投资策略 | RecodeX

Apr 14, 2026

11人、4万亿、零投资者，揭秘加密世界最离经叛道的创业者

导读：我想了很多标题如下，但都不足以道明Jeffrey Yan和他一手创建的Hyperliquid 对金融世界的冲击。拒绝1亿，空投数十亿：一个人如何重写金融规则 11人、4万亿、零投资者：加密世界最离经叛道的创业者那个赤脚站在会议室里的男人，颠覆了整个金融体系他本可以拿1亿美元离场，却选择把数十亿送给陌生人 Jeffrey Yan：不要投资人、不要做市商，只要重建金融奥林匹克金牌得主的另一战场：用区块链挑战百年金融秩序苍穹之上，链上立国裸奔者的帝国：Hyperliquid如何以11人撬动4万亿快问快答：一、Hyperliquid 为什么不拿投资？ Hyperliquid 不拿投资，根本上是创始人 Jeffrey Yan 的一个信念问题，而非财务计算。文章揭示了几层原因：协议的中立性是核心价值主张 Yan 认为 Hyperliquid 本质上不是一家公司，而是一个协议。他直接类比比特币：”如果比特币曾接受过风投轮，我真不认为那还是比特币。它全部的价值主张都会被破坏。” 一旦有机构股东，协议的中立性就会存疑——用户无法再相信平台真的是”无内部人士”的。他根本问不出风投的钱有什么用他问过创过业的人和风投本身：融资到底有何意义？没有人能说服他”他们的钱比他自己的钱更有价值”。既然不缺钱、也想不出钱能买来什么，那就没有拿的理由。他不需要那笔钱团队开销一直由 Yan 个人储蓄支付，协议本身也在产生费用收入。外部资金解决的是”活下去”的问题，而这个问题对他来说并不存在。这是一个直觉性判断，而非理性推演他花了一个周末考虑，然后就觉得”拒绝是对的”。他的决策风格本来如此——一旦感觉正确，就是结束，不再反复权衡。周一早上直接告诉团队：不接。本质上，Yan 把”无投资者、无内部人士”作为产品的一部分来经营，这既是他的价值观，也是 Hyperliquid 区别于其他交易所最重要的信任背书。二、Hyperliquid 代币发行是如何设计的？尤其是空投问题 Hyperliquid 的代币发行设计相当反常规，几乎颠覆了加密行业的惯常做法，以下是核心要点： HYPE 代币发行设计空投：极度向用户倾斜时间：2024 年 11 月 29 日规模：总供应量的 31% 空投给约 […]

商业洞察

Apr 13, 2026

本周图表：风险投资的 3000 亿美元季度

原文链接： Charts of the Week: Venture’s $300B Quarter 作者： a16z 免责声明：本翻译仅供个人阅读和学习参考，不得用于任何商业用途或进行随意转载发布。 2026 年第一季度以巨大优势成为有史以来记录在案的风险投资规模最大的一个季度。Crunchbase 的数据显示，全球约 6,000 家初创公司涌入了 3000 亿美元，环比和同比均增长了 150% 以上。最直接的反应是“嗯，那只是四笔巨额交易。”确实，OpenAI、Anthropic、xAI 和 Waymo 加起来有 1880 亿美元，约占总额的 65%。但即使你剔除这些，你看到的仍然是一个约 1120 亿美元的季度，这在过去的多数年份中仍将是一个创纪录的数字。这 3000 亿美元中约 80% 流向了 AI 公司，高于一年前的 55%。在关于巨额融资的讨论中很容易被忽略的是，市场的其余部分也在增长。早期阶段的融资额同比增长了 41%，种子轮融资额以美元计算增长了 31%。不过，种子轮数据中存在一种有趣的张力。虽然总投资额增加了，但交易数量比去年第一季度下降了 30%。我们看到的是更少的押注，但支票金额更大。还有一件事值得注意。除了 OpenAI、Anthropic、xAI 和 Waymo 之外，十亿美元级别的公司还包括制造芯片（Cerebras、Rapidus）、机器人（Skild AI）、自动驾驶系统（Wayve）和国防平台（Shield AI）的公司。这与前两个技术周期有着明显不同的形态——云计算和移动互联网几乎完全是在软件中构建的。这个 AI 周期有一个需要工厂、晶圆厂和车队的物理层——这是我们一直在追踪的从比特到原子的更广泛轮动的一部分。 […]

