Stoke Space完成10亿美元E轮融资：完全可重复使用火箭能否撼动SpaceX？

一家没有入轨的火箭公司，凭什么再拿 10 亿美元

2026 年 9 月 8 日，华盛顿州肯特市一家从未执行过轨道发射的火箭公司宣布完成 10 亿美元 E 轮融资初步交割。据公司披露，Stoke Space 的累计融资额由此达到 23 亿美元（公司口径，未经独立验证）。这家由两名前 Blue Origin 推进工程师创办的公司，正在用资本密度对抗一个残酷的行业事实：在 SpaceX 已经实现一级火箭回收并大规模商用的世界里，任何后来者要证明自己不是”PPT 火箭”，都必须先把真金白银烧到发射台上。

Stoke Space 的赌注是”完全可重复使用”——不仅一级助推器要回收，连带着载荷的上面级也要完整返回地球。这个技术路线比 SpaceX 现行的”一级回收、上面级抛弃”模式更激进。公司称，其液氢冷却金属热防护系统可以让火箭实现 100 次重复使用（公司口径，未经独立验证）。投资方 Point72 Ventures 和 Spark Capital 领投了本轮，两家机构自 Stoke Space 早期阶段起就持续加注。用 Spark Capital 普通合伙人 Clay Fisher 的话说，Stoke Space”七年前就有正确的判断，并把这个先见之明和极快的执行节奏结合在了一起”。但”正确的判断”和”入轨”之间，还隔着一次完整的轨道飞行验证。

从 Blue Origin 出走，把”完全复用”从论文变成硬件

Stoke Space 的创始叙事与 Blue Origin 直接相关。2019 年，Andy Lapsa 和 Tom Feldman 离开 Jeff Bezos 的太空公司，在肯特市创立 Stoke Space。Blue Origin 以”慢工出细活”著称，New Glenn 火箭从研发到首飞用了超过十年。Stoke Space 的节奏则完全不同：公司成立七年后，已经完成了第一级原型资格测试、重建了卡纳维拉尔角 LC-14 发射台、并将 Moses Lake 测试设施扩大七倍至 550 英亩。据公司披露，Nova Pathfinder 第一级在 6 月完成了 46 项结构测试（公司口径，未经独立验证），多台 Pathfinder 飞行器正在生产中。

这种速度背后是明确的工程取舍。Stoke Space 没有选择渐进式路线——先做一次性火箭入轨，再逐步增加回收能力——而是从一开始就围绕完全复用架构设计。据公司披露，Nova Pathfinder 在完全可重复使用配置下可向低地球轨道运送 3000 公斤载荷，一次性使用配置下为 7000 公斤（公司口径，未经独立验证）。这个运力数字本身并不惊人，远低于 SpaceX Falcon 9 的 22.8 吨（一次性）和 17.5 吨（回收模式）。Stoke Space 的差异化不在于运力，而在于”上面级也回来”的成本结构假设。

公司 CEO Andy Lapsa 在声明中称：”每一个成熟的运输系统都是围绕完全可重复使用的运载工具建立的。这是达到成本下限同时扩大可用性的唯一途径。太空运输也不会例外。”这句话的逻辑来自航空、铁路和航运的历史类比，但航天领域的问题是：这个类比是否适用于当前的技术和需求阶段。SpaceX 用了八年时间才实现 Falcon 9 一级回收，而上面级回收至今仍未在商业发射中实现。Stoke Space 试图在第一次轨道飞行中就验证这一能力，这既是其技术野心的核心，也是最大的验证风险。

液氢冷却热防护：一个”反直觉”的工程选择

Stoke Space 的技术方案中最具辨识度的是其热防护系统。传统火箭上面级返回地球时，需要承受再入大气层的高温。SpaceX 的 Starship 使用隔热瓦，航天飞机使用陶瓷隔热片。Stoke Space 的路线是”主动冷却”：让超冷液氢流经金属热防护层，用燃料本身作为冷却剂带走再入热量。公司称这一方案已在地面进行了大量测试，并计划在首次飞行中使用（公司口径，未经独立验证）。

