卡米拉·维埃拉、安娜·克里斯蒂娜·加达拉-玛丽亚、格本加·阿贾伊 联合报道
Bitso 在墨西哥城举办的稳定币大会已成为稳定币生态系统的核心盛会。该活动汇集了金融科技公司、银行、支付网络、加密原生企业、监管机构及投资者，而 QED 投资组合公司 Bitso 则持续在塑造市场对话中扮演关键角色。
稳定币如今被视为基础设施而非独立的加密类别，这具有重大的市场意义。老牌玩家正加大投入力度，而随着大型企业准备入场，新进入者的机会正在收窄。
以下是生态系统的六大演变趋势。
1. 在法币与稳定币交互的环境中，传统的了解你的客户工作流程效率低下。
交易量正迅速增长，麦肯锡和阿耳忒弥斯估计，去年稳定币链上交易总额超过 35 万亿美元，迫使企业放缓增长以管理风险。
领先的稳定币公司通过集成行为分析、链上监控和交易级控制，将合规性嵌入其产品架构中。银行、支付网络及其他受监管的合作伙伴只会与将合规视为核心功能的提供商共同扩展。
我们相信这里可以建立起大型企业，尤其是因为合规团队往往缺乏专属的产品和开发资源。合规 1.0 的核心问题依然存在：如何构建一个超越单纯数据与流程提供商的可持续商业模式。我们认为答案在于深度集成、AI 驱动建模、本地差异化及中立化通道。我们的投资组合公司之一 Footprint 便是 AI 原生解决方案，能够为行业带来实质性的突破。
2. 第一代加密基础设施公司并未设计为适应众多协议及未来的自主代理环境。
机构在托管和运营方面仍面临挑战，包括开发者体验、部署复杂性和成本问题。这为新兴基础设施提供商创造了机会——这些提供商既能简化运营、降低集成负担，又能以原生技术为基础构建解决方案，而非简单叠加 AI 封装层。
虽然许多方案看似相似，但细节至关重要。主要市场和新型银行已选定初步解决方案，但由于多数受监管机构的采用尚在推进，市场格局仍具开放性。
3. 跨境外汇路由正在变得商品化
许多公司计划在内部构建或拥有路由能力，因为利润微薄且缺乏防御性。更大的机会在于将路由集成到企业后台工作流中，作为数据、基准测试或决策层发挥作用。
这一地位可能比简单的 API 集成更为持久，但长期差异化仍存在不确定性。
4. 尽管因全球各地法规差异尚未实现全面普及，但收益功能正迅速成为钱包及类存款产品中的标配。
代币化国债、银行存款及本地主权债务工具等产品已可投入使用，企业兴趣持续增长。主要挑战源于结构性因素：交易对手风险、发行人资质、抵押品管理、久期匹配、法治环境以及监管与会计处理方式，这些要素在大规模应用时均至关重要。
结合强大分销能力与稳健结构的公司将占据最佳位置。我们也在密切关注收益聚合层——随着更多收益来源涌现，企业可能会优先考虑灵活性，而非固守单一供应商或架构。对于帮助受监管客户安全评估并获取这些选项的公司而言，灵活性比单纯提供收益更能构筑可持续优势。
5. 实名账户在短期内具备分发优势，尤其适用于注重信任、牌照资质及用户体验的消费端及 B2B2C 类产品。
然而，我们认为这一优势可能只是暂时的，因为 OCC 牌照的获取将更加便捷，更多公司也会提供类似架构。持久的差异化将取决于企业在此准入基础上构建的能力，包括分销渠道、工作流掌控、合规深度以及产品信任度。
6. 大型卡网络和支付服务提供商并未袖手旁观
Visa、万事达卡、西联汇款、Nuvei 和花旗银行的参与并不令人意外：稳定币直接触及了这些企业数十年来掌控的两大利润池——银行卡清算结算业务，以及跨境外汇中隐含的价差、流动性和预融资经济模型。
在支付卡领域，风险在于商户直接以稳定币结算，减少了对网络通道的依赖；而在外汇领域，机遇则在于释放支付服务提供商和汇款运营商锁定在各通道预充值账户中的资本。
这就是为何该范畴不再局限于加密原生企业。支付服务提供商（PSP）、汇款机构、资金管理平台、进出口企业及其他跨境业务实体正越来越多地将稳定币视为结算与流动性管理层，从而催生了对合规、资金管理、法币连接、对账及运营工具的需求。现有行业巨头已积极介入，核心问题在于时机把握与竞争壁垒构建。
这场会议毕竟是一场拉美活动，我们看到本土玩家在监管立足点、本地支付网络和市场认知方面仍保持显著领先优势。但全球平台正迅速涌入该地区，差距正在缩小。对拉美创业者而言，核心问题在于：在大型平台追赶上来之前，他们是否正在正确的领域构建防御壁垒。