我们重新记起什么才重要的那一年

“Yippee-ki-yay, motherfucker.” —— John McClane，Die Hard1（1988）

家里再次热闹起来了。Katie 从维克森林回来了，三个女孩终于齐聚一堂，几个月来第一次，收件箱可以先放一边。壁炉已经点燃。索诺玛在十二月一如既往地做着索诺玛该做的事。

此刻正是说一句简单话语的最好时机：谢谢。

五年前，我和 Krista、Will 创立了 Sugar Capital。Lisa 在两年后正式加入，但她一直都是其中的一员。在一起打造 POPSUGAR 二十年后，我们并不确定下一章会是什么样子。我们是否还能产生影响。是否真的有人需要那些试图从运营者转型为投资人的人。

五年之后，我终于感受到了。这真的在奏效。

我们不只是写支票。我们再次在构建属于自己的东西——一个品牌、一种视角、一种看待世界的方式，而这些似乎正好对创始人有用。AirSugar 成为了其中的一部分，一个可以放声思考的地方。结果发现，你们当中有很多人一直渴望不一样的东西。不是炒作。不是博眼球的观点。只是对在一个快速且残酷的世界中，什么意味着构建、投资和引领的真诚思考。

今年，有几个想法一次又一次地浮现。

在消费投资中， 品味才是 alpha，文化洞察力每一次都胜过电子表格的花式操作。那个最后的免费午餐已经消失 ，分发不再是免费的，而最聪明的构建者正在学会掌握水源，而不只是管道 。执行力会在悄然中复利累积，而表演性操作虽一时耀眼，却燃得快、褪得也快。

有些文字变得相当私人。我写到了通过微剂量使用 GLP-1s 减掉 40 磅 ，以及它们不仅仅是一个健康故事，更是在重塑人们与欲望、自律和身份之间关系的转变。这引出了我一整年反复思考的一个更大问题：当化学在重写欲望的同时，AI 又在重写工作的方式，会发生什么？我们正同时经历着两场革命 。大多数人仍然没有意识到这一点。

我们直言不讳地谈到了风险投资。谈到了反复倒腾投资条款清单的纸老虎 。 没有真正挣得自己 Equity 的顾问 。 拖慢公司节奏的自我膨胀 。真正获胜的创始人并不是更喧闹，也不是更走运。他们持续 beat 并 raise，一个季度接一个季度，用结果建立信任。没有捷径，没有表演。

我们写过支撑这一切的根本。 伟大创始人背后的母亲们 。 每个 Maverick 都需要的合伙人 。 旧金山的回归 ，它一贯的方式只有一种——通过建设。我为我的朋友、现任市长 Dan Lurie 正在做的事情感到自豪。这座城市终于由一位建设者来主导。我们在旧金山已经超过 25 年，如果你仔细观察，现在就能看见变化。Waymo 穿行在真实的街道上。AI 实验室填满了真实的办公空间。未来，正再次在悄然建设之中。

我们也写过比市场更宏大的事。关于 10 月 7 日。关于信念。关于拒绝被击垮。 我们再次起舞 。有些事情比估值更重要。

在 Sugar Capital，这一年是信念之年。Fund II 交出了成绩，Grüns 和 Motion 证明了这一投资基金论点行得通。Fund III 正式启动，早期就迎来了像 Ultra 这样的胜利， 它在 180 天内将年化收入从零提升到 2400 万美元 。这不是故事叙述。这是在建设。

我们的投资理念比以往任何时候都更加清晰：支持那些有品味、有分发本能，并且在扩张前就具备掌控单位经济模型纪律性的创始人。

顺风从未如此强劲。 旧金山正在起诉大型食品公司 ，而所有被起诉的行业巨头，都将积极踏上并购之路，寻找干净的品牌来通过收购解决问题。仅在过去十八个月里，就有近 90 亿美元投向新兴消费品牌。新一届政府正在对我们的饮食提出尖锐问题。Target 和 Walmart 希望在货架上引入更健康的创新产品。而当下最优秀的消费企业，看起来越来越像软件公司：资本效率高、收入可预测、具备订阅机制，并且内建复购属性。 我们才刚刚开始 。

