作者：Tomasz Tunguz | 来源：SandHill.io

人工智能上的 12 倍赌注

如今，超大规模数据中心 (hyperscalers) 在 AI 上每赚一美元，就要花费十二美元来建设更多容量。这就是今年 5750 亿美元资本支出中所蕴含的赌注。

AI 收入需要增长多快才能偿还这笔数据中心抵押贷款？

从 2020 年到 2024 年，超大规模数据中心每年平均发行 200 亿美元的债券。到 2025 年，这一数字跃升至 960 亿美元。到 2026 年，将达到 1590 亿美元。Morgan Stanley 预计未来几年将达到 1.5 万亿美元。

Amazon、Microsoft、Alphabet、Meta 和 Oracle 将在 2026 年将其 90% 的运营现金流用于 AI 数据中心，而历史平均水平为 40%。

Alphabet 发行了百年期债券，这是自 1997 年 Motorola 以来第一家发行此类债券的科技公司。该债券将于 2126 年到期。谁知道到那时 AI 会是什么样子，或者 Alphabet 是否还存在来偿还这笔债务。

是什么样的假设支持了这次借贷？

折旧计划揭示了这场赌注。大多数超大规模数据中心将 AI 基础设施的折旧年限设定为五年。在 60% 的毛利率和 5% 的借贷成本下，要在五年内收回 4310 亿美元的 AI 资本支出，需要每年 1800 亿美元的收入。目前的 AI 收入是 350 亿美元。他们正在为五年内实现 5 倍的增长提供保障。

Nvidia 的既定目标是每十二个月发布新的 GPU 架构，这将缩短折旧周期。如果芯片在三年而不是五年内就过时，所需的年收入将跃升至 2760 亿美元，是当前水平的 7.9 倍。

正如 Michael Mauboussin 所写，价格中蕴含着信息。折旧计划告诉我们超大规模数据中心的信念：AI 收入将在五年内增长 5 倍。债务市场也正与他们一同下注。