商业洞察

Mar 30, 2026

为什么产品而非模型将赢得企业人工智能 |由 G2 风险投资伙伴 | 2026 年 3 月 | G2 见解

为什么产品而非模型将赢得企业人工智能企业人工智能已经是一个巨大的市场，估计价值约 400 亿美元，同比增长超过 3 倍。1 然而，尽管人工智能工具、基础模型和代理平台呈爆炸式增长，但企业实际利用人工智能所做的事情却出人意料地狭窄。在过去的几个月里，一波报告试图捕捉到 2025 年底企业人工智能采用的状态，从 Menlo Ventures 的自下而上分析到 OpenRouter 对近 100 万亿美元的研究令牌。每一个都提供了不同的市场份额，有时，这些片段似乎是矛盾的。我们希望退后一步，将这些报告综合成一个连贯的叙述，讲述企业人工智能目前的状况，更重要的是，它的发展方向。简短的回答？企业在人工智能上花费了数百亿美元，但他们主要做两件事：编码和副驾驶。在这两者中，只有一个已证明具有投资回报率。企业实际利用人工智能做什么编码已成为生成式人工智能的第一个“杀手级用例”。现在，它约占通过 OpenRouter 处理的所有代币的 50%，估计占企业代币的 85% 以上（！！）。² Menlo Ventures 认为编码占部门 AI 支出的 60% 左右，同比增长 8 倍。³ 这是有道理的 — 编程本质上是一种生成活动，而生成 AI 是一个自然的选择。 Claude Code、GitHub Copilot 和 Cursor 等工具正在带来显着的生产力提升，随着这些功能的持续快速改进，我们仍处于早期增长阶段。 Copilot 是第二大支出类别——想想 ChatGPT Enterprise、Microsoft Copilot 和 Claude for Work。企业正在大规模购买这些工具，但人们仍然对其投资回报率持怀疑态度。使用率常常低于预期，并且对于员工是否发现其中有意义的价值尚无定论。 […]

AI 编程革命

Mar 30, 2026

风险投资支持的赌场 – 作者：Aaron Miller 和 Brian Reilly

美国人对 DraftKings 的看法与该公司对自身的看法存在差距。大多数美国人都看到体育博彩业务。但 DraftKings 以及 Flutter/FanDuel、Bet365 和其他真钱游戏巨头确实希望涉足在线赌场业务。最近，DraftKings 在 2026 年投资者日上比以往任何时候都更加明确地表达了这一点。他们宣布计划推出 DraftKings 超级应用程序，该应用程序将整合其体育博彩、预测市场、赌场和彩票产品第一次进入一个应用程序。其战略思路是：通过低利润的体育博彩产品获取用户，并将其交叉销售到利润极高的在线赌场产品。在线赌场已经为 DraftKings 带来了约 25% 的收入和约 50% 的 EBITDA。尽管在线赌场仅在 8 美国各州合法化，而在线体育博彩则有 32 个州。现在这是有趣的事情。自 2010 年代以来，体育博彩公司已从全球最大的风险投资公司筹集了数十亿美元。但在线赌场公司筹集的风险投资资金非常少。在 Will Ventures，我们相信这种情况即将改变。我们相信，新的数十亿美元的在线赌场业务将在未来十年内建立，我们认为风险投资将开始关注。本文分为三个部分解释原因。第 1 部分解释为什么在线赌场从根本上来说是有吸引力的业务第 2 部分探讨为什么在线赌场被风险投资忽视，以及为什么这种情况将会改变第 3 部分概述了 Will Ventures 认为创新的空间，并相信价值数十亿美元的在线赌场将会出现感谢您阅读 Will Ventures 的 Substack！免费以接收新帖子并支持我的工作。第 1 部分：为什么选择在线赌场 […]

