在我们开始之前……
今天的文章探讨了我们的人生意义，并试图找到答案。我梳理了加密货币领域快速增长的收入来源和类别。文中列举了一些思维模型，可以帮助业内创始人了解哪些领域存在竞争较小的机会。
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我暂时放下日常发布的内容，想和大家聊聊我们行业的现状以及我们各自的生活。这就像和朋友在山顶上喝咖啡聊天一样。可惜我没办法邀请大家一起上山，所以我们只能在你们的邮箱里聊聊了。
您好！几天前，我注意到我们的写作方式存在一个问题。大多数情况下，我们的文章都涵盖面向创始人及投资者的技术主题。这很好。我们避开了各种纷争、政治和欺诈，像一群书呆子一样，花费数周时间研究那些几分钟就能看完的主题。但我们并非身处学术界。我们身处自由市场，与创始人并肩投资和发展。因此，密切关注周围发生的事情至关重要。如果我要向心理咨询师倾诉，我会这样总结过去六个月的加密货币行业：
一个13岁的孩子推出了一种“梗币”，然后又抛售了。芝加哥公牛队的斯科蒂·皮蓬做了一个关于中本聪的梦，竟然预测了比特币的价格。说到中本聪，杰克·多西可能就是他。法国有人靠押注特朗普当选总统赚了2800万美元。这让我想起，特朗普在就职前几天也推出了一种“梗币” 。两周前，阿根廷总统也尝试了类似的做法，结果损失了40亿美元的市值。他的反对派现在正试图让他下台。人们在苏珠的交易所里赔钱。顺便一提，Hawk Tuah女孩推出了一种代币，结果被淘汰了。戴夫·波特诺伊也推出了一种代币，结果也被淘汰了。赵长鹏（CZ）谈到了他的狗Broccoli ，看来这个代币目前还没有被淘汰。
如今，表情包币已经拥有了把总统赶下台的力量。
这才是真正的大规模社会影响。
并非我们这个行业就没好事发生。10月份，阿联酋澄清对加密货币不征税。在美国，银行现在可以托管比特币了。有人骗取了代理人的转账，赚了2.5万美元。对了，马克·安德森（Marc Andreessen）给代理人汇了5万美元，为一种最终涨到10亿美元的代币铺平了道路。有传言称美国政府正在建立战略性加密货币储备。OpenSea或许最终会发行代币，以拯救在2022年损失惨重的NFT交易者。FalconX收购了Arbelos。Coinbase澄清美国证券交易委员会（SEC）已撤销对其的所有指控。上周，Bybit挺过了人类历史上最大的黑客攻击。
重点是，我们人类韧性十足。但我们大部分的集体心理都被各种坏消息所笼罩。这些坏消息往往受价格驱动，夹杂着欺诈和数不尽的尴尬。你忍不住会想：“我真的要和这些小丑为伍吗？我这是身处马戏团吗？我是这场游戏中的猴子吗？”这一切都让人疲惫不堪。尤其当你考虑到人脑在思考时每秒要处理十字节的信息时，更是如此。
我怎么能在观看4K超高清直播的诈骗狂潮的同时完成我的毕生事业呢？
如果你没有有意识地设定界限，从事加密货币行业就像把你的脑细胞扔进一个新闻标题的漩涡里，让它以光速旋转，直到太阳的热力将你所有珍视和神圣的记忆彻底摧毁。你会逐渐陷入疯狂，伴随着清算和永无止境、往往毫无意义的新闻。这就像在但丁的《神曲·地狱篇》里兜圈子，从一个罪恶跳到另一个罪恶。
这就是为什么我们作为一家新闻通讯公司，往往与日常的纷争脱节。但鉴于当前的市场状况以及我们与创始人交流后了解到的情况，我认为现在是时候对企业文化进行一次氛围调查了。或者说，是时候应对我们目前所处的这种暂时的低迷状态了。
模因时代
大卫·佩雷尔关于彼得·蒂尔投资理念的文章是我职业生涯中影响最为深远的文章之一。模仿是他探讨的众多概念之一。模仿的概念由勒内·杰拉德提出，其核心在于人类彼此模仿和竞争的倾向。想想你17岁时的职业选择。你会观察你最优秀的同龄人，或者那些拥有你梦寐以求生活的成年人，然后选择他们的职业道路。作为人类，我们天生就倾向于模仿和与同龄人竞争，因为开辟新道路需要耗费大量的认知资源。我们喜欢人多势众带来的安全感。
这一点也适用于创业公司。只要把足够多的聪明人聚集在一起，你就会看到他们互相模仿、互相竞争。如果像红杉资本或Y Combinator这样的加速器或投资基金被赋予某种地位象征，我们很可能会看到一群聪明人渴望加入其中。这不仅仅是为了获得资金支持，更是为了它所带来的地位象征。
YC深谙此道，因此声称其录取率低于哈佛。他们并未明确兜售这种地位，但这种地位却是不言而喻的。正因如此，那些年轻、有干劲、雄心勃勃的二十多岁年轻人才会收拾行囊前往旧金山，支付高昂的房租，只为在社会阶梯上更进一步。
