RecodeX 重构消息，美银全球研究报告显示，超大规模云服务商合计未来12个月自由现金流已跌破负1000亿美元，资本开支消耗掉95%的经营现金流。同期，英伟达、美光、博通三大半导体厂商未来12个月自由现金流合计接近5000亿美元，资金正历史性流向半导体供应商。

微软、亚马逊、Alphabet、Meta、甲骨文等云巨头在收入兑现前大幅加码支出。美银证券指出，无风险收益率走高、债券利差走阔、股票贝塔抬升，使云厂商加权平均资本成本从2023年的4%升至10%。

市场预期云厂商自由现金流将在2027年下半年转正，但自2024年12月以来，2027年资本开支预估已上调81%，AI相关收入预期仅上调24%。