深度学习

Mar 30, 2026

人工智能大收缩：5 个逆向人工智能投资论文

周日快乐，欢迎来到人工智能投资。请务必观看 AI in NYC show，我们在其中讨论各种有趣的话题。我还想介绍一些我们在 Neurometric 所做的关于代理工作流程的自动生成基于小型任务的模型的出色研究。如果您对 SLM 和模型集成感兴趣，请查看一下。（如果你不这些事情，你就会错过下一波人工智能浪潮）早在 2023 年夏天，我就写过人工智能投资中的 5 个逆向论文。你可以回去看看结果如何。今天我想再次这样做，因为我认为目前市场上投资者对人工智能有很多误解。在过去的几年里，主导论点是这样的——无论谁先进入 AGI，即使只有几天，他们的模型也会开始自我创新和改进，这比其他仍在使用人类来改进人工智能的实验室发生得更快，所以现在对于获胜实验室的模型来说，它的智能将会加速，基本上他们将赢得一切。我已经多次写过为什么我认为这篇论文是愚蠢的，尽管它长期以来一直是人工智能的主流叙述。我下面的许多逆向观点都是由相反的观点驱动的——在 AGI 出现后 3 个月内（无论最终意味着什么），它将开源，整个世界都将获得超级智能，因此你必须假设“原始智能的质量”是一种商品，而不是护城河，进行投资。根据我与人工智能人士的对话，以下是 5 篇看似逆向的论文。其中四个我感觉非常强烈，一个我一般般，但我想无论如何我都会把它包括在内。（我会让你猜猜我认为哪一个可能性最小）每个人都在寻找下一个 OpenAI。下一个前沿实验室突破。下一轮$10B。但当这种搜索正在进行时，他们忽略了正在发生的更安静、更重要的转变：人工智能正在将智能本身商品化。当情报变得免费时，其他一切——信任、实物资产、分配、监管护城河——的价值就会飞涨。这是我令人不安的论点：人工智能不仅仅会扩大市场。它将首先签约其中一些。它将破坏信任，瓦解定价模式，并将风险投资公司花了二十年时间分拆的软件功能商品化。生存和繁荣的公司不会是那些构建最华丽的人工智能的公司。他们将拥有人工智能无法复制的东西，也将拥有导致所有迅速崩溃的系统基础设施。我一直通过我的后模型世界框架的视角来思考这个问题——模型本身在人工智能总价值中所占的份额正在不断缩小，而围绕它的系统和资产才是真正重要的。如果你认真对待这一点，你最终会发现有些地方与共识的人工智能牛市情况完全不同。我对论文 #4 非常看好，所以我开始了 Neurometric 只是为了利用它。这是我的 5 条逆向论文。 1. 人工智能代理信任衰退我从这个开始，因为它是人工智能世界中讨论最少的。我们正在将人工智能代理部署到销售周期、采购工作流程和客户成功中，隐含的假设是，将人类从这些循环中移除可以使它们更快、更便宜。这是真的。但这也让他们不那么值得信任。人工智能代理优化效率。人们根据风险缓解进行购买。当循环中的人消失时，买家的防御就会上升。 Salesforce 的“AI 连接客户状况”报告显示，2023 年至 2024 年间，对道德使用 AI 的公司的信任度从 58% 下降到 42%。一年之内下降了 16 个百分点。与此同时，Forrester […]