我15岁的时候就纳闷，为什么那么多印度风投公司会根据A16z合伙人在推特上发的一条推文就形成自己的世界观。我在风投圈摸爬滚打了十年才明白，他们其实只是在模仿“大金主”的做法。只要能复制别人的成功模式，就无需原创。这算是优势吗？未必。但它确实能赚钱。这就是为什么市面上充斥着大量“山寨”产品。很多人模仿并迭代同一个概念。
Facebook并非第一个社交媒体平台，Instagram也并非第一个媒体分享平台，而Spotify更不是第一个允许用户进行流媒体播放的平台。
反复迭代有助于提升消费者的体验。起初，市场竞争激烈，但随着时间的推移，市场会决定哪些产品能够生存下来。因此，我们需要众多创始人以及多家风险投资机构共同追逐同一个问题，而他们往往也提出了相同的解决方案。
类似的策略在流动性强的市场中屡见不鲜。乔治·索罗斯因其令英格兰银行崩溃的交易而闻名。基思·吉尔——更为人熟知的名字是“咆哮小猫” ——则因引发GameStop股价暴涨而臭名昭著。两人都擅长将大量市场资金拉入他们原本就持有的交易中。索罗斯说服交易员做空英镑是一笔不错的投资，从而给英格兰银行施加了压力。GameStop的投资者不断推高股价，直到Robinhood介入限制做空。
我们从“咆哮小猫”（Roaring Kitty）身上看到的，不过是索罗斯式自反性的现代版本——两者都是自我强化循环的缔造者。一笔大交易吸引眼球，人们蜂拥而至，价格上涨，更多人跟进，突然间，资产价格创下新高。
在索罗斯的时代，还没有推特这样的平台让他可以没完没了地对世界局势高谈阔论。事实上，他甚至一度离开市场，转而研究哲学和写作。但如今，你只需发布一份“网络迷因币排名表”，就能号召人们参与交易。索罗斯所谓的“反身性”，正是我们现在所说的“网络迷因币狂热”。
人们经常争论说，金融虚无主义是普通人投资网络货币的原因。他们认为，到了30岁，一代人意识到自己没有稳定的工作、没有合适的伴侣，也没有房子要买，于是他们就疯狂押注推特上那些随机出现的加密货币，希望能够破解让他们破产（甚至让他们自己也破产）的金融体系。但我认为这种说法站不住脚。
真正的原因是模仿。没错，正是模仿决定了你选择什么职业、YC投资哪些创业公司以及基思·吉尔如何发家致富，而这也正是你刚刚在一个名为“特朗普柴犬墙不存在币”（TrumpShibuInuWallDoesnotExistcoin）的不知名股票代码上损失惨重的原因。
让我解释一下，当互联网打破进入金融市场的壁垒，并在信息高速公路上发行新工具时会发生什么。
事情通常是这样的：你在TikTok或Instagram上看到一个17岁的孩子滔滔不绝地向你讲述通往“财富”的途径，同时分享着他前一天交易的那些“梗币”的行情代码。你公司的社交媒体营销经理在LinkedIn个人资料上展示了一个价值超过15万美元的NFT。你眼看着账单越积越多，于是看到了另一种可能。一个朋友在WhatsApp群里分享了一个行情代码。一家交易所上线了一种新的闪亮代币，上面印着一只戴着帽子的狗。你心想，就是它了。你投入了100美元，眼看着它涨到了117美元。你开始想，如果我投入1000美元呢？或者1万美元？不知不觉中，你的信用卡就刷爆了，你也“陷入了困境”。
注：在此特别说明，提及穆拉德完全是出于对他巨大影响力的尊重，而非针对他本人。他如今定义了这一领域，正如基思·吉尔当年定义模因股票一样。
泵
2009年比特币的出现彻底改变了互联网上的资本形成方式。人们可以通过提供工作量证明（保障网络安全的机制）来“贡献劳动”，并获得比特币作为奖励。由于未来比特币的价值会进一步上涨（受需求和通缩压力的影响），因此当前劳动的未来价值也更高。
人们因此更有动力为网络提供计算能力并持有比特币。然而，随着ICO的出现，这一切都发生了改变，因为资产发行和劳动证明机制脱钩了。人们无需付出劳动即可铸造比特币。
从2017年3月到2018年，加密货币筹集了约280亿美元。风险投资家声称，这代表了“金融”的未来，因为它能让个人协调资金和资源，从而启动新的网络。这听起来似乎很有道理，但仔细想想，风险投资家们常常以极低的估值（比如1000万美元）投资项目，然后在短短几个月内就以更高的估值（比如1亿美元）为网络筹集资金。
在传统的风险投资领域，这种疯狂的现象仅仅在18年前的互联网泡沫时期出现过。但加密货币让这一切再次成为可能。
