彭博社：比特币权力大转移——大户抛售50万枚比特币
本文信息来源：bloomberg
要点：
- 一场无声的权力转移正在重塑这个价值2.1万亿美元的比特币市场，长期持有的大户正在抛售，而机构投资者则在买入，导致比特币难以突破约11万美元的历史高点。
- 在过去一年里，大户已经抛售了超过50万枚比特币，价值超过500亿美元，这大致等于美国交易所交易基金的净流入量，如今机构投资者控制着大约四分之一的流通比特币。
- 从匿名巨鲸向机构配置者的转变，可能有助于当前市场动态在较长时间内得以维持。一些分析师预计，比特币的升值幅度将被限制在每年10%到20%，这使其更像是一种缓慢增长的配置。
一场无声的权力转移正在重塑2.1万亿美元的比特币市场。
长期鲸鱼——包括矿工、离岸运营基金和匿名钱包——持续不断地抛售比特币，而机构投资者如 ETF、企业和资产管理公司几乎以一比一的比例承接了这些抛售。结果是： 比特币难以突破其约 11 万美元的历史高点，波动性正在消失，其在投资领域中的地位也正在被重塑。
尽管有许多利好消息——从企业财务部门接受比特币到特朗普政府对加密货币的全力支持 ——这款最大规模的数字货币数月来一直徘徊在其交易区间内。表面之下，长期休眠的鲸鱼正在减持头寸，而机构投资者则在加大买入力度。这种转变正逐步将比特币的身份从高风险高回报的交易品种转变为慢热型的资产配置选择。
在过去一年里，大型持有者，也就是比特币鲸鱼，已经抛售了超过 50 万枚比特币——按当前价格计算，价值超过 500 亿美元——根据 10x Research 整理的数据。这大致相当于自美国交易所交易基金（ETF）获批以来的净流入量。而且，这一数字距离加密货币金库先驱 Michael Saylor 及其公司（现称为 Strategy）在过去五年中积累的 650 亿美元也相差不远。
这些鲸鱼中有许多可以追溯到比特币最早的周期，那时比特币的交易价格远低于当前水平。在某些情况下，鲸鱼们不仅仅是在卖出，他们还在将代币换成与股市相关的交易，从而绕过公开市场。
“我们看到的是底层的换手，”Parataxis Capital 联合创始人 Edward Chin 表示。“一个较少被关注的驱动因素，以及导致换手和网络活动增加的潜在原因，似乎是鲸鱼们通过以实物比特币出资的方式，将 BTC 转换为与公开市场相关的股权敞口。”
机构——从 ETF 和 Saylor 的 Strategy 到数十家模仿的公司——现在控制着大约四分之一的比特币流通量。早在 2020 年，研究机构 Flipside Crypto 估计，在加密货币区块链上可以追踪的匿名持有账户中，大约 2%控制着 95%的数字资产。权力格局正在迅速转变。
“加密货币正变得不再是异类，而是越来越被确立为一种合法的资产类别，”交易公司 DRW（旗下包括专注加密货币的 Cumberland）的关系管理主管 Rob Strebel 表示。随着这种转变，“我们预计波动性将会收窄。”
这一现象似乎已经在发生，削弱了比特币对许多交易者最具吸引力的一个方面。根据 Deribit 的 BTC 波动率指数，一个备受关注的价格波动衡量指标已降至大约两年来的最低水平。该指数监测未来 30 天的年化波动率预期。
根据 10x Research 的数据，在巨鲸减少敞口的同时，ETF、国库公司和其他机构在过去一年里合计吸收了近 90 万枚比特币。这些参与者目前持有约 480 万枚比特币，而流通中的比特币总量约为 2000 万枚。
但即使机构为这一资产类别带来了稳定性和合法性，一些观察人士也警告称，他们同样为巨鲸们提供了期待已久的退出通道，这增加了如果加密货币情绪转弱，最终由散户和退休投资者接盘的风险。
“长期以来的目标一直是让比特币成为机构投资者可以接受的资产，以便为巨鲸们提供大规模的退出流动性，从而让他们能够套现，”美国大学华盛顿法学院的法学教授、长期加密货币怀疑论者 Hilary Allen 表示。
在连续两年价格翻倍之后，尽管唐纳德·特朗普总统推行支持加密货币的议程，比特币目前仍徘徊在年初时的水平。
一些分析师现在预计，比特币的升值幅度将被限制在每年10%到20%。这与2017年近1400%的飙升、将该代币推向主流的情形相去甚远。
“比特币随着时间推移可能更像是一只无聊的分红股票，”Arca 首席投资官 Jeff Dorman 表示。“平均来看，它每年都会上涨，但涨幅越来越小。它变得更像是一种有吸引力的退休资产。”
不过，情况仍不完整。并非所有巨鲸的活动都是可见的，而且如果出现新的市场催化剂，比特币很快可能再次表现出极大的波动性。
无论如何，目前一个很大的风险是失衡：如果比特币巨鲸在机构资金流入趋于平稳时大规模恢复抛售，市场可能会出现大幅下跌。根据 10x Research 的数据，2018 年仅 2%的资金流出和 2022 年 9%的资金流出，分别导致比特币价格下跌了 74%和 64%。
“我们正接近市场达到顶峰的时刻，”比特币矿企 MARA Holdings Inc.的首席执行官 Fred Thiel 表示，该公司尚未出售其任何比特币持有量。“不过，我个人认为，我们如今正处于一个非常不同的市场动态之中。”
总的来说，从匿名巨鲸向机构配置者的转变，可能有助于在较长时间内维持当前的市场动态。
“这种情况可能会持续很长时间——几年，”10x Research 首席执行官 Markus Thielen 表示。“这更像是一种缓慢的消耗，比特币会变成一种占比 10%-20%的资产。比特币的本质真的发生了变化。”
