RecodeX 重构消息，贝莱德将比特币自2025年10月峰值下跌逾50%归因于去杠杆和资本流入减弱，而非投资逻辑的根本转变。分析指出，峰值时900亿美元未平仓合约中80%来自CME以外的永续合约，凸显市场脆弱性，关税冲击引发连锁清算，将比特币推低至6万美元下方。5亿美元资金外流对比累计600亿美元ETP流入，显示现货持有者并未离场。机构在逾50%回撤中维持背书属结构性利好，但复苏路径取决于杠杆重建而非新增需求。