RecodeX 重构消息，市场对SEC新推出的代币化股票“创新豁免”出现普遍误读，将其视为所有“代币化股票”相关资产的全面放行。该豁免框架实际范围更窄：仅允许符合条件的代币化证券交易场所（TSV）通过许可制AMM撮合代币化NMS股票交易而无需注册为传统交易所，部分流动性提供者也可获得交易商注册的有条件豁免。

SEC认可的模式只有两类：一是发行人原生代币化，即公司或其代理方将真实股票上链，代币本身即为证券；二是第三方托管代币化，由第三方在传统证券体系内持有底层股票并代币化投资者的所有权权益，代币持有人须享有与持有传统股票同等的分红和投票权。合成敞口不在此列——第三方发行的票据、衍生品、追踪凭证或证券互换，即便价值挂钩AAPL或NVDA，也不属于该豁免下的“代币化NMS股票”。

市场反应明显超出框架本身，$BP、$ONDO、$HYPE、$LIT等被一并纳入叙事。其中Ondo因推进托管代币化结构具备一定关联，而HYPE、LIT的股权永续合约属于衍生品，并不在豁免范围内。Backpack的代币被描述为对持有底层资产SPV的“代币化索取权”，与UCC第8条下的证券权益并非同一法律工具。