RecodeX 重构消息，美国财政部金融研究办公室数据显示，截至2025年底，对冲基金持有的现金美国国债规模达2万亿美元，约为五年前的3倍，占28.9万亿美元可交易美债的7%，创历史新高。美联储数据显示，2026年上半年美国本土对冲基金继续净买入美债，第一、第二季度分别净买入264亿美元和606亿美元，合计约870亿美元。

对冲基金加仓之际，养老金等长期投资者对长期美债的需求减弱。经合组织指出，养老金由固定收益计划转向固定缴费计划，以及部分养老金增配私募信贷等资产，改变了美债投资者结构；2025年机构投资者向私募信贷工具投入近3000亿美元。

对冲基金主要策略之一是现金美债与期货的基差交易，依赖回购融资，杠杆率可达20倍甚至更高。摩根士丹利估计，随着美债抛售加剧，今年相关杠杆头寸已下降约20%至1.2万亿美元。美联储及国际清算银行警告，高杠杆与短期融资依赖可能在波动上升时触发追加保证金、被迫抛售和快速去杠杆。