Yellow Card获4000万美元战略融资：稳定币基础设施能否从非洲走向全球？

在尼日利亚拉各斯，一家中型农产品出口商每月需要向肯尼亚的供应商支付货款，并向中国的农用机械厂商结算设备尾款。过去，这笔钱需要先兑换成美元，经过代理行网络辗转三到五个工作日才能到账，每一次中转都意味着手续费和汇率折损。而今天，这家公司通过一个 API 接口，将本地货币奈拉直接转换为 USDC，几乎实时地打入对方钱包，对方再通过当地支付渠道提现为本币。这背后，并非某家全球系统重要性银行的跨境清算系统，而是一家成立仅六年的初创公司铺设的稳定币轨道。

这家公司是总部位于亚特兰大的 Yellow Card。2026 年 8 月，它宣布完成 4000 万美元战略融资。与两年前那轮由加密原生基金主导的 C 轮融资不同，本轮最引人注目的投资者是渣打银行旗下的创新与投资部门 SC Ventures，以及索尼创新基金。一家拥有 160 年历史的英资跨国银行的战略投资部门，与一家日本消费电子巨头的风险投资臂膀，在同一家非洲起家的稳定币基础设施公司身上找到了交集。这标志着，稳定币叙事正在从加密世界的内部实验，进入传统金融机构的资产负债表决策视野。

渣打银行的支票本：一家传统银行对代理行体系的叛逃

SC Ventures 的入局，是理解这笔融资价值的核心切口。Alex Manson，渣打银行旗下 SC Ventures 的首席执行官，在投资声明中说了一句颇具风向标意义的话：“稳定币将长期存在，但它们的采用将取决于强大的基础设施和清晰的现实世界效用。” 这不是一个加密 VC 对未来叙事的押注，而是一个全球交易银行体系内部的人，对现有跨境支付成本结构的公开不满。

全球代理行网络至今仍是跨境资金流动的主流管道。一笔从非洲某国汇往东南亚的美元，通常需要经过不少于两家中转银行，每一家都会扣留一部分费用，且到账时间以天计算。对于单笔金额不高但频次密集的中小企业跨境贸易和 B2B 结算而言，这种摩擦长期存在，却没有被传统银行体系有效解决。Yellow Card 做的事情，本质上是在这个链条上开了一道侧门：企业将本币在本地兑换为 USDT、USDC 或 PYUSD 等稳定币，通过链上转移，在目的地再兑换回当地法币。整个过程可以压缩到分钟级别，成本则取决于当地支付渠道和流动性状况。

这解释了为什么 SC Ventures 愿意投资一家稳定币基础设施商，而不是自己另建一套系统。渣打银行在新兴市场的对公客户中，大量存在这类“低效率跨境支付”痛点。在 Yellow Card 已经铺设了 20 个非洲国家本地支付渠道的前提下，通过股权投资撬动这些轨道的使用权，比从零开始申请牌照、对接本地银行、建立流动性池要快得多。这轮融资不是传统意义上的财务投资，而是一家老牌银行对稳定币作为 B2B 支付基础设施的期权购买。

API 和 Widget 的生意：为什么稳定币公司要长得像一家 SaaS 厂商

向 Crypto 世界以外的读者解释 Yellow Card 的商业模式，最容易掉入的陷阱是把它看作“非洲的 Coinbase”。它不是。Coinbase 的核心是一个面向个人的交易所和托管平台，而 Yellow Card 的收入引擎正在迅速转向 API 和嵌入式组件产品。你在它的官网上找不到一个华丽的交易界面，也没有代币上新的营销横幅。它的产品形态更像 Stripe——为国际企业打开进入非洲市场的支付网关，也为泛非企业提供用稳定币进行跨境结算和资金管理的工具箱。

具体来说，Yellow Card 的核心产品包括三部分：第一，支付 API，国际企业如 Coinbase、PayPal 可以通过它将其稳定币服务延伸到非洲本地市场，而无需自己一家家去建当地法币出入金通道；第二，Widget 产品，允许合作伙伴像嵌入一个聊天插件一样，把稳定币买卖功能嵌入自己的应用；第三，Global USD Accounts，一个面向企业的美元账户体系，支持持有、兑换稳定币，并在 50 多个国家用本地货币收款和付款。这第三个产品正是本轮融资资金的重点投入方向。

