PumpFun：非对称优势还是终极收割——你需要了解的事
PumpFun ICO、竞争格局与未来扩张
本文信息来源：alearesearch
本轮周期中，启动平台已成为 Solana 生态最具产品市场契合度的结构性叙事，这直接归因于模因币的兴起及其创造的丰厚现金流。然而市场格局正快速演变，竞争日趋激烈。BonkFun 正积极布局成为 Solana 原生替代方案，而早期备受追捧的 LaunchCoin 则面临持久力考验。
随着 Pumpfun 的 ICO 启动，在模因币情绪低迷、交易量份额萎缩及市场份额下滑的背景下，人们的目光重新聚焦到他们身上。
本期内容我们将剖析 Pumpfun 的现状、其竞争格局，以及围绕 Pump.fun ICO 的市场情绪——这场实验将验证这类模式究竟是下一阶段扩张的契机，还是如许多人所说的"终极收割"。
发射台生意：坐庄赌场
Pump.fun、BonkFun 和 Believe 等发射平台通过将模因币投机行为制度化，成功实现了强劲的产品市场契合度。Pump.fun 凭借一键式 Solana 绑定曲线功能，彻底隐藏了流动性引导、AMM 设置和初始上币等复杂环节，实质上已成为默认的"模因赌场"。
2025 年初，Pump.fun 做出关键转型，弃用 Raydium 平台，将所有新代币发行通过自建的 AMM 交易所 PumpSwap 进行路由。这种垂直整合意味着每个新模因币的创建、交易手续费乃至初始流动性迁移都集中在 Pump.fun 的体系内完成，实质上掌控了代币的完整生命周期。
该模式利润极其丰厚，即使在 2024 年第四季度至 2025 年第一季度模因币狂热退潮后，Pump.fun 每月仍能稳定获得 3000-4000 万美元的协议费用收入。
其历史总收入现已突破 6.5 亿美元，自 pump.fun 和 pumpswap 成立以来的累计交易量超过 1000 亿美元。这一成绩远超许多曾被视为 DeFi 现金流/收入范例的 DEX 和借贷协议。
相比之下，LaunchCoin 更早进入市场，将自己定位为由名人（通过本·帕斯捷尔纳克）主导的多链代币发行平台，旨在成为 Web2 初创公司进入 Web3 的入口。但随着狂热情绪消退，LaunchCoin 的发展势头难以匹敌 Pump.fun 和 BonkFun 这类操作更简单、用户粘性更强的以模因币优先的平台。而 BonkFun 虽然采用了相同的用户友好模式，但植入了 Solana 原生的经济飞轮机制——将 58%的费用用于销毁 BONK 代币，15%用于 SOL 质押，并明确奖励创作者。这实质上是对零售用户主导的 Solana"战壕经济"的押注，正是这种经济驱动着模因币的周期循环。
Pump.fun 代币生成事件：大扩张还是大抽血
平心而论，Pump.fun 堪称基本面强劲的项目，其优势包括：
- 持续且巨额的费用生成能力。
- 通过推出 Pumpswap 实现战略转型，打造全栈现金流引擎。
- 凭借先发优势和已成为模因投机代名词的品牌效应，辅以顶级营销（名称、标识、代码）的加持。
$PUMP 代币分配方案如下：
公开销售在 12 分钟内售罄，募资总额达 6 亿美元。当时 Pumpfun 的模因币情绪正处于低谷，尤其是在 ICO 前夕，团队将其称为最后一次"大抽血"。与此同时，Pumpfun 持续被 BonkFun 和 Launchcoin 等竞争对手蚕食市场份额。
上线次日，官方宣布将实施结构化回购计划，最终将协议现金流转化为代币持有者的收益。Alon 向一个钱包注资 3000 万美元，并已在公开市场投入 2000 万美元用于回购。
然而，人们普遍担忧$PUMP 代币的推出对整个模因币市场不利，因为散户资金会转向追逐重大发行，导致现有模因市场资金枯竭。这种状况因融资规模及后续现货/永续市场的追逐而加剧——这些资金主要来自同一批高速轮动的资本池。
BonkFun 与 LaunchCoin：市场份额争夺战
BonkFun 巧妙地将自身定位为支持 Solana 的替代选择。通过将收入流直接与 BONK 销毁和 SOL 质押挂钩，它有效地将自己营销为"与社区利益一致的模因发射台"，旨在促进更广泛生态系统的发展而非从中榨取价值。这种定位在当下市场引起强烈共鸣——尤其是在经历了多年吸血鬼攻击和风险资本抽血后，市场对任何形式的榨取行为都高度敏感。
其交易量虽仍仅为 Pump.fun 日吞吐量的一小部分，但聚合器仪表板显示，该平台已从近乎零增长到如今经常占据每日新代币发行量的 50%以上。考虑到 Pump.fun 用户流量的高度粘性，这一增长尤为引人注目。
与此同时，LaunchCoin 展现了市场叙事能多快消退。这个曾因多链野心和名人营销而备受炒作的代币，随着市场资金重新流向 Solana 生态项目，其交易量份额已难以为继。
其手续费指标和流动性启动表现均大幅落后于 Pump.fun 和 BonkFun 平台，关于其市场份额持续下滑及频繁延迟上线的讨论正日益增多。
核心问题：追捧还是抵制
PumpFun 的 ICO 既像磁石般吸引着追逐下一个可持续"创收"项目代币的资金，又如同令人畏惧的流动性黑洞，可能压垮现有迷因币市值。
一方面，这次 ICO 结构稳健：定价兼顾私募与公募阶段，收益分配机制透明，并设有回购与扩张的后续计划。另一方面，在市场信心低迷时期，以超越多数历史迷因周期的市值规模启动，这场发行本身就充满争议。
与此同时，BonkFun 和 Launchcoin 持续通过迎合散户忠诚度并宣扬一种号称剥削性较低的叙事来逐步削弱 Pump.fun 的市场地位，寄望于长期能侵蚀其品牌护城河。
归根结底，无论这些平台最终会演变成可持续的消费级印钞机，还是仅仅标志着投机资本在转向下一个叙事前的顶峰，它们目前都是加密货币领域利润率最高的业务之一。尤其是 PumpFun，尽管饱受批评，仍是 Solana 生态中最接近"应用链成功案例"的存在，它垂直整合了模因赌场的每一个环节。