Billy Madison 式融资法
作者： Scott Hartley
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为什么在你的阶段成为最成熟的公司是一件好事
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初创公司面临着快速完成融资轮次的巨大压力，往往希望尽快达到下一个里程碑。人们相信，达到下一个里程碑标志着进步、被认可，也许还意味着成功可能性的增加。但这场追求融资认可的竞赛既是一个转移注意力的红鲱鱼（red herring），实际上也可能通过推高投后估值（我也会将其视为公司未来需要融资的“门槛回报率”）来阻碍公司发展。我们都听说过“流血融资（down round，即降价融资）”，这发生在估值超过牵引力（traction，即业务增长动力）的时候。
“当估值超过牵引力的时间过长，当对‘愿景’的情感买单被对‘牵引力’的理性买单所掩盖时，就会发生流血融资。”
当然，可能存在一段时间，史蒂夫·乔布斯（Steve Jobs）的“现实扭曲力场”使得初创公司能够以远高于关键绩效指标（KPIs）或牵引力指标在逻辑上所能证明的估值进行融资，但最终音乐会停止。由于宏观经济的突变、投资者机会成本的改变，甚至“动物精神”，音乐会停止得很快。而当它停止时，你最好有指标来支撑你的估值，否则可怕的“流血融资”就会像铁砧一样砸在你的股权结构表（cap table）上，为投资者造成棘轮条款（pay to plays，要求投资者继续跟投以保留权利），并稀释创始人的股权。由于这种结果对股权结构表中的所有现有参与者来说都是令人不快的，经验丰富的投资者应该知道这一点，并且不要推动公司融资规模过大、速度过快。
我经常告诉创始人我称之为初创公司融资的“比利·麦迪逊（Billy Madison）方法”。我提供的是一种完全不同的策略——一种鼓励初创公司推迟进入下一轮，直到他们真正准备好为止的策略。
这种方法从电影角色比利·麦迪逊（Billy Madison）身上汲取灵感，他为了成为班上最大、最强壮的人而留级重读（当然，部分原因也是他旨在向父亲证明他能从高中毕业，但我们暂且不谈这个）。同样，初创公司可以从在当前的融资阶段停留更长时间中受益，让他们在每一轮新融资（特别是 A 轮、B 轮和 C 轮）带来的期望之前变得更强大。
“留级”的好处
在融资的背景下，比利·麦迪逊方法建议初创公司除非绝对必要，否则不要急于成为 A 轮或 B 轮公司。通过在 Pre-Seed 轮或种子轮停留更长时间，创始人获得了以更从容的步伐发展业务的灵活性。这种策略使他们能够建立坚实的基础，确保他们的 KPI 和指标始终领先于他们当前阶段通常预期的水平。我经常看到的一个例子是，一家高速度的 Pre-Seed 公司可能有机会融资 700 万美元或 1000 万美元。虽然多拿 300 万美元肯定有优势，但其代价是这轮融资在观感上从“大型种子轮”转变为“A 轮”。我目前会将种子轮和 A 轮之间的界限划分在 700 万至 800 万美元左右。因此，接受 700 万美元融资的好处是“留级”，因此就像比利·麦迪逊一样，成为年级里最大的孩子，拥有最多的钱和最好的指标。
观感上的优势
这种方法的主要优势之一是能够管理融资轮次的观感（optics）。通过不过快晋级，初创公司可以营造出相对于同一轮次队列中的同行更先进的印象。用比利·麦迪逊的话来说，你是年级里最大、最强壮的孩子。你不是那种容易受欺负和面临同伴压力的最小的孩子，就像你跳级时可能发生的那样。这在吸引投资者时特别有利，因为它表明公司不仅达到了，而且超过了与其当前阶段相关的期望。当进入下一轮的时间到来时，这种有条不紊的进展可以带来更有利的条款和条件。条款是棘轮，如果你超越了普通的香草口味，进入了巴斯金-罗宾斯（Baskin Robbins）31 种口味的非标准条款清单，在大多数情况下，就没有回头路了。你无法撤销它。
战略性增长
比利·麦迪逊方法鼓励初创公司专注于战略性的、理想情况下以产品为导向的增长，而不是不惜一切代价的快速晋级。通过花时间完善产品，扩大真实的、可重复的客户群，并在深入理解单位经济效益、客户获取成本、流失率、留存率以及如何增长年度合同价值（ACV）的基础上收紧商业模式，初创公司可以确保他们真正准备好迎接下一个融资阶段的挑战和机遇。这种方法降低了公司过度扩张的风险，并允许更可持续的增长。
结论
总之，初创公司融资的比利·麦迪逊方法提倡在融资轮次中采取更慎重、更具战略性的进展，而不要在你的业务稳固之前被巨额融资和 TechCrunch 名声这种受自尊心驱使的、诱人的海妖（Sirens）所迷惑。通过在当前阶段停留更长时间，初创公司可以建立更强大的基础，管理其增长的观感，并确保其 KPI 始终超出预期。这种策略不仅使他们在未来的融资轮次中处于有利地位，而且还为长期增长和可持续性奠定了基础。
如果有疑问，并且你可以把你正在做的事情称为 Pre-Seed，那就这么做。如果你必须称之为种子轮（Seed），那就接受它。除非你绝对必须这样做，否则不要切换到 A 轮或 B 轮，因为风险更高，期望更苛刻，董事会也更成熟。为业务提供资金很重要，但要以慎重的方式进行，始终问自己一个问题：“我怎样才能成为年级里最大、最强壮的孩子？”因为没有人希望因为早熟而得到拍背表扬，当那意味着你会被痛打一顿的时候。
有关融资和估值的更多想法，请参阅我之前关于金发姑娘估值矩阵 (Goldilocks Valuation Matrix)的帖子，以及稀释、资金消耗跑道和门槛回报率的权衡，以及如何在每一个推介中，无论处于哪个阶段，都需要推销愿景和牵引力 (Vision and Traction)。
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Scott Hartley 是 Everywhere Ventures 的联合创始人兼执行合伙人。
