GPS Renewables 完成 7410 万美元 C 轮融资：印度”压缩沼气”赛道跑出一个盈利的气候科技样本

总部位于班加罗尔的可再生能源公司 GPS Renewables 宣布完成 ₹635 crore（约 7410 万美元）的 C 轮融资，用于加速其在印度全境的压缩沼气（CBG）项目建设。在全球气候科技领域”烧钱换增长”模式饱受质疑之际，GPS Renewables 以成立以来持续盈利、年收入突破 1 亿美元的成绩单，展现了一条截然不同的气候科技发展路径。

7410 万美元的融资结构：三层资本堆叠的印度特色

GPS Renewables 的这轮 C 轮融资并非简单的一次性股权融资，而是一个精心设计的三层资本结构：

第一层：股权融资 ₹125 crore（约 1460 万美元）。 由 PixelSky Capital 领投，Spectrum Impact Family Office 等参投。这是传统意义上的 VC 股权投资，稀释创始人和早期投资者的股权。

第二层：资产平台股权 ₹200 crore（约 2340 万美元）。 通过公司的资产控股平台 GPSR Arya，获得一家韩国大型企业集团的投资。这种模式类似于项目融资中的”SPV 股权”——投资者投入的是项目层面而非公司层面的资产，风险更集中但回报更可预测。

第三层：此前的资产平台投资 ₹310 crore（约 3620 万美元）。 日本综合商社 Sojitz Corporation 通过与 Indian Oil Corporation 的合作关系，对 GPSR Arya 进行的投资。

这种”公司层股权 + 项目层资产”的双轨融资模式在印度基础设施领域十分常见。它允许公司在不过度稀释股权的情况下获取大规模项目建设所需的资金，同时也为不同风险偏好的投资者提供了差异化的入口。

印度 CBG 市场：政策驱动下的万亿卢比机会

要理解 GPS Renewables 的价值，必须先理解印度压缩沼气市场的政策背景。

印度政府在 2018 年推出了 SATAT（Sustainable Alternative Towards Affordable Transportation）计划，目标是到 2030 年建设 5,000 座 CBG 工厂，年产能达到 1500 万吨。CBG 的原料来自农业废弃物、城市有机垃圾和牲畜粪便——印度恰好是全球这些原料最丰富的国家之一。

CBG 可以直接替代化石天然气用于交通和工业，无需对现有的天然气分销基础设施进行改造。Indian Oil Corporation、Bharat Petroleum 和 Oil India 等国有石油公司被要求按照一定比例采购 CBG，创造了一个由政策保障的需求侧市场。

GPS Renewables 是这个市场中少数具备全栈能力的公司。从技术研发、项目设计、工程建设（EPC）到运营维护和项目开发，公司覆盖了价值链的每一个环节。更关键的是，它是唯一一家同时与 Indian Oil Corporation 和 Bharat Petroleum Corporation Limited 建立合资企业的印度公司。

从 CBG 到可持续航空燃料：第二增长曲线的想象空间

GPS Renewables 近期获得了 NTPC Limited 的 EPC 合同，将建设印度首座”乙醇转喷气燃料”（Ethanol-to-Jet）可持续航空燃料（SAF）工厂。这标志着公司正在从 CBG 向更高价值的生物燃料领域延伸。

全球 SAF 市场正处于爆发前夜。根据 IATA 的数据，航空业承诺到 2050 年实现净零排放，SAF 被视为最可行的脱碳路径。2024 年全球 SAF 产量仅占航空燃料总量的不到 1%，但到 2030 年需要增长至少 10 倍。

对于 GPS Renewables 而言，SAF 业务不仅意味着更高的产品附加值（SAF 价格通常是传统航空煤油的 2-5 倍），还意味着从国内市场向全球市场的拓展机会——全球航空公司都在寻找可靠的 SAF 供应商。

“GPS Renewables 在构建印度生物能源基础设施方面展现了高度的纪律性。其自成立以来持续盈利的记录，让我们对其技术和执行能力充满信心。” —— Zerin Rahman, PixelSky Capital 管理合伙人

国际资本布局印度气候基础设施的新信号

这轮融资中韩国企业集团和日本 Sojitz Corporation 的参与，折射出一个更大的趋势：亚洲主要经济体正在通过资本输出来布局印度的气候基础设施。

Sojitz Corporation 是日本七大综合商社之一，其通过 Indian Oil Corporation 的渠道投资 GPS Renewables 的项目平台，本质上是在押注印度能源转型中的”气-电替代”机会。韩国财团的加入则进一步证实了这一趋势。

对于 GPS Renewables 而言，国际资本带来的不仅是资金，还有跨境技术合作和出口市场开拓的可能性。CBG 技术和项目管理经验可以被输出到东南亚、非洲等拥有类似生物质资源禀赋的新兴市场。

风险清单：政策依赖、原料供应链和竞争加剧

尽管 GPS Renewables 的基本面在气候科技公司中堪称优异，但以下风险值得关注：

政策依赖风险。 CBG 市场的繁荣高度依赖政府补贴和强制采购政策。如果政策风向发生变化（例如削减补贴或降低采购配额），整个行业的经济性可能受到严重影响。

原料供应链风险。 CBG 工厂依赖稳定的有机废弃物供应。在农村地区，原料的收集和运输面临基础设施不足和季节性波动的挑战。随着更多 CBG 工厂投产，原料竞争可能导致成本上升。

执行风险。 管线中 200+ 个 CBG 项目的同时推进需要巨大的项目管理能力和资金。任何大型项目的延期或超支都可能对公司的现金流和声誉造成冲击。

竞争加剧。 Adani Group、Reliance Industries 等印度大型企业集团也在积极布局生物能源领域，它们拥有远超 GPS Renewables 的资金实力和政治影响力。

编者按｜GPS Renewables 是气候科技领域中罕见的”既有情怀又有利润”的公司。在全球气候科技初创公司普遍亏损的背景下，其自成立以来持续盈利、年收入突破 1 亿美元的表现令人印象深刻。7410 万美元的 C 轮融资和国际资本的涌入，为其规模化扩张提供了坚实的资金支持。但 200+ 个项目的同时推进将极度考验执行能力，而印度大型企业集团的入局也可能改变竞争格局。对于关注”印度气候基础设施”主题的投资者而言，GPS Renewables 值得密切跟踪——它可能是印度版的 Enviva 或 Clean Energy Fuels，也可能是一个被政策和竞争风险夹击的中型企业。