Cathay Innovation 美国：2026 年 VC 前景
本文作者：Simon Wu
从 AI 巨型趋势到市场现实——Cathay Innovation 旧金山投资团队对未来一年的展望
在12 月，《TIME》将“AI 的建筑师 ”评选为 2025 年度人物。过往获此殊荣的包括唐纳德·特朗普、弗拉基米尔·泽连斯基、乔·拜登与卡玛拉·哈里斯，以及……泰勒·斯威夫特。这正是 2025 年的时代精神：AI 无处不在、无所不包。
曾经的最新科技趋势，如今已成为主流，深度融入生活的方方面面——无论是使用 AI 助手来处理个人或家庭事务，拥抱 AI 同事，还是看到产品与服务围绕智能体进行重构。
短短一年内，AI 竞赛迅速升温并达到白热化：新的模型竞争不断涌现（ 比如 DeepSeek），大规模基础设施交易频频出现（ 参见 OpenAI 与 AWS 的 380 亿美元交易 ），巨额资本承诺接连落地（ 例如 Meta 对 ScaleAI 的 150 亿美元投资 ），以及全球首家市值达 5 万亿美元的公司（NVIDIA）。
在初创公司和风险投资领域，AI 仍然是资金的引力中心，吸引了不成比例的资金份额（ 全球融资的 50%），投资者持续加码基础设施、垂直 AI 以及原生于智能体的工作流。但这同样也是 IPO 窗口重新开启的一年。在经历了漫长的干旱期之后，我们看到了有意义的公开上市：Klarna、CoreWeave、Wealthfront，当然还有 Chime（Cathay Innovation 的早期投资项目）。
2026 年将会发生什么？
下文中，Cathay Innovation 旧金山团队将分享他们对美国未来一年的预测——值得关注的投资趋势、技术以及初创公司。
首先，来自我们联合创始人的一些思考。
从软件 AI 到物理化、具身智能。AI 过去主要存在于数字世界——自动化任务、分析数据并推动软件工作流的效率提升。到 2025 年，AI 已扩展至复杂的白领工作。 在 2026 年，AI 将进入物理世界，在真实环境中进行感知、理解并采取行动。 这与新一代机器人硬件相结合，将在制造业、医疗健康、辅助技术和工业系统中释放可触及的价值。
随着 AI 走向物理化，它将催生此前在日常生活中不可能实现的应用 ，例如 Artha 的设备，通过眼镜与触觉腰带，为视障人士提供具备触感的“视觉”。从软件到具身智能的转变，将从根本上重塑产业、物流和医疗健康领域，使 AI 不再局限于屏幕之内，而是能够主动感知、适应并优化现实世界。
人类与机器：视角的反转。AI 正在日益接管重复性、行政性以及复杂的数字化任务，但人类依然不可或缺——提供判断、伦理、创造力以及对上下文的理解。然而，这一进程并不会呈现出我们在以往工业革命中所见的样貌，因为我们如今自动化的是某种形式的智能，而非增强体力能力。
未来不是人类对抗机器；而是由人类增强的机器。AI 负责规模、速度和一致性，使人类能够专注于由机器能力所催生的新任务。挑战在于，可见的任务正在当下被自动化，而新的活动形态只有在未来才会逐渐清晰。
这种人类‑AI 合作伙伴关系为虚拟世界和物理世界中的代理型 AI 奠定了基础 ：不同于被动系统，代理型 AI 能够利用非结构化数据、隐性知识和集成化工具，在复杂工作流中采取行动、优化流程并做出决策。在实践中，这一转变正在重塑企业运营、工业流程、医疗健康以及消费级应用，解锁全新的创新领域。
合作伙伴视角。
AI 初创公司将分化为两个市场：一类拥有真正护城河，另一类则被当作大宗商品定价。 投资者正开始区分那些拥有专有数据、深度嵌入工作流、且模型能随规模而持续改进的公司，与那些仅仅对 LLMs 进行简单封装的公司。到 2026 年，这一差距将进一步固化。缺乏防御能力的公司将面临估值下调融资轮或被整合。“所有 AI 公司都一样”的时代已经结束。
T“AI 泡沫”将不再成为头条，因为市场终于开始理解哪些 AI 公司真正配得上它们的估值。 当价格被应用在合适的公司上时，它们并非非理性。真正的问题在于，将前沿 AI 实验室与基于 LLM 的浅层工作流 SaaS 混为一谈，统统归入“应用型 AI”这一单一类别。到 2026 年，分析师、投资人和创始人将对 AI 价值创造形成更为细致入微的认知。一些 AI 公司看起来仍会极其昂贵，因为它们确实值得；另一些则会消失。这不是泡沫破裂，而是认知变得清晰。
