火币储备证明「没有 USDT」？拆开 USDs 六期快照：USDT 单项覆盖率降到 67%，缺口由 USDC 与孙宇晨的 USDD 填平
9 月 8 日火币发布第 47 期储备证明，USDT 一项消失、只剩合并的「USDs」。本文逐期打开 4 月至 9 月六份快照的分币种明细：USDT 单项覆盖率从 82% 降到 67%，缺口 2.84 亿由平台超额持有的 USDC 与 USDD 填平，八成美元储备在未具名托管方；并梳理英欧制裁、交易所切断与用户流失的时间线，评估火币与孙宇晨的处境。
事件日 2026 年 9 月 8 日 · 数据截至 9 月 8 日 20:00（UTC+8）· 报告编号 RCX-RI-20260908-HTXPOR · 快照来源：htx.com 储备金证明页 2026 年 4 月 1 日至 9 月 1 日六期数据
核心要点
- 「火币没有 USDT 储备」这句话不准确，但比火币的回应更接近事实。9 月 1 日快照里，火币确实持有 5.883 亿 USDT，只是用户在火币存了 8.723 亿 USDT。按火币自己在「USDs」提示框里公布的分币种明细，USDT 单项覆盖率是 67.4%，缺口 2.84 亿；页面上那个 102% 是把 USDC、USDD、U、USDS 全部合并后算出来的。
- 缺口不是 9 月才出现的。3 月 1 日的第 41 期报告 USDT 还单独列示、覆盖率 100%；4 月 1 日起 USDT 从报告里消失、变成「USDs」，同一期的 USDT 单项覆盖率是 82.1%。此后六期分别为 82.1%、81.3%、80.4%、77.3%、76.6%、67.4%，每一期都被合并口径下的 102% 至 106% 盖住。「聚合展示」上线的时间，正好是 USDT 单项跌破 100% 的时间。
- 填缺口的钱有一部分是孙宇晨自己的稳定币。9 月 1 日火币持有 1.311 亿 USDD，用户只存了 0.633 亿，多出来的 0.678 亿被计入 USDs 储备；USDC 也是同样的结构，平台持有 2.404 亿，用户只有 0.341 亿。这意味着火币的美元稳定币「超额储备」几乎全部来自平台自己选择持有的币种，而不是用户存入的币种。
- 能在链上核对的部分越来越少。6 月 1 日起 PoR 新增「第三方托管钱包」类别，USDs 的 82%、ETH 的 75%、平台 USDT 的 93% 都在这个类别里，页面写明「如希望核实相关金额，请联系第三方托管机构」，但火币至今没有公布托管机构是谁。这一改动发生在英国制裁（5 月 26 日）之后的第一个快照日，安全研究者 Taylor Monahan 的解读是「制裁之后政府冻结的风险已大于被黑的风险」。
- 「为什么这个时间点自证」的答案是：不是自证，是例行公事撞上了压力峰值。火币每月 1 日快照、8 日前后发布，这是第 47 期。但过去 105 天里它经历了英国制裁、欧盟第 21 轮制裁（8 月 23 日生效）、Binance 与 Bitget 等平台切断转账、8 月 31 日 DDoS、创始人个人诉讼与舆情，用户 USDs 余额四个月流失三分之一。孙宇晨 9 月 1 日被问「你有多少钱」时给出的回答就是「看 47 个月的 PoR」，这份报告在发布前就已经被当成了盾牌。
- 火币的处境是「主业萎缩、通道被切、合规空窗」：现货份额从 2025 年底的前十跌到 TokenInsight 二季度报告的 4% 至 6% 区间，CoinGecko 信任分 7 分、排名第 73，DeFiLlama 追踪到的交易所钱包资产从 2025 年 7 月的 74.8 亿美元降到 42.3 亿美元。孙宇晨本人未被制裁，波场主业反而在走强：TRX 市值 318 亿美元排第八，波场链上 USDT 918 亿美元，Tron Inc 入选罗素指数，质押 TRX ETF 9 月 9 日在 Cboe 上市。他的资产负债表里，火币正在从资产变成负债。
摘要
