Founders Fund：王国
插画：Edmon de Haro
Founders Fund 的影响力横跨硅谷、五角大楼和白宫。当其他人开始模仿其举措时，它还能保持独特性吗？
朋友们，
终章已至。
在“No Rivals”的最后一篇中，我们将探究 Founders Fund 权力的全部触角，横跨硅谷、五角大楼和白宫。没有任何其他公司在科技界右倾化或美国日益增长的科技军国主义中扮演了更重要的角色。这一切都源于 Founders Fund 独特（且极为成功）的孵化方式，这一过程孕育出了市值 305 亿美元的 Anduril、太空制造商 Varda，以及核能初创公司 General Matter。
我们最后总结了 Founders Fund 的“家族风格”，并深入分析了其业绩表现。这包括对每一项投资的逐一分析，也是迄今为止对该公司回报最为详尽的披露。
如果你还没有开始阅读《无对手》，现在可以从头到尾阅读整个系列：
在上一期《无敌手》中……
硅谷的哲学三巨头由三位先知组成：Marc Andreessen、Paul Graham 和 Peter Thiel。在三人之中，Thiel 的影响力最大。他曾经晦涩难懂的关于民主缺陷和美国军事化的观点，如今已在科技圈成为主流。
蒂尔的智慧源自于一种不同寻常的思维方式，这种思维以本能的反向思考和勇于将思想引向禁忌领域为特征。
在首席营销官迈克·索拉纳的协助下，蒂尔利用这些特质展现了强大的软实力。Founders Fund 的文化武器包括《从零到一》——硅谷的哲学宣言，以及蒂尔奖学金。近年来，Hereticon 大会和 Pirate Wires 媒体等新举措进一步扩大了其影响力。
在 2010 年代及 2020 年代初，Founders Fund 建立了真正的文化影响力。但它能否利用这种力量去建设它所宣扬的未来？
第四部分：王国
精英制度的裂痕
还有其他更明显的迹象，但一家风险投资公司江郎才尽、开始臃肿的典型标志，就是它推出孵化战略。由于对高昂的价格或缺乏足够有趣的机会感到沮丧，管理者们会走上一条合乎逻辑的道路：既然下一个十亿美元的企业不会自己走进我们的门口，为什么我们不自己建一个呢？这能有多难？
很少有伟大的公司诞生于风险投资孵化，这已经回答了这个问题。除了 Snowflake 之外，在过去几十年里，通过这种模式成长起来的真正巨头公司屈指可数。（虽然像 Y Combinator 这样的项目有时被称为“孵化器”，但它们的运作方式并不相同，Y Combinator 是为已有早期业务的创始人提供资金和指导，而不是在内部构思一个想法并雇佣管理层来实现。）
Founders Fund 是一个极不寻常的例外。它对“异类创始人”重要性的近乎宗教般的信仰，本可以与许多孵化项目所采用的即插即用模式相冲突；下一个 Mark Zuckerberg 不会作为外部 CEO 加入一个预先搭建好的公司。
它没有专门的项目来指导其方法。然而，在 Anduril 身上，它实际上孵化出了过去十年中最具影响力的公司之一。在 Varda 和 General Matter 中，它似乎还有另外两家极具潜力的企业即将崭露头角。（鉴于 Thiel 作为联合创始人和首位支持者的参与，它在 Palantir 上也应获得部分功劳，但正如我们所提到的，Palantir 的起源早于这家机构。）这种策略的引入很大程度上归功于 Trae Stephens 的加入。
斯蒂芬斯的故事有点像现代版的保罗·班扬。他在俄亥俄州农村长大，距离辛辛那提东北三十英里，住在父亲亲手建造的木屋里。他的母亲是一位“脚踏实地的中西部人”，为了养家糊口，在他成长过程中做过多份工作，包括执行助理、图书管理员和数学老师。他们大部分时间都靠着每月的薪水勉强度日。
尽管 Stephens 的父亲没有受过大学教育，但他还是为自己打造了一份过山车工程师的职业生涯，在那个地区，这份工作并不像你想象的那么罕见。“你知道有那种 T 恤上写着‘弗吉尼亚是恋人的天堂’吧？”Stephens 提到该州的流行口号时说，“嗯，俄亥俄的 T 恤上写的是‘俄亥俄是过山车的天堂’。”
父亲的工作为年轻的斯蒂芬斯带来了令人羡慕的福利。“我们小时候经常去游乐园，”他回忆道，“我们家是那种什么都不用付钱的奇怪家庭。爸爸会带我去上班，在乐园开门前我就能把所有的游乐设施都玩一遍。”
除了沉浸在国王岛和雪松角的惊险下落和翻滚中，Stephens 从小就对阅读产生了浓厚的兴趣。“从我记事起，每天晚上最后一个小时，我们全家都会坐在客厅里安静地阅读，”他说。“现在作为父母的我，会问自己，‘我爸妈是怎么做到的？’” 这种习惯逐渐发展成了对写作的热爱，Stephens 也因此在高中校报担任主编时，写下了俏皮的专栏文章。（那是 Peter Thiel 的主旋律在响起吗？）
“我因为在网上挑衅别人惹了不少麻烦，”Stephens 说，他回忆起自己在“Politicks”专栏中写过一篇极具争议的文章，内容是关于心理健康药物与安慰剂相比效果很差。“我那时候可能太喜欢搅局了，毕竟我只是俄亥俄州乡下的一个 17 岁少年。人们以为我是在说心理健康不是真实存在的。后来我的校长不得不找我谈话，让我不要越界。”
斯蒂芬斯憧憬着成为一名勇敢的调查记者，为一家顶尖的国际出版机构工作，并申请了那些以培养此类人才而闻名的大学。
2001年9月11日，他的计划发生了变化。“一切转变得非常突然，”他说。“我当时正坐在校长办公室里看着新闻画面，突然脱口而出，‘我想为国家做点什么。我觉得我不再想做新闻工作了。’”斯蒂芬斯不再梦想去哥伦比亚大学或西北大学，而是希望进入乔治城大学，并在公共部门建立自己的职业生涯。
只有一个问题——他被拒绝了。他的痛苦在收到乔治城大学寄来的“拒信”的同一天被加剧了，因为他的高中女友也和他分手了。这双重打击并没有摧毁 Stephens 的意志，反而似乎点燃了他内心的某种东西。因此，当他的母亲建议他飞往华盛顿特区，试着说服大学招生官录取他时，Stephens 感到有足够的动力去尝试一下。
这导致他坐在招生办公室外的台阶上，手里紧握着从高中老师那里收集来的推荐信。“我真的就坐在那里，说，‘在我见到招生主任之前，我哪儿也不去。’”斯蒂芬斯承认，如果他被晾在那里好几个小时，最好是一整夜，这个故事会更有戏剧性。
实际上，院长大约花了三十分钟才把他带进来，并且可以想象，院长带着刚刚对成千上万怀揣梦想的学生说过“不要”的那种疲惫，问道：“你想要什么？”
斯蒂芬斯陈述了自己的理由，把信封叠放在他们之间的桌子上。“我说，‘我不知道还能做什么。我真的很想在这里上学。我的标准化考试成绩几乎完美，这辈子从没拿过 B，我是高中班的毕业致辞生，还是三项校队运动员。我真的不明白。’”
斯蒂芬斯回忆起院长的叹息以及他接下来所说的原话：“你必须明白，精英制度中存在裂缝。”
斯蒂芬斯以候补名单首位的身份离开了乔治城大学。他被录取了。那年秋天，他在美国首都开始了学业，后来主修中东研究。
在接下来的几年里，他利用学校的人脉网络开始了自己在公共部门和情报界的职业生涯，在上学期间为阿富汗驻华盛顿大使馆工作。斯蒂芬斯说：“我和卡尔扎伊家族的多位成员有非常亲密的私人关系，”这里指的是前总统哈米德·卡尔扎伊。“对一个基本上还是青少年来说，这是一次疯狂的经历。2000年代初最重要的国际关系就是与阿富汗过渡政府的关系。能陪同阿富汗总统前往白宫参加会议，并和他一起阅读简报材料，真是太不可思议了。”