这个产品策略的微妙之处在于，Yellow Card 把自己嵌套进了更大的商业生态里，而不是站在台前与它们竞争。当 PayPal 想要让非洲用户把 PYUSD 兑换成当地货币时，它需要一条合规的、持牌的本地轨道。Yellow Card 提供的就是这条轨道。同样，Coinbase 的钱包用户需要将 USDC 提现为尼日利亚奈拉，Yellow Card 是后端的流动性出口。它赚的是每一笔转换和流转中的差价或手续费，但官方并未披露具体的收入规模和盈利状况。这个商业模式的规模化建立在非洲跨境贸易和稳定币使用量的持续增长之上，而非用户数量的粗放扩张。

在非洲卖“连接”：一个被交易量验证但不便宜的故事

根据公司公布的数据，截至 2026 年 8 月，Yellow Card 累计处理的交易量已超过 100 亿美元。这是一个显著的增长——仅在 2024 年 10 月完成 C 轮融资时，这一数字还是 30 亿美元。不到两年时间，累计交易量增长了两倍以上。这种增速与非洲稳定币市场的宏观趋势吻合：本地货币贬值压力、美元流动性稀缺、中小企业对更快结算时间的刚性需求，共同推动了稳定币在非洲的实际采用，而不是投机驱动。

但交易量本身并不能直接回答利润率的问题。稳定币基础设施商的收入结构，高度依赖于其本地支付渠道的成本、流动性管理的效率，以及与合作伙伴的分润模式。在没有央行级别的清算体系背书的情况下，Yellow Card 本质上是一个在各个法币与稳定币之间做市并提供合规通道的网络。它的成本包括：持有 22 个司法管辖区牌照的合规成本、维护 50 多种货币本地支付渠道的技术和运营开销、以及为保持双向流动性而沉淀的资金成本。交易毛利率有多少，能否覆盖这些固定和可变成本，目前没有公开数据可以核实。

相比消费级加密应用，Yellow Card 的生意更难，但也更难被替代。持牌成本本身构成了一个壁垒。在非洲分散且不断变化的监管环境中，拿到 20 个国家的运营许可，是时间堆积出来的结果，而非单笔巨额资金能在短期内砸出来的竞争优势。这也是为什么 PayPal、Coinbase 选择与它合作，而不是自己来做的原因。但同样，持牌是有代价的。每一个新增司法管辖区的牌照维护、反洗钱合规、数据报送，都是沉默的现金燃烧。

索尼的入场：稳定币叙事的亚洲出口

相比 SC Ventures 的战略逻辑，索尼创新基金的参与似乎更让人意外。索尼的 Venture 部门主要关注的是游戏、影像、传感器等与集团主业有协同的领域，稳定币基础设施看起来不在这个射程之内。但在本轮融资中，索尼创新基金美国分部的常务董事 Austin Noronha 给出了他们的解释：“该投资符合索尼创新基金支持那些能够增强全球数字支付和新兴市场金融包容性的技术的承诺。”

这个表述需要被翻译一下。索尼在亚太和非洲市场拥有广泛的消费电子和娱乐业务，包括游戏、音乐、影视发行。在这些市场，索尼面临的一个长期问题是支付渠道的碎片化。一个尼日利亚用户想购买 PlayStation 上的数字内容，或者订阅索尼的流媒体服务，支付体验远不如欧美市场顺畅。Yellow Card 所铺设的稳定币轨道，理论上可以成为索尼在新兴市场收付款的底层管道，绕过卡片组织和当地银行清算系统的低效。但截至目前，双方并未披露任何具体的业务合作计划，索尼创新基金在本轮中扮演的是纯财务投资人角色。它是先买一张入场券，等待生态协同的可能性浮现。