9 月 8 日，火币 HTX 发布 2026 年 9 月默克尔树储备证明，官方账号与孙宇晨都强调「连续第 47 个月、主流资产储备率均超 100%」。同一天，交易员小Z 在 X 上指出这份证明里没有 USDT 一项，只有一个叫「USDs」的合并类目，并在第二条帖子里贴出 USDs 提示框中的分币种明细，标注「2.8 亿缺口」。孙宇晨的回应是「火币将所有稳定币统一计算统一验证，实际上是一种更先进的做法，未来所有美元稳定币在火币都会被当作 USD 统一计价与审计」。本文逐期打开火币官网储备金证明页 2026 年 4 月至 9 月的六份快照，把 USDs 拆回 USDT、USDC、USDD、U、USDS，核对每一期的单项覆盖率、缺口与托管结构；再把这条数据线放回英欧制裁、交易所切断、用户流失的时间线里，回答四个问题：USDT 到底有没有、缺口怎么补、为什么是现在、火币和孙宇晨各自处在什么位置。
一、9 月 8 日发生了什么
火币的 PoR 流程是固定的：每月 1 日 0 点（UTC+8）做链上与负债快照，一周左右在官网「储备金证明」页更新，并配一张海报。9 月 8 日的海报列出八项资产：BTC 104%、ETH 102%、TRX 109%、USDs 102%、HTX 103%、XRP 104%、DOGE 101%、SOL 103%。官方推文强调「连续第 47 个月公开披露 PoR 数据」，数小时内多个中文加密账号发布结构相近的宣传帖，其中至少一条带有 X 的「付费合作」标识。
争议由小Z（@richrichardoz）引发。他的第一条帖子是「孙割不愧是孙割，火币搞了个默克尔树储备证明，还让媒体发了 PR 稿。结果我定睛一看，储备证明里没 USDT」，截至发稿 7.6 万次浏览、96 条回复。第二条帖子贴出 USDs 提示框的分币种表格，用红框标出 USDT 一行「872,301,196 / 41,457,761 / 546,870,102」，写下「2.8 亿缺口」，判断是「火币的 USDT 是有缺口的，需要靠其他稳定币去补。冲进去是 USDT，但是出来可能就是孙哥的 USDD 了」。跟进者 Pathfinder 的表述是「一个正常的交易所，居然没有 USDT 资产？USDT 在哪里？」孙宇晨在转发火币官方推文时回应：统一计算统一验证是更先进的做法，未来美元稳定币会被统一当作 USD 计价与审计。
双方争的其实是两件事。批评者问的是「USDT 这一项够不够」，火币答的是「美元稳定币合起来够不够」。要判断谁对，只需要把火币自己公布的明细逐期算一遍。
二、核验：拆开 USDs，USDT 单项到底有多少
火币储备金证明页的 USDs 卡片有一个信息图标，悬停后显示一段说明与一张分币种表：「为便于您快速了解平台 USD 资产总体储备情况，我们已将 USDT、USDC 等所有美元稳定币聚合为 USDs 统一展示。聚合显示不影响您的资产安全，各稳定币数据仍独立记录和验证。」表格给出每个币种的用户资产、交易所钱包与第三方托管钱包。页面的历史快照下拉框只保留最近六期（4 月 1 日至 9 月 1 日），本文把六期全部读取并加总核对，每期分币种合计与 USDs 总数的差异不超过 4 个单位，说明明细与总数是同一套账。
| 快照日 | 期数 | USDs 合并覆盖率 | 用户 USDT | 平台 USDT（交易所 + 托管） | USDT 单项覆盖率 | USDT 缺口 | 平台超额 USDC | 平台超额 USDD | 平台超额 U |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2026-03-01 | 41 | USDT 单列 100%，USDC 单列 101% | 未公布 | 未公布 | 100% | 0 | USDC 用户 5,395 万 | 未列示 | 未列示 |
| 2026-04-01 | 42 | 104% | 11.03 亿 | 9.05 亿（7.88 + 1.17） | 82.1% | 1.98 亿 | +1.71 亿 | 未列示 | +0.71 亿 |
| 2026-05-01 | 43 | 106% | 12.42 亿 | 10.10 亿（8.97 + 1.13） | 81.3% | 2.32 亿 | +1.76 亿 | +0.62 亿 | +0.75 亿 |
| 2026-06-01 | 44 | 104% | 11.28 亿 | 9.07 亿（0.88 + 8.19） | 80.4% | 2.22 亿 | +1.82 亿 | +0.57 亿 | +0.31 亿 |
