你只需要终值
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作者：Yoni Rechtman · 2026 年 4 月 17 日
Prefix 的种子轮、纽约 Slop Con、LLM-客户特权
现在正在进行一场”全靠 SBC（股票薪酬）”和”全靠终值”之间的迷因战争。显而易见的答案是两者皆是。但重要的是为什么两者皆是，以及这告诉你 SoftWars™ 走向何方。
市场已经决定，超过 95% 的软件是年金（固定寿命），具有 0 美元的终值。如果你正在经营一个收入流，你需要关心收入并约束 SBC（一种成本）。如果你正在加速/拥有终值（构建永续/复利公司），你不需要。这就是市场目前的基本二分法。
如果你是市场认为不仅有收入/盈利潜力而且有可能成为永续（拥有终值）的少数幸运公司之一，那么没关系，因为没什么重要的。25% 的收入用作 SBC 仅仅是为加速付出的代价。问题是你那低增长、中等调整 EBITDA 的 SaaS 名字不是其中之一。削减 SBC 会使该业务对价值导向的金融收购方更具吸引力，但不会给你未来。
把那些经营不善的中等软件公司经营得稍好（甚至好得多）不会改变压在它们身上的叙事信天翁，除非也许更好地经营它们意味着全力投入 AI 和加速。
那么软件如何反击？
你构建。
但不是以他们习惯的有节制的、渐进的、多年路线图的方式。前沿变化太快，无法支持多年路线图。
拿一部分自由现金流，建立一个小型的、被授权的实验室小组，拥有 CEO 支持的真实、诚实的授权。一个为你的安装基础构建新解决方案的授权，不受现有产品、定价、信息或价值主张的限制。你必须构建，你必须快速构建。因为 AI 正在快速发展，预防性防守从不奏效。
尽你所能在公司内灌输这种创业 DNA。雇佣并提拔真正理解的人。与那些不理解的人分道扬镳。薪酬结构可能必须改变。人才评估很可能必须改变。
强烈支持。
现在让我把这变成关于我的事情。这在种子轮比在任何其他地方都重要，或者甚至更重要。
基本上，你真正能问的唯一问题是：
- 我喜欢这家伙/姑娘吗
- 是否有一个重要的故事
- 今天是否有什么凸面/有趣的东西可以花钱
- 是否有终值
这经常被问”你的护城河是什么”所搅乱，那没有意义且没有好答案。当然你不能在早期有护城河。如果你能，你可能就不能开始。（一些值得注意的例外包括通过政治关系的监管捕获，但那些很罕见。）
你可以（必须）有的是关于长期利润率、盈利能力、防御性的观点。一个关于护城河来自哪里以及业务随时间看起来如何的论点。如果没有别的，这是一个更有趣/更具揭示性的早期对话。
如果你不能/没有关于 10 年终值的强烈观点，你不应该投资于 10 年以上持有期的类别。这适用于创始人和投资者。
我越来越多地发现自己说”我不怀疑你能合理地做好 X 并赚很多收入，但让我们都接受那里没有 TV，所以它是为了什么？”显然事情很难，你只能在一组狭窄的公司中做出这些声明，但这一点是站得住脚的。我说这不是一个学术问题；它最终真正影响你今天构建和优先考虑什么（资本分配）。
反直觉地，预测长期实际上比预测中期更容易/置信度更高。如果特朗普在 2024 年输了，今天的世界会非常不同，但 2040 年的世界可能两种方式都大致相同，因为推动世界的力量/故事是广泛而深入的。这是围绕持久趋势线的方差。
我们不是交易者。我们是投资者，作为 bug 或特征，没有流动性。我们所拥有的只是终值——希望我们的公司也将拥有。
世界需要 AI 的律师-客户特权
发给 LLM 的消息没有特权/可被发现。我们开始看到它们出现在诉讼中，并建议普通人不要问 Claude 关于法律。
这是给法律卡特尔的礼物，对其他所有人都不利。
与律师并行、之前和代替咨询 LLM 关于法律事务是亲社会行为。LLM 阅读你的雇佣合同的替代方案不是让一位高级律师阅读它；而是盲目地签署它。租约、催款信、竞业禁止协议等也是如此。
更糟糕的是，精灵不能回到瓶子里。房东、雇主、公司和骗子将使用 AI 将合同和诉讼威胁的成本降到零。消费者将受到伤害。
应该有人构建一个为这种行为服务并保护用户的产品。
形状可能类似于：对 LLM 对话的最低可行的律师-客户特权伪装。你注册，你签署一份委托书，另一端有一位持牌律师为该渠道祝福，你与 AI 的对话在那个伞下进行。我确信这里有细微差别，但宽笔触似乎可以由优秀的律师和优秀的产品人合作解决。
商业模式要么是独立的消费者 AI 和/或消费者新公司的 PLG。
一方面，这是”Waymo 中的安全驾驶员”，这很愚蠢。另一方面，它最终会对人有益，这是好事。
