收藏品：一个异常持久的资产类别
作者：Yash Gupta & Kushaan Ahuja (Will Ventures) | 来源：SandHill.io #283
作为一个资产类别，收藏品是杀不死的。该行业经受住了大萧条、两次世界大战、互联网泡沫破裂、全球金融危机、新冠疫情以及当前的宏观周期的考验，并且每一次之后都变得更加庞大。
在将近一个世纪的时间里，该品类一直实现着复利增长，尽管它自身缺乏标准化的基础设施、集中的价格发现以及真正的金融管道。而现在正在发生的是，这三者终于同时被构建起来。
在 Will Ventures，过去几个月我们一直在深入研究这个市场。我们认为收藏品正处于一场大转型之中。这种转型类似于前几代人将精美艺术品和葡萄酒转化为合法金融市场的过程。
我们在本文中探讨三个信念：
每个资产类别都会经历类似的转型
以艺术品为例。在 20 世纪的大部分时间里，购买精美艺术品的人是那些喜欢艺术的人。一件作品没有公开价格，没有办法以此借贷，没有指数。然后在 1970 年代和 1980 年代，苏富比和佳士得开始一致地公布拍卖结果，使得可比数据变得可见。专业的艺术品贷款机构出现了。独立评估师变得专业化。保险产品实现了标准化。到 2000 年代，精美艺术品已经成为一个真正的资产类别。
葡萄酒在 1980 年至 2010 年间经历了同样的转变，随着期酒的兴起、Liv-ex 作为一个集中的交易所、罗伯特·帕克（Robert Parker）评分成为几乎普遍的评分标准，以及保税仓库作为标准化的托管。
我们认为，当四个基础设施同时存在时，一个类别就会成为一个真正的资产类别：标准化的认证、可靠的价格发现、托管和出处以及融资和工具。当这四者同时存在时，该类别就会向上重新定价，往往非常剧烈。
集换式卡牌大致处于这种转型的第七年。PSA 的评级标准被普遍接受。CardLadder 等提供实时对比。Vaulting 建立了托管层。Alt 等建立了融资层。结果是其每月交易量大约是 2018 年的 50 倍。
未来十年在收藏品领域获胜的公司，将是那些为卡牌以外的类别构建缺失基础设施的公司。
收藏品生态系统
全球收藏品市场规模庞大，介于 3200 亿美元至 6000 亿美元之间。TCG（宝可梦、万智牌）市场在 2025 年约为 75 亿美元。体育卡牌在此基础上增加了 130 亿至 150 亿美元。
IP 持有者：位于顶端。联盟、娱乐特许经营权等，每年收取数亿美元的版税。
制造商：Topps (Fanatics)、Panini 等制造产品，全球制造层为 40-50 亿美元。
评级和认证：生态系统中最好的业务之一。一张 PSA 10 的宝可梦卡售价可以是一张 PSA 9 的 5 到 10 倍。Collectors (PSA 的母公司) 巩固了约 80% 的卡牌评级市场。
市场平台：eBay 在 2025 年的收藏品 GMV 超过 100 亿美元。Whatnot 等实时商务的兴起模糊了购物和娱乐的界限。
金融工具和数字重制包：碎片化所有权、贷款和数字重制包正在建立新的进入收藏品的通道。
是什么推动了增长？
下一个十年
我们认为收藏品领域下一个十年的品类定义公司将建立在成熟度曲线上落后于卡牌一两步的类别中。
比赛实穿纪念品：情感共鸣最强，但缺乏评级标准，供应链不透明，认证技术原始。
手表：高端市场流动性良好，但缺乏通用的 1-10 评级标准。我们认为手表的“PSA”是一个尚未存在的显而易见的公司。
玩具和盲盒：泡泡玛特（Pop Mart）取得了巨大成功。如果有人构建了市场实际愿意支付溢价的评级标准，就能解锁玩具的整个下游技术栈。
金融化和地域扩张
卡牌越来越被视为一种真正的资产类别，因为金融管道已经跟上。你可以像借贷其他资产一样，用你的卡牌组合借款（例如 Alt 提供投资组合价值 40% 的贷款）。这种规模在手表、纪念品、玩具中基本上不存在。
同时，虽然美国占据了全球卡牌价值的 55%，但我们认为包括亚太地区、拉丁美洲和印度在内的国际市场正准备迎接自己的本土收藏品独角兽公司。
在 Will Ventures，我们对收藏品行业的下一代创新感到兴奋。
