RecodeX 重构消息，Glassnode发布分析指出，比特币当前波动率处于历史低位，但真正压制波动的并非市值增长。回归模型显示，长期持有者（LTH）供给占比是解释力最强的因子，接近19%至20%，远超其他指标；非流动供给约12%，活跃度约11.5%。市值本身解释力仅约3.5%，稳定币比率几乎为零。分析认为，低波动源于筹码集中于不爱交易的长期持有者，浮筹减少。一旦长期持有者开始出货或非流动供给重新活跃，波动率可能迅速反弹。当前市场沉闷表象是由筹码分布驱动的暂时性稳态，而非结构性永久变化。