Web3 前沿

Mar 23, 2026

我们为何投资于 Drift 协议：看好 Solana 永续合约生态系统的长期发展

要点：Decentralised.co 正在通过对 Drift Protocol 的头寸，增加其在永续合约交易所的敞口。Solana 尚未从永续合约交易所增长的有利顺风中受益。Drift 在受益于以 Solana 发行的 RWA 资产和互联网资本市场工具方面处于最佳位置。按去年收益计算的市盈率为五倍，相对于其在永续合约交易所的地位，估值被大幅低估。本简短说明旨在帮助解释为何我们看好这家在 Solana 上长期运营的永续合约交易所。如果你正在该主题下进行建设并希望交流，欢迎联系 Venture@decentralised.co。在过去一个月里，我们建立了对 Drift 的仓位。该协议在过去一年产生了 1,980 万美元的手续费。目前其完全摊薄估值（FDV）为 9,500 万美元。同时，仅从其运营资产负债表来看，市净率为 3.5 倍。我们认为 Solana 将继续成为金融科技应用构建和扩展的主链。Drift 是其上存在时间最长的永续合约交易所。这两大因素结合，使其成为一个有吸引力的资产。我们参与 Drift 的主要理由归结为三个核心因素。 Drift 团队一直不懈努力，致力于在 Solana 上扩展永续合约。我们对该团队本身持有长期看法并感到放心。在中心化排序者受到质疑的情况下，Drift 提供流动性的架构将变得愈发有价值。DLOB、JIT 和 vAMM 共同为终端用户提供了更好的体验。随着链上市场的发展，开放且可验证的市场将成为必要。 Solana 上的去中心化金融在股票、不动产资产和互联网原生资本工具方面有巨大的增长空间。熟练参与者将需要一个永续合约交易所来与这些工具互动。Drift 可以成为价格发现和对冲的首选渠道。为保持术语一致，我们在本文中使用以下定义。 Earnings – 在激励经济活动成本扣除后协议资产负债表中剩余的部分 Revenue – 协议和用户所产生的总美元价值作为一般启发式规则，除在开头部分外，我们在本文大部分内容中使用市盈率。在探讨为何选择 Drift 之前，有必要了解其基本面如何。 Drift Protocol 是 Solana […]

商业洞察

Mar 23, 2026

在地图的边缘投资

作者：Scott Hartley | 来源：SandHill.io 在地图的边缘投资支持推动前沿而非制造循环的创始人人工智能的前景是指数级的。它能加速生产力，压缩时间，并让我们以前所未有的速度驾驭广阔的信息领域。但在这条加速曲线之下，潜藏着一种更安静的动态：AI 运行的基底——人类知识——并未以同样的速度扩张。AI 系统基于数据进行训练，而数据根据其定义，是历史性的。它是被写下、记录和数字化的东西。从这个意义上说，AI 并不直接与现实互动——它互动的是现实的一种表现形式，是人类生活经验的一个子集的子集的子集。它在地图上运作，而非在领土上。而地图，无论多么广阔，都是不完整的。人类知识从未局限于被记录下来的东西。它存在于经验、直觉、文化和默契的理解中——那些被实践但未被形式化，被感受到但未被完全言说的东西。这些并非边缘案例；它们是人类经验的前沿。当我们将数字语料库等同于知识的总和时，我们便将领土压缩成了地图。AI，尽管拥有强大的力量，却只能看到已被捕获的东西。这就产生了一个悖论。随着 AI 增强我们处理、重组和优化现有知识的能力，它给人一种加速发现的表象。但如果人类生活产生的知识这个基础领域没有扩张——如果我们没有持续地推动新的体验、新的观察、新的意义形式——那么我们就有陷入递归循环的风险。AI 从过去生成输出；人类消费并完善这些输出；而这些输出又成为未来的训练数据。系统开始以自身的映像为食。进步变成了在地图内日益高效的导航，而非对地图之外领土的探索。这种紧张关系并不新鲜。正如 Tim Wu 早在 2018 年所观察到的，现代社会长期以来一直以效率为导向——致力于消除摩擦、压缩时间并优化人类体验。从工业流水线到《杰森一家》中想象的未来，我们一直将进步等同于便利。自动人行道成了一个更宏大抱负的隐喻：一种努力被最小化、一切无缝流转的生活。AI 代表了这一轨迹的顶峰。但生而为人，并非为了被优化。效率是系统的属性；探索是人的属性。人类进步的本质从来不是消除努力，而是扩展未知。我们是离开地图的物种——敢于冒险进入模糊地带，通过遭遇尚无语言或分类法的事物来产生新知识，而非仅仅重组现有知识。纵观历史，进步一直由那些愿意航行到已知世界边缘的人推动。Ferdinand Magellan 并没有优化现有的贸易路线——他环绕了全球。James Cook 并没有完善现有的地图——他重新绘制了它们。Ibn Battuta 并没有总结已知的文化——他沉浸在不熟悉的文化中，在他史诗般的著作《游记》中记录了他 75,000 英里的旅程。这些都不是效率的行为；它们是扩张的行为。创新也是如此。最具影响力的建设者不仅仅是站在巨人的肩膀上——他们爬上那些肩膀，然后迈向未知。Nikola Tesla 构想了当时尚不存在的电力系统。Steve Jobs 重新定义了人与机器之间的关系。Elon Musk 推进到电动汽车、私人航天等被普遍认为不切实际或为时过早的领域。这些不是对地图的增量优化；它们是对领土的扩张。今天，我们在我们自己的投资组合中看到了这一点，例如像 Starcloud 这样的公司，他们通过将数据中心，尤其是推理能力，转移到太空中，正在推动可能性的前沿，帮助 NVIDIA 开创为优化地球外工作负载而设计的太空到太空芯片组新架构。这从根本上说，就是风险投资的工作。在最好的情况下，投资不是将资本分配给已知的结果——而是识别在地图边界运作的个人和想法。伟大的投资者不仅仅是模式匹配者；他们是前沿探测者。他们寻找非共识、逆向的、那些尚未能清晰地融入现有框架的想法，正是因为那些框架落后于现实。目标不是资助那些已经清晰可辨的东西，而是识别那些将变得清晰可辨的东西。目标不是为了逆向而逆向，而是支持那些推动新领土前沿的探索者，绘制出人类或许已经在前往，但更重要的是，渴望前往的地方的地图。在 AI 驱动的世界里，这个角色变得更加关键。如果 AI […]

