🏛️ 美国财政部国债发行

美国最长天期政府债券收益率攀升，重返上月财政部长斯科特·贝森特宣布扩大债券回购计划以遏止收益率上扬之前的水准。该策略一度奏效，但全球债券抛售潮再度推高借贷成本。周二，30年期国债收益率升至5.27%，与贝森特8月19日宣布举措前水平相当；10年期国债收益率较当时高出10个基点以上，约4.8%。美国银行利率策略主管Mark Cabana表示，美债收益率即使明显回落也守不住，投资者锁定超长期限会要求最高风险补偿。

8月隔夜回购协议最后一个交易日结束，资金面保持平稳，尽管自上月起美国国债短期票据大量供给已涌入市场。富国银行策略师表示，这一趋势可能延续至9月上半月，直至纳税截止日。此前因供给不足、市场现金充裕及交易商中介服务可用，融资成本一直偏低。

美国财政部长贝森特就债券相关批评回应其导师、知名投资者Druckenmiller。贝森特称，Druckenmiller发表批评专栏后两人曾交谈，并指其“经常改变主意，不喜欢亏钱”，暗示其发表社论当天可能亏损。贝森特表示，其职责是确保市场关注基本面，而非让市场主导政策，并暗示美债表现优异可能得益于他的市场干预，称“也许正因如此，我们才成为本月表现最好的债券市场”。

Citrini Research表示，随着美国财政部与美联储加强协作，政府可能更多转向短期债务融资，减少长期国债供应，从而为30年期美债上涨创造条件。该机构认为，银行监管、财政部债务管理和美联储资产负债表政策的变化正在汇合，可称为新的“财政部-美联储协议”。在此框架下，美联储缩减资产负债表，商业银行扩大自身资产负债表，银行将吸收更多短期国债。长期国债供应减少可能压低长期收益率。Citrini建议客户押注30年期美债跑赢5年期国债，即两者收益率差收窄。

德意志银行策略师表示，在美国财政部宣布将长期国债回购规模扩大一倍后，预计财政部将在债务管理方面采取更积极的干预方式，通过渐进式调整而非大幅改变政策来推进相关操作。策略师还预计，财政部将在季度再融资安排之外增加沟通，更广泛地将主动释放政策信号作为一种政策工具。策略师称，财政部可能利用上周公告措辞所保留的灵活性，将长期国债回购操作规模提高至最初建议的至少40亿美元以上。长期国债回购通常能吸引多达200亿美元的投标，这为财政部近期扩大操作规模提供了相当大的空间。财政部还可以在公布更新后的国债回购安排时不明确长期国债回购操作的具体规模，从而保持操作灵活性。

市场预期美国财政部可能调整发债策略，减少长期国债发行量，这一押注成为华尔街新动向。投资者正密切关注财政部即将公布的季度再融资计划，以确认是否将削减长债供应。若减发成真，或影响美债收益率曲线形态及市场供需格局。

鉴于美国财政部长斯科特·贝森特管理美债的方式更为积极主动，华尔街对未来数月政府借款策略可能出现更大调整展开推演。德意志银行、摩根士丹利和花旗认为，一种较激进的选项是削减长期债券发行规模。更可能的情况是，财政部在11月4日季度再融资会议中释放信号，未来新增融资更多依赖国库券和较短期限国债，并扩大回购操作以减轻长期国债收益率压力。美国银行利率策略董事总经理Meghan Swiber表示，美债市场正步入“一个全新的债务管理世界”。

市场传闻美国当选财长贝森特可能调整发债策略，削减长期美债发行，引发华尔街热议。11月再融资会议成为关键节点，投资者关注财政部是否将缩短债券久期，以降低长期借贷成本。

巴克莱表示，美国国库券市场有能力承受更大规模的债券回购，短期债务销售上限取决于财政部是否愿意继续扩大该市场。策略师塞缪尔·厄尔在报告中指出，市场吸收国库券发行的能力巨大，目前有7万亿美元未偿国库券每三个月滚动一次。7月和8月期间，财政部按计划向私营部门净发行约5000亿美元新国库券，市场几乎没有波动。

摩根士丹利投资管理公司固定收益部门主管Vishal Khanduja表示，已削减做空美国长期国债的押注，并减少对收益率曲线陡峭化交易的敞口。这类交易押注30年期与5年期美国国债收益率之差扩大。他认为，由于美国财政部正成为长端国债“不以经济回报为目的的买家”，该交易进一步获利空间已缩小。此前，美国财政部长贝森特表示将“不惜一切代价”阻止美债收益率继续上升。

巴克莱策略师估计，美国财政部扩大国债回购规模可能相当于每年增加640亿美元的购买量，约占目前20年期和30年期美国国债年度供应量的15%。

花旗集团美国利率策略主管指出，美国财政部建立的“准期权”机制为长端美债提供了潜在的政策支撑底。该机制下，美债长端回购量翻倍，掉期利差降至半年新低，显示市场对长端美债的信心增强。