这个选择在工程上具有内在逻辑：液氢本来就是火箭燃料，用它做冷却剂不需要额外的冷却介质，理论上可以降低系统复杂度。但主动冷却热防护的工程挑战同样显著：液氢的沸点极低（-253°C），在再入高温环境下维持冷却通道的稳定流动，需要精确的流量控制和结构完整性。任何冷却通道的堵塞或泄漏都可能导致热防护失效。Stoke Space 尚未披露其地面测试的具体参数——例如测试温度、持续时间、冷却流量和结构损伤数据——因此外界无法独立评估该系统的成熟度。公司称该技术”经过了广泛的地面测试”（公司口径，未经独立验证），但”广泛”的边界和标准未披露。

从产业链角度看，液氢冷却热防护如果验证成功，确实可能改变上面级回收的成本方程。隔热瓦方案需要每次飞行后检查和更换，而主动冷却系统如果足够可靠，理论上可以降低翻修成本。但”理论上”和”飞行验证”之间的距离，正是 Stoke Space 未来 12 到 18 个月需要跨越的鸿沟。首次轨道飞行将同时验证一级回收、上面级再入和主动冷却热防护，三个高风险系统叠加在同一任务中，任何一个失败都可能导致整个验证链条中断。

Pathfinder 与 Block 2：用两代火箭对冲时间窗口

Stoke Space 在本轮融资中首次公开披露了 Nova Block 2 的详细设计。据公司披露，Block 2 设计为在完全可重复使用配置下向低地球轨道运送 15 公吨载荷，配备 5 米有效载荷整流罩，目标 2029 年首飞（公司口径，未经独立验证）。与 Pathfinder 相比，Block 2 的第一级发动机数量从 7 台 Zenith 翻倍至 14 台，上面级则从共享涡轮泵改为 12 台独立发动机。公司称，独立发动机架构意味着上面级在一台发动机失效时仍可继续飞行（公司口径，未经独立验证）。

这个双轨策略的实质是：Pathfinder 承担技术验证和早期商业发射任务，Block 2 瞄准更大的商业和国家安全市场。15 吨的运力将 Block 2 置于 Rocket Lab 的 Neutron（设计运力 13 吨）和 Relativity Space 的 Terran R（设计运力 23.5 吨）之间。但值得注意的是，Neutron 和 Terran R 都尚未入轨，Stoke Space 的 Block 2 同样如此。这个运力区间的竞争将在 2027 到 2030 年间展开，届时 SpaceX 的 Starship 可能已经投入商业运营，其设计运力超过 100 吨。

从资本配置角度看，同时推进两代火箭的研发和基础设施建设，是 10 亿美元融资的核心用途。Lapsa 在采访中明确表示：”这轮融资真的是为了规模化。铺设基础设施，扩大生产和飞行频率，重要的是资助第二代运载工具的研发。”这意味着 Stoke Space 在 Pathfinder 尚未入轨的情况下，已经开始为 Block 2 的长期产能投资。这种”提前建设”的策略在制造业中并不罕见，但在航天领域，它放大了技术验证失败时的沉没成本。

发射台、测试场和一张尚未兑现的合同清单

Stoke Space 的实体资产积累速度在同类创业公司中相当突出。公司重建了卡纳维拉尔角 LC-14 发射台——这个发射台曾在 1962 年将 John Glenn 送入轨道，此后长期闲置。据公司披露，LC-14 的重建已接近完成，”只差一枚火箭”（公司口径，未经独立验证）。在华盛顿州 Moses Lake，公司正在将测试设施从现有规模扩大七倍至 550 英亩，用于支持 Pathfinder 和 Block 2 的发动机与结构测试。肯特市的 168000 平方英尺工厂则从一开始就设计为可制造比 Pathfinder 更大的火箭。

这些基础设施的规模暗示了 Stoke Space 对发射频率的预期。但公司尚未披露具体客户名单，仅确认公司称已售出 Nova Pathfinder 的发射合同，客户细节未披露（公司口径，未经独立验证）。合同数量、客户类型（商业或政府）、合同金额和交付时间表均未披露。这使得外界难以评估 Stoke Space 的商业化进度。相比之下，Rocket Lab 在 Electron 入轨前已公开了多个商业客户合同，包括 NASA 的 VCLS 任务。

Stoke Space 于 2025 年 3 月加入美国太空军 NSSL Phase 3 Lane 1 池，这是一个重要的准入门槛。但根据 Payload 的报道，公司必须在新星火箭成功飞行后才能竞争具体任务订单。美国太空军在 7 月将 Lane 1 的上限提高至 170 亿美元，预计约 170 个任务。这个市场机会的规模可观，但前提是 Stoke Space 必须先完成轨道飞行验证。从已披露信息看，首次轨道发射的时间已从 2026 年底推迟至 2027 年初，而 Block 2 的首飞目标为 2029 年。任何进一步的延迟都会压缩公司在 NSSL 任务窗口中的竞争力。

