Figma – S1 数据基准测试

本文信息来源：cloudedjudgement

昨日 Figma 提交了其首份 S-1 上市申请文件 。 我曾在 2021 年 2 月撰文分析过 Figma，为想了解该公司当时业务细节的读者提供参考（如今情况已大不相同！）。

S-1 表格是公司向美国证券交易委员会（SEC）提交的上市注册文件，用于在纽约证券交易所或纳斯达克等交易所挂牌交易。该文件包含公司的大量信息，包括概况概览、最新财务数据、业务风险因素、股权结构亮点等内容。详尽披露的目的是帮助机构投资者和个人投资者做出明智的投资决策。由于信息量庞大，我将在下文提取关键财务指标并与当前云计算企业进行对标分析。关于时间线——通常公司在提交 S-1 初稿后约 3 周启动路演（路演时会提交包含价格区间的修订版 S-1），路演启动后约 2 周股票开始交易。因此从提交申请到散户可购买股票通常需要 5 周左右时间。

Figma 概览

根据 S-1 文件描述：”Figma 是团队协作将创意转化为世界级数字产品和体验的平台”

全球每天有数十亿人使用通过 Figma 打造的应用、网站及其他数字体验。他们用谷歌地图查询路线，通过优步叫车，在捷蓝航空办理值机，在网飞追剧，用多邻国学习语言，向 Claude 提问，在领英建立人脉，在自由市场购物，或通过爱彼迎预订住宿与体验活动。

每个产品背后都有一支跨职能团队负责将其实现。在 Figma 平台上，设计师与开发者、产品经理（PM）、研究员、营销人员、文案等非设计人员协同工作——截至 2025 年 3 月 31 日的三个月里，这些非设计人员占我们 1300 多万月活用户的三分之二。¹ 这些团队在同一个互联的 AI 驱动平台上分享创意、统一愿景、可视化概念并最终转化为代码产品，全球协作者仅需一个链接即可接入。

产品概览

根据 S-1 文件所述：”我们是一个设计与产品开发平台。虽然创建软件及其他数字产品和体验的工作流程可能采取多种路径和形式，但传统上该过程包含以下关键阶段：”

1. 构思与对齐。 团队成员共同集思广益，针对用户问题提出不同解决方案，并就推进路径达成一致。[ 注：此处对应产品为 FigJam 和 Figma Slides]

2. 可视化。 设计师、产品经理等人员通过不同保真度的可视化呈现，使这些创意具象化，从而初步展现整体体验的雏形。[ 注：此处对应产品为 Figma Design 和 Figma Draw]

3. 构建。 这些创意和可视化方案被转化为代码（通常由开发人员完成）并做好生产准备。[ 注：此处对应产品为 Dev Mode]

4. 发布。 产品正式推出，使其能够触达用户，并通过营销推广让更多用户采用；由此开启学习、优化和改进的持续循环。”[ 译者注： 此处所指产品为 Figma Sites 和 Figma Buzz。]

以下是我前文提到的产品相关补充数据（全部直接复制自 S1 文件）

FigJam：”FigJam 是我们专为创意构思、头脑风暴和快速交流想法打造的产品。无论用户技能水平如何，FigJam 都能让个人项目、独立构思或团队会议变得更具吸引力和趣味性。在 FigJam 中，用户还可使用 AI 生成集体头脑风暴模板，并在数秒内完成会议纪要总结。”

Figma 幻灯片 ：“Figma 幻灯片能帮助团队协作制作引人入胜的演示文稿，推动并保持目标一致性。该产品对产品团队特别有效的原因在于，它将 Figma 强大的设计功能——例如嵌入原型、创建高保真动画或直接在幻灯片中对模型进行精细编辑——与无缝多人协作编辑和观众投票等实时协作能力完美结合。”

Figma 设计 ：“Figma 设计提供广泛的功能，可实现高保真度的创意可视化，包括为设计增添质感与维度的排版功能或矢量编辑能力。在某些情况下，设计师希望对图标和产品插图等关键设计元素进行更精细的微调。”

Figma 绘图工具 ：“在某些情况下，设计师希望对设计中的关键元素（如图标和产品插图）进行更精细的修改。针对这类需求，我们开发了 Figma 绘图工具——这是 Figma 设计软件中专用于矢量编辑的功能区域。”

Figma 开发模式 ：“设计稿完成后，就需要将其转化为代码。开发模式是我们为开发者打造的专属空间，专门用于实现这种转化，旨在简化设计与工程之间的反复沟通，减少这一环节中常见的误解。在开发模式下，开发者可以查看设计稿，获取与他们最相关的关键细节，比如设计师留下的特殊注释、所用组件的文档，或者自上次查看设计稿以来的变更内容。”

Figma 网站功能 ：“Figma 网站功能是我们的首项直接交付设计成果的服务，允许您将设计稿发布为可运行的网站，并自定义 URL 供全球用户访问。该功能包含多项使设计达到网页发布标准的技术，例如通过断点功能实现网站在不同窗口尺寸与设备上的自适应显示。同时支持通过代码层功能增强设计效果，实现纯设计工具无法完成的动态交互体验，例如添加特殊动效或交互式表单等高级功能。”

