稳定币正在走向本地化
来源: a16z crypto Substack
发布时间: 2026-04-25T10:24:40+00:00
多年来，稳定币一直在寻找自己的故事。
起初，它们是一种交易工具，一种在不同交易所之间转移美元的方式。然后它们成为一种储蓄工具，一种持有而不是消费的东西。现在数据指向了一个新的方向：稳定币正在成为核心金融基础设施。
以下九张图表展示了推动这一趋势的因素。
在稳定币的大部分历史中，监管的不确定性限制了机构的参与。然后，随着Genius Act（天才法案）的通过，监管变得明朗化。它没有创造这种趋势，但它放大了这种趋势。
在美国，GENIUS 法案建立了第一个联邦级的稳定币发行框架。这种转变在数据中显现出来：在该法案通过之前的几个季度里，调整后的交易量就已经在上升，但在通过之后增长加速——在 2026 年第一季度达到了约 4.5 万亿美元。
欧洲的稳定币监管——加密资产市场 (MiCA) 框架——讲述了一个更复杂的故事。当它在 2024 年底全面生效时，几家主要交易所下架了 USDT 以遵守规则，导致非美元稳定币活动激增，曾短暂超过 400 亿美元。
此后，交易量稳定在一个比 MiCA 颁布前更高的基线上，每月约为 150-250 亿美元。监管在以前几乎不存在的地方创造了一个持久的非美元稳定币市场。
结构上最显著的变化可能是人们实际上在用稳定币做什么。
从原始交易数量来看，C2C（消费者对消费者）使其他所有类别相形见绌：2025 年达到 7.895 亿笔。但消费者对企业的稳定币交易增长最快，同比翻了一倍多（128%），从 2024 年的 1.249 亿笔增至 2025 年的 2.846 亿笔。
稳定币卡基础设施数据突显了这一趋势。
在所有由 Rain 驱动的稳定币卡项目（包括 Etherfi Cash、Kast、Wallbit 等）中，每月的抵押存款从 2024 年 11 月的接近于零增长到 2026 年初的每月超过 3 亿美元。虽然这是支持卡消费的抵押品，而不是直接的稳定币支出本身，但其轨迹是惊人的：稳定币商业正在崛起。
每一美元的稳定币供应的周转率都越来越高。
自 2024 年初以来，稳定币流通速度——调整后的月转账量相对于流通供应量——大致翻了一番，从 2.6 倍攀升至 6 倍。不断上升的流通速度意味着对稳定币交易的需求超过了新发行的速度，因此现有供应正在更加努力地运作。
这是一个真实的支付网络出现的迹象，在这个网络中，基础货币正在被使用，而不仅仅是被持有。
如果剔除交易、金库流动和交易所机制（占稳定币交易的大部分），你会发现去年在不同参与方之间的支付估计有 3500-5500 亿美元。
企业对企业 (B2B) 环节在稳定币支付量中占主导地位（考虑到规模，这不足为奇）。但其他环节，如直接的消费者对消费者 (C2C)，也在迅速扩张——与商家的收付款活动同样如此。
在地理分布上，稳定币支付活动是不均匀的。
近三分之二的交易量来自亚洲，主要是新加坡、香港和日本。
北美约占四分之一。与此同时，欧洲约占 13%。拉丁美洲和非洲加起来只占很小的一部分，不到 10 亿美元。
非美元的故事不仅发生在欧洲。它也出现在新兴市场，而且原因各不相同。
巴西是一个明显的例子。BRLA（一种以巴西雷亚尔为支撑的稳定币）的月度转账量已从 2023 年初的接近于零增长到 2026 年初的每月约 4 亿美元。与巴西即时支付网络 PIX 的整合推动了其采用。
尽管稳定币经常被广泛描述为一种跨境工具，但跨境活动的份额实际上是在下降，而不是上升。
国内交易的支付量占比从 2024 年初的约一半增长到 2026 年初的近四分之三。这意味着什么？稳定币不仅作为汇款或外汇工具找到了立足点，而且作为一种碰巧运行在全球基础设施上的本地支付媒介。
把这些放在一起，就会出现一幅连贯的画面，尽管这不是大多数人所期望的：许多人曾认为稳定币将完全关乎跨境交易。相反，它们正变得更加本地化。而且，虽然目前美元作为法定货币支持着绝大多数稳定币并占据主导地位，但稳定币并非纯粹的美元出口。欧元支持和巴西雷亚尔支持的本地货币稳定币等非美元变体正在取得进展。
此外，虽然点对点（peer-to-peer）稳定币转账数量远远超过其他类型的支付流，但越来越多的用例正在进入日常商业。
每个季度都增加了更多证据，表明稳定币正在发展成为一种通用支付基础设施。它们在设计上是全球性的，但在实践中却日益本地化。
一切仍处于早期阶段。但系统的形态正变得越来越清晰。
致谢： 感谢 Daren Matsuoka 提供第一张图表，并感谢 Noah Levine 和 Scott Duke Kominers 提供的有益反馈以及指出其他几张图表中使用的数据来源。