| 2026-07-01 | 45 | 106% | 9.42 亿 | 7.29 亿（0.61 + 6.68） | 77.3% | 2.14 亿 | +1.80 亿 | +0.65 亿 | +0.31 亿 |
| 2026-08-01 | 46 | 103% | 9.26 亿 | 7.10 亿（0.54 + 6.56） | 76.6% | 2.17 亿 | +1.77 亿 | +0.41 亿 | +0.30 亿 |
| 2026-09-01 | 47 | 102% | 8.72 亿 | 5.88 亿（0.41 + 5.47） | 67.4% | 2.84 亿 | +2.06 亿 | +0.68 亿 | +0.30 亿 |
数据：htx.com 储备金证明页各期快照及 USDs 提示框分币种明细；3 月数据来自火币当期新闻稿（PANews、深潮）。「平台超额」= 平台持有减用户资产。4 月表格中另有 DAI 一行（用户 91 万、平台 100 万），5 月起被 USDS 与 USDD 替换。
三个结论可以直接从表里读出来。
第一，USDT 单项从聚合的第一天起就没有到过 100%。3 月 1 日 USDT 还是单独一行、覆盖率 100%；4 月 1 日改为 USDs 后，USDT 单项立刻是 82.1%。火币在 4 月的新闻稿里把这次改版描述为「USDs 聚合展示升级」，理由是「更直观」。从数据看，改版恰好发生在 USDT 单项跌破 100% 的那一期，之前 39 期、40 期、41 期 USDT 都是单列且 100% 以上。
第二，缺口在扩大，而且 9 月加速。4 月到 8 月缺口在 2 亿至 2.3 亿之间徘徊，9 月跳到 2.84 亿。原因是 8 月用户 USDT 只减少了 0.54 亿，平台 USDT 却减少了 1.22 亿：用户提走 1 块钱 USDT，平台账上少了 2 块多。平台持有的 USDC（2.40 亿）与 USDD（1.31 亿）在这五个月里几乎没有动，说明火币在用 USDT 兑付提现，同时把 USDC 与 USDD 当作不动的缓冲垫。
第三，填缺口的是平台自己选的币。用户存在火币的 USDC 只有 0.34 亿，平台却持有 2.40 亿；用户存的 USDD 0.63 亿，平台持有 1.31 亿；用户存的 U 0.26 亿，平台持有 0.33 亿。这些超额部分合计 3.04 亿，正好覆盖 USDT 的 2.84 亿缺口，再剩 0.20 亿，这就是 USDs 102% 里那 2% 的全部来源。换句话说，火币美元稳定币的「超额储备」不是用户的钱多出来了，而是平台用另外三种币把 USDT 的窟窿垫平了。
三、「统一计算统一验证」是不是更先进的做法
孙宇晨的辩护有一个前提：美元稳定币之间可以一比一互换，所以按 USD 合并计量没有信息损失。这个前提在会计上不成立，在行业实践里也没有先例。
- 负债是按币种计的。用户在火币的 USDT 余额是火币对该用户的 USDT 负债，不是 USD 负债。USDC 与 USDT 的兑换在正常市场里成本很低，但 2023 年 3 月 USDC 曾跌到 0.88 美元，USDD 在 2022 年 6 月脱锚到 0.93 美元。储备证明的意义恰恰是在异常时刻兑付，而异常时刻正是稳定币之间互换性最差的时候。
- 行业没有采用这种口径。Binance、OKX、Bitget、Kraken 的储备证明都按资产逐项列示 BTC、ETH、USDT、USDC 的负债与储备，没有任何一家把稳定币合并成一个类目再公布一个总覆盖率。火币 2022 年 11 月起的 41 期报告也是逐项列示。
- 合并只在一种情况下不改变结论：每一项单独都够。如果 USDT、USDC、USDD 各自都在 100% 以上，合并与否只是排版问题。火币的情况是最大的一项只有 67%，其余几项 200% 到 700%，合并之后 102%。合并口径在这里的作用不是「更直观」，而是让唯一不达标的那一项看不见。
- 「各稳定币数据仍独立记录和验证」是对的，但要用户自己去挖。明细藏在一个悬停提示框里，海报、推文、新闻稿都只给合并数字。可验证性没有消失，可见性消失了。