这也点出了一个更大的趋势：稳定币基础设施正在从“加密行业的后台”变成“全球新经济公司的新兴市场支付前台”。兴趣方不只有渣打，不只有索尼，还有已经参与进来的 Visa、Mastercard、Western Union。这些名字的共同点在于，它们都在寻找一根能穿透新兴市场支付壁垒的廉价探针。

稳定币轨道上的竞赛：Flutterwave 和 LemFi 为什么也在往这条路上走

Yellow Card 并非孤例。非洲跨境支付赛道上，Flutterwave 和 LemFi 这两家估值超过数十亿美元的金融科技公司，也在押注稳定币相关的基础设施。Flutterwave 已经宣布了与稳定币发行商的战略投资关系，而 LemFi 则在跨境汇款场景中，事实上使用稳定币作为后端结算工具。这两家公司的出发点与 Yellow Card 不尽相同：Flutterwave 是一家广义上的支付网关，LemFi 起家于个人跨境汇款，但三者的竞争正在向同一个地带收束——B2B 跨境结算的稳定币管道。

区别在于各自选择的路径。Flutterwave 的优势在于商户端覆盖面和品牌认知，它已经嵌入了大量非洲企业的收款流程。如果它将这些存量商户引导至稳定币结算方案，可以迅速形成网络效应。LemFi 则在散客汇款场景中积累了流动性管理经验，在多币种、小额的跨境资金调拨上有技术积累。而 Yellow Card 的核心差异化在于：它是一家纯粹的基础设施提供商，不直接面向终端商户或个人用户，避免了与合作伙伴的利益冲突，也意味着它必须将自己的命运系于合作伙伴——Coinbase、PayPal、Visa——的成功之上。

这种差异在竞争格局中是一个双刃剑。一方面，Yellow Card 避开了与大型支付公司在终端市场的正面冲突，更容易获得技术层的合作机会；另一方面，它对合作方的依赖意味着商业主动权的部分让渡。如果未来某一天，Coinbase 决定自己申请非洲各国的牌照并自建本地支付通道，Yellow Card 在价值链中的位置会变得尴尬。CEO Chris Maurice 对本轮融资的评述里有这样一句话：“更大的机会在于把银行本身连接到稳定币轨道上。” 这表明公司很清楚，B2B 的银行间市场和面向加密原生企业的 API 生意，是两条需要分开耕耘的田。

监管不是一个勋章，而是一张昂贵的门票

Yellow Card 在对外叙事中反复强调一个数字：22 个司法管辖区的牌照、授权和注册。这本应是一种竞争优势的声明，但在当前全球稳定币监管框架尚在雏形阶段的时间点，它同时也是一张质地未知的风险敞口表。在非洲，几乎每一个国家的央行对加密货币和稳定币的态度都在摇摆。尼日利亚作为 Yellow Card 的起家市场，其央行在 2021 年一度禁止银行向加密交易所提供服务，又在后续几年中转向构建监管沙盒。政策的不可预测性是整个赛道最大的变量。

公司称本轮融资资金将用于“继续与监管机构保持合作”，这几乎是一个无法在短期内体现在损益表上的目标。对比来看，Yellow Card 在美国亚特兰大设总部，在欧洲和非洲持牌，这意味着它需要同时满足来自不同法律体系的合规要求——美国的 OFAC 制裁筛查、欧盟的 MiCA 框架趋势、非洲各国碎片化的支付和加密资产法律。这是一个持续增加的固定成本项目。当交易规模快速膨胀时，合规成本的增长往往是线性的；但当监管环境突然收紧时，它可能是台阶式的。对那些只看交易量增长的乐观论调，这是一记必要的制动。

另一个监管层面的潜在风险是，稳定币本身正在成为各国央行数字货币的竞争对象。如果尼日利亚的 eNaira 或肯尼亚规划中的数字先令在市场上获得实质性采用，Yellow Card 所依赖的私人稳定币流动性池可能会受到挤压。当然，从目前非洲各国 CBDC 的实际推广进度来看，这一风险在三年内仍属于远场威胁。