2018年至2023年间，此类代币发行市场趋于成熟。ICO热潮已不复存在。但我们仍然可以看到风投以低估值投资，然后试图以高估值上市的经典套利模式。这简直就是套利。
低估值投资本身并无不妥，但如果估值过低却未能带来多少实际收益，然后高价转售给散户消费者，则存在着严重的剥削行为。查马斯在2020年新冠疫情期间推出的特殊目的收购公司（SPAC）也采用了类似的策略。目前，他推出的SPAC平均下跌了42%。
现在想象一下，每个人都能一键成为自己的 Chamath 或风险投资基金。这就是 PumpFun 在过去六个月里实现的工具。从不同的角度来看，PumpFun 要么是上个世纪最具创新性的金融雏形，要么是最具掠夺性的平台。现实可能介于两者之间。模因币之于市场，正如色情之于媒体。就像色情一样，模因资产不太可能消失。只要贪婪和人类的投机欲望存在，它们就会一直存在。而且，其中很多模因将像色情一样，推动意义深远的创新。
虽然对此事的道德性发表意见超出了本通讯的范围，但我还是想提一下两个有趣的人物。
- 这是PumpFun公司累计收入图表。该公司去年的总收入为5亿美元。
- 还有一个问题，是关于过去几个月在 Pump 平台上发行的新资产数量。
第二张图表与之前的几轮炒作惊人地相似。我把它和ICO或NFT的发行数量叠加起来，结果也完全一样。我同时面临着两种现实。一是Pump可能是史上最赚钱的创业公司之一。二是它揭示了加密货币运作的“元”机制。戴夫·波特诺伊（Dave Portnoy）曾在一条推文中对“地毯”的基本概念提出了耐人寻味的质疑。
当我们说区块链能够促进资本协调时，我们并没有明确指出这些资本究竟用于什么。它可能用于癌症研究，也可能用于城市规划。但通常情况下，互联网上的边缘用户对此并不关心。每个人都只关心利润和避免损失。我们都是成年人，要支付账单，要追逐梦想。因此，市场中每个人都在押注最具投机性的投资，而真正重要的事情却逐渐被资金和注意力所忽视。朋友们，这就是市场的现状。
PumpFun 的真正影响在于它将加密货币从一个小众领域推向了大众工具的普及。当有影响力的人物、总统和国家发行代币，却眼睁睁看着其价格迅速下跌时，我们并没有像 2009 年的比特币那样利用加密货币创造财富，反而大多是在扼杀它。但正如互联网上个人言论的后果无法由其创造者决定一样，市场的走向也无法由支撑市场的工具来预测。例如，TCP/IP 协议的制定者们，就无权决定我今天在这份简报中表达的内容。
所以，这种狂热就是释放瓶子里的精灵所要付出的代价。
如果没有愿意倾听一些冒犯性言论的意愿，就谈不上言论自由。如果没有可能助长贪婪和投机的因素，就谈不上自由市场工具。尤其是在监管机构疏忽职守的时代，推出一种风险极高的资产几乎没有任何后果。言论自由之所以有效，是因为说了不该说的话会受到惩罚。如果没有惩罚，自由市场又如何运作？这正是加密货币试图寻找答案的关键问题。但正如大多数事物一样，市场终会找到自身的解决方案。
模因市场实际上与博客和网络上的个人表达有很多相似之处。早期，拥有博客是一项小众活动。你可以创建一个博客，但并非所有人都会阅读。我喜欢在网上看到一些老旧的WordPress博客，因为它们让人想起人们写作是为了表达自我，而不是为了影响他人的时代。直到几年前，模因素材也大同小异。狗狗币之所以特别，是因为它的创始人最初并非为了将其打造为“模因”而发行。随着模因素材工具的不断发展，每个人都可以发行自己的模因币，就像每个人都可以创建Facebook主页一样。
就社交网络而言，注意力最终会集中在少数创作者身上。就表情包素材而言，资金最终也会集中在少数几个关键人物身上。问题在于，人们在走向成熟的过程中会遭受损失。
那么，我们接下来该怎么办？我们是不是像Z世代说的那样“完蛋了”？黎明之后还有曙光吗？我需要另谋出路吗？我们到底该怎么办？！
如果我说过去两个季度我没多次思考过这些问题，那我就撒谎了。这并非因为我对加密货币的未来或潜力失去了信心，而是因为注意力分散的方式。而我发现的唯一解决办法，就是让我的现实建立在人际互动之上，而不是推特上那些网红们似乎在谈论的话题。
每次看到社交媒体上充斥着最新的骗局，我都会和我们投资组合中的一位创始人聊聊，然后重拾信心。这或许是Decentralised.co最大的优势。我们能从创始人那里获得社交媒体上看不到的视角。