把 USDD 计入储备还有一层旧账。2024 年 1 月，Protos 发现一个波场地址同时出现在 USDD 的抵押品清单与火币的储备清单里，同一笔资产既是 USDD 的抵押，又是火币的储备。两年后，USDD 本身又成了火币美元储备的一部分。孙宇晨的稳定币、孙宇晨的交易所、孙宇晨的储备证明，三者之间的边界比 2024 年更模糊，而不是更清楚。
四、第三方托管：可验证的部分正在退出链上
火币 PoR 的验证逻辑一直是「地址所有权可验证 + 用户余额在默克尔树里」。这条逻辑在 2026 年 6 月 1 日的快照被改写了：各资产卡片新增「第三方托管钱包」一行，页面底部加了一句「第三方托管余额由第三方托管机构持有，如希望核实相关金额，请联系第三方托管机构」。5 月 1 日的快照里，BTC、ETH 全部在交易所钱包，USDs 只有 1.13 亿在托管；6 月 1 日，USDs 托管余额跳到 10.74 亿，ETH 76,515 枚进入托管，BTC 1,719 枚进入托管。Protos 6 月 10 日估算这次转移规模约 13 亿美元，向火币询问托管方身份未获答复。
| 资产 | 5 月 1 日交易所 / 托管 | 6 月 1 日交易所 / 托管 | 9 月 1 日交易所 / 托管 | 9 月 1 日托管占平台持有 |
|---|---|---|---|---|
| USDs | 13.97 亿 / 1.13 亿 | 2.32 亿 / 10.74 亿 | 1.82 亿 / 8.11 亿 | 81.7% |
| 其中 USDT | 8.97 亿 / 1.13 亿 | 0.88 亿 / 8.19 亿 | 0.41 亿 / 5.47 亿 | 93.0% |
| 其中 USDC | 2.74 亿 / 0 | 0.01 亿 / 2.37 亿 | 0.01 亿 / 2.39 亿 | 99.6% |
| ETH（含 stETH、aETH） | 118,817 / 0 | 33,057 / 76,515 | 29,213 / 87,543 | 75.0% |
| BTC | 20,837 / 0 | 19,203 / 1,719 | 18,563 / 1,689 | 8.3% |
| TRX、XRP、DOGE | 全部交易所钱包 | 全部交易所钱包 | 全部交易所钱包 | 0 |
这份表有两处值得注意。一是托管的资产选择：USDT、USDC、ETH 这些在以太坊与波场上可被冻结或可被制裁执法触及的资产进了托管，TRX、XRP、DOGE 这些火币自己链或不易执法的资产没有动。二是时间：英国外交部 5 月 26 日把 Huobi Global S.A. 列入制裁名单，6 月 1 日的快照就出现了托管类别。安全研究者 Taylor Monahan 6 月的评论是「制裁改变了火币的风险结构，政府过度执法现在比被黑客攻击更危险」，这与 7 月 TRM Labs 指控火币「每隔几小时更换钱包以领先于基于静态名单的筛查」是同一件事的两面。火币对 TRM 的回应是钱包轮换「反映常规的、安全驱动的平台运营」。
对储备证明而言，后果是可验证性的实质退化。用户以前可以拿火币公布的地址去链上核对余额；现在 82% 的美元稳定币与 75% 的 ETH 在一个没有名字的托管方那里，火币让用户「直接联系托管机构」，却不说托管机构是谁。Protos 8 月追踪到火币地址上的 WBTC 与约 2 亿美元 sUSDS 经中间钱包流入 Etherscan 标记为 Poloniex 的地址，Poloniex 同样是孙宇晨控制的交易所。如果「第三方托管」的一部分就是 Poloniex，那么这不是托管，是关联方内部调拨。这一点火币没有否认，也没有确认。
还有一层更早的背景。Protos 自 2024 年起持续记录火币「USDT」的构成：2024 年 7 月 75% 是 stUSDT，2025 年 9 月 92% 借出到 Aave，2025 年 12 月 88% 在 Aave 与 JustLend。也就是说，火币账上被计为储备的 USDT，长期以来大部分是生息凭证而不是原生 USDT。6 月转入托管之后，链上观察者连这层结构也看不到了：5.47 亿托管 USDT 究竟是原生币、Aave 存款凭证还是别的东西，公开信息无法回答。
五、为什么是这个时间点：一条被制裁与流失夹住的曲线