Figma Buzz：”当产品正式发布后，最后一步是进行推广，确保现有用户和潜在用户都能了解新发布产品的价值。这就是 Figma Buzz 的用武之地——这款工具能轻松创建符合品牌调性的营销素材，比如社交媒体素材、数字广告等等。”

Figma Make：”我们相信 AI 正在从根本上改变产品开发流程，它让任何人都能快速将想法转化为功能性原型，甚至在某些情况下直接转化为可用产品。Figma Make 就是我们为这一新范式打造的产品。用户无需经历从构思到线框图、再到模型和原型的迭代过程，Figma Make 能让他们直接从指令生成可运行原型，立即验证想法并决定是继续迭代还是完全放弃。与 Figma Sites 类似，在 Figma Make 中创建的内容——无论是动态原型还是网页应用——都可以发布为 URL 供任何人使用。”

市场机遇

根据 S-1 文件所述：”我们基于 IDC 定义的’全球从事软件设计的劳动力’数据，估算当前总可寻址市场规模为 330 亿美元。该市场规模的计算结合了 Figma 内部数据及由 Figma 赞助的 IDC 高管聚焦报告《到 2029 年全球从事软件设计的劳动力将扩大至 1.44 亿》。我们委托 IDC 开展的这项研究，量化了全球参与产品开发流程的人员规模。”[为评估市场机会，我们采用 IDC 关于全球软件设计劳动力规模的一手研究模型，并应用内部定价数据来确定总可寻址市场。]

Figma 的盈利模式

根据 S-1 文件所述：”我们的订阅模式旨在满足不断壮大的社区和客户群体日益多样化且不断变化的需求。Figma 的访问权限按席位以年费或月费形式出售。从独立自由职业者到《财富》500 强企业的整个产品团队，都在使用 Figma 设计和构建产品及数字化体验。我们针对不同用户、组织和行业在安全性、产品功能及管理方面的特定需求，提供差异化的席位和方案。”

我们的方案涵盖从功能有限的免费版，到与客户合作开发、满足大型机构特定需求的高级版本。[ 注：这些方案包括入门版、专业版、组织版和企业版 ]……

“我们摒弃一刀切的模式，根据用户具体需求和工作流程提供差异化席位。与此同时，随着产品开发流程的持续演进，我们也看到各类角色边界正在不断模糊。”[ 注：这些席位包括查看者、协作者、内容编辑、开发者和完全权限 ]……

基准数据

以下数据展示了 Figma 的经营指标与当前上市 SaaS 企业的对比情况。

过去十二个月（LTM）营收

Figma 过去十二个月营收达 8.21 亿美元

LTM 营收增长率

Figma 过去 12 个月收入增长率为 49%

季度同比收入增长趋势

过去 12 个月 GAAP 毛利率

Figma 过去 12 个月毛利率为 89%

最近 12 个月 GAAP 运营利润率

Figma 报告显示其最近 12 个月运营利润率为-94%。但在我看来，这个数字并不能反映全貌。在 Adobe 收购案终止后，公司进行了大规模股权回购（由此产生大额一次性股权激励费用）。在 S-1 文件中，他们披露了与 Adobe 交易失败相关的一次性支出，以及交易相关的其他一次性成本（如投行费用、分手费税款等）。为计算”调整后”运营利润率，我将这些特殊项目予以剔除。S1 文件第 135 页详细列示了这些特定成本，方便查看计算依据。调整后的运营利润率（我认为这与上市公司同业更具可比性）达到 18%。

最近12个月自由现金流利润率

Figma 最近 12 个月自由现金流利润率为 28%。与运营利润率类似，我将其与 Adobe 交易相关的一次性成本加回自由现金流计算。具体而言，虽然他们从 Adobe 获得了 10 亿美元分手费，但需为此支付约 1.8 亿美元税款。这部分支出不应计入常规自由现金流，因此予以加回调整。

净收入留存率

该指标的计算方法是：取一年前某批客户的年度经常性收入，与同一批客户当前的年度经常性收入进行比较（即使期间发生客户流失，该客户群现在可能只剩9家或任何少于10家的情况）。

毛利率调整后的 CAC 回收期

（上季度销售与营销支出）/（新增年度经常性收入净额 × 毛利率）× 12。该指标显示企业需要多少个月（以月为单位）才能收回获取客户所投入的成本。

过去12个月销售与营销支出占过去12个月收入的百分比

对于 Figma，我展示了过去 9 个月（最近 3 个季度）销售与营销费用占收入的百分比。与营业利润率类似，由于 Adobe 收购失败后的大规模股权回购（在 2024 年第二季度），GAAP 准则下的销售与营销费用并不能反映全貌。我认为在与其他软件公司进行比较时，剔除该月份数据能使对比更具可比性（在我看来也能更准确地反映业务状况）。

40法则

下图展示的是最近 12 个月（LTM）的收入增长率加上最近 12 个月的自由现金流利润率。

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