商业洞察

Mar 23, 2026

在风险投资中“算牌”

作者：Collin Wallace | 来源：SandHill.io 在风险投资中“算牌” 在麻省理工学院（MIT）二十一点团队的神话中，有一个场景——后来在电影《21点》中被永久记录下来——作为一名风险投资人，我有时会想起这个场景。一群数学天才走进拉斯维加斯的赌场，夜复一夜地赢钱。不是因为他们是出色的纸牌玩家，也不是因为他们有某种超自然的能力来解读牌局。而是因为他们有足够的理智和诚实，承认二十一点本质上是一个随机游戏——然后系统地识别出他们实际可以控制的少数变量。赌场的其他人都只是在玩游戏。而 MIT 团队则是在玩概率。当我思考今天大多数风险投资的实践方式时，我经常会想到这一点。让我们从一个令人不舒服的真相开始：风险投资有很多变量，而投资者无法控制其中的大部分。以公司是否能最终退出这个二元问题为例。它要么发生，要么不发生。作为董事会成员，你可以增加价值、进行引荐、帮助招聘——但最终，你无法控制所有有利条件是否能汇聚到一起，促成一次收购或公开发行。退出价格呢？更不是你能控制的。它是一个特定时间点上市场状况、可比交易和战略买家胃口的函数。一家公司在其生命周期中筹集到的资本总额——以及随之而来的稀释——是由公司的业务需求、竞争环境和融资氛围驱动的，而不是你作为早期投资者的偏好。大多数 VC 花费了不成比例的精力，试图影响他们根本无法改变的变量。他们运行复杂的模型，执行标准化的操作手册，试图以可能增加边际价值但无法从结构上改变结果分布的方式来“提供帮助”。这不是愤世嫉俗——这是数学。 MIT 团队凭直觉理解了这一点。在任何一手牌中，二十一点都是一个输钱的游戏。赌场有其固有的优势。你可以玩得完美，记住基本策略，做出每一个统计上正确的决定——但仍然会输。我在一篇关于《即使正确也可能失败》的文章中写过这一点。这不是游戏的缺陷，而是其架构本身。所以，这个团队没有试图成为更好的二十一点玩家。他们试图改变他们玩牌的条件。找到高杠杆变量算牌，其本质上是一门关于注意力的纪律。团队追踪哪些牌已经被打出。当牌堆中对庄家有利的低点数牌减少，而对玩家有利的高点数牌增多时，概率就发生了变化。这个原本系统性地对他们不利的游戏，在某些时刻，变成了系统性地对他们有利。在那些时刻，他们就下大注。他们没有试图控制洗牌。他们没有试图控制发出的牌。他们只是等待，直到随机性对他们有利，然后最大化他们的风险敞口。在风险投资中，也存在类似的高杠杆变量——而且它们比大多数人想象的要少。经过多年的投资，我相信最重要的三个是所有权比例、进入价格和 n（投资组合中的公司数量）。你拥有公司多少股份？你为此付出了什么代价？你的投资组合中有多少家公司？这些是位于你的控制与结果敏感性交叉点的变量。与退出时机、退出价格、稀释或宏观条件不同，所有权百分比和进入估值是你实际可以谈判的事情。N 是你有意执行的事情。它们是你在创业旅程的随机性发挥作用之前做出的决定。而且它们对你的最终回报具有巨大的、复合的影响。如果你拥有一家以 5 亿美元退出的公司 15% 的股份，你的投资组合所处的位置与你拥有同一家公司在同等退出条件下 3% 股份的情况完全不同。二元结果——退出本身——是相同的。你最初所有权决策下游的一切都是相同的。但你的回报却相差五倍。这就是我们以现在的方式构建投资的原因。我们领投种子轮和 A 轮融资——通常是 300 万到 500 万美元——明确目标是在产品展现增长速度的最早阶段购买有意义的所有权。我们不是想在哪些公司会成功上耍小聪明。我们是想在我们投资的条件下保持纪律。谦逊是前提这就是大多数风险投资人出错的地方，也是 MIT 团队做得完全正确的地方：你必须先接受随机性，然后才能利用它。二十一点团队坐上牌桌时，并不相信他们可以凭意愿抽到人头牌。他们接受任何一手牌在很大程度上都超出他们的控制。正是这种接受让他们能够保持耐心——去计算、去等待、去按兵不动——直到牌堆对他们有利的时刻。然后果断行动。风险投资需要同样的谦逊，而这种谦逊比你想象的要罕见。有一种风险投资的傲慢说法是：“我们挑选赢家。我们的判断力就是优势。我们能识别出卓越的创始人，并在其他人看到之前就支持他们。”这有一定道理——模式识别、创始人评估、市场直觉都是真实的技能。但它们不足以解释顶级基金的回报。宏观条件、时机、运气、哪个竞争对手筹集了巨额资金或哪个收购方决定大举收购的随机变量——这些都极其重要，并且几乎完全超出任何投资者的控制。接受这一点的投资者往往会做出结构上更好的决策。他们不会为热门交易支付过高价格。他们不会因为对少数几个赌注“有把握”而过度集中。他们构建的投资组合规模足以让潜在的概率分布得以展现。玩得足够久才能赢 MIT 团队还有最后一个将一切联系在一起的洞见：只有当你能在这场游戏中待得足够久，数学才能发挥作用。在任何一个晚上，他们都可能输。牌可能会变冷。洗牌可能会对他们不利。但在足够多的手数之后——跨越足够多的牌局，在足够多的赌场里——潜在的概率会自我显现。如果你将赔率向有利于自己的方向移动了 2%，并且你玩了一千手牌，你就会赚钱。可能不是在第 17 手牌上。而是在整个分布中。 […]