先澄清一个误解：火币不是「这个时间点突然要自证」。月度 PoR 是它从 2022 年 11 月延续至今的固定动作，9 月这一期是第 47 期。真正变化的是三件事：报告的口径（4 月改聚合）、报告的结构（6 月改托管）、报告的用途（8 月底以来被当作对外的信用背书）。这三件事分别对应三个压力源。
| 日期 | 事件 | 与 PoR 的关系 |
|---|---|---|
| 3 月 | SEC 与孙宇晨、波场基金会和解，Rainberry 缴纳 1,000 万美元罚款，对孙宇晨个人的指控被驳回；《福布斯》封面估其身家 85 亿美元 | 第 41 期，USDT 单列 100%，这是最后一次单列 |
| 4 月 1 日 | PoR 改为「USDs」聚合展示 | USDT 单项 82.1%，合并 104% |
| 4 月 22 日 / 5 月 4 日 | 孙宇晨起诉 WLFI 冻结其代币；WLFI 反诉诽谤 | 火币 6 月 7 日下架 USD1 并按 1:1 换成 USDT，WLFI 从 PoR 中消失 |
| 5 月 26 日 | 英国外交部制裁 18 个实体，Huobi Global S.A. 在列，指其为 A7 网络与 Garantex 提供服务、协助向俄罗斯转移约 15 亿美元；首次有大型交易所被直接制裁 | 6 月 1 日快照出现「第三方托管」，约 13 亿美元资产转入 |
| 7 月 1 日 | 欧盟 MiCA 过渡期结束，火币没有欧盟牌照 | 第 45 期，USDT 单项 77.3% |
| 7 月 23 日 | 欧盟第 21 轮对俄制裁（理事会决定 2026/1847）把 Huobi Global S.A. 列入 14 家加密平台，8 月 23 日起欧盟主体禁止与其交易 | 火币回应「合规是绝对首要任务」 |
| 8 月 7 日至 23 日 | Bitget 分三批限制 16 个实体，Binance 8 月 14 日宣布 8 月 23 日起停止处理涉及火币的转账，OKX、Bybit 调整合规策略 | 火币 ETH 盘口明显变薄；8 月 20 日推出多地址提现系统，单次事故损失上限 100 万美元由保险基金承担 |
| 8 月 27 日 | 孙宇晨发文并起诉景甜及其父母返还 3,000 余万元彩礼，西安雁塔区法院立案并财产保全 | 舆论转向个人 |
| 8 月 31 日 | 火币遭 DDoS，登录与提币异常，自称黑客的账号称「给孙宇晨一个教训」；孙宇晨称资产未受影响、已报案 | 次日 9 月 1 日即为第 47 期快照日 |
| 9 月 1 日 | 孙宇晨回应「你有多少钱」：「我的财富从来不是行业该关心的」，列出 44 个月 PoR、波场 940 亿 USDT、90 亿 WBTC、15 亿 USDD | PoR 被用作个人信用的替代答案 |
| 9 月 8 日 | 第 47 期发布；小Z 指出无 USDT 单项；孙宇晨称统一计算「更先进」 | USDT 单项 67.4%，缺口 2.84 亿 |
把这条时间线与储备数据叠在一起，因果链是清楚的。制裁与交易所切断导致用户离场，用户 USDs 余额从 5 月 1 日的 14.29 亿降到 9 月 1 日的 9.73 亿，用户 BTC 从 20,658 枚降到 19,498 枚，用户 TRX 从 92.4 亿降到 86.2 亿。离场的用户提走的主要是 USDT，火币用 USDT 兑付，USDT 缺口随之从 2.3 亿扩大到 2.8 亿；USDC 与 USDD 作为不动的缓冲垫让合并口径始终在 100% 之上。制裁没有制造 USDT 缺口，4 月缺口就在了；制裁做的是让缺口每个月都在变大，并让火币把可核验的资产转出链上。
至于「欧盟制裁所以要自证」，顺序是反的。PoR 一直在发，是制裁与舆情让火币和孙宇晨在过去十天里反复引用它。一份在设计上把最大负债项的缺口藏进合并数字、把八成美元储备移到无名托管方的报告，越被当作盾牌举起来，就越容易被人打开看。9 月 8 日发生的就是这件事。
六、火币现在的处境
- 交易量与份额。2026 年一季度现货成交约 1,336 亿美元，环比下降约 55%；4 月单月约 249 亿美元，跌出行业前十。TokenInsight 二季度报告把 HTX 与 KuCoin、Coinbase、MEXC、Crypto.com、Bitget 归入 4% 至 6% 份额区间，并指出其结构「明显偏现货」，即衍生品业务更弱。