全球化的下一步：拉美和亚太是想象空间，也是未知水域

Yellow Card 的资金用途中最具野心的部分，是向拉丁美洲和亚太地区的扩张。这两个市场在支付痛点上有与非洲相似之处：大量无银行账户或银行服务不足的人口、跨境贸易频繁、本地货币波动大。但相似不意味着可以直接复制。拉美的稳定币市场已经有 Ripio、Bitso 等本土玩家深耕多年，并且与当地银行和电商平台的绑定更深。亚太则更加复杂：新加坡是监管完善的稳定币枢纽，印度尼西亚和菲律宾市场庞大但牌照壁垒高，而中国则是一块几乎无法进入的版图。

Chris Maurice 在新融资声明中提出要“把银行连接到稳定币轨道上”，这暗示了扩张策略可能是从 B2B 的银行间市场切入，而非直面消费者。在拉美，这意味着要与当地的中小型银行和支付机构合作，用稳定币帮它们解决美元代理行账户昂贵和效率低下的问题。在亚太，则可能需要与已经在区域内有业务覆盖的金融机构合作，利用稳定币优化内部资金调拨。但截至目前，Yellow Card 并未公布这两大区域的具体合作伙伴或试点国家，所有扩张仍然是一个需要被验证的目标陈述，而非一个已经封装的执行方案。

与扩张计划并存的是，团队和系统升级同样需要用钱。Yellow Card 尚未披露具体的团队规模或预期的招聘数字，但考虑到多区域运营的复杂性，合规、商务拓展和技术支持人员的增长是可以预期的。4000 万美元放在全球扩张的尺度上，并不宽裕。它大概相当于一家中型金融科技公司一年的运营支出，如果在两个新区域同时开拓，钱会烧得很快。公司可能需要在 12 到 18 个月内，拿出拉美或亚太的实质性业务数据或重量级合作公告，才能让这轮融资的扩张叙事站住脚。

“一百亿美元交易量”的下一程：尚未闭合的价值链

从 2024 年秋天的 C 轮到 2026 年夏的战略轮，Yellow Card 完成了一次股东结构的重铸：加密原生基金 Polychain Capital 和 Blockchain Capital 继续加注，传统金融机构 SC Ventures 和产业资本 Sony Innovation Fund 入局成为新的锚定投资人。累计融资额已超过 1.2 亿美元。投资人用支票在表达一个判断：上一代跨境支付基础设施——SWIFT 和代理行网络——在新兴市场 B2B 场景中的换代窗口，正在打开。

但这个判断的成立，需要一连串假设同时成立：非洲各国监管继续朝着可预期的方向演进，而非反复摇摆；主要稳定币 USDT 和 USDC 不发生足以动摇市场信心的脱锚事件；拉美和亚太市场能够找到本地锚定伙伴，而非陷入旷日持久的牌照拉锯；以及最重要的，银行本身真的有意愿接入稳定币轨道，而不只是将科技公司的管道看作是对现有代理行体系的补充。

Yellow Card 在过去六年中证明了稳定币基础设施在非洲可以规模化运行，一百亿美元是无可辩驳的佐证。但接下来的问题不是“稳定币有没有用”，而是“一家独立的稳定币基础设施商能不能成为一个可持续发展的生意”。它把产品做成了一个管道，这很聪明，但管道商的宿命是，你永远在替他人在价值链上运输价值，而能从中截留多少利润，取决于你是否是那条唯一的管道。在非洲，Yellow Card 目前确实是最大的持牌稳定币进出通道。在拉美和亚太，它还不是。

RecodeX 极客视：稳定币的非洲实践已经从边缘试验进入机构背书的阶段。SC Ventures 和 Sony Innovation Fund 的入局，标志着 Yellow Card 不再是加密基金的单纯押注，而是传统金融和产业资本试探性的基础设施选型。但选型到大规模部署之间，还隔着监管套利窗口的收窄、本地化运营成本的高企，以及银行体系真正的意愿转向。Yellow Card 需要在下一次融资或退出窗口打开之前，证明稳定币轨道不仅比代理行网络更快、更便宜，而且本身也是一个能持续产生经营利润的生意。否则，它就只是大机构在等待市场成熟时，手中握着的一张低成本期权。