所以，如果让我跳出固有思维，展望未来十年真正令人兴奋的事情，我会这样规划。不妨把它看作一份蓝图。
尊重泵
过去十分钟，我一直在抱怨加密货币的欺诈行为和缺乏本质价值。如果你还在读，那就准备好迎接一剂乐观主义，以及这一切为何如此重要的原因吧。
首先，我们先来看看那些能够盈利的应用，因为这能让我们大致了解哪些应用值得投入时间。TokenTerminal 并没有追踪所有我们想看到的应用。他们的数据略微偏向 EVM（预期价值货币），但他们拥有最全面的价格、收入和盈利数据。因此，我首先观察了收入排名前十的应用类别。
下面列出的收入数据是过去十年每年的月度数据。之所以如此细致，是因为我们想保持怀疑的态度。我们希望看到增长，因为，身处一个停滞不前的行业有什么意义呢？我们想要看到强劲的增长势头。
从收入角度来看，该行业的发展可以分为三个阶段。
- 首先，我称之为黑暗时代，也就是以太坊智能合约出现之前的时代。直到2018年，区块链交易费一直是该行业的主要经济产出来源。当然，矿工收入和相关企业（例如CoinDesk）的收入也不容忽视，但这些对普通用户而言意义不大。开发者也无法直接从中获益。
- 2018 年至 2022 年间，应用和用例呈爆炸式增长。收入来源不再局限于交易费，而是扩展到了区块链本身。“区块链 L1”费用逐渐下降，为交易所和借贷等业务腾出了空间。我认为这是加密货币的启蒙时代。这是一个神奇的时期，人们开始质疑区块链的局限性，并违背了“中本聪”的教诲，创造了新的商业模式。
正是在启蒙时代，诸如“边玩边赚”（Axie Infinity）和收益耕作等模式蓬勃发展起来。诚然，其中一些模式最终以失败告终，就像中世纪欧洲的政治联盟一样。但它为人们质疑可能性、探索新道路创造了条件。
- 2022 年之后，我们看到一个全新的领域正在以惊人的速度发展。不用猜也知道我称之为加密货币的工业时代。正如人类发现了利用机器制造和运输商品的便利一样，加密货币领域的从业者也看到了无需人工干预即可实现规模化收入的可能性。
这个时代的炼金术是稳定币。人人都想要收益和资金的快速流动。金融科技公司仍然依赖银行，而银行又依赖政府来决定资金的流动方式。稳定币打破了金融科技公司长期以来受制于的规则，催生了新一代的商业模式。Tether 和 Circle 两家公司在一年内就创造了超过 50 亿美元的收入。
据《经济学人》报道，去年稳定币交易额达到2.76万亿美元，约占区块链交易总额的五分之二。这一比例高于2020年的五分之一。该报道还预测，到2024年3月，稳定币交易额将占土耳其GDP的4%。不过，本文并非关于稳定币，所以我还是克制一下激动的心情吧。
既然我们已经确定加密货币行业能够盈利，并且规模已达数十亿美元，那么就值得探讨一下这种盈利模式的稳定性。加密货币的盈利可能具有季节性，但规模一旦扩大，便足以改变人们的生活。想想 OpenSea、PumpFun 或 P2E 热潮就知道了。当然，有人可能会说，NFT 或模因资产曾引发巨大的“泡沫”，毁掉了许多人的生活。
探讨市场是否是零和博弈超出了本文的范围（也超出了我想要引发的生存危机的范畴）。但我们可以这样理解：这些周期中的收益如此之高，以至于它们赚的钱相当于大多数公司一生赚的钱。
对于区块链原生应用，一种可行的思维模式是：产品成熟度存在差异。根据我们所处的周期阶段，产品的投机溢价也会随之增加。以稳定币为例，它已经发展到大型企业可以将其用于汇款的阶段。正因如此，我们去年才看到 Stripe 在该领域斥资十亿美元进行收购。面向
政府机构销售的链上分析工具（例如 Chainalysis）和智能合约审计公司（例如 Quantstamp）也已达到成熟阶段并拥有了一定的营收规模。这些企业拥有可观的现金流和足够高的利润率，足以吸引传统资本。
如果将这些考量叠加起来，就能得到一个矩阵。矩阵的一端是中心化和去中心化，另一端是季节性。像 FriendTech 这样季节性极强的应用虽然是中心化的，但由于很少将价值传递给边缘用户，因此很难为生态系统创造价值。Uniswap 虽然大部分是去中心化的，但却难以给股东带来回报。这就是为什么他们去年开始在其前端添加费用切换功能。自那以来，该功能累计为 Uniswap Labs 带来了近 1.03 亿美元的费用收入。
感觉一个实体的商业需求——收入、利润率以及对资本分配方式的控制——常常与我们分散资源、将价值传递给用户的愿望相冲突。
