作者：Earnest Sweat（Stresswood）
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说明：本文为中文编译稿，非全文翻译，完整内容请阅读原文。
导读： 这是作者为播客 Carry On 第六期写的手记，嘉宾是 Santosh Sankar。作者正筹备一支 A 轮基金，借这次对话梳理了超大型基金留下的 A 轮空档，也记下了自己尚未想通的问题。
视频： 观看：Carry On 第六期，与 Santosh Sankar 讨论 A 轮断层。
空档从何而来
据 Santosh 转述，一些老牌机构已有数月没做 A 轮，转而用 500 万到 1,000 万美元的种子轮换取 15%–20% 的股权，相当于买期权，因为大基金亏得起。
三点收获
- 轮次标签失效： 在大种子轮和小 A 轮之间，有一段 500 万到 2,000 万美元的区间。填补它的基金可能需要用同一个资金池，同时覆盖小额首投和数千万美元的 B 轮。
- 做总经理，而非算牌手： 像球队总经理那样按不同“人才原型”评估项目，并想清楚入场点。
- 超大型基金反而在培育需求： 投资超大型基金的 LP 本就在为混合阶段的投资买单，已经习惯灵活的资金池。
未解之题与结语
跨阶段投资是否属于范围蔓延（scope creep）？市场界线会不会恢复清晰？分销究竟是规模带来的护城河，还是自己能提供的价值？作者都没有定论。他的结论是：如今建基金是一道问答题，没有标准答案可抄。