毕业后，Stephens 加入了俄亥俄州参议员 Rob Portman 的团队，随后进入情报界，在一个混凝土建筑的地下室里做了两年半的自然语言处理工作。他对阿拉伯语的了解以及自学的编程技能，使他成为该机构计算语言学工作的宝贵资产。
正是在那个位置，Stephens 看到了 Palantir 的早期演示。他立刻意识到了它的价值。“我回到团队，对他们说，‘这个工具能帮我节省很多时间，可能每周能省下一整天的工作。’”
尽管他一再敦促，Stephens 还是没能让上级考虑采用这款软件。感到沮丧的他联系了那位做演示的 Palantir 高管、未来的首席技术官 Shyam Sankar。“我说，‘我希望你没有在浪费时间；这事不会有结果的。我一直在内部努力争取。’”
Sankar 毫不在意。“Shyam 只是回复了‘LOL’，”Stephens 说。然后这位 Palantir 高管又问了一个问题：“我不是想得寸进尺，但你最近在忙什么？”
不久之后，Stephens 发现自己正站在 Palantir 位于帕洛阿尔托的办公区，身穿西装、打着领带，还戴着袖扣。与此同时，Sankar 刚刚在办公室里睡了一夜纸箱。“他现在还拿这事取笑我呢，”Stephens 说。接下来的几个小时里，Stephens 见到了 Palantir 的 CEO Alex Karp 以及未来 Anduril 的联合创始人 Matt Grimm。当 Stephens 在这一天的考验结束时收到工作邀请时，他当场就接受了。
Stephens 在 Palantir 工作了将近六年，见证了公司从初创企业成长为一家为全球西方盟国政府服务的成熟成长型企业。在这段时间里，他结识了公司第一位投资人 Peter Thiel，尽管 Karp 尽可能地拖延了两人见面的时间。
“我在 Palantir 工作大约两年后，有一次和 Karp 博士聊了会儿天，具体内容我记不清了，”Stephens 说。“我问了他一个关于 Peter 的问题，他说，‘Trae，我永远不会让你见 Peter。’我当时就想，‘哦，这很奇怪，为什么？’他回答说，‘如果你见了 Peter，Peter 会太喜欢你，然后他会想挖你走，那就完了。’”
两年来，Karp 一直设法让 Stephens 避开 Thiel，但在 2012 年，两人还是见面了，很快便建立了友谊。“我们一见如故，每次他来东海岸，我们都会见面共进早餐，”Stephens 回忆道。他们共同的基督教信仰成为了特别的纽带，双方都酷爱阅读。“Peter 喜欢讨论深奥的神学话题。他会在下次见面前给我布置书单。我们真的在这些方面很有共鸣，”Stephens 说。
正如 Karp 所预言的那样，工作邀请随之而来。2013 年 3 月，Thiel 告诉 Stephens，他的风险投资公司即将完成首个十亿美元基金的募集，并希望他加入。“他是我的老板，也是我所工作的公司的联合创始人，所以这到底是命令还是邀请，其实并不清楚，”Stephens 说。尽管如此，他还是同意与 Founders Fund 的团队见面，并在他们访问纽约时与 Lauren Gross、Brian Singerman、Mike Solana 和 Geoff Lewis 进行了交流。
“那次见面简直是一场灾难，”斯蒂芬斯说。“劳伦当时就问，‘我为什么要和你谈话？’我说，‘我也不知道，是彼得让我来找你的。’然后她又问，‘你为什么对风险投资感兴趣？’我就说，‘说实话，其实我并不怎么感兴趣。’”这让整个会面变得非常尴尬。
也许正因为如此，Stephens 的录用通知花了九个月才到来。带着一贯的戏剧性，Thiel 在 2013 年感恩节那天正式发出了邀请。Stephens 对风险投资依然几乎一无所知，但他已经开始接受这个想法，尤其是在他第一个孩子出生之后。相比于他在 Palantir 投入的无休止工时，投资人的工作时间看起来要宽松得多。他接受了这个机会，觉得“现在正是转型的好时机”。他没想到的是，几年后回头看，Palantir 所要求的工时竟然算得上是一份“生活型工作”。
但在此之前，有三年半的时间是在学习风险投资的技艺。根据 Brian Singerman 的建议，Stephens 承诺在第一年内听取 500 个创业项目的路演，最终在头十二个月里，他完成了 504 个。“那是个疯狂的节奏，”他说，“除非你是风险投资的第一年，否则没有理由见那么多公司。但最终，你会开始能够在五分钟内做出决定。你可以坐在会议里说，‘这绝对不行。’而偶尔，真的只是偶尔，你会遇到某个人，然后你开始有那种‘这里有点特别’的悸动。”Stephens 在第一年里有过两次这样的经历，他爱上了 Flexport 和 Qadium（后更名为 Expanse，现在是 Cortex Xpanse），一家安全初创公司。后者于 2020 年以 8 亿美元的价格出售给 Palo Alto Networks。
当 Stephens 沉浸在科技行业纷繁复杂的各个领域时，他的思绪却不可避免地回到了国家安全的问题上： 为什么还没有人为软件时代打造一个现代化的国防主承包商？ 如果美国要继续保持全球超级大国的地位，Stephens 深知其军队需要不断创新。他将目光投向了寻找一家值得投资的初创公司。他会见了一百多家公司，但在这些交流后，他认为没有一家采取了正确的方法。因此，2017 年，他决定自己创办一家公司——同时保留在 Founders Fund 的职位。
结果就是 Anduril，由 Stephens、Palmer Luckey、Brian Schimpf、Matt Grimm 和 Joseph Chen 共同创立。自 SpaceX 以来，它是美国最具影响力和价值的国防初创公司，最近一轮融资据称对公司的估值达到了 305 亿美元 。
正如你所预料的那样，Founders Fund 是 Anduril 的第一位支持者，也是其最大的外部股东。它已经向该公司投资了 14 亿美元，这是该基金有史以来对单一初创公司的最大投资。最新数据显示，这部分持股目前的估值为 53 亿美元。
太空、毒品、武器和铀
Varda 看起来像是该公司下一个自主孵化的成功案例。Varda 由合伙人 Delian Asparouhov 和 SpaceX 工程师 Will Bruey 于 2021 年创立，是 Founders Fund 创造力和雄心的又一例证。
Asparouhov 出生于后苏联时期的保加利亚，1990 年代中期随家人移民到美国。小时候，他展现出对数学的非凡天赋，受益于担任统计学家的父亲的指导。他曾在美国地区性数学竞赛中参赛，并有一个夏天与保加利亚的数学和信息学国家队一起训练。
不过，在高中的早期，Asparouhov 的兴趣开始发生变化。他发现自己越来越沉迷于机器人和太空。朋友们后来会提醒他，早在九年级或十年级时，他就已经谈论过太空制造的商业前景。