少数公司找到了平衡点，既具有创新性，又实现了去中心化，能够为用户创造价值，并且还拥有足够的增长空间。
我个人最喜欢的是 Layer3。如果你是第一次听说 Layer3，可以把它想象成一个广告网络，它聚集了加密货币领域最大的用户群之一。他们帮助新用户以原生方式找到加密货币产品，并以美元或加密货币奖励那些早期尝试这些产品的用户。所以，如果你是一个新应用或像我们这样的电子报，与其在 Google 上投放广告来吸引漫无目的的受众，不如选择 Layer3，获取经过筛选的加密货币原生用户群体。与 Google 不同的是，Layer3 会将大部分收益以激励的形式回馈给用户。
我之前写过他们如何聚合用户。平均而言，他们每天大约有 6 万名活跃用户使用该产品进行交易。仅上个季度，他们就向用户返还了约 140 万美元。全年累计返还金额已达 580 万美元。
在广告界，这或许不算什么。坎耶·韦斯特在超级碗广告上的花费都比这多。但关键在于，这580万美元之所以引人注目，是因为它是产品向用户回馈价值的最早案例。这是一个开放的广告网络，消费者（即早期用户）通过全球性的资金渠道获得真金白银的补偿。
Working Theorys 的 Anu 对零和博弈产品与正和博弈产品进行了精辟的阐述。她指出，有些产品会减少其他产品的使用。例如，你可能只会选择使用 Google Docs 或 Notion。由于每个产品套件都存在锁定效应，公司很少会在两者之间切换。你需要手动迁移整个团队。但有些产品则倾向于正和博弈。也就是说，你可以在同一天使用 Perplexity、Claude 和 ChatGPT 来应对不同的使用场景。这些产品不会互相蚕食市场份额，直到用户的偏好形成，就像我们之前看到的 Google 与 Bing 的竞争一样。
采掘业产品往往是零和博弈，因为它们会让（普通）用户蒙受损失。但如果存在潜在的经济逻辑，市场就不是零和博弈。2018年买入特斯拉股票的人，并不需要别人赔钱才能在随后的几年里股价上涨时获利。你可以说，特斯拉股票的走势与特斯拉公司的产量相关。但在网络迷因市场中，这种博弈越来越像是负和博弈。
原因很简单。用户需要其他人向资金池投入资金，资产价格才会上涨。这本身无可厚非，所有资本市场都是如此运作的。但用户还需要这种热度能够长期维持。因此，从一开始，人们就期望这种狂热能够持续下去。这本身也无可厚非，因为博傻理论会引导人们购买资产。但随着价格上涨，人们会基于流动性不足的资金池重新评估自己的“净资产”。例如，一种与刚果相关的加密货币，其最终市值（FDV）达到了10亿美元，而其交易池中的资金却不足500万美元。人们会根据这笔新的虚拟资金重新评估自己的净资产，而当游戏最终结束时，他们的境况通常会更糟。
像 Layer3 这样的产品属于正和博弈模式，因为它们并不直接从用户身上榨取价值。如果你使用它们的工具，并且坚持使用足够长的时间，仅仅因为是早期用户，你就能获得数千美元的收益。随着加密货币用户数量的突破初期瓶颈，我们将看到越来越多的产品优化为正和博弈模式，因为这是积累用户规模的关键。Layer3 的用户越多，其团队就越有可能为用户争取到更优惠的条件。
即使是营销人员，在正和博弈中也能获益良多，因为他们明白，来自 Layer3 的用户由于使用过多种相关产品，因此技能更高、经验更丰富。我们可以
从我所说的“边际相邻用户”的角度来理解加密货币当前的收入状况。在新兴领域，创始人往往更适合解决小众问题。上世纪 70 年代，史蒂夫·乔布斯和沃兹尼亚克致力于为那些熟悉计算机技术但需要便携且价格适中的家用电脑的爱好者打造产品。这类产品小众、技术性强、价格昂贵且目标明确。这与乔布斯在 90 年代的做法截然不同。他痴迷于将技术推广给大众。这类产品技术性较低，用途更广泛，价格相对敏感，且极其易于使用。
如果你在 2021 年之前一直在开发加密货币产品，那么面向那些已经在链上活跃的用户群体是完全可以的，因为你的单用户收入已经足够高。在一个充满好奇心的市场中，销售新奇产品是行之有效的。但随着用户在接下来的几年里资金和兴趣的下降，如何把蛋糕做大变得至关重要。少数区块链和应用（主要基于 Solana ）在这方面做得不错，并抓住了下一波涌入链上的用户。风险在于，这些产品会重蹈 DeFi 在 2019 年的覆辙。它们速度更快、价格更低，用户体验也可能更好，但本质上是一样的。
