所上的交易者施加极端市场权力。
一旦订单抵达链上，定序决定其相对其他订单的位置；而韧性从更早一步开始。那么：参与者首先能否提交订单——并且能否在不依赖单一守门人或运营方的情况下提交？后者的决策可能影响价格、风险或交易结果。
这就是为什么区块链开发者正走向更强保证，强调即时、及时纳入，而非最终纳入。目标是：若一笔有效交易按时到达网络，它应被瞬时纳入。这比「你的交易很快会进去」严格得多，也正是金融市场所需。
我们的研究者提出了强链质量（Strong Chain Quality）的概念与度量：对下一轮执行的访问不取决于单一运营方的队列。前提是区块链可为经由网络其他部分浮现的交易预留每个区块的一部分，使有效交易有不止一条进入路径。结果是：对「下一个谁被处理」的单运营方控制更少。
目标是让区块空间感觉像有多条入口的共享基础设施，而非单一队列。这要求比我们今天生产中运行的更复杂的协议，但其收益可能值得——参与者可确信即使网络承压，其交易仍会落地。
排序：市场可据以推理的规则
可预测性也关乎场所如何决定交易顺序。一旦交易准备好被处理，市场需要清晰的定序规则。
在许多区块链上，交易并非一笔一笔最终确认。相反，它们被收进批次或「区块」，由区块构建者或提议者加入账本。在今天许多系统中，该方对纳入哪些交易、以何顺序拥有相当大的裁量权。这一设计——意在简化协议生活——对某些应用或许可以接受。但在金融市场中，排序决定谁获得优先、某人得到什么价格，以及执行是否公平。
此外，若一方控制下一个区块，他们或许能在所有其他人之前对交易做出反应。在加密中，这常被称为 MEV——通过在区块中纳入、排除或重排交易（在标准区块奖励之外）所获得的价值。MEV 常以「三明治」攻击为例解释：交易者看到待处理交易，抢先交易以推动价格，再立即在其后交易以从价格变动中获利。机构版更简单：谁控制流量，谁就可能在其他人之前基于它做决策。
这开始非常像现有金融市场结构的缺陷——中心化中介可从对订单流与交易意图信息的特权访问中获益。若链上市场无法就排序与执行规则提供强保证，它们就有重现同样不对称的风险。
区块链协议设计者正在推进更显式的排序规则，主要包括基于优先费的确定性规则，以及由交易场所设定的应用特定规则。确切机制仍是活跃研究领域。但原则对 TradFi 并不陌生：市场参与者对交易将如何被排序与执行拥有精确保证，类似于传统场所提供的价格—时间优先（price-time priority）。
纳入与排序必须协同工作。若拍卖出价或清算可在规则被应用之前被选择性延迟，公平的定序规则并无助益。同理，若参与者无法推理交易一旦进入将如何被对待，及时纳入的用处也会变小。
高吞吐量使链上金融变得可信。可预测的纳入与清晰的排序规则，使其在时机事关紧要、并处于真实市场压力之下时变得可用。
隐私：在执行前保护意图
参与者的交易可能泄露他们知道什么或打算做什么。例如，订单的规模与方向可显示基金是在建仓还是平仓。若这些信息在订单完全执行前公开，其他交易者就有机会推动价格。
这在链上尤其相关，因为许多区块链在交易最终确认前就暴露待处理交易。因此对金融而言，我们需要执行前隐私（pre-execution privacy），即便执行后隐私在技术上不可实现。
今天协议设计者的目标是：在人们仍可能利用交易细节时将其保密，并在执行后支持更广范围的隐私模型。一旦交易完成，披露规则可以改变。公开市场可能发布完整记录，而银行可能仅对交易对手与监管者可见。看不到每个细节的人仍应能验证交易遵循了规则。
为此，协议设计者正在探索不同类型的加密（例如时间锁加密与门限加密），可在截止时间过去之前、或在委员会确认交易在区块中的位置已最终确定之前，隐藏交易内容。因此，当市场能看到交易时，抢跑应已为时过晚。
市场可以透明，而不必给每个参与者一份对其他人未执行订单的实时预览。链上金融需要同样的区分：既支持执行后的可审计性，也支持执行前的保密性。
若区块链要成为核心金融基础设施，它们需要支撑参与者可以信任的市场。
吞吐量只是第一道考题。没有足够产能，链上金融应用永远无法扩展到小众用例之外。如今速度已是基线，更难的考题是区块链如何达到金融机构已对市场基础设施抱有的标准。这些包括可预测执行、明确无歧义的优先规则、有韧性的访问，以及执行前保密、同时不牺牲事后透明。
| 英文原题 | When throughput is not enough: What financial markets need from blockchains |
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| 作者 | A16Z Crypto Team · a16z crypto |
| 来源 | SandHill.io #300 推荐阅读 · 行业动态与分析 |
| 编译 | RecodeX Research · 2026 年 9 月 · 系列全部 28 篇见标签 SandHill.io |
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