除了它无可否认的酷炫之外，你可能会好奇，为什么要在地外进行制造。太空独特的属性带来了不同寻常的优势。例如，在零重力环境下，材料的混合和相互作用方式会有所不同，而极端温度对于某些工艺也非常有用。由于将材料送入太空的成本高昂，近地轨道制造一直被认为是高价值医药产品和半导体的一个有趣前景。随着最后的边疆被打开，为太空而在太空中制造物品——比如卫星——也有望变得具有经济优势。
阿斯帕鲁霍夫在高中时不可能完全考虑到其中的细微差别，但他已经被这种需求和前景所吸引。“我真的希望人类拥有多星球的未来，”他说，“但尤其希望这种未来能带有反共产主义的理念，因为我是在保加利亚长大的。我并不真的相信国家政府会实现这一切。归根结底，这需要成为一个私营产业，而显然私营产业的根本动力是利润。这就是为什么我一直痴迷于这样一个想法： 如何在太空中盈利？”
Asparouhov 在麻省理工学院的两年里、早期的创业尝试以及初露头角的风险投资生涯中一直保持着对太空技术的兴趣。太空技术从未是他的主要关注点，但却是一种持续的执念，让他参加各种航空航天会议，占据了他的夜晚和周末。在这个过程中，他对打造具有商业可行性的太空公司所面临的挑战有了更深的理解。“我开始与很多在这个领域创业的创始人见面，了解到要实现这些类型的企业有多么困难，”Asparouhov 说。这开始削弱了他的热情。“考虑到这件事的复杂性，有一段时间我对这个想法有些失去了兴趣。”
2019 年末的一次事件重新点燃了他的激情：SpaceX 的猎鹰 9 号火箭连续四次发射并成功着陆。这是一次突破，证明了可重复使用火箭的可行性。突然之间，太空变得前所未有地开放。Asparouhov 联系了业内的朋友，想验证自己的看法。这些火箭到底有多可重复使用？猎鹰 9 号能否连续起飞和着陆 40 次，而不仅仅是已经展示过的四次？“我得到的一致反馈是，‘没有理由不能做到 40 次。’”
阿斯帕鲁霍夫重新振作起来，开始寻找可以投资的公司。2020 年初，他带着几家太空制造公司去见了他的合伙人斯科特·诺兰和特雷·史蒂芬斯，希望能给其中一家开出支票。问题在于，团队接触的所有初创公司都希望在“载人空间站”上进行制造，比如国际空间站。阿斯帕鲁霍夫觉得这没有道理。“你必须让事情尽可能具有成本效益和高价值，”他解释道，“我一直执着于这样一个想法：这不可能在载人空间站上实现。成本太高了——这会让整个方案失去意义，扼杀所有潜在利润。我痴迷于要完全自主地完成这件事。”他试图说服他接触到的创始人们接受他的做法。“我向很多团队推介了这种架构，并提出‘如果我们给你们 1000 万美元投资怎么样？’但大家一致的回答是，‘我们不想这么做，NASA 不会为此买单，所以你们的 1000 万美元不够。请把支票拿到别处去吧。’”
和几年前的 Stephens 一样，Asparouhov 觉得自己别无选择。如果他想让自己关于太空制造的愿景成真，就必须亲自去实现。在新冠疫情期间，他毅然决定创业，招募了联合创始人 Will Bruey，并从 Founders Fund 和 Lux Capital 筹集了 900 万美元的种子资金。
Varda 还远未完成，但在过去的五年里，它已经取得了重大进展。它已经成功执行了三次任务，在轨道上加工抗病毒药物利托那韦。它的第四次任务目前正在进行中。到目前为止，它已经宣布了两轮新的融资，其中 9000 万美元的 B 轮融资由 Caffeinated Capital 领投。
General Matter 是由 Founders Fund 合伙人共同创立的最新公司。2024 年，Scott Nolan 揭开了他铀浓缩初创公司的面纱。鉴于公司成立还不到一年，目前关于它的信息并不多，只能说——和 Anduril、Varda 一样，它正在解决一个庞大、复杂且资本密集型的问题。General Matter 希望为美国带来经济实惠的核燃料生产，并已从 Founders Fund 筹集了 5000 万美元用于实现这一目标。
尽管 Founders Fund 没有专门的孵化策略，但它有一种基础性的风格。可以分为四个基本步骤：
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注意到一个被忽视的、关乎生存的问题。 Stephens、Asparouhov 和 Nolan 并没有选择去创办 B2B SaaS 公司或推出一个无聊的迷因币。他们发现了那些看似亟需创新的重大且影响深远的问题。
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寻找现有的解决方案。 Founders Fund 是一个不情愿的孵化器。其合伙人似乎只有在寻找可投资的初创公司无果后，才会选择自己孵化项目，甚至会试图说服现有团队采用他们的方法。这一步还有一个额外的好处：让合伙人有机会审视竞争格局，了解当前的行业状况。
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寻找杰出的联合创始人。 当合伙人无法找到可行的替代方案时，他们就会自己创办一家公司。为此，他们利用自己的人脉和影响力，吸引像 Palmer Luckey 这样杰出的联合创始人，这也让他们能够继续作为活跃的投资人留在 Founders Fund。如果他们无法获得如此顶尖的高管人才，这种方法根本行不通。
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用 Founders Fund 的资金实现资本化。 这是整个操作中较为简单的部分。一旦他们选定了一个重要领域，分析了竞争格局，并组建了一支优秀的创始团队，Founders Fund 就会开出支票。
Founders Fund 孵化项目的影响深远。最明显的是，这让公司能够将超过十亿美元的资本投入到高质量、理念一致的企业中，而这些企业在其他地方是找不到的。在竞争激烈的风险投资环境中，Founders Fund 实际上找到了创造独占资源的方法——一批由其掌控的新兴有前景的初创公司。它可以根据自己的意愿在这些公司中投入任意多的资金，同时还可以为 Lux、Caffeinated 和 Khosla Ventures 等友好同行提供投资机会。
这些公司都提升了基金和各位合伙人的品牌认知度，也让他们能够以不同的方式与相关的初创公司互动。例如，Trae Stephens 能够与年轻的国防企业家进行比世界上任何风险投资家都更高质量的对话。同样，Delian Asparouhov 在 Varda 的工作让他拥有独特的见解和人脉，能够评估其他太空和工业初创公司。Asparouhov 说：“很多时候，身兼两职是有优势的。这样做有时能让你实现只做一件事时无法做到的操作。例如，Varda 是早期航天工具和软件的绝佳早期客户。正因为如此，我在网络和实际操作层面上评估初创公司的能力都得到了极大提升，这非常有帮助。”
让美国再次伟大
当 Stephens 开始创办 Anduril 时，Founders Fund 已经正式进入了一个新时代。2016 年，两位新合伙人加入：Cyan Banister 和 Kevin Hartz。
