人工智能怀疑版图
随着 Michael Burry 1 和 Leopold Aschenbrenner 2 大举做空 AI，加之围绕 GPU 折旧以及“Saaspocalypse”的质疑，金融市场对 AI 的看空程度究竟有多深？
我们可以观察卖空股票所占的比例，即押注股价将下跌的仓位。
在软件、半导体、新云、数据中心和超大规模云服务商等各板块中，卖空兴趣中位数（卖空股数/总股数）在过去一个季度上升了约 24%。
有一个板块在云端阴云密布中尤为突出：GPU 数据中心业务，其被卖空的股票数量在过去一年增长了 60% 3 。AI 云和新云公司当前的流通股卖空比例中位数最高，达到 16.8%。
市场对 SaaS 和开发工具的负面情绪是一个更为突然且近期才出现的现象。开发者工具和基础设施软件的卖空比例为 9.5%，企业级 SaaS 和 AI 应用为 8.9%。
超大规模云服务商则处于光谱的另一端，其中位卖空比例仅为 1.1%。作为 AI 基础设施代表性股票的 NVIDIA，遭卖空程度也较轻，仅为 1.2%。
半导体股票的卖空有所下降。今年以来，像 Micron 这样的内存制造商股价已上涨 742% 4 ，且许多生态系统中的 CEO 都指出，内存和存储才是限制因素，因此最新诞生的万亿美元公司都与内存相关。
哪些股票遭遇了最活跃的看空押注？其中大多数是小盘股或中盘股。下方更新后的图表为每家公司标签加入了市值信息。AI 领域涨幅最大的公司大多并未出现在其中。
SoundHound AI 的空头仓位占比为 36.3%。C3.ai 为 32.2%。BigBear.ai 为 29.4%。Applied Digital 为 28.0%。UiPath 为 22.0%。TeraWulf 为 21.3%。
这就是当前市场的 AI 怀疑版图。
这种怀疑集中在那些 AI 敞口仍依赖未来资本获取、未来需求或未来经营杠杆的公司身上。
这种区别很重要。如果空头仓位在 AI 半导体、超大规模云服务商和软件领域同步上升，那么传递出的信号将是市场对 AI 交易的普遍疲态。相反，数据表明的是一种更具体的看法：存储器已变得至关重要且供应紧张；软件和开发工具业务需要在 AI 浪潮之后证明自身价值；而转售 GPU 的企业，面对当前价格与长期价值之间的关系，也承受着远超平均水平的质疑。