商业洞察

Mar 23, 2026

我的书第一章 – 投资 AI：六种心智模型，助你识别护城河与陷阱

作者：Rob May | 来源：SandHill.io 我的书第一章 – 投资 AI：六种心智模型，助你识别护城河与陷阱周日愉快，欢迎来到“投资 AI”！请务必收听我们的 AI in NYC 播客（Spotify 版本在此）。另外，如果你是 openclaw 用户，我们最近开源了一个在 Neurometric 使用的工具 Clawbake，它允许你在 Kubernetes 中启动独立的 openclaw 代理实例。快去看看吧。我之前提过，大约 18 个月前我开始写一本书。还没有人写过关于投资 AI 的书，所以我想，不如从我在这里最好的文章开始，把它变成一本书。这本书已经完成，将于今年夏天出版。我会为所有“投资 AI”的订阅者提供 PDF 版本，你们可以免费获取。今天的文章就是那本书的第一章。我非常期待你的任何反馈。第一章：为什么投资 AI 需要新的心智模型在 1990 年代末，我曾为一个想建立自己第一个网站的公司做自由职业。由于缺乏经验，公司领导层将网站视为纸张的数字版本，并沿用了他们一直以来用于宣传册和传单等实体材料的模拟平面设计流程。流程是这样的：他们的平面设计师在纸上设计网页。然后，他们把设计稿交给 Web 开发人员，要求他们让网站看起来和那张纸一模一样。不出所料：这行不通。设计师们并不差，他们只是缺乏背景知识。他们习惯于在纸张的限制下工作，还不明白这些限制在网络上毫无意义。网站是动态的，访问者可以随意滚动和点击链接。一个基于模拟设计流程构建的网站并非注定失败，但他们需要一种新的方法——一种融合了网络特性的新思维方式。一旦理解了这一点，团队就能够转变思维，设计出一个功能性的网站。快进到 2008 年。我创立了我的第一家创业公司 Backupify，为包括 Google Apps、Salesforce 和 Office 365 在内的云计算应用程序提供备份服务。我们采用软件即服务（SaaS）模式，提供按月订阅的应用访问服务。 […]

