财富与资产管理：从弱者到市场驱动力？

欢迎回到金融科技黄金时段，基于 F-Prime 金融科技指数的数据和分析。本月，一系列即将加入指数的新成员以及第二季度的表现指标让我们聚焦于一个细分领域：财富和资产管理(WAM)。

WAM 板块反弹

作者： 阿卜杜勒·阿卜迪拉赫曼

第二季度 F-Prime 金融科技指数整体表现大幅上升（+18.9%），估值倍数从上季度的 4.4 倍上升至 5.6 倍，但真正的亮点在 WAM 领域，公开市场估值倍数从第一季度的 6.8 倍飙升至 18.6 倍，几乎增长了两倍。这是近期记忆中最大的单季度涨幅。深入分析数据，我们发现 WAM 公司的过去十二个月收入增长了 59.7%，而 F-Prime 金融科技指数整体增长为 25%。

两个熟悉的名字引领了这一轮上涨。曾经的模因股宠儿 Robinhood 已经悄然完成了复出，其估值倍数从 10.9 倍飙升至 24.2 倍，这得益于资产和交易量的反弹，过去一年平台资产增加了约 1000 亿美元（包括第一季度增加的 410 亿美元 RIA 资产 ）、强劲的加密货币活动以及不断扩张的订阅产品。该公司还公布了非常强劲的毛利率（83%）和 EBITDA 利润率（41%），同时收入同比增长 58%。为进一步提振股价，Robinhood 在第一季度通过回购约 700 万股向股东返还了 3.22 亿美元。这是自 2022 年第一季度以来，我们首次在金融科技指数中看到 24 倍的估值倍数。

与此同时，Coinbase 的收入倍数为 12.9 倍，较上季度的 6.3 倍有所上升。这家加密货币交易平台公布了 76.4%的 LTM 收入增长率，而一年前为 39%。

认识金融科技指数的（潜在）新面孔

F-Prime 金融科技指数中目前只有三家 WAM 公司（Coinbase、Robinhood 和 Virtu Financial），但这种情况即将改变。

我们已经三年没有向指数中添加任何公司了，但在第二季度，我们终于看到了这种干旱状态的打破，出现了几次 IPO 和一次 SPAC 合并。我们通常会等待 90 天让公司稳定下来再将其加入指数，但有四家公司——三家 WAM 参与者和一家银行公司——有望在第三季度加入。

Webull (BULL) 于 4 月 11 日通过 SPAC 合并在纳斯达克证券交易所上市，估值约 73 亿美元，但目前的市值为 60 亿美元。Webull 是一个移动优先的经纪平台，以其免佣金交易和活跃的散户投资者社区而闻名。其优势在于为年轻的高频交易用户提供服务，配备先进的图表工具和延长交易时间。

eToro (ETOR) 于 5 月 14 日在纳斯达克 IPO 上市，估值 55 亿美元。eToro 是一个以色列社交交易平台，允许用户投资股票、加密货币和 ETF，还允许用户复制其他顶级投资者的交易。该公司以每股 52 美元的价格 IPO，第二季度收盘价为 66.59 美元，截至我们发稿时现在的交易价格在 55 美元区间。

Chime (CHYM) 于 6 月 12 日在纳斯达克首次亮相，估值 116 亿美元。Chime 最知名的身份是新银行，但已经远远超越了支票账户业务。凭借免费透支、信用建设工具和提前工资获取等产品，它正越来越多地进入金融健康领域，特别是为服务不足的消费者提供服务。Chime 的 IPO 定价为每股 27 美元，第二季度收盘价为 34.51 美元，目前交易价格约为 30 美元。

稳定币发行商 Circle (CRCL) 于 6 月 5 日在纽约证券交易所 IPO 上市，目前已经受益于更广泛的加密货币复苏趋势。Circle 是 USDC 背后的公司，USDC 是按市值计算的第二大稳定币，也是加密金融基础设施的基础组成部分。随着稳定币朝着更广泛的采用方向发展，Circle 正将自己定位在支付、交易和代币化金融的交汇点。该公司以每股 31 美元的价格 IPO，首个交易日开盘价为 69 美元，当日飙升至 83 美元——比 IPO 价格高出 168%。几周内，该股票曾飙升至每股近 300 美元，第二季度收盘价为每股 181 美元，目前交易价格约为每股 223 美元。

预期这些公司中的部分（如果不是全部）将在第三季度出现在 F-Prime 金融科技指数中。与此同时，我们也在关注 Klarna，该公司早在 3 月就提交了 S-1 文件，可能在秋季 IPO，以及 ReserveOne，这是另一家正在筹备中的 SPAC。加密资产管理公司 Grayscale、基于区块链的借贷和金融平台 Figure Technologies，以及数字银行 Starling Bank 也已提交（或正在考虑提交）上市申请。请注意，公司需要至少 90 天的交易历史并符合我们的标准才能被我们列入。

最后，我们还看到 AvidXchange 于 5 月 6 日被 TPG 和 CPAY 以 22 亿美元收购（基于 4.41 亿美元过去 12 个月收入的约 5 倍倍数）；以及 Redfin 于 7 月 1 日被 Rocket Companies 以约 17.5 亿美元收购（基于 10.4 亿美元过去 12 个月收入的 1.7 倍收入倍数）。两家公司在收购完成后均已从 F-Prime 金融科技指数中移除。季度结束后，Olo 与私募股权公司 Thoma Bravo 签署最终协议，将以 20 亿美元全现金交易被收购（基于约 3 亿美元过去 12 个月收入的 6.7 倍过去 12 个月收入倍数）。因此，Olo 将在未来几周内从指数中移除。

二季度数据

金融科技估值倍数在二季度各增长区间均出现反弹。过去12个月增长率高于40%的公司交易倍数为4.5倍，较一季度的3.1倍有所上升。过去12个月增长率在20-40%的公司从一季度的6.3倍上升至二季度的8.1倍，增长率低于20%的公司则从3.2倍小幅上升至3.4倍。

总体而言，过去十二个月收入增长率本身已反弹至平均25%，高于一年前的17%。中位数增长率为21%，仅较去年同期略有下降（相比之下，2024年第二季度为23%）。

正如我们上面提到的，财富与资产管理在第二季度表现独领风骚，收入倍数从6.8倍跃升至18.6倍。在其他领域，我们看到：

• B2B SaaS 从 7.5 倍增长至 8.2 倍
• 借贷业务从5.1倍增长至5.9倍
• 银行业从4.1倍增长到4.9倍
• 支付业务从4.2倍增长至4.9倍
• 房地产科技从2.3倍下降至2.2倍
• 保险业务从1.6倍增长至1.9倍