Banister 早已是 Thiel 圈子的一员。她的丈夫 Scott Banister 曾是 PayPal 的早期投资人和董事会成员，后来创办了 IronPort，这家反垃圾邮件公司得到了 Ken Howery 和 Thiel 的支持。Cyan Banister 是在 IronPort 认识她丈夫的，并在那里一路晋升。当公司以接近 10 亿美元的价格卖给思科时，她意外获得了一笔财富，并用这笔钱开始做天使投资。Banister 在这方面展现出了极高的天赋，早期投资了 SpaceX、Uber 和 DeepMind。这样的成绩让 TechCrunch 将她和她的丈夫评为“年度天使投资人”。
Kevin Hartz 和 Thiel 的交情更早，他们在斯坦福大学时就有交集，当时 Hartz 还是本科生，Thiel 则在攻读法学博士学位。Thiel 在校园里还结识了 David Sacks 和 Keith Rabois。虽然 Hartz 没有跟随他们加入 PayPal，但他也进入了金融科技领域，于 2001 年创办了国际汇款平台 Xoom，并担任首席执行官直到 2005 年。次年，他与妻子 Julia Hartz 共同创办了 Eventbrite。
Hartz 和 Banister 都没有待太久，几年后各自创办了自己的公司。Hartz 于 2018 年离开，创立了 A*，而 Banister 则于 2020 年共同创办了 Long Journey Ventures。
尽管如此，这两人的加入似乎引发了两位成员的离开。2017 年，Geoff Lewis 创立了 Bedrock，而联合创始人 Luke Nosek 创办了 Gigafund。最初，Gigafund 仅专注于为 SpaceX 筹集资金。随着时间的推移，它似乎变成了一个更加多元化的投资工具，不仅资助了马斯克的其他公司，如 Neuralink 和 The Boring Company，还投资了保险科技公司，甚至异想天开地投资了一家希腊-墨西哥快餐厅。
比起人事变动，Founders Fund 的新时代更因其领导人的课外活动而被定义。2016 年，Peter Thiel 公开支持当时的总统候选人唐纳德·特朗普。随后，他在共和党全国代表大会上发表了一场充满好奇心的演讲，并向友好的超级政治行动委员会捐赠了 125 万美元。以 Thiel 的标准来看，这只是九牛一毛，但足以表明他的支持。
在许多方面，支持特朗普是一次典型的 Thiel 式交易。这里有一位被建制派视为笑柄、几乎没有机会进入白宫的候选人。为什么不押注另一方呢？在这位杏色西装的学徒主持人身上，他看到了一个有能力让华盛顿特区从停滞中震撼过来的颠覆性局外人。
在后来的采访中，蒂尔以一种似乎也在描述他自己许多妙语的方式谈到了特朗普著名的口号。“他最具冒犯性的话——这不仅对民主党和共和党很冒犯，尤其对硅谷来说——就是‘让美国再次伟大’，因为那是一个悲观的口号。这是有史以来任何主要总统候选人用过的最悲观的口号，因为它隐含的意思是‘这个国家已经不再伟大了’。”对于这位几十年来一直恳请同代人认识到曾经梦想的未来从未到来的投资人来说，这句话有着真正的分量。
蒂尔偶尔会对外界关注表现出狐狸般的愉悦，但硅谷对他公开支持特朗普的即时反应几乎不会带来什么快感。几乎是一夜之间，Founders Fund 被视为异类，成了丑陋非自由主义的象征。更不用说公司里许多人其实并不认同蒂尔的观点。
当特朗普获胜时，压力骤增。《纽约》 杂志的一个标题宣称 ：“彼得·蒂尔有望成为全国公敌。”内部的分歧开始公开化，当时的合伙人 Geoff Lewis 写道：“一个特朗普总统有任何道理可言的世界，并不是我希望我的孙辈们继承的世界……原则竟然可以如此迅速地被拿去在一个正在烘焙的盗贼统治大饼的轮盘赌桌上换取一次掷骰子的机会。”据说创业者们开始拒绝与该公司建立联系；一些接受会面的创业者则借机向合伙人询问移民问题。
Founders Fund 投资组合中被认为带有 MAGA 色彩的公司，如 Anduril 和 Palantir，也面临着类似的敌意。无论哪一党执政，这两家公司都致力于捍卫美国的国家利益，这一点似乎并不重要。Palantir 的首席执行官 Alex Karp 是一位经常向民主党捐款的人，他后来回顾了 Thiel 支持特朗普的影响：“因为 Peter 支持了特朗普先生，事情实际上变得更难推进了。”
Thiel 对特朗普的热情很快就减退了；此后似乎时有起伏，但再也没有达到当初那样高涨的程度。大选不到一年后，有报道称 Thiel 对特朗普的任期感到失望。到 2023 年，Thiel 形容特朗普的第一个任期“比他想象的更疯狂、更危险”。
但就在蒂尔的热情逐渐冷却时，硅谷的热度却开始升温。2024 年，硅谷彻底燃烧起来，一大批知名科技人物支持特朗普的新一轮总统竞选，领头的是 Marc Andreessen 和 Ben Horowitz。（Horowitz 后来改变立场，向 Kamala Harris 捐款。）几乎是一夜之间，整个行业的氛围发生了变化。曾经，提及特朗普的名字都是禁忌；直到最近，公开反对他还是一种失礼，而总统与 Elon Musk 的冲突则在一定程度上缓和了大家的态度。
这又一次奇异地证明了蒂尔在宏观层面的先见之明。他在主流社会认为特朗普是有分量的候选人之前很久，就已经察觉到了特朗普的吸引力，比硅谷同行们采纳他的观点早了好几年。
即使蒂尔不再公开支持特朗普，他似乎在私下里依然表示支持。虽然他没有出席 2025 年的就职典礼，但他在前一个周末于华盛顿举办了一场聚会，汇聚了来自科技界和公共部门的权力人物。出席者包括 Sam Altman、Donald Trump Jr.、JD Vance、Travis Kalanick 和 Ken Howery。
Howery 是特朗普与 Founders Fund 之间一条尤为直接且持久的纽带。在该公司工作了 14 年后，Howery 于 2019 年离职，出任美国驻瑞典大使。如今，他似乎将重返斯堪的纳维亚，因特朗普提名 Howery 出任美国驻丹麦大使——鉴于新一届政府有意吞并格陵兰，这一职位至关重要。
正如本系列开篇所提，Howery 远非唯一与 Thiel 及其公司集团有联系的政府官员。除了 JD Vance 和 Elon Musk，其他关键人物还包括 PayPal 前高管 David Sacks（现任“AI 与加密货币主管”）以及前 Clarium 首席财务官 Michael Kratsios（总统科技与科学事务助理）。
蒂尔与 MAGA 的交往是 Founders Fund 故事中重要的一章。如今，随着特朗普重新登上国家最高职位，这些交往带来了实实在在和感知上的双重好处。
实际上，Founders Fund 更有能力帮助其许多最大投资项目，并赢得下一代类似的初创公司。SpaceX、Palantir、Anduril 和 Varda 都为政府服务，并依赖游说来赢得大型合同。现在，该公司的一位朋友被任命为副总统，这不太可能损害他们的机会。具有类似市场进入策略的有前景的初创公司会意识到这一优势；如果愿意，没有其他公司能承诺如此直接的政府渠道。
很自然，如果这种渠道被滥用，可能会对所有相关方造成持久的声誉损害。事实上，Founders Fund 的密切关系已经引发了争议 ，众议院监督委员会的一名成员正在调查其投资组合公司 Ramp 在竞标一项价值 2500 万美元的联邦合同时是否获得了优待。