根据 Mary Meeker 的最新报告，如今全球互联网用户约有 30 亿。据估计，加密货币领域每月有3000 万到 6000 万交易用户。这个数字本身就相当乐观。但要知道，始终有多个产品在争夺同一批用户。本质上，这就是行业内部的蚕食现象。当一个市场增长速度不足以容纳多个参与者时，就会出现这种情况。
因此，团队之间的竞争要么集中在 (i) 定价、(ii) 激励机制，要么集中在 (iii) 功能上，最终因利润空间不足而走向失败。这简直
就是一场恶性竞争。那么，还有什么其他选择呢？那就是开发能够走向主流的产品，因为这些产品如今既有竞争优势，又有利润空间。加密货币领域目前流行的“TPS（每秒交易量）最高”或“最符合主流价值观”的竞争，虽然能吸引流量，但却无法带来实际收益。Layer3 让我很感兴趣，因为他们的目标并非仅仅是现有的用户，而是在努力扩大市场蛋糕，并从中分一杯羹。
这种“扩大市场蛋糕”的理念并非 Layer3 独有。OpenRank就是基于 Farcaster 构建的产品。由于 Farcaster 上的用户活动通常通过开放网络（区块链）进行传输，因此很容易评估哪些用户能够创造价值，哪些社区是自然形成的。OpenRank 可以帮助开发者找到合适的用户，并通过代币、NFT 或抢先体验券等方式直接激励他们。这意味着任何开发者都可以在社交网络上精准触达任何用户。
Layer3 和 OpenRank 是区块链时代两种截然不同的广告模式。前者负责管理协议、用户和激励机制，后者则允许市场在开放网络上识别用户并进行精准投放。Farcaster 的未来发展方向以及哪种广告模式最终胜出还有待观察，但可以肯定的是，区块链正在深刻影响着网络内容价值的转移方式。诚然，目前这个市场还比较小众，但未来有望实现指数级增长。
我亲身经历过的一个例子就是稳定币。2019年，如果你看到它们的总市值约为10亿美元，你几乎不可能想到五年后它们的价值会达到2040亿美元。然而，如今稳定币的总市值确实达到了这个水平。
那么，最大的问题是，加密货币相关用户的市场规模能否同样庞大？他们能否在未来五年内增长到数亿用户？而要构建这样一个世界，又需要哪些条件？
我们已经从一些直接与硬件网络交互的行业领域中获得了一些早期线索，找到了答案。例如， Frodobots和Proto使用积分或代币（例如 USDC）来激励用户绘制地理空间数据。Frodobots 会将实体机器人寄送给用户，用户需要骑着机器人穿梭于城市之中。之后，该产品会将数据上传，从而创建世界上最大的城市导航数据集。Proto 也以类似的方式激励用户使用手机来协助绘制密集的城市网络。这些模式最吸引我的地方在于，它们如何在无需信任的情况下（利用设备传感器）从第三方获取数据，同时又能利用全球资本网络来激励他们。
UpRock 正在采用一种利用众包方式获取网站监控数据的新方法。
Prism是 UpRock 旗下的 SaaS 平台，它提供了一种具有 DePIN 精度的替代性正常运行时间监控系统。UpRock 的网络覆盖全球近 270 万台设备，构成了 UpRock 的核心，而 UpRock 正是 Prism 的底层驱动力。当开发者需要洞察数据时，他们可以利用 UpRock 的用户群——其中许多用户通过运行其移动和桌面应用程序来收集数据并获得奖励。这套方案能否以法定货币形式实现？答案是肯定的。
但如果你每天要在 190 多个国家/地区进行数百万笔小额支付，那就试试看吧。UpRock 利用区块链加速支付，并维护一个可验证的、公开的过往支付账本。它使用其核心代币 (UPT) 将所有这些信息连接起来。截至撰写本文时，团队会在通过 Prism 获得外部收入时销毁 UPT。
这并非暗示我们正处于颠覆性创新浪潮之中，股票代码即将像钢铁侠一样突破地心引力。不，我们还没到那一步。要了解创新现状与股票代码实际表现之间的差距，代理代币或许是最佳的观察对象。首先，让我来看一些图表。
现在炒作周期已经过去，我们可以放心地问问自己，这个领域是否还蕴藏着任何有价值的东西。
加密货币和人工智能最引人注目的交集不在于智能体本身，而在于去中心化的训练和计算网络——利用代币激励在全球分布式计算机和 GPU 网络中训练和运行人工智能模型。
您可以通过Pond 的模型工厂看到这种模式的早期版本。他们正在激励开发者创建具有机器学习能力的模型，该模型可以模拟评委对开源贡献进行排名的方式。