- 信任评分。CoinGecko 9 月 8 日给 HTX 的信任分为 7 分（满分 10），排名第 73；24 小时成交约 9,500 BTC（约 7.4 亿美元），Binance 同期 11.5 万 BTC。
- 链上可见资产。DeFiLlama 追踪的火币钱包资产从 2025 年 7 月末的 74.8 亿美元降到 2026 年 9 月 8 日的 42.3 亿美元，降幅 43%，在中心化交易所里排第 11，低于 Bitget 与 MEXC。这一数字受托管转移影响，不完全等于用户资产减少，但方向与 PoR 里的用户余额一致。
- 通道。美国不可用，英国与欧盟主体被禁止交易，Binance、Bitget 全面切断转账，OKX、Bybit 收紧；8 月还出现火币热钱包向 166 个地址发送小额 USDT、收款方在其他交易所被合规审查的事件，火币称「绝对没有这样做」。
- 上半年成绩单（7 月 15 日）。总交易额近 9,000 亿美元，其中现货 3,790 亿、合约近 5,000 亿；全球注册用户 5,949 万，现货交易用户超 42 万；储备证明连续 45 个月；HTX 代币累计销毁超过总发行量的 11%。
- 合规表述。对英国与欧盟制裁的回应都是「合规是绝对首要任务」「主动监测并严格遵守监管框架」，没有就 A7 或 Garantex 的具体指控作出事实层面的回应。
- 安全表述。多地址提现系统、100 万美元事故上限、DDoS 后「用户资产未受影响」，以及每月 PoR。
- 产品动作。下架 USD1、上线股票与指数等「传统金融」板块、赚币产品最高年化 10% 至 20%，2025 年 9 月 Protos 曾指出这些收益来自「集团补贴」。
两组叙述的差距在于口径。42 万现货交易用户对 5,949 万注册用户，说明活跃率不到 1%；9,000 亿美元交易额对应的现货份额只有 4% 至 6%，说明合约与现货的量都在被更大的对手稀释。火币没有失去存在感，但它正在从一线交易所变成一家以波场生态与孙宇晨个人信用为支撑的区域性平台，而这两样东西现在都在被制裁与诉讼消耗。
七、孙宇晨现在的处境
孙宇晨本人没有被英国或欧盟列入制裁名单，被制裁的是巴拿马注册的 Huobi Global S.A.。他 2026 年的处境可以拆成三条互相拉扯的线。
- 法律线在收敛。3 月 SEC 和解结束了 2023 年以来的证券诉讼，Rainberry 缴纳 1,000 万美元，对他个人、波场基金会与 BitTorrent 基金会的指控被驳回，和解不承认也不否认。WLFI 一案仍在进行：他 4 月在美国起诉 WLFI 冻结其代币，WLFI 5 月在佛罗里达反诉诽谤，他 8 月 22 日的表述是案件涉及 4,500 万美元与 40 亿枚 WLFI，「关乎你的私钥你的币这一原则」。景甜案是 3,000 余万元的彩礼返还之诉，法院已立案并财产保全，目前在管辖权异议阶段。
- 波场线在走强。TRX 9 月 8 日 0.338 美元，市值约 318 亿美元，全市场第八；波场链上 USDT 约 918 亿美元，高于以太坊的 737 亿，稳定币份额从 27.3% 升到 28.7%；网络月协议费约 8,900 万美元，日活地址约 350 万。纳斯达克上市的 Tron Inc 持有超过 7.06 亿枚 TRX 并入选罗素 2000、2500、3000 指数，Canary 质押 TRX ETF 9 月 9 日在 Cboe 上市。这些是他在 9 月 1 日用来回答「你有多少钱」的资产，也是他的主要筹码。
- 火币线在失血。有中文财经媒体估算火币约占其总资产的 15% 到 20%。8 月的 DDoS 攻击者把动机说成「替景甜教育你」，把交易所安全事件与个人舆情绑在了一起。9 月 1 日一个被归为他的钱包从 Lido 赎回 5,000 枚 ETH，余额仍超过 24.3 万枚，他没有解释用途。
三条线的交汇点就是这份储备证明。波场的 USDT 规模、Tron Inc 的指数身份、TRX ETF，都需要一个「透明、稳健」的公众形象；火币的制裁、切断与流失，需要一个「资产 100% 覆盖」的兜底叙事；两个需求叠加，就是 9 月 1 日那条「看 47 个月 PoR」的回答。问题在于这份 PoR 里最大的负债项只有 67% 覆盖、八成美元储备在无名托管方、填缺口的资产里有他自己的 USDD。它能满足形象需求，满足不了核验需求。