感知上的好处可能更加显著。整个行业和国家已经转向了 Founders Fund 的世界观，并将 Thiel 在 2016 年的论点视为自己的观点。至少目前，这家新贵拥有了老牌企业的权威。
后发者
Founders Fund 在孵化自有企业方面表现出色，但作为传统投资者也丝毫没有落后。即使在特朗普第一任期后其声誉受到影响，它依然能够发现卓越的企业。许多大选后最成功的投资都是后期项目，这反映了 Napoleon Ta 和副手 Matias van Thienen 所释放的能力。
例如，2018 年，Founders Fund 在批发市场 Faire 和数据标注公司 Scale AI 上进行了两项强有力的成长型投资。两家公司如今都已成为重要的持仓，尽管与该公司在 SpaceX 或 Anduril 的持股相比仍然较小。Founders Fund 总共向 Scale 投资了 6100 万美元，账面价值为 5.26 亿美元。然而，该公司的数据将 Scale 估值为 137 亿美元，远低于 Meta 传闻中收购 49%股份时的 280 亿美元估值。Founders Fund 在 Faire 上的投资为 1.34 亿美元，基于 40 亿美元的估值，账面价值为 2.68 亿美元。在 2022 年牛市期间，Faire 的估值曾高达 126 亿美元。
Peter Lacaillade 就这个话题提出了一个有趣的观点。据这位有限合伙人称，Founders Fund 在泡沫破裂后，特别积极地下调了其持仓估值。“我有其他风投把 Faire 的估值标在 60 亿到 90 亿美元之间，而 Founders Fund 把它下调到了大约 30 亿美元，”他说。“有些人会主动、谨慎地下调自己公司的估值，即使没有新一轮融资，只是为了反映某种程度的现实。我很欣赏 Founders Fund 把这件事做得更彻底。”
正如 Lacaillade 所指出的，这种严谨不仅给 LP 们留下了深刻印象，也成为 Thiel 团队的一次心态重塑。“我认为 Peter 真的想要重置大家的心态。”作为这一举措的一部分，Founders Fund 最终将其第八只旗舰基金的规模从 18 亿美元缩减至 9 亿美元，以适应新的资本环境。（他们并没有将剩余的资金返还给 LP，而是将其转入了第九只基金，并在第八只基金全部投资完毕后启动了第九只基金。）
另一项重大的后期投资出现在 2020 年初。那年年初，Ta 联系了 Rippling 的创始人 Parker Conrad。鉴于自己的过往经历，这让 Conrad 感到意外。四年前，他曾被赶下 Zenefits 的 CEO 职位，由投资人兼 COO David Sacks 接任。
表面上，康拉德被迫离职是因为 Zenefits 未能遵守法律要求的培训课程。康拉德和 Zenefits 最终与美国证券交易委员会达成了和解协议，且未承认有任何不当行为。
许多科技圈人士将这些事件称为更具马基雅维利色彩。Conrad 曾将自己被驱逐称为“一场政变”，而 Y Combinator 创始人 Paul Graham 则称 Sacks 的干预是“我所听说过的投资人虐待创始人最恶劣的案例，而几乎所有类似的案例我都听说过。”
无论事实如何，在 Conrad 离开后，Sacks 请来了他的老朋友 Peter Thiel——他曾参与过 Zenefits 上一轮融资——加入公司的董事会。这让 Conrad 觉得，在他与 Sacks 的善恶对决中，Founders Fund 站在了黑暗的一方。“有一种奇怪的感觉，他们站在了对立面，”Conrad 说。“我之所以没有在种子轮或 A 轮时联系 Founders Fund，很可能就是因为我不知道自己在他们心中的位置。”
现在，Founders Fund 主动联系了他。2020 年 3 月，Conrad 前往该公司的办公室，与普通合伙人会面。他们的谈话以一份交易框架结束：Founders Fund 将以略高于十亿美元的估值进行投资。“那还不是一份正式的投资条款清单，”Conrad 说，“只是他们提出的一个想法。”
这是双方在相当长一段时间内的最后一次线下会面。几天后，COVID 疫情爆发，办公室关闭，经济陷入低迷。随着市场暴跌，Founders Fund 修改了他们的报价。“他们说，‘嗯，我们还是可以投，但价格要大幅调整，’”Conrad 说。“而我们则表示，‘绝不可能。’”
这笔交易一度告吹。那年八月，Founders Fund 意识到自己的错误，重新回到谈判桌。这一次，Conrad 同意了他们的条件，双方就一笔 1.45 亿美元 B 轮融资达成协议，Rippling 的估值达到 13.5 亿美元。从那以后，Rippling 一路高歌猛进，最近以 168 亿美元的估值完成了 G 轮融资，并且在一个令人兴奋的插曲中， 用美人计诱捕了一名企业间谍。
Founders Fund 在 Rippling 上的投资集中为 3.02 亿美元，内部估值为 8.02 亿美元，尽管现在它的价值可能更高。
Founders Fund 对 Ramp 的投资是一项早期阶段的押注。然而，这家公司本身却是典型的后发者。在 Eric Glyman、Karim Atiyeh 和 Gene Lee 创办公司时，像 Brex 这样的竞争对手已经为初创企业提供信用卡和费用管理服务多年。正如 Glyman 所说，这让许多他们接触的风险投资人感到困惑。“大多数人的反应都是：‘你们不是已经晚了好几年才进入这个市场吗？’但 Founders Fund 从来没有问过这样的问题。”
Thiel 的公司要感谢 Delian Asparouhov 对电子游戏的痴迷和 Keith Rabois 的洞察力才促成了这笔交易。Asparouhov 在 2019 年玩《堡垒之夜》时认识了 Ramp 的 Atiyeh。两人发展出了友谊，以至于 Atiyeh 告诉 Asparouhov，未来几年他会少玩很多游戏，因为他要专注于把自己的新公司做起来。Asparouhov 对 Ramp 创始人的背景以及他们通过智能费用管理系统为企业节省资金的愿景产生了兴趣，于是把他们带去见了当时的老板 Keith Rabois。“就在会议上，我当场说，‘Delian，非常好，你找对人了。我们要投这个项目，’”Rabois 说。“那天我们就给了他们一份投资条款清单。”
自那笔最初的投资以来，Founders Fund 已向 Ramp 投资了近 3 亿美元，目前所持股份的估值已达到 19 亿美元。鉴于这家金融科技公司的高速增长，有充分理由相信其未来几年内的价值将大幅提升。
公司风格
现在应该很清楚，Founders Fund 并不遵循传统风险投资公司的惯例。那么，是什么特质定义了它的运营和投资风格？它又是如何成长为行业中如此强大的力量？有七个方面特别值得讨论：
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与现有巨头形成对立
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避免模仿，逃离竞争
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寻找异类创始人