商业洞察

Mar 23, 2026

初创公司会议营销：如何在预算紧张的情况下实现真正的投资回报率

作者：Mitchell Yee | 来源：SandHill.io 会议仍然是初创公司投资回报率 (ROI) 最高的渠道之一。事实上，80% 的参会者表示，线下活动是发现新产品和新服务最值得信赖的方式 (Freeman, 2024)。但会议也可能是一种昂贵的干扰，最终只收获一堆名片和极少的潜在客户。真正起作用的往往不是花费，而是意图。这份高级指南专为那些希望从会议中获得实际成果，又不想在展位或吸引不相关人群的活动上花费数万美元的初创公司而写。精简会议四步法在会议上取胜不需要大笔预算，而需要一个体系。设定 S.M.A.R.T. 目标：在订票前就明确成功的标准。优先建立联系：在抵达前确定关键人物并安排会面时间。主导一个瞬间：在会议周内举办一场专注的体验活动。像销售冲刺一样跟进：有力的会后推广能赢得交易。错过其中任何一步，都会稀释你的会议 ROI。参会前明确你的目标许多活动营销人员表示，很难证明 B2B 会议的 ROI，其中 38.2% 的人认为这是一大挑战 (Bizzabo, 2024)。这种困境通常始于目标不明确。如果你在活动前无法定义成功，那么活动后也无法找到成功。在注册参加会议之前，请确保你能回答这个问题： “这次会议之后必须发生什么，才算不虚此行（时间和金钱）？” 最佳的会议目标遵循 S.M.A.R.T. 框架：具体的 (Specific)：明确定义你希望与谁一起实现什么目标。可衡量的 (Measurable)：附上一个数字，以便跟踪进展。可实现的 (Achievable)：考虑到你的团队规模、时间和资源，设定切合实际的目标。相关的 (Relevant)：使目标与你当前的业务重点保持一致。有时限的 (Time-bound)：设定完成期限，包括会后跟进。模糊目标 […]

商业洞察

Mar 23, 2026

企业风险投资（CVC）使用指南

作者：Amias Gerety | 来源：SandHill.io 作者：Amias Gerety CVC，即企业风险投资家。他们既不“企业”，也不“风险”，更不“资本家”。我开玩笑的，但重要的是要理解 CVC 与你将遇到的其他 VC 有多么不同，他们的动机和动态有多么不同。为了进行战略投资，CVC 需要穿越内部的雷区。大多数公司的预算决策缓慢，而 CVC 属于企业发展或创新团队的一部分。他们不是技术的购买者。最优秀的 CVC 是出色的领航员、影响者和说真话的人，但我从未见过一个 CVC 能真正促成商业交易。创业生态系统很有趣：它发展迅速，富有创新精神，崇尚速度和信念。为了玩好这个游戏，CVC 需要置身于那个世界，他们中的许多人会非常努力地说服你，他们能够以你期望传统 VC 所具备的速度和信念行动。但从这个意义上说，他们不是风险投资家。他们遵循的是不同且更慢的规则。与传统公司的投资者不同，他们无法控制自己的资本——这些资本几乎总是受到内部治理程序的约束，这些程序不仅更慢，而且更倾向于否定，更容易受到短期市场情绪的影响。要驾驭这一格局，创始人和 CVC 自身都需要做好三件事： 1. 从商业意图开始当你与 CVC 接触时，首先要问他们谁在买、何时买、买什么。介绍比真实信息更容易获得。如果创始人能给 CVC 空间去真正发挥战略作用（为他们自己的老板做些事），而不是试图讨好创始人，就能避免很多痛苦。 CVC 最终要服务于战略需要、他们自己公司的动机和优先事项，而不是你做一次精彩演示的能力。最优秀的 CVC 对那些已经有高管支持并且该高管是果断决策者的领域高度敏感。对于创始人来说，当你有积极主动且果断的买家作为高管支持者时，你就能达成交易。这是创始人与 CVC 互动的北极星。 2. 漫长的销售周期是现实为了实现这一点，CVC 和创始人都需要承认漫长的销售周期是客观存在的事实，尽管 CVC 会告诉你他们能够并且确实能快速做出决策。这是因为商业关系需要 18 到 24 个月才能建立。我经常告诉我的创始人：除非潜在客户已经是你的客户，否则不要让他们出现在你的股权结构表上。原因很简单。一旦有人出现在你的股权结构表上，其他投资者就会问：“他们是客户吗？”然后他们会问：“他们是满意的客户吗？”如果任一问题的答案是否定的，这轮融资就告吹了。没有客户关系，就没有所有权。对于那些在种子轮就想投资 A […]