23 亿美元买一个”完全复用”的验证机会

Stoke Space 的融资节奏在航天创业公司中极为罕见。Payload 的对比数据提供了一个参照：Rocket Lab 在 2017 年 3 月完成 D 轮融资时累计融资 1.48 亿美元，Electron 在次年 1 月入轨。Stoke Space 在入轨前已融资 23 亿美元，是 Rocket Lab 同阶段的 15 倍以上。这个资本密度反映了两个趋势：一是完全复用技术路线的研发成本远高于一次性小型火箭；二是投资市场对”第二个 SpaceX”的渴望推高了头部项目的估值。

Point72 Ventures 合伙人 Chris Morales 在声明中称：”在支持 Stoke 走过多个成长阶段后，我们相信这家公司已经展示了卓越的技术进步和构建一个能在工业规模上服务市场的发射系统的雄心。”Spark Capital 的 Clay Fisher 则更直接：”可重复使用是市场不可避免的终局，提供了比部分可重复使用火箭高出一个数量级的成本和服务优势。”这些投资方声明的核心逻辑是：完全复用是终局，Stoke Space 是少数有执行力走到终局的团队。

但这个逻辑有一个隐含前提：Stoke Space 的技术路线能够按计划完成飞行验证。如果 Pathfinder 的首次轨道飞行失败，或者上面级回收验证需要多次迭代，公司的资金消耗速度将显著加快。10 亿美元 E 轮融资的”初步交割”措辞也值得注意——这意味着最终金额可能略有变化，但 Lapsa 对 GeekWire 表示最终数字将”在 10 亿美元的舍入误差范围内”。从已披露信息看，本轮融资的估值未披露，各投资方的具体出资金额也未披露。

与 SpaceX 的竞争不是”击败”，而是”找到自己的载荷区间”

Stoke Space 经常被媒体描述为”SpaceX 的挑战者”，但这个框架有误导性。SpaceX 的 Falcon 9 和 Starship 覆盖了从 17.5 吨到 100 吨以上的运力区间。Stoke Space 的 Pathfinder 在完全复用配置下仅 3 吨，Block 2 为 15 吨。这意味着 Stoke Space 并不直接与 Falcon 9 或 Starship 争夺大型载荷市场，而是瞄准中型载荷和需要定制轨道的任务。编辑分析：Falcon 9 的每公斤发射价格、Starship 的每公斤发射价格以及 Stoke Space 的每公斤发射价格，目前均缺乏可比的公开数据，无法进行量化比较。这一信息缺口意味着任何关于 Stoke Space 成本竞争力的结论都缺乏数据支撑，应视为待验证的假设而非已证实的事实。

真正的竞争压力来自同层级的创业公司。Rocket Lab 的 Neutron 设计运力 13 吨，目标 2025 年首飞（已推迟），且 Rocket Lab 拥有 Electron 的飞行经验和成熟的客户关系。Relativity Space 的 Terran R 设计运力 23.5 吨，目标 2026 年首飞（已推迟），累计融资超过 13 亿美元。欧洲的 Isar Aerospace 在 2026 年 9 月初刚刚成为第一家入轨的欧洲 Launcher Challenge 创业公司，其 Spectrum 火箭为小型运载工具。Stoke Space 的 Block 2 要在 2029 年进入的这个市场，届时可能已经有多个竞争者提供类似运力的服务。

Stoke Space 的差异化仍然回到”完全复用”上。如果上面级回收成功，公司的单次发射成本理论上可以显著低于部分复用火箭。但这个”理论上”需要飞行数据支撑。SpaceX 的 Falcon 9 一级回收已经证明了部分复用的经济性，但上面级回收的经济性尚未被任何公司验证。Stoke Space 的液氢冷却热防护如果成功，将是航天史上第一次实现上面级完整回收和重复使用。如果失败，公司将回到”又一个中型火箭创业公司”的竞争序列中。

风险不在融资，在 2027 年初的那次发射

Stoke Space 面临的核心风险可以归结为一个时间点：2027 年初的 Nova Pathfinder 首次轨道发射。这次任务将同时验证多个未经验证的系统：Zenith 发动机的飞行性能、一级助推器的回收、上面级的再入和主动冷却热防护、以及 LC-14 发射台的地面系统集成。据 TechCrunch 报道，Lapsa 表示，发射台和火箭已经分别完成了验证，下一步是两者的集成测试。但地面测试和轨道飞行之间的差距，在航天领域往往比预期更大。