2026将使 B 轮融资成为初创公司最充满挑战的一轮，标志着炒作型公司停滞、真正的企业开始浮现的时刻。 过大的种子轮和 A 轮融资正在设定不切实际的增长预期，在 B 轮阶段制造出巨大的估值真空。到 2026 年，投资人将要求真实的牵引力、健康的经济模型和可重复性。那些过早、过高融资的创始人将感受到挤压；而始终保持估值理性的团队，将赢得长期竞争。
P可携带记忆成为 2026 年定义性的消费者护城河。 能够记住你的偏好、习惯和历史的智能体会创造出切换成本，让网络效应看起来都显得过时。消费者仍然会测试每一个新模型，但他们不会放弃那个掌握其上下文的智能体。护城河从模型质量转向上下文所有权。创始人通过构建记忆能够不断累积、且用户停留时间越长个性化效果越好的产品来获胜。
2026迫使金融科技公司在分发和信任上竞争，因为 AI 将其他一切商品化。 随着开户、承保、服务和催收如今基本实现自动化，金融产品开始看起来大同小异。胜出的公司是那些在特定垂直领域拥有专有客户触达能力，以及被客户信任来处理敏感金融数据的企业。AI 原生合规通过在更低风险下实现更快的开户，将信任转化为真正的护城河，而垂直化分发则为创始人提供了竞争对手无法复制的防御性渠道。那些将独特分发与 AI 驱动的合规相结合的创始人，成为其类别中摩擦最低、最安全的金融接入点。
投资人观点。
V垂直型 AI 平台成为最高 ROI 的部署： 表现最优的企业级 AI 应用将是基于深度专有数据训练的垂直领域平台，其性能将超越通用模型，并在医疗运营、法律运营以及供应链决策等类别中，成为默认的系统记录。
E企业级智能体将围绕经验证的工具层实现标准化。 到 2026 年底，生产环境中的智能体部署将开始收敛至“经验证的工具层”，该工具层对智能体可调用的工具进行严格定义与验证，从而降低幻觉风险，并为企业级编排奠定基础。
E实验性 AI 支出开始让位于供应商整合： 在 2026 年，企业仍将持续在数十种 AI 工具上进行实验，但一整年的使用数据终于使真实的 ROI 基准评估成为可能，这将推动企业迅速向更少数的供应商整合，这些供应商能够提供可量化的生产力提升、企业级可靠性以及更低的总体拥有成本。
垂直机器人走向聚光灯。 如果 2024–25 年是人形机器人和通用机器人被热捧的时代，那么 2026 年将是垂直机器人应用（工厂车间机器人、基础设施维护无人机、现场服务机器人）告别“科学展览”，开始真正进入工业预算的一年。现场服务提供商或 OEM 将在其年度报告中引用“机器人技师的现场部署”，将其作为超过 10% 成本降低的来源，或基于这一论点完成一轮 A 轮融资。
T技术人员服务平台充斥市场。 管线已经就绪——在 ServiceTitan 的基础层之上，2026 年将成为 AI 原生的技术人员服务平台（如 Avoca、Netic、Upsmith、Tradesly 等）在工地上成为事实标准工具的一年。如果你作为一名 HVAC 技师却没有语音/代理支持，你将毫无竞争力，毫无疑问。我们将看到多家由 AI 代理赋能的现场技术初创公司在 2026 年完成规模巨大的增长轮融资，并在其融资路演中将“技术人员代理”作为核心差异化亮点。
Gov-tech 和政府服务将从被忽视的“红头发继子”跃升为推动政府效率提升的明星四分卫。 这个曾经最不性感的领域之一，预计将在 2026 年迎来华丽转身，gov-tech 将进入全面发力阶段。老牌厂商（OpenGov、IndiGov）和新兴平台（Pryzm、ConductorAI）都将乘着本届政府推动效率提升与国内工业/国防建设扩张的东风。如果你仍然将“政府服务软件”视为一个小众赛道，2026 年将证明并非如此。我们将看到一家 gov-tech 初创公司要么拿下某个主要联邦机构的合同，要么以“采购效率”为核心叙事完成超过 5000 万美元的融资，并很可能与 DoD 采购改革方向保持一致。
