RecodeX 重构消息，杰富瑞发表报告，将智谱目标价由1299.8港元下调至1183.79港元，维持持有评级。报告指出，智谱2026年底24亿美元年度经常性收入指引超出预期，但可持续性存疑，因8月基数偏高、算力供给增长不均、客户高度集中且转换成本低。智谱云业务毛利率在2026年上半年有所改善，但下半年可能因新国产GPU集群上线及Coding Plan恢复而回落。该行上调智谱2026至2029年收入预测37%至119%，并将净亏损预测下调14%至21%。在分部加总估值中，云分部倍数由50倍2026年预测年度经常性收入降至30倍，以对齐海外同业。该行认为中国大语言模型行业过于拥挤，相对独立AI实验室，更看好具备算力、数据及变现优势的全栈云服务平台，如阿里巴巴和字节跳动。