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选择具有智力竞争力的人才
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招聘年轻人才并培养其领导能力
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流程简化，内容为王
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专注到极致
对现有企业的反向立场
正如我们已经详细阐述过的，Founders Fund 最精明的决策之一，就是与硅谷传统权力玩家形成鲜明对比。在那个支持创业者还不常见的时代，它将站在创业者一边作为自身身份的核心部分，从而赢得了新一代创业者的尊重。
即使在这一资产类别开始效仿这种“对创始人友好”的做法时，Thiel 的公司依然通过投资于非常规领域、倾向于发表有争议的观点，以及愿意公开与同行竞争，保持了自身的差异化。通过这些举措，他们向创业者展示了自己的激情和独立思考能力——而这些正是当下的风险投资人并不总是具备的特质。
避免模仿，逃离竞争
Founders Fund 通过选择很少有人感兴趣的领域来避开竞争。2008 年投资 SpaceX 时，几乎没有其他投资者认为商业航天是可行的。2010 年支持 DeepMind 时，人工智能还只是学术研究的课题。2017 年孵化 Anduril 时，硅谷正因社会舆论而动荡不安。正是因为率先拥抱这些不受欢迎的领域，Founders Fund 避开了竞争，以更优的价格投资，并获得了超额回报。
与积极投身于不受欢迎的领域同样重要的是，Founders Fund 还有一个习惯，那就是在某些领域变得过于火热时及时退出。正如我们提到的，尽管成功投资了 Facebook，Thiel 却避开了许多后来在社交领域取得成功的公司，因为硅谷当时正陷入大规模的模仿潮。这与许多其他公司的做法正好相反；一旦某家公司在某个领域确立了“获胜权”，它们就会将其利用到极致。如果换作其他投资人领导，Founders Fund 可能会选择成为“社交媒体公司”，从而缩小自身的身份和关注点。
尤其令人印象深刻的是，Founders Fund 可以说赢得了主导几个热门领域的“权利”，但它却选择了离开这些领域。如果它愿意，完全可以利用其在比特币和以太坊上的早期出色投资，建立一个庞大的加密货币业务，设立一只大型专项基金，并在行业多次上涨期间大肆投资。但实际上，它大多选择了避开，尽管 Joey Krug 的加入表明未来还会有更多投资。“Peter 认为，我们这个行业通过设立生物科技基金、AI 基金、加密货币基金，其实是在自我设限，”Gross 说。“从定义上来说，你最终只能在某个特定领域或阶段做得相对最好，而不是在所有领域中做到绝对最好。”
鉴于当前市场的热情，Founders Fund 对于人工智能的态度尤其引人关注。如前所述，Thiel 比几乎任何人都更早洞察并把握住了当前的机遇，对 DeepMind 的投资以及他与 OpenAI 的早期关系巩固了该公司的资历。然而，Founders Fund 大多回避了人工智能领域的投资，宁愿专注于少数精选项目。
该公司 2023 年的年度大会解释了其方法。在一系列幻灯片中，Thiel 嘲讽了由 AI 引发的“初创公司模仿狂热”，以及在 Jasper、Inflection 和 Stability 等公司发生的资本焚烧现象。
蒂尔表示，基金不会参与即将到来的“AI 傲慢”，而是打算支持那些“乘风破浪”的公司，比如 SpaceX、Stripe、Anduril、Neuralink 和 OpenAI。在这些公司中，Founders Fund 在 OpenAI 上的押注最大，向奥特曼的公司投入了 2.38 亿美元。
可以说，国防和硬科技也进入了类似的模仿领域。越来越多年轻大胆的创业者前往加利福尼亚州的埃尔塞贡多，投身于创造财富的浪潮，加入到不断壮大的创业者队伍中，开发新的武器系统、制造技术以及其他国家雄心的推动力量。
随着 SpaceX 和 Anduril 等公司取得成功，以及美国整体氛围的转变，越来越多的公司不仅愿意为这些企业提供资金支持，甚至渴望投资它们。Founders Fund 在这些领域依然享有独特声誉，但如今有许多优秀的投资机构可供选择。为了占据一席之地，许多新晋玩家愿意提供更优厚的投资条件。随着竞争加剧和估值攀升，Founders Fund 还会继续专注于这些领域吗？还是会开始寻找新的方向？
过去的经验表明，他们更有可能选择前往新的领域，去寻找尚未被防守的领地。当市场大多数人选择一条路时，他们会选择另一条路。那会是哪里呢？
通过拒绝将自己局限于某一领域，Founders Fund 确保自己不会被困在一个日益缺乏吸引力的市场中，并能够抢先把握下一个重大机遇。“除了集中投资之外，推动我们回报的最大因素就是我们愿意跨行业寻找机会，”Gross 评论道。“如果我们当初只专注于社交媒体——正是 Facebook 带动了第一期基金——我们就会错过第二期基金中的硬科技投资。如果我们还停留在那个领域，我们又会错过像 Airbnb 这样的共享经济投资。Peter 总是推动团队完全以机会为导向。”
寻找非凡的创始人
除了那些完全采用量化方法的少数风险投资公司外，每一家机构都在寻找杰出的创业者。然而，Founders Fund 在这方面似乎做得尤其出色，能够在全世界还未察觉之前就识别出一代天才。正如 Lauren Gross 所说：“我认为我们的团队在‘这个创始人是不是 A+？’这个问题上有着独特的能力和专注。我们的行业非常擅长问‘这个创始人是不是 A-？’需要明确的是，在所有这些类别中，这已经是一个非常高的标准。但这种差距对于产生万亿美元级别的成功或千亿美元级别的成功来说至关重要。我们的团队真的非常专注于这一点。”
它的部分成功归功于结构性因素。得益于他的奖学金项目，Thiel 源源不断地接触到年轻且雄心勃勃的创业者，这些人未来有可能创造出伟大的事业。他和他的团队能够不断校准当代一代人心目中“伟大”真正的样子，并赢得他们的青睐。
更重要的是，Peter Thiel 似乎比其他人更早识别出的一些信号。例如，Thiel 可能是第一个强调许多最优秀的创始人都表现出一定程度神经多样性的风险投资人。在从零到一一书中，他写道：“模仿性竞争的危害，或许部分解释了为什么在硅谷，具有类似阿斯伯格综合症社交障碍的人似乎反而更有优势。”Founders Fund 也许不会在路演会议上拿着自闭症诊断清单，但他们对这些特质的认可，帮助他们发现了像 Zuckerberg 这样的有潜力的人物。
尽管在这一领域技艺高超，Founders Fund 的团队成员却难以准确表达他们究竟在寻找什么。“他们似乎有某种第六感，能够识别出最优秀的创始人，”Flexport 的 Ryan Petersen 说。“我不确定他们是如何量化这一点的，甚至不知道他们自己是否清楚他们是怎么做到的。”