N核能，尤其是 SMR 和微型反应堆，迎来了生死攸关的时刻。 回到原子层面：2026 年将成为像 Radiant Industries（其 1 MW Kaleidos 微型反应堆）和 Valar Atomics（基于 HTGR 的 Ward 250）这样的 SMR 从“可能性”迈向确定性的关键一年，它们将通过美国能源部的 Nuclear Reactor Pilot Program 参与其中，该项目的目标是在 2026 年 7 月 4 日前至少有三座测试反应堆实现临界。如果这些结果落地，预计核能投资将加速，并以 SPAC/IPO 的形式大规模进入公开市场；如果表现不及预期，则可能出现显著的行业整合。
T备受觊觎的患者健康记录——让我们再试一次。 多年来，以患者为中心的集中式健康记录这一概念一直被反复讨论，这在很大程度上源于《21 世纪治愈法案》带来的互操作性解锁。随着来自 EHR、实验室以及消费者健康设备的数据日益互联，LLMs 可以位于这些数据流之上，提供个性化洞察，并充当全天候在线的 AI 健康教练。到 2026 年，早期解决方案将开始获得有意义的消费者采用。随着时间推移，这些工具可能会成为进入医疗体系的新入口。
超越点式解决方案的嵌入。AI 工具在医疗体系中的采用达到了前所未有的水平，诸如医疗文书记录、事前授权自动化以及患者排程等点式解决方案引领了第一波 AI 浪潮。但随着如今每一家医疗体系都要面对数百种被推介的工具，治理与运营一致性正成为现实挑战。最受欢迎的点式解决方案将开始向相邻的工作流程扩展，而采购方也将日益倾向于更加一体化的平台，以降低碎片化 AI 技术栈所带来的负担。
AAI 正在接管历史上分配给 CRO 的预算。 合同研究组织（Contract Research Organizations）长期以来一直是临床试验价值链中的核心组成部分。随着基础模型被嵌入到各类工作流程中，尤其是在药物开发领域，生物制药赞助方正越来越多地尝试以 AI 为原生核心的解决方案。这些工具能够缩短周期、自动化人工任务，并降低对以服务为主的传统合同的依赖。到 2026 年，AI 原生平台将率先在低风险任务上证明自身价值，促使赞助方将部分支出从传统服务转向以软件为先的解决方案。
生态系统视角。
T美国仍然是引力中心——欧洲是战略性制衡力量：AI 的重心依然非常清晰——美国仍是企业被创建、扩张并作为标杆对比的市场。但欧洲正日益成为重要的战略性制衡力量：既是客户基础，也是工业深度的来源。
2026 年真正的问题并不是欧洲是否能够创新，而是哪一些解决方案和欧盟创始人会在创业早期就直接来到美国，从而让美国公司能够战略性地从这一浪潮中获利。一切都置于跨大西洋视角之下：动态变化与监管如何塑造执行与市场准入，并有可能转化为欧盟公司在美国的竞争优势。
D纪律回归：执行胜过叙事： 在美国经历了一轮广泛的成本重置之后，我们正在步入 2026 年——仅今年就有超过一百万人被裁员。这不仅仅是对 AI 的反弹，更在于年轻 AI 人才的薪资和需求远远超过了对传统工程师（主要是在大型科技公司）的需求。对创始人而言，这意味着更长的销售周期、更紧的预算，以及对缺乏实际进展的叙事几乎零容忍。高效增长和经过验证的需求再次变得重要。
Venture 仍然是以人为本：AI 并未取代风险投资——它只是剥离了那些从来就不属于它的部分。关系、判断、信任以及长期合作伙伴关系仍然决定最终结果。这不是人与机器的对立；而是谁愿意站出来，去做只有人类才能完成的工作。
结语 —— 风险投资，2026 年版
步入 2026 年，风险投资格局愈发呈现出由失衡所定义的特征：过多的资本追逐过少的突破性公司，过多的 AI 初创企业争夺过少的差异化空间，以及过多行业徘徊在结构性转型的边缘。2021 年的狂热、2023–25 年的再校准，如今正演变成一种全然不同的状态：清晰。
在 AI、机器人、金融科技、企业软件、医疗健康以及前沿科技等领域，我们正看到多年来最为鲜明的分化——真实价值与叙事驱动之间的界线愈发清楚。在我们美国团队看来，来年将是赢家巩固护城河的时刻，而缺乏防御性的公司将直面现实。
2026 年，一切由此开始。