所以，你可以收集数据（就像 UpRrock 那样），也可以找到人来构建模型（就像 Pond 那样）。但是，在能源和计算资源都匮乏的世界里，你该在哪里运行这些模型呢？Shlok在之前的文章中解释过这个问题，所以我将直接引用他所分享的内容。
这些新兴的AI原生市场究竟有哪些？io.net是企业级GPU聚合领域的早期领导者之一，其网络上拥有超过30万个经过验证的GPU。他们声称比传统中心化平台节省90%的成本，并且日收入已超过2.5万美元（年化收入达900万美元）。同样，Aethir聚合了超过4万个GPU（包括4000多个H100），服务于AI和云计算等应用场景。此前，我们讨论过Prime Intellect如何构建大规模去中心化训练框架。除了这些努力之外，他们还提供GPU市场，用户可以按需租用H100。Gensyn是另一个大力投资去中心化训练的项目，它采用类似的训练框架，并结合GPU市场模式。
换句话说，加密货币已经发展到可以获取数据、构建模型、进行微调并搭建运行人工智能模型所需的物理基础设施的阶段。与此同时，加密货币领域的普通人还在问“什么时候才能上月球？”——完全没有意识到他们手中握着的铀矿足以让我们走得更远。一些开发者已经意识到了这一点。像Gud.Tech和Nomy这样的团队正在致力于开发能够接收用户输入、理解信息并执行交易的交易代理。
这意味着什么？聊天机器人至少从2015年就出现了。能够从机器人那里获取信息本身并不有趣。Gud和Nomy真正吸引我的地方在于它们如何抽象化跨链资产交易的复杂性。Nomy提供一个简单的聊天框，你只需输入“用我的ETH在Base上购买50个PO”，代理就会自动完成交易，无需用户多次签名。同样，Gud也在致力于开发一种交易产品，通过优化流动性获取方式，几乎可以始终保证用户获得最优价格。这些产品模糊了我们获取信息（例如Twitter、新闻简报等）和进行交易之间的界限。而这一切都建立在人工智能进步的基础之上。
我为什么特别提到这两支球队？因为他们是我们目前为止讨论的所有内容的核心。
- 他们瞄准的是加密货币相关用户，而不是争夺现有的小众用户群体。
- 它们并非零和博弈，只有当用户持续留存时，它们才能发展壮大。
- 他们正在将关键基础设施（例如无 Gas 交易）打包到一个用户可以体验的单一产品中。
- 他们正在加密货币和人工智能的前沿领域进行构建，而这种构建方式与互联网上的普通人息息相关。
我特别要提及Gud和Nomy，因为它们是由那些在发展到应用层之前就致力于完善基础设施的团队构建的。这清晰地表明了一个简单的道理：应用时代已经到来。如果现金流、收入、竞争优势和用户留存率真的至关重要，那么应用将是实现这些目标的关键。基础设施已经发展成熟，争论TPS（每秒交易次数）意义不大。我们不愿放弃这些经验法则，恰恰是停滞不前的又一表现。
为了进步，我们需要改变对话方式。或许，我们甚至可以发展出一套共同的乐观语言。
大教堂，而非战壕
20世纪40年代中期，随着二战威胁的逐渐减弱，航空界面临着一项新的挑战——制造一种模仿鸟类飞行的飞机。确切地说，根据《我的飞行汽车在哪里？》（顺便说一句，这是一本很棒的书）一书的描述，是模仿鸽子的飞行方式。这项挑战在于制造一种无需长跑道就能在后院降落的飞机。尽管飞机在载客量和燃油效率方面都取得了长足的进步，但我们仍然没有可以零售购买的飞行飞机。
那是否意味着航空业失败了？并非如此。1961年，约翰·F·肯尼迪曾说过：
我们选择登月。我们选择在本十年内登月并完成其他目标，不是因为它们容易，而是因为它们困难；因为这个目标将有助于组织和衡量我们最优秀的精力和技能；因为我们愿意接受这项挑战，不愿推迟这项挑战，并且决心赢得这项挑战，以及其他挑战。
在这种乐观情绪之后的几十年里，美国在冷战期间为成为全球领导者而投入的大量投资和精力，为我们今天所知的硅谷奠定了基础。更有趣的是，1903年，媒体还公开宣称我们还要再过一百万年才能拥有飞行器。一百万年？！听起来他们好像指望进化会替我们解决这个问题似的。但我们并没有坐以待毙。
我们做到了。到1969年，我们已经登上了月球。
但1903年至1969年间，飞行尝试屡屡失败。加密技术的发展也与之类似。我们过于专注于完善引擎，而忽略了如何使其真正用于载人运输。肯尼迪的政治魄力为航空业注入了新的活力和方向——他将人力、资源和政策凝聚起来，朝着同一个目标努力。这并非昙花一现，而是一种模式。