Trae Stephens 提到神经多样性可能是一种信号，并强调说：“这与神经多样性本身无关；而是因为拥有独特想法会让你受到同龄人的嘲笑。摆脱人类对同龄人嘲笑的执念的唯一方法，就是不在乎别人怎么看你，而这往往是一些有神经多样性特征的人所具备的特质。”
他还提出了一种“反清单”——那些表明某人不太可能成为伟大创业者的特质。“‘白板型创始人’就是一个例子。这类人只是在白板上写下一堆想法。他们坚定地想成为创始人，但对任何一个想法都没有坚定的信念。这通常是一个不好的信号。”
也许存在一些松散的模式，但每一个异类都以不同的方式表现出色。无论事实如何，Founders Fund 都展现出了极其敏锐的洞察力。
选择理性竞争力
如果说有一种品质将 Founders Fund 团队成员凝聚在一起，那就是理性上的好胜心。他们不仅仅是非常聪明——虽然他们的确聪明得惊人——更重要的是，他们倾向于用自己的智慧去赢得胜利。
据说，Peter Thiel 是一位高超的国际象棋选手。Napoleon Ta 曾是扑克高手。Brian Singerman 在各种电子游戏中表现出色，据说如果生在另一个时代，他可能会成为职业电竞选手。Delian Asparouhov 曾在数学竞赛中较量。Joey Krug 则是通过用系统化的方法下注赛马，首次对投资产生了兴趣。
除了需要动脑筋之外，这些活动本质上都是竞争性的。它们是玩家对玩家的游戏：要获胜，你必须比别人更聪明，彻底击败对手。（在赛马投注中，你要战胜的是大众。）这需要一种与擅长独自追求的人截然不同的心态——比如富有灵魂的诗人或天赋异禀的画家。Founders Fund 的投资人或许也有这些隐藏的才能，但很难想象如果他们没有这种“杀手本能”，还能如此成功。
蒂尔团队的能力有时会带来一些非常规的竞争获胜方式。2023 年 1 月，Founders Fund 正在与 Cognition 的创始人协商条款，这是一家正在开发 AI 开发者的初创公司。即使在科技行业，Cognition 团队的智力也极为强大；三位创始人都曾在国际信息学奥林匹克竞赛中获得金牌。为避免谈判陷入僵局，Cognition 的一位创始人提出了一个比赛：他要么与蒂尔下棋，要么与 Ta 打扑克。如果他赢了，Founders Fund 就要接受他的条件，反之亦然。“最终，这个比赛并没有真正进行，”Lauren Gross 说，“但拥有两位可以在智商层面与任何人一较高下的 GP，真的令人难以置信。”
也许是因为团队成员的高智商，Founders Fund 的投资人并没有正式的专业分工。虽然 Joey Krug 更多地关注加密货币，Trae Stephens 主要负责国防领域，但这里没有各自为政的局面，大家都被期望能够分析任何送到面前的项目。通过这种方式，Founders Fund 避免了那些分工过于细致的公司可能遇到的问题：比如错过那些介于两个严格分类之间的项目，或者部门之间的内耗。“我们希望拥有各自比较优势的全才型人才，”Gross 解释道。“Peter 希望有人能够跨领域、跨阶段工作——既能评估 Airbnb，也能评估 SpaceX。”
招聘年轻人才并培养其领导能力
与直接雇佣高级投资人不同，Founders Fund 更倾向于发掘年轻人才，并培养他们成为合伙人。这种做法与许多其他风险投资公司实行的有时间限制的分析师和助理项目背道而驰。
“Peter 非常倾向于招聘初级员工并在公司内部培养他们，”Lauren Gross 说。“他不希望他们被其他公司带坏。”这种做法的成功案例包括 Trae Stephens、Brian Singerman、Napoleon Ta、Scott Nolan，以及 Gross 本人。新加入的合伙人 Delian Asparouhov、John Luttig、Matias van Thienen 和 Amin Mirzadegan 虽然还处于验证阶段，但也展现出了相同的发展方向。
尽管 Founders Fund 倾向于招聘初级员工并对其进行培养，但该公司并没有大量的助理团队。“与其他风险投资公司相比，Founders Fund 有一个非常不同的地方，就是他们没有庞大的助理团队，”Ryan Petersen 说。“一切都非常以高层为主。高层人员亲自审核项目——他们有一些可能比其他人都更努力、更聪明的核心成员，但这些人和高级合伙人的比例，并不像你在其他公司看到的那样。”
尽管有传言说法相反，Thiel 依然在公司中非常活跃。“Peter 现在仍然亲自主导他们的大部分大额投资，”Petersen 指出。“他依然非常参与——我不会说是日常事务，但每当有重要交易时他都会出现。我看到过一些他不再参与的传言，那根本不是真的。他依然是关键人物，也是在他们公司写下最大支票的人。”
尽管初级员工与 Founders Fund 的合伙人密切合作，但他们被期望几乎在没有监督或管理的情况下独立工作。“你必须非常主动，因为我们的结构和流程都不多，”Gross 说。“你有很大的自主权，能否从中受益或失败，完全取决于个人。”
这在一定程度上是因为公司里许多最有才华的“造雨者”并不特别感兴趣，也不擅长专门的指导工作。“我们有很棒的投资人，但他们不是导师或管理者；这不是他们的兴趣所在，”格罗斯在谈到公司结构演变时说。“我们需要在了解这种结构的前提下，找到扩展团队的方法。”
为了生存，投资人必须了解并发展自己的比较优势。仅仅聪明、有动力、有洞察力还不够——你必须带来一些新的、独特属于你自己的东西。“彼得非常相信比较优势，”格罗斯说。“这是我从他身上学到最多的东西之一，甚至超过其他任何事，那就是：专注于你的比较优势，别管其他的。”
招聘高级投资人一直颇具挑战。Cyan Banister、Kevin Hartz 和 Keith Rabois 都曾以合伙人身份加入，但最终都选择了离开。Rabois 待的时间最长，接近五年，他的离职在 2024 年初被报道时引起了最多关注。关于分手背后的决定，外界知之甚少。据一位 LP 表示，文化差异是促成这一决定的原因。他们提到，Rabois 更倾向于让高级投资人之间进行交易讨论，而 Thiel 则喜欢让更广泛的团队参与对话。鉴于 Rabois 以全能型运营者著称，Founders Fund 更为放手的投资组合支持方式也让双方的合作变得棘手。
即使是从 Thiel 圈子里挑选人，文化差异依然可能如此显著，这或许说明了为什么 Founders Fund 更倾向于在投资者职业生涯初期就发现人才。
流程简化，内容丰富
多年来，Founders Fund 几乎没有任何结构。没有周一的投资委员会，没有定期会议，没有常规绩效评估，也没有严格的工作时间。合伙人们各自独立寻找投资机会，只有在发现最有前景的项目时才会聚在一起评估。
劳伦·格罗斯的加入推动了公司向更加专业化的方向转变。如今，Founders Fund 每周召开投资会议，每季度举行外部活动，并具备一家成熟风险投资公司的许多标志。然而，与许多同行相比，它的运营依然非常精简，在投资、法律、财务、市场、招聘、传播和运营等各个领域总共只有 38 名员工。它并未组建庞大的平台团队来支持创业者，因为它相信最优秀的创始人并不需要它的帮助。
虽然各职能负责人向格罗斯汇报，但他们大多可以自行其事。“让我们的运营取得成功的关键，是我从彼得那里学到的一点：雇佣杰出的人才，然后让他们去做自己的工作。”
