更宽松的费率与更多创新：2026 年保险市场竞争与战略要点
本文信息来源：equal
在上周的一份报告中，Gallagher Re 将 1 月 1 日的续约形容为“一个充满选择……以及为分出人带来机遇的时期”。再保险资本已达到历史新高，这主要由再保险行业“强劲的留存收益”、不断增长的“替代性”非传统承保能力的可得性，以及在大多数业务线中具备“结构性”的费率充足性所推动。他们总结称，我们正在进入一个既拥有“创纪录资本水平”，又具备强烈“部署动力”的市场。
换句话说： 保险行业资金充裕 。保险公司仍然认为当前费率足够高，值得扩大其业务规模，这反过来又推动了更多竞争，并将这些“充足的”费率进一步压低。就在几年前，在由通货膨胀和自然灾害损失驱动的极度困难市场中，再保险资本受到供给约束。保险公司通常被迫支付高额保费，并且分出风险的比例低于其期望。今年，Gallagher Re 指出，“一些再保险公司未能按计划部署足够多的资本”。我们实际上已经从一个再保险容量不足的市场，转向了一个资本过剩、寻求新机会的更为宽松的环境。
在 2024 年， 我们曾撰文讨论了保险费率周期的变化——从一个明显的困难市场，转向新一轮增长与盈利能力恢复的阶段。此后，费率涨幅趋于温和，新的 MGA 和保险公司进入市场，保险公司在广告和增长方面的投入也从此前的低迷水平中恢复。
18 个月前，行业还站在由增长驱动的复苏边缘，而如今局面似乎将变得更加艰难。在这一轮周期中，承保公司和 insurtech 因展现出强劲的 PIF 和保费增长而获得回报；但在费率下行、竞争加剧以及同比基数走高的背景下，这种增长势头必然会放缓。
随着保险环境变得更具挑战性，这将加速行业内正在进行的趋势，并为善于管理周期的承保公司创造战略机遇。下面我将概述，在未来几个月里，转向宽松的再保险市场可能对行业产生的一些影响。
MGA 的繁荣将持续
随着再保险人寻求更多部署资本的机会，MGA 将为他们提供最快的实现途径。专注于传统高损失类别以及 E&S 的承保人将继续具有吸引力 ，因为这些领域具备技术杠杆的空间，而且通常竞争更少。如下面的图表所示，过去二十年中，剩余险业务规模增长了四倍，并且在某些险种上的损失表现优于更广泛的获批 P&C 市场。
有趣的是，Gallagher Re 的报告指出，“长尾险种”（即风险最高、承保难度最大的险种）中的替代资本在过去一年中“几乎翻了一番”。这意味着资本正迅速涌向诸如暴露于巨灾风险的财产险等领域（该领域在 1 月 1 日费率下降了 10–20%，且尽管发生了洛杉矶山火，2025 年的损失实际上有所下降）。两年前再保险人还不愿涉足的同类险种，如今却成为增长最快的领域。我预计将有更多资本流向在这些类别中拥有良好业绩记录的专业承保人和 MGA。
保险公司将寻求新的差异化方式
承保保险覆盖往往高度同质化。但在一个利率下行、竞争日益激烈的市场中，保险公司将希望避免在定价上陷入“逐底竞争”。被保险人和经纪人将越来越多地要求能够满足其需求的用户体验和产品。这可能体现在更高程度的保障个性化、更快的理赔体验、新的嵌入式参数化产品，以及更广泛、更加主动的风险管理服务。尽管这些“花哨功能”不太可能从大多数买家那里获得溢价，但它们可能有助于承保公司和 MGA 在边际上吸引客户并实现品牌差异化。个人险保险公司也可能通过广告和品牌建设来实现这一目标——例如 Progressive 在 2024-2025 年大幅提升了广告支出（其 2025 年第一季度的支出较 2024 年第一季度高出 86%）。营销增长将会放缓（因为已经完成复苏），新增投入的边际回报可能递减，但总体支出水平很可能仍将保持在高位。
增长，但更加精准
尽管费率总体上仍然具有吸引力/充足性，保险公司依然渴望增长，但承保利润率预计将收窄。与 12–18 个月前相比，获取新业务正变得逐步更加困难。为此，保险公司需要更审慎地优化其业务组合和增长策略。与其进行不加区分的“跑马圈地”，他们将更精准地锁定那些自己具备胜出优势的客户。已有迹象表明，他们已经开始这样做了。在 Progressive 的 11 月财报电话会议上，当被问及增长速度放缓以及市场整体竞争加剧时，CEO Tricia Griffith 回应道：“这正是乐趣开始的时候。”随后她详细阐述了公司在费率涨幅趋缓的背景下，通过实施更强有力的细分策略以及捆绑/交叉销售来推动增长的战略。 同样，Chubb 的 Evan Greenberg 在上个季度的评论中谈到了承保方面的“纪律性”，并誓言不会在看不到充足费率的细分领域“追逐”再保险机会，或诉诸“直觉判断”。
运营卓越 > 资产负债表
保险本质上是一门金融生意：对资产负债表或承保能力的获取，决定了能否以盈利的方式承保并扩大保单规模。但在当下大量（且持续增加的）资本流入行业的背景下，竞争优势的更大一部分将不再来自资本获取，而是源于运营效率。随着新的承保方进入市场、费率承压，自动化以及支撑其实现的基础设施转型正变得愈发重要。一项 BCG 的调查 （如下所示）表明，与其他非科技行业相比，保险行业在“试点”生成式 AI 方面已经走在前列。
因此，垂直 AI 正在承保和理赔领域迅速扩散——我相信这一趋势将持续下去，也让我持续感到兴奋。但仅仅进行试点是不够的；从上方同一张图表中可以看到，保险业在扩展 AI 项目规模方面仍然滞后。随着竞争加剧，最大的赢家将是那些投资于基础设施和流程，从而最有效地推动并规模化创新的机构。自动化与转型的紧迫性本就独立于市场软化而存在，但我相信利率周期将在未来几个月进一步催化并加速创新。