美国财政部长贝森特24日在新闻发布会上表示，美国财政部将保持本月公布的季度性国债再融资计划不变，且目前未在扩大后的国债回购计划中买入任何国债。此前，财政部19日宣布计划将10年至30年期国债回购规模从20亿美元提高至40亿美元，以增强长期国债市场流动性，该计划预计9月9日生效。

黄金交投于三个月高位附近，交易员正研判美国财政部在意外实施债券干预后的下一步举措。金价小幅走高，接近每盎司4680美元。自美国财政部加大长期国债回购力度以来，黄金连续四个交易日上涨，累计涨幅超7%。该举措重新引发市场对借贷成本攀升的担忧，并对美元形成下行压力，使以美元计价的黄金对买家更具吸引力。美国财政部长斯科特·贝森特表示已准备扩大高成本债务回购规模，但周一未释放更多信号。投资者还关注美联储主席凯文·沃什周五在杰克逊霍尔年会上的讲话，以了解其对顽固通胀的立场。

美国财政部长斯科特·贝森特周一未进一步释放调整债务管理方式的信号。此前有报道称，财政部可能动用部分现金储备，为回购收益率较高的存量国债提供资金。贝森特在新闻发布会上被问及是否很快扩大回购时表示，“我们甚至还一只债券都没买。”上周，在长期美债收益率升至多年高位后，他宣布了扩大后的国债回购计划。周一被问及是否考虑缩减国债拍卖规模时，他表示财政部将“继续执行常规发行计划”，并示意在11月初下一次季度再融资公告前不会调整。

美国财政部长贝森特在“经济D日”发布会上表示，美债回购尚未启动，下一次操作要等到9月9日。此前，由于30年期美债收益率升至2007年以来最高，贝森特意外宣布扩大长期国债回购规模，计划从9月9日至11月4日将每次回购最低额度从20亿美元提高至40亿美元。当被问及是否会进一步扩大回购时，贝森特回应称“连一只债券都还没买”，此番表态较此前暗示回购规模可能超过新设定下限有所收敛。分析人士指出，国债回购是常规债务管理手段，并非应对市场压力的紧急工具。贝森特还表示财政部将按常规发行计划推进，具体安排待下季度再融资公告揭晓。

德意志银行表示，若财政部动用其在美联储的一般账户（TGA）资金为扩大的国债回购融资，对银行准备金和国库券发行的影响将是中性的。策略师曾晟指出，无论TGA余额是永久性削减还是暂时压低后通过发行国库券补回，结果均为中性——前者减弱对准备金的影响并缩小美联储逆回购规模，后者仅推迟国库券供给时点。

美国财政部长斯科特·贝森特周一未进一步释放调整债务管理方式的信号。此前有报道称，财政部可能动用部分现金储备，为回购收益率较高的存量国债提供资金。贝森特在新闻发布会上被问及是否很快扩大回购时表示，“我们甚至还一只债券都没买。”在长期美债收益率升至多年高位后，贝森特上周宣布扩大国债回购计划。周一被问及是否考虑缩减国债拍卖规模时，他表示财政部将“继续执行常规发行计划”，并示意在11月初下一次季度再融资公告前不会作出调整。

美国财政部长贝森特表示，美国将继续执行常规债券标售计划。这一表态旨在稳定市场对国债发行的预期，避免因政策调整引发波动。

美国财政部长贝森特表示，财政部将于9月9日实施下一次债券回购操作。此举旨在管理国债市场流动性，具体回购规模和细节尚未公布。

SMBC美洲策略师团队表示，只要国库券需求保持强劲且仍在增长，美国财政部就能成功调整发行期限结构以压低收益率曲线，但该部门可能已接近“有效前沿”。由Joseph Abate领衔的策略师指出，美联储加息、逆回购工具使用规模缩减以及货币市场基金余额增长，使财政部得以将国库券供给提升至国债总额的22%，且未出现显著折价，国库券与隔夜指数掉期（OIS）的利差保持稳定便是明证。

花旗集团策略师表示，美国财政部可能要到2028年2月才会扩大附息国债拍卖规模。在本周意外宣布扩大回购后，花旗推迟了此前的预测。由Alejandra Vazquez Plata领衔的团队称，此前对附息国债拍卖规模上调的基准预测是2027年5月，因为更早的上调将允许财政部逐步增加附息国债规模，并将短期国债在流通量中的占比控制在25%以下。

美国财政部宣布将增加名义长期国债的发行规模。此举旨在应对政府融资需求的变化，可能对债券市场供需关系产生影响。具体发行细节和规模尚未公布，市场将密切关注后续公告。