商业洞察

Mar 16, 2026

风险投资不存在

作者：Kyle Harrison 这是一份关于构建和投资科技公司的艺术与科学的免费每周通讯。要每周在您的收件箱中收到 Investing 101，请在此订阅：本周，我与 Madeline Renbarger 谈论了巨额基金。为什么？因为上周，Founder’s Fund 筹集了 60 亿美元，Spark 筹集了 30 亿美元，而 GC 据报道正在洽谈筹集 100 亿美元。她的问题对我来说很重要，我发现自己最近越来越多地回应这个问题： “这对风险投资的未来意味着什么？” 我的回答是：风险投资不存在。至少，不是我们一直在谈论的那种方式。这种涵盖所有私人公司融资的统称。继续假装它以这种形式存在，对所有参与者都是一种伤害。相反，我们一直称之为“风险投资”的东西是四种不同事物的混淆：（1）种子期投资，（2）传统风险投资，（3）超速增长投资，以及（4）以前的小盘成长型科技股。但现在我们有了一些拥有两年产品经理经验和两年商学院教育背景的人，他们帮助将资金投入到从 10 亿美元的“种子轮”到几个月内的“种子→A→B”轮的一切事物中。但对于那些有眼光和听力的人来说，这些投资类别中的每一个仍然存在。你只需要从噪音中筛选出来。种子期投资的萌芽从捕鲸探险到 ARDC、Arthur Rock，以及风险投资作为一个行业的诞生，一直存在“种子资金”的概念。为创业努力提供种子资金。“种子轮”这个词后来才出现，大约在 2005 年，它有着丰富的历史，但它旨在成为“亲友”天使资金和“适当的”A 轮融资之间的中间地带。正如 Bryce Roberts 所描述的： “我们会写小额支票，这不仅验证了想法和企业家是‘可融资的’，而且我们还与他们作为董事会成员和导师密切合作，回答后续资金需要回答的问题。” 通过比富有的天使随意开出小额支票更正式的模式，可以实现逻辑上的去风险化。但随着初创公司变得更具可读性，人们觉得对“入门”的需求变得多余。但这与其说是事实，不如说是便利的功能。尽管有数十个侦察计划、天使投资人、孵化器、加速器、黑客之家和训练营，但在具有创业精神的世界中仍然存在未开发的潜力。仍然有人拥有塑造未来的智力能力和文化毅力，他们只是不熟悉如何“玩游戏”。种子投资仍然可以为这些人提供支持性的入门机会。种子投资之所以被稀释，是因为它变成了“第一次正式融资”。这导致了一些愚蠢的事情，比如将 Thinking Machine 的第一轮融资称为 20 亿美元的“种子轮”。这不是种子投资。种子投资的定义是扮演其作为入门的角色。传统风险投资在我的职业生涯中，我曾在五家不同的风险投资公司工作。我在犹他州的 Kickstart Fund 担任侦察员，进行区域种子投资；我在 TCV 担任增长投资者；我在 Coatue 担任交叉投资者；我在 Index […]

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