在戴维·佩雷尔关于彼得·蒂尔的文章中，他着重阐述了中世纪欧洲如何在战乱和危机四伏的时期团结起来建造大教堂。这些建筑是希望的象征，建造过程耗时数个世纪，耗费的资源也同样巨大。它们需要协调资金、安全、人才和劳动力——远远超出日常所需。
建造大教堂的普通工人只能希望在有生之年看到它的竣工。而如今，这相当于花费四五年时间来扩展一款消费级应用程序，而此时业界的大多数成员却还在纠结于技术细节。
如今的模因币现象，反映了人类在资产发行和交易速度堪比发送短信的情况下，如何应对货币带来的挑战。我们并非首次经历这种情况。15世纪，我们开始意识到利率对资本的影响。18世纪，我们发现了股票交易的力量——以及由此带来的混乱。南海泡沫事件的严重性促使英国政府于1720年颁布了《泡沫法案》，禁止在没有皇家特许状的情况下成立股份公司。
泡沫是市场的一个特征，甚至可以说是必然的。经济学家往往对泡沫持负面态度，但泡沫恰恰是资本市场识别和演化成新结构的方式。大多数泡沫都始于一股能量、关注度和对新兴行业的狂热。这种狂热会将资本推向任何可投资的领域，从而推高价格。我最近就看到了这种对基于代理的项目的狂热。如果没有经济激励（代币价格）和炒作的双重作用，就不会有那么多开发者涉足这个领域。
我们称之为“泡沫”，是因为它们会破裂。但价格下跌并非泡沫破裂的唯一结果。泡沫会推动颠覆性创新。亚马逊在2004年并没有变得“毫无用处”。相反，它为我们今天所知的AWS奠定了基础，而AWS又为现代互联网提供了动力。1998年的投资者能预料到杰夫·贝佐斯会取得如此成就吗？恐怕不能。这就是泡沫的第二个特点：它们会创造出足够多的实验变体，最终决出赢家。
但我们如何进行足够多的实验来找到赢家呢？这就需要我们专注于建造宏伟的殿堂，而不是仅仅在战壕里跳舞。我的观点是，模因资产本身并没有错。它们是金融创新的绝佳试验场。但它们并非我们应该参与的那种能够长期产生收益、寻找产品市场契合度（PMF）的游戏。它们是试管，而不是实验室。为了建造我们的宏伟殿堂，我们需要一种新的语言。
我们已经从 Kaito 和 Hype 等项目中看到了这种新语言的雏形。我本人并没有持有这两个项目的股份，但它们最引人注目的是，它们都以各自的方式成为了行业领军者。而且，与许多其他风投支持的明星项目在经历了 36 个月的空谈后却毫无实际成果不同，这些代币的价格已经趋于稳定。随着人们意识到加密货币的核心机制已经演变，将会有更多人加入到这种新语言的行列中来。
2023年，我写了《加密货币失败了吗？》一文，当时我认为，我们将走向一个创始人及风险投资人会意识到盈利和产品市场契合度（PMF）必要性的市场。那是我在FTX事件后遗症般的期盼，希望整个行业能够回归理性。到了2025年，我完全意识到情况将不再如此。希望并非策略。
接下来，那些拥有强大自主权的人将会创造一个平行世界，建造属于他们自己的“圣殿”。他们不再追逐加密货币推特上的影响力，而是倾听并服务于互联网上的边缘群体。他们的收入来源并非交易所的加持，而是实实在在的产品收益。而这一切的动力，正是我在本文开头提到的那场信仰危机。
人们会开始问自己：“我为什么会在这里？”，并改变他们玩的游戏。
加密货币领域中，能够产生收益的工具和不能产生收益的工具之间的这种分化，将成为加密货币领域的巨大鸿沟。最终，我们将不再谈论“从事加密货币相关工作”，就像现在没人会说自己“从事互联网工作”或“从事移动应用开发”一样。他们会谈论产品的功能。这才是我们应该更频繁使用的语言。
当我开始着手写这篇文章时，我一直在努力找出真正让我感到恼火的是什么。是欺诈行为吗？是那些网络迷因吗？都不是。我认为真正的痛点在于意识到加密货币领域的投入与影响力之间存在着巨大的差距——尤其是在与人工智能相比时。诚然，我们有稳定币，但我们也拥有许多其他鲜为人知或鲜少提及的创新。这让我感觉像是停滞不前。
在瞬息万变的市场中，停滞不前就等于死亡。停滞不前，就等于死亡。但如果能够打破停滞，就能生存下去。这就是“终结停滞”背后的讽刺意味。为了生存，你必须愿意舍弃那些与生俱来、根深蒂固的东西。这就是进化的代价，也是保持相关性的代价。加密货币现在正处于这样的十字路口。它必须选择舍弃自身的某些部分，这样那些能够进化并占据主导地位的部分才有机会超越幼年期，茁壮成长。——乔尔·约翰
这篇文章的灵感很大程度上来源于《泡沫与停滞的终结》。如果你还没读过这本书，我强烈建议你读一读。