格罗斯将 Founders Fund 的投资方法描述为“流程简单但内容丰富”。其每周的投资委员会正体现了这一理念。这些会议自由奔放、充满争论，投资人会提出不同的投资机会，逐一剖析，并就分歧激烈争辩。“这是一个热衷于思想辩论的团队，”格罗斯说，“我们正是通过这种方式做出最好的投资决策。我们并不在意是否勾选了某些条框，我们在意的是，是否真正理解了这个创始人、这个行业、这个问题，并且有合适的人来负责。”
那具体是什么样子？正如 Asparouhov 所说，Founders Fund 合伙人在网上的激烈争论，正是他们线下对话的真实写照。“我认为公司明确选择那些勇于表达不受欢迎观点的人，即使是在内部，”他解释道，“我们投资文化之所以如此出色，部分原因就是我们能够相互挑战。我们喜欢招聘那些思维方式各不相同的人。”
尽管这些对话非常激烈，团队之间似乎依然有很强的同志情谊。“团队成员真的很喜欢彼此，”彼得森评论道。“即使每个人的性格都非常不同，氛围依然非常好。”
深深的尊重和欣赏似乎对让一切顺利运作至关重要。“我经常在推特上批评加密货币，”Asparouhov 说，“但我很高兴我们有 Joey Krug 这样热衷于投资加密货币的合伙人。我认为大多数公司其实会对这种紧张关系感到非常不舒服，他们会觉得，‘哦不，如果我们有一个加密货币基金，那基金里的每个人都必须在公开场合非常支持加密货币，因为我们不能被看作是在自我批评。’我们可以经常被看到自我批评，因为我们在内部也会自我批评，并且愿意拥有那种独立思考和勇气。”
格罗斯提供了温和的结构，充当某种调解者的角色。“可能最占用我时间的事情，就是在投资会议上担任中立方，”她说。“我没有个人议程。我并不在意下一个投资是否能通过。”
专注到极致
“多元化是对无知的保护，”蒂尔的眼中钉沃伦·巴菲特曾说，“如果你知道自己在做什么，多元化就毫无意义。”
在这一点上，两人可以达成共识。蒂尔的公司愿意承担比其他公司大得多的集中风险，将数亿美元投入到他们最看好的公司中。
正如 Lauren Gross 所指出的，Airbnb 在这方面是一个特别有代表性的案例，Founders Fund 通过一次性投入 1.5 亿美元的后期投资，获得了 37.5 亿美元的回报。许多基金并没有勇气进行这样的交易，如果失败了，无论是声誉还是财务上都将付出高昂的代价。
“我们大概有将近二十个头寸，每个头寸的成本投入都超过了一亿美元，”格罗斯说。“这些投资的总体回报倍数超过了 6 倍。我们真正取得巨大成功的地方就在于选对了这些公司，无论是 Stripe、SpaceX、Airbnb 还是 Palantir。这与标准的风险投资模式形成了对比，后者实际上是围绕着按比例跟投建立的。”
如前所述，Thiel 认为按比例跟投是“懒惰的思维方式”，并推动团队在后续投资时要么加码，要么减码。Founders Fund 会直接告诉创业者，他们未来的融资轮次可能不会继续跟投，在 Gross 看来，这是一种“正向选择偏差”。“最优秀的创始人会说，‘我喜欢这个规则。我会成为那个能让公司很快增长 5 倍的人。’这可能会吓跑一些二流选手，他们会想，‘天啊，我真希望每次都不用经历这个。’”
记分牌
“这门生意最酷的地方，”Brian Singerman 说，“就是到头来有一块记分牌。我们都知道这块记分牌，我们的 LP 们知道这块记分牌，整个 LP 社区都知道这块记分牌。别人可以试图给你贴标签或者用某种方式来定义你，但最终，唯一真正定义我们的，就是 LP 社区的那块记分牌。[那就是]‘没错，我们有最好的回报。没错，我们在赢。’”
如果这样的记分牌是公开的，我们就能知道 Singerman 的说法到底有多真实。Founders Fund 真的创造了绝对最好的回报吗？这个问题本身并不简单。到底是在哪方面最好呢 ？记分牌讲述了一个故事，但也取决于你如何看待这场游戏。你是优化现金回报率，还是基金的倍数？风险投资公司本身就分不同量级。虽然 Founders Fund 募集的基金规模达数十亿美元，但它并不试图像 a16z 或红杉资本那样投入同样庞大的资金量。
我采访过的 LP 们态度含蓄但不吝赞美。所有人都把 Founders Fund 列为表现最好的基金之一，但都不愿直接称其回报是最顶尖的。他们偶尔会提到一些他们认为同样优秀的公司，但从未说有谁绝对更好。
毫无争议的是，Founders Fund 的回报不仅仅是优秀，而是非凡。它有五期基金的总回报倍数超过 5 倍，三期超过 10 倍，其中一期接近 30 倍。更难能可贵的是，这些成绩是在相当大的基金规模下取得的，比如将 2.27 亿美元的基金做到了 26.6 倍回报，将 6.25 亿美元的基金做到了近 14 倍回报。它的五期基金已经实现了利润分配，分配倍数在 9.5 倍到 2 倍之间。除了一期外，每一期的内部收益率（IRR）都超过 30%。值得注意的是，Founders Fund 在估值标记上通常比较保守。
如果这不是过去20年里最好的回报，那也一定非常接近了。
如上所述，Founders Fund 将“集中投资”作为自己的优势，在 23 家公司中投资了超过 1 亿美元。总的来说，它在这些头寸上累计投入了超过 65 亿美元， 占其截至最新基金为止历史募集总资本的 53%。这部分投资的整体回报倍数高达 6.6 倍，极为亮眼。
从 Founders Fund 的最大持仓来看，该公司在其最优秀的企业中高效地集中资本令人印象深刻。在这些估值下，只有 Kavak 和 Modern Health 的价值有所贬损，尽管 Oscar 仅实现 1 倍回报依然是一次失误。
Kavak 尤其看起来像是一次罕见的判断失误。（这并不是对 Kavak 团队或产品质量的评价——只是针对投资的时机和条款。）Founders Fund 于 2021 年支持了这家拉丁美洲二手车市场，参与了一轮高价的 D 轮融资。
尽管 Founders Fund 许多最有价值的持仓，比如 Anduril，还未实现，但它已经收获了可观的收益。
在这方面，Airbnb 带来了最大的收益，分红近 40 亿美元。紧随其后的是 SpaceX，值得注意的是，埃隆·马斯克的公司目前仍未上市。
Founders Fund 已经胜利了。在过去的二十年里，没有任何其他公司能超越它在观点、声誉和业绩上的奇特胜利。在蒂尔的反叛精神引领下，由一群高智商和强执行力的成员助阵，这家位于普雷西迪奥的公司改变了硅谷的文化，激励了美国的国防和制造业，推动了国家的舆论窗口，协助组建了一届总统班子，并创造了数百亿美元的回报。
它之所以能够做到这一点，是因为它渴望的东西与竞争对手不同，按照自己独特的节奏起舞。如今，其他人开始模仿它的动作，用自己的声音闯入它的乐曲，它将如何应对？一个独特的存在，如何避免被渴望所带来的窒息和束缚？
要保持原创性并取得成功并不容易。世界在你周围不断变化。它会吸收并消化你的最佳想法： 未来已经停滞；初创公司是君主制；民主令人失望；我们需要在原子世界中建设，而不是比特世界；我们做着被称为“替罪羊”的事情；一切，真的一切，都是模仿性欲望，没有人能够逃脱。
那又怎样？
世界把这一切都吞下，囫囵咽下，然后问道：接下来呢？
