本文信息来源：mhdempsey
在繁荣与波动时期，追踪叙事变化能告诉我们关于信念、深度和情绪的哪些信息
在过去几年中，投资领域最为清晰的认知莫过于叙事在资产定价中扮演着重要角色的观点。这催生了一个围绕科技叙事提炼的“小型产业”，包括一些将叙事构建作为核心价值增值的投资公司。
随着公司声望的提升，其叙事会变得更加稳固。随着投资者资金的流入（人们将其等同于成功），怀疑者被压制，而回音室效应愈发强烈，在几乎没有怀疑或细微差别的情况下不断强化共识。
这种市场状况是我对投资最不感兴趣的时候，许多人只是追逐市场贝塔，而相反的情况可能正是有最多阿尔法可捕捉的时候。具体来说，当叙事不断循环、无法经受时间考验时，市场才最有趣，这会让公司和行业从沉寂变得有趣，也会让投资者从安静变得喧嚣。
重复已经固化的叙事价值不大，但极其有价值的是理解叙事即将发生变化的时机，并建立能够跨越多个周期的信念。
叙事轮换
在加密货币领域，有一种与叙事周期相关的知名市场行为。其核心思想是资本会在不同叙事之间跳转，因此即使系统中的资金总量有限，人们也会通过买卖代币在不同叙事之间轮换。Cobie 在他的文章 Trading the metagame 中对此进行了详细阐述。
加密货币在这方面受到了很多批评，因为怀疑者认为这助长了“加密货币唯一的用例就是赌场”的观点。人们（通常是有道理的）声称，几乎没有人对这些叙事的有效性、推动这些叙事者的深度，甚至是投资者支持这些叙事的持久性进行深入分析（而这些都受到加密货币匿名文化的助长）。相反，分析的重点在于谁能最快轮动，在上涨前抢先布局资金，并在叙事达到市场疲劳或被证明虚假而崩溃之前抛售给后来者。
https://x.com/Fiskantes/status/1617085661689044993
信念与叙事周期速度
在缺乏真正信念的时期 1，叙事循环得越来越快。
如果我们回顾 2020/2021 年，科技领域中存在着对各种叙事的高度信念，这导致了历史水平的资本募集和投入。电商扩张、企业云渗透、金融机构的颠覆、新兴市场如拉美和中东的成熟、深科技公司因其 2025E revenue 而受到重视，等等不一而足。
投资者们常常自我表扬，因为在整个科技生态系统中，每个人都在重复这些叙事，使得人们越来越容易相信它们。
最终，这种情况发生了变化。
科技投资者的心理在过去 12 个多月里一直在逐渐消耗，许多人在这段时间里因信心崩塌而停止了投资，而新的叙事也无法突破阴云密布的宏观环境和科技市场的重置。
但在经历了 12-24 个月基金周期的职业生涯后，这一代的许多投资者很难按捺不投资的冲动。随着时间推移，从几周到几个月都没有新交易，2021 年末到 2022 年间，焦躁情绪开始蔓延。这导致许多投资者开始抓住各种叙事不放。这些叙事可能最初是诸如 American Dynamism2 或气候等话题，而最近则是一股人们低声谈论“生成式 AI”的浪潮。
就像如今的加密货币领域一样，市场正经历泡沫破裂，叙事在一周之内被迅速炒高又抛弃，科技领域也在做着同样的事情，在这些叙事节点之间的循环速度越来越快。各处的讨论都围绕着什么是或不是可能的，谁是或不是优秀的，在不确定性中几乎每周都在剧烈反转，但所有言论都充满了强烈的信念。
在这些最初并不牢固但很快会变得炙手可热的叙事中，你会开始看到出现一些小周期，这显示了其信念背后缺乏深度 3。以人工智能为例，许多风投从坚信掌握“AGI”模型层是关键，转向认为应用层才是重要的。接着他们开始思考应用层的护城河构建（“OpenAI 会不会赢得一切？”），再到对特定垂直领域如搜索、文案写作或创意工具产生强烈信念（“AI 是垂直软件的未来”）。
“ 通常，元游戏始于一个长期投资论点，随后转向流行，最终以模仿性的狂热收场。” – Cobie
最终，我们很可能会在人工智能领域迎来另一场基础设施和开发工具的复兴，就像我们在 2016 至 2018 年时那样，当时风险投资人无法判断哪些应用重要或能在规模化下运作，因此依赖于那套久经考验的“镐头和铁锹”框架。
投资者的信念强度往往先于信念的深度。
有效解析叙事周期
在这一现象中，市场参与者可以获得多方面的启示。
首先，无论你在生态系统中的位置如何，监测叙事的周期都是衡量当前市场思考深度和信念强度的绝佳晴雨表。
当叙事在循环中反复出现高度共识时，这意味着人们缺乏深入的思考，因此在为自己或投资者寻找可以依附的想法。
叙事之间的快速切换意味着市场中对任何特定部分的信心都很低，人们会追逐最新最亮眼的事物，而不是在一个概念上停留足够长的时间，让怀疑逐渐滋生并解决其中的问题。
在理想的情况下，你可以将深度和信念这两个概念视为一种飞轮，彼此相互推动、不断积累，然而在现实中，它往往更像是“愚蠢之山”。
对创始人（也许还有投资人）来说，最可执行的建议是确保你的信念不会随着回音室效应而起伏。
我建议创始人在公司早期穿越长期创意迷宫时，可以做一个练习：每个月把自己对某个关键决策的想法记录下来（我们应该在多大程度上垂直化？什么是合适规模的 GTM 或客户画像？定价？自建还是购买？等等）。这样可以让他们随着时间推移，对自己的信念和深度有一个不带偏见的观察。4
对于风险投资人而言——创始人应该追问一位 VC 的信念或思考是如何演变的 5。如果它与 Twitter 的回音室效应一致，就要深入探究，因为并非所有的共识观点都是错误的。
关于叙事周期，最后但也许是最重要的一点是，要明白智识上的诚实是生存的核心。叙事周期在不确定时期最为普遍，而你不希望在这种时期与一个虚假自信或智识不诚实的伙伴（无论是 VC、创始人还是其他人）合作，因为他们的立场注定会改变。
叙事循环作为更大趋势的信号
在充满不确定性、波动性以及新突破的时期，感到不安、缺乏信心，甚至犯错并从中学习，都是很自然的。但回顾过去一两年在风险投资领域中出现的叙事循环，指向了某种更大的趋势正在发生。
有时我会想，我们常说在散户中蔓延的交易思维，是否也已经渗透进了风险投资和初创企业的整体生态。叙事循环比以往任何时候都更快、更紧密，由这种“赢在” 当下的理念所驱动，这是一种对我们都渴望的快速多巴胺刺激的延伸，也许更多是为了社交资本，而非金融资本。似乎很少有人有耐心坐下来，静静地看着这些主题在十年间逐步展开，在风暴让他们稍微偏离航向时，依然勤勉地将他们的象征性船只向左或向右调整。
也许我们判断对了，如今每个人都想成为投资者，但我们错在以为大多数人应该成为风险投资人。
有些人称这个时代缺乏创新
这真的是 A16Z 在营销和叙事构建方面的一堂大师课
或者更宽容地说，是快速学习
如果风险投资公司将整个投资策略或公司品牌围绕某个主题来定位，他们也应该这样做
搜索旧推文对此很有帮助，尽管很多人会删除它们，因为在创业圈，我们会悄悄地埋葬那些“死去”的东西