RecodeX 重构消息，申万宏源研报认为，随着头部云厂商自由现金流陆续转负，市场对AI资本开支可持续性的担忧加剧。AI定价逻辑正从资本开支扩张转向融资与现金流约束。该行指出，微观上盈利预期能否兑现、宏观上美联储是否加息是AI'烧钱模式'能否持续的关键。对比互联网泡沫时期，当前美股头部科技公司财务指标稳健，盈利涨幅远超市值涨幅；综合就业偏弱、通胀降温及经济动能放缓，基本面尚不支持美联储立即加息。