八、判断与观察指标
- 10 月 1 日快照的 USDT 单项。低于 67% 意味着流失仍在加速；回到 80% 以上意味着火币开始用 USDC 或托管资产回补 USDT。
- 托管方身份。若公布为独立持牌托管机构，可验证性部分恢复；若证实为 Poloniex 或其他关联方，「第三方」一词失去意义。
- USDD 在储备中的占比。目前 1.31 亿，占平台美元稳定币 13%；上升意味着火币在用关联稳定币替换外部稳定币。
- Binance 通道是否恢复。8 月 23 日切断后，火币的 USDT 进出主要依赖波场链与其他二线平台，这是缺口能否收窄的外部变量。
- 欧盟与英国的后续动作。目前是交易禁令而非资产冻结，若升级为冻结，托管资产的法律地位会成为核心问题。
报告信息
| 研究对象 | 火币 HTX 2026 年 4 月至 9 月默克尔树储备证明（第 42 至 47 期）、USDs 聚合口径与第三方托管结构、英欧制裁与交易所切断对火币的影响、孙宇晨 2026 年的法律与资产状况 |
|---|---|
| 报告编号 | RCX-RI-20260908-HTXPOR |
| 数据截至 | 2026 年 9 月 8 日 20:00（UTC+8）；PoR 数据取自 htx.com 储备金证明页六期快照与 USDs 提示框明细，价格取自 CoinGecko，交易所钱包资产取自 DeFiLlama |
| 主要来源 | 火币官网储备金证明页与各期新闻稿（深潮 TechFlow、PANews、DoNews、HTX Square）；火币 HTX、孙宇晨（@sunyuchentron）、小Z（@richrichardoz）、Pathfinder（@Pathusa）9 月 8 日帖文；Protos 2024 年 1 月至 2026 年 8 月关于火币储备的系列报道；AMBCrypto（Taylor Monahan 评论）；英国外交部制裁公告及 Chainalysis、TRM Labs、CoinDesk 报道；欧盟理事会决定 (CFSP) 2026/1847 及 crypto.news、CryptoSlate 报道；Binance、Bitget 公告及 Yahoo Finance、CoinGape、Crypto Briefing、The Crypto Times 报道；TokenInsight 2026 年二季度交易所报告；CoinGecko、DeFiLlama；火币 2026 年上半年成绩单；新浪、香港 01 关于景甜案与 DDoS 事件的报道；《福布斯》2026 年 3 月封面报道 |
| 方法 | PoR 数据逐期读取官网页面，分币种明细与 USDs 总数逐期加总核对（差异均不超过 4 个单位）；单项覆盖率 = 平台持有（交易所钱包 + 第三方托管钱包）÷ 用户资产；制裁与诉讼事实以官方文件或两家以上独立媒体为准；社交媒体指控逐条与官方数据对照，无法核实者标注为当事人说法 |
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数据说明与免责声明
火币储备金证明页的历史快照下拉框只保留最近六期，3 月及更早的 USDT 数据来自当期新闻稿，未能取得 3 月的用户与平台绝对数量；USDs 提示框中的分币种明细以页面显示为准，火币未提供可下载的分币种文件；「第三方托管钱包」的持有形态（原生代币、借贷凭证或其他）无公开信息；Protos 关于 Poloniex 地址的追踪为该媒体的链上分析，火币未回应；关于火币在孙宇晨资产中占比的估算来自中文财经媒体，本文未能独立核实；交易量与份额数据来自第三方季报，各家统计口径不同。
免责声明：本文由 RecodeX Research 基于公开资料撰写，仅供信息参考，不构成投资建议、要约或招揽，也不构成对任何机构或个人的指控。交易所储备结构可能在快照之间发生重大变化，读者应以官方最新披露为准并自行独立判断。RecodeX 为代币项目提供做市与流动性管理服务，与本文所述交易所及相关方不存在业务关系；本文的覆盖范围与措辞不因是否存在服务关系而改变。
