美联储的重要性没有你想象的那么大

以下是后全球金融危机世界的一些流行说法：

• 由于美联储刺激了经济，我们在 2010 年代才经历了牛市。
• 科技股表现良好的唯一原因是低利率。
• 股市从每次调整中如此迅速地恢复的唯一原因是美联储的看跌期权。

这些叙述都有一定的道理。

美联储在 2010 年代试图刺激经济，让我们摆脱金融危机的困扰。科技公司确实受益于低借贷成本。在我们经历的几次经济衰退期间，美联储确实介入了。

但许多人将这些叙述视为福音。

这个福音在 2023 年接受了考验，结果证明它并不是一成不变的。

美联储在我们的经济和信贷市场的运作中发挥着重要作用。但对于金融市场的动荡，投资者给予美联储太多的信任和指责。

美联储确实通过设定联邦基金利率来控制超短期利率，但他们无法控制曲线的长期端。

仅看今年的 10 年期国债收益率即可：

10 年期国债收益率从春季 3.3% 的低点，到今年秋季毫无明显原因地飙升至 5%。此后收益率迅速回落至4.2%。那不是美联储；那是美联储。这就是市场。

许多人想指责美联储在大流行后允许通胀失控。我确实同意美联储应该更早采取行动。

但这真的像人们想象的那么重要吗？

只需看看其他发达经济体的通胀数据走势即可：

所有这些国家都对新冠疫情采取了不同的财政和货币政策应对措施。然而通货膨胀率却同时上升、同时下降。

美联储和美国政府支出真的是全球通胀的罪魁祸首吗？

如果这些其他国家的通胀率同时下降，我们真的可以相信美联储通过加息来降低通胀吗？

听着，我并不是说美联储加息对通胀没有影响。这无疑有助于减缓房地产市场等热门经济领域的发展。试图借贷的消费者正感受到利率上升的痛苦。

但在这场由大流行引发的怪异经济周期中，他们的行为远没有你想象的那么重要。

看一下这张图表，它详细分析了过去几年我们经历的过度通货膨胀：

其中大部分来自供应链冲击。

显然，财政政策反应带来的消费需求增加在这些供应链问题中发挥了巨大作用。通货膨胀源于供给问题，而供给问题与被压抑的消费需求同时发生。

但这不是美联储所做的。政府正努力维持经济运转，而企业则在为世界末日做准备。

美联储的低利率政策也无法控制股市。价格很重要，但它们并不是万能的。

是的，利率上升是 2022 年熊市的原因之一。在如此短的时间内从 0% 上升到 5% 肯定改变了市场的动态。但这并不意味着股市只会在利率较低时上涨。

这是愚蠢的谈话。

美联储去年加息 375 个基点，股市遭遇抛售。但美联储在 2023 年再次加息 150 个基点，并缩减了资产负债表规模。纳斯达克 100 指数今年上涨了近 50%。标准普尔 500 指数上涨了 20%。

股市进入熊市，美联储不断猛烈降息。这次没有美联储。美联储没有像 2018 年熊市期间那样介入降息。

不，尽管美联储采取了行动、40年来的高通胀、两场战争、抵押贷款利率从3%升至8%、政府债券收益率飙升以及泰勒的行动，股市已经回到历史新高。斯威夫特演唱会门票售价为 2,500 美元。

我知道每个人都想说 2010 年代牛市的唯一原因是美联储，但股票是否有可能因为在金融危机期间暴跌 60% 而大幅上涨？

如果低利率是股市上涨的唯一原因，那么为什么我们在 2010 年代没有看到欧洲和日本股市的大规模牛市呢？他们的利率甚至比我们的还要低。

有很多不同的变量会影响金融市场和经济。货币政策是这些变量之一，但它是一个生硬的工具。

2010 年代的大部分时间里，美联储都将利率维持在最低水平，希望能够提高通胀和经济增长。它没有发生。然后他们表示，他们希望通胀在疫情结束后稍微高一些。取而代之的是炎热的天气。

美联储不控制经济或股市，就像总统不控制汽油价格、通货膨胀、工资或经济增长一样。

如果政府官员能够拉动杠杆让股价上涨、消费者价格下降，生活就会容易得多，但事实并非如此。

在金融危机期间，美联储可以作为最后贷款人提供帮助。如果他们不小心的话，他们还可能在繁荣时期使泡沫变得更大，而且过去也曾这样做过。

当谈到像 27 万亿美元的美国经济或 50 万亿美元的美国股市这样庞大而复杂的事情时，美联储并不像你想象的那么重要。