流动性是一种特权，而非权利
作者：Amir Kabir, Overlook VC
🧠 本期内容：
- 观点： 流动性是一种特权，而非权利
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信号： “史诗狂怒行动” | “怒吼雄狮”行动
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建设者： Stack Health || 个性化健康计划的操作系统
市场下跌和市场关闭之间存在差异。
下跌的市场有价格。关闭的市场则有取消通知、赎回限制、不可抗力等。
上周，波斯湾遭遇了这三者，我们今天所目睹的更多是机械性而非恐惧。
一方面是仍可定价和出售的资产，例如美国国债、主要股票，以及任何有活跃买家的资产。另一方面是被困资产，例如没有保险的波斯湾油轮、受赎回限制的私人信贷、没有买家的海湾房地产。
随着美国和以色列对伊朗的打击加剧，对于任何持有与该地区相关资产的人来说，出口标志正在被撕掉。
- 保险杀手开关： 最直接的管道故障是取消通知。截至上周，Gard、Skuld 和 GIC Re 已撤销对波斯湾的战争险承保. 其后果很简单：没有保险，一艘价值2亿美元的油轮无法航行，无法作为抵押品，船上200万桶石油实际上从全球供应中移除。（截至3月7日的更新：特朗普政府宣布在伊朗战争期间为油轮提供200亿美元的再保险计划）
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私人信贷——镀金的牢笼： 私人信贷曾被宣传为波动性公共市场的稳定替代品。现在，这种稳定性正在暴露出其本质——并非低风险，只是低透明度。上周，欧洲和亚洲的能源密集型制造商面临天然气期货30%的飙升, 这些投资组合中的僵尸公司正在亮起红灯。几家大型 BDC 已通过将赎回限制在每季度1.2%来应对. 以这个速度，完全退出需要二十年。
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液化天然气停产： 卡塔尔国有能源公司证实，在对其工业城市进行军事袭击后，将停止其两个主要设施的液化天然气（LNG）生产。卡塔尔供应全球约20%的液化天然气。欧洲天然气价格在两天内从30欧元/兆瓦时几乎翻倍至60欧元/兆瓦时以上，然后在2026年3月4日星期三回落至48欧元/兆瓦时. 这种主要投入成本的变动不会被遏制，很可能会影响电费、制造业利润以及欧洲和亚洲所有能源密集型企业的资产负债表。
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霍尔木兹海峡心脏病发作： 霍尔木兹海峡实际上已关闭。美国海军上周击沉了20艘伊朗船只，但这无关紧要。伊朗革命卫队威胁要焚烧任何过往船只，在没有再开一枪的情况下达到了目的。布伦特原油价格为83美元/桶，自冲突开始以来上涨了13% （截至3月11日更新：布伦特原油价格约为91.83美元/桶）。但价格变动低估了问题。在迪拜和利雅得，交易量已崩溃。资产在纸面上看起来稳定，只是因为没有交易来证明并非如此。
2026年3月的教训很简单：流动性不对称地消失。
它首先抛弃不透明的、无法投保的和受限制的资产，远在更广泛的市场感受到任何影响之前。
当标准普尔500指数感受到压力时，私人市场投资者已经被困住了。赎回限制、无法投保的抵押品和崩溃的买盘量不会出现在头条指数中。
在这种环境下，最有价值的资产是您可以在24小时内实际结算的资产。其他一切都带有尚未定价的退出风险。
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📡 2. 信号观察——本周风险
美国和以色列对伊朗的协同打击（代号“史诗狂怒行动”/“怒吼雄狮”行动）持续升级，已蔓延至网络领域，提高了美国、以色列、海湾国家及其他地区组织的风险环境。
冲突已进入混合战争阶段，军事行动和数字行动紧密交织.
安全公司和情报部门已发布预警，表明与地缘政治紧张局势相关的机会主义和报复性网络活动.
与伊朗结盟或同情伊朗事业的黑客行动主义者和代理团体已经开始声称对美国、以色列及盟友网络进行 DDoS 攻击、网站篡改、凭证攻击和其他破坏性活动。
即使尚未发生大规模、经证实的破坏性攻击，与伊朗相关威胁行为者相关的侦察和扫描活动正在增加，对能源、金融、交通和电信等关键基础设施部门构成风险。
英国和加拿大国家网络安全机构已警告组织加强网络态势并审查防御控制，因为短期内溢出风险仍然可信.
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🚀 3. 创始人聚焦——谁在新的风险经济中建设？
每周，我都会重点介绍一家解决“硬风险”问题的公司。
本周：Stack Health
🚨 问题：雇主赞助的健康保险对小型企业来说越来越糟糕。保费持续上涨，而计划变得更加严格和不透明。雇主被迫购买一刀切的团体计划，导致员工灵活性不足，公司年复一年地承担不可预测的成本增加。
🔬 解决方案：Stack Health 将医疗保健从雇主所有转向个人所有。雇主提供免税资金，员工通过一个平台构建自己的保险和护理服务“健康堆栈”。
👨🔬 团队：前 Beam 员工，第二次创业，拥有一支在健康保险和福利分发方面具有深厚领域专业知识的团队。
📈 重要性：医疗保健可能正在经历类似于养老金转向401(k)的结构性转变，从雇主控制的福利转向个人拥有的医疗保健基础设施。如果这种转变发生，协调这些堆栈的平台可能成为数百万工人获取和资助医疗保健的操作系统。