第二个风险是 Block 2 的开发进度。公司称 Block 2 已经”并行开发了数年”（公司口径，未经独立验证），但 2029 年的首飞目标意味着从 Pathfinder 首次飞行到 Block 2 首飞只有约两年时间。这个时间表假设 Pathfinder 的飞行验证顺利、Block 2 的设计冻结不需要重大修改、以及 14 台 Zenith 发动机的第一级和 12 台独立发动机的上面级能够按时完成测试。任何一个环节的延迟都会推后 Block 2 的商业化时间，进而影响公司在 NSSL 任务和商业合同中的竞争力。

第三个风险是客户获取。公司称 Stoke Space 已售出 Pathfinder 的发射合同，但客户名单和合同细节未披露（公司口径，未经独立验证）。在首次轨道飞行成功之前，公司很难获得大型商业或政府客户的实质性订单承诺。NSSL Phase 3 Lane 1 的准入资格是重要进展，但”准入”和”获得任务订单”之间还有一次成功飞行的距离。据公司披露，Stoke Space 的技术开发得到了 NASA、美国太空军、国防创新单位和国家科学基金会的支持（公司口径，未经独立验证），这些政府机构的参与可能为早期客户获取提供了渠道，但具体合同金额和任务数量未披露。

资本结构中的信号：老股东持续加注，但新钱有限

本轮 E 轮融资的投资者名单中，Point72 Ventures 和 Spark Capital 是联合领投方，两家机构均从 Stoke Space 早期阶段起就参与投资。其他参投方包括 General Innovation、Glade Brook Capital、US Innovative Technology、Washington Harbour Partners、Woven Capital 和 Y Combinator。这个名单的特点是：老股东占比高，新的大型机构投资者有限。Woven Capital 与丰田的关联在公开材料中未获证实，RecodeX 无法独立核实该信息，因此不将其作为分析依据。投资者可通过查询 Woven Capital 的官方投资组合页面或丰田的公开披露文件进行核实。

从资本结构角度看，老股东在 E 轮继续加注，一方面显示了对公司进展的信心，另一方面也意味着如果公司需要后续融资，可引入的新的大型投资者池可能有限。23 亿美元的累计融资已经使 Stoke Space 成为航天领域估值最高的未入轨公司之一。如果 Pathfinder 首次飞行成功，公司的估值逻辑将从”技术验证”切换到”商业规模化”，届时可能吸引不同类型的资本。如果失败，老股东将面临是否继续追加投资的艰难选择。

Lapsa 对 GeekWire 表示，本轮融资的完成速度”非常快”。这个速度可能反映了投资方对 Stoke Space 技术进展的认可，也可能反映了公司在 Pathfinder 首飞前锁定资金的紧迫性。从已披露信息看，公司没有公布本轮融资的估值、各投资方出资金额或董事会变动。这些信息的缺失使得外界难以判断本轮融资的条款是否对创始团队有利。

验证边界与可复核指标

本文涉及的“首个、唯一、最大、领先”、订单、出货、性能等表述，如无另行说明，均是公司、创始人或投资方在现有公开材料中的披露口径；RecodeX未在本次采集材料中找到独立审计或第三方测试结论，因而不将其视为已经独立确认的事实。文中的产业协同、竞争位置和商业路径属于基于已披露产品与融资用途的编辑分析，不代表相关结果已经实现。

• 技术侧应核验第三方测试条件、样本规模、良率、稳定性及与可比方案一致口径的结果；
• 商业侧应核验去重后的付费客户、可执行合同、收入确认、复购率以及订单转化；
• 资本与产业协同应以工商股权、关联交易、联合开发、采购或量产文件为准。

RecodeX 极客视：Stoke Space 用 23 亿美元把”完全可重复使用”从工程论文推到了发射台边缘。液氢冷却热防护和上面级回收如果验证成功，将改写中型发射市场的成本结构；如果失败，这家公司将成为航天史上最昂贵的”未入轨”教训之一。2027 年初的那次发射，不仅是一枚火箭的首次飞行，更是一个资本密集赌注的第一次公开检验。在 SpaceX 已经定义了行业成本曲线的世界里，后来者需要的不是更好的叙事，而是一次成功的轨道飞行。