RecodeX 重构消息，链上分析师Murphy数据显示，2025年买入的BTC筹码目前约剩余477万枚，较去年12月峰值减少41.5%。该部分筹码多数处于浮亏状态，减少或意味着持有人割肉卖出。Murphy认为，2025年筹码或为当前市场最大潜在供应端，而2022-2024年形成筹码因浮盈已基本完成高位套牢盘释放。历史对比显示，2018年和2022年熊市底部前一轮高位筹码分别减少约62%和51%，据此本轮可能会有50%-60%的降幅。但现货ETF及微策略等机构买入的BTC或长期锁定，可能降低实际供应压力。