RecodeX 重构消息，华泰证券研报指出，9月中旬以来全球AI资产表现分化加剧，市场关注点从“需求确定性”向“回报弹性”切换，资本开支或不再是AI资产单一的定价锚。

研报认为，短期全球利率上行压力仍是AI资产分母端的核心约束，随着AI产业趋势二阶导阶段性拐点邻近，新叙事出现前市场对分子端确定性的要求或显著上升。当前AI交易或从“堆算力”的粗放贝塔，进入“沿瓶颈与现金流确定性选股”的阿尔法阶段。

配置上，华泰证券建议关注三季报业绩能见度较高的PCB、服务器、液冷、电源等方向，继续规避纯题材和高估值品种。