市场已经跟上了。 利润率胜过光环效应 。 消费回来了 。收购方重新参与进来，Poppi、Rhode 和 Coterie 等交易表明，DTC 并购再次拥有清晰可行的蓝图 。

但这才是我反复回想到的核心。

我最感恩的不是回报或认可，而是在深夜卡住时给我发短信的创始人。在我们还未被履历证明之前，就押注我们的 LP。以及那些把这些文章转发给团队，并附上一句“这正是我一直想表达的”的读者。

Krista 和 Will，从第一天起就与我并肩打造一切。还有 Lisa，让这一切顺畅运转。

这才是礼物。不是胜利。而是人。

展望未来，我依然看好建设者们。 看好那些明白分发即品牌的创始人 。 看好那些明白好设计就是好生意的运营者 。 看好下一代 ，我真心相信，只要他们拿出与工具相匹配的韧性，这将是迄今为止最幸运的一代。

2026 年将会非常快。 关于你从哪里开始的战争将会加剧。一些公司会蓬勃发展。许多公司将会发现，他们一直以来都在过家家 。

但建设者们会坚持下去。他们一向如此。

致我们全家，送给你和你的家人，节日快乐。感谢你的阅读。感谢你的建设。

新的一年再见。

Brian

AirSugar 年度回顾（亮点）

消费回来了 （1 月 17 日）——AI、全渠道与健康正在重新定义商业。

超预期与加码 （2 月 19 日）——管理预期的运营者指南。

玩过家家 （3 月 30 日）——真正构建者与假装者之间的关键区别。

品味才是 Alpha（4 月 2 日）——为何文化洞察力定义了伟大的消费领域投资。

利润率才是新的魔力 （4 月 20 日）——为何当今最优秀的创始人在登上头条前就已精心设计利润率。

自负不是你的朋友 （4 月 23 日）——你不是房间里最聪明的人。

顾问陷阱 （4 月 29 日）—— 为什么大多数顾问不值得占据股权表空间。

每一位伟大创始人背后的母亲们 （5 月 11 日）——人类潜能背后默默无闻的投资者。

风险投资的纸老虎 （6 月 5 日）——信念不在于你说了什么，而在于市场下跌时你做了什么。

好设计就是好生意 （6 月 27 日）——设计无处不在、至关重要。

每个特立独行者都需要一只鹅 （7 月 24 日）——传奇公司会同时运用大脑的两侧。

我如何减掉 40 磅并改变了我的人生 （7 月 30 日）——一项与抗生素同等重要的医学突破。

分发就是品牌 （8 月 27 日）——从 P&G 的肥皂剧到 MrBeast 的商业帝国。

最后一顿免费午餐 （9 月 10 日）—— 分发已不再是免费的。

管道已满，掌控水源。（10 月 1 日）—— 为什么我们更坚定地押注消费而非基础设施。

让我们重返旧金山 （10 月 8 日）—— 为什么最聪明的资金正回流到这座建设未来的城市。

我们再次起舞 （10 月 12 日）—— 10 月 7 日教会我关于信念与拒绝被击垮的事。

一个品牌是运气，两个是策略。（10 月 16 日）——为什么 Mammoth 对 Coterie 的收购证明了 DTC 并购找到了其蓝图。

最幸运的一代 （10 月 22 日）——你的孩子正完美地站在下一个时代的起点。

完美的消费者优惠 （10 月 27 日）——在 180 天内实现 2400 万美元的年化收入。

GLP-1 一代 （11 月 12 日）——当化学重塑欲望，AI 重写工作。

大型食品行业的烟草时刻 （12 月 3 日）——旧金山的诉讼揭露了一个几十年前就停止真正制造食物的行业。

起点之争 （12 月 3 日）——这无关购物，而是谁拥有第一个问题。

我们才刚刚开始 （12 月 17 日）——消费领域正在迎来它的高光时刻。