冒险（资本）的现状

去年，我们发布了一份 286 页的幻灯片报告 ，主题是《Adventure Capital 现状》。

我们其实一直没有真正抽出机会，把我们为什么要做这件事背后的想法写出来。

每一个技术时代都有新的知识前沿。适用于互联网泡沫时代的方法，与大型机和个人电脑时代截然不同。适用于 SaaS 和互联网 2.0 的方法，也不同于互联网 1.0。而对 AI 有效的做法， 也不同于此前的一切。

这是技术与投资领域的一条物理定律。过去有效的方法，现在大概率行不通了。这就是进化。要么适应，要么灭亡。只有偏执狂才能生存。

硬件领域同样如此。它真的很难，而且与以往的范式有着实质性的不同。

我们需要新的分类体系、框架和行动指南，来在物理世界中打造公司。 你不能照搬精益创业的 SaaS 剧本。你无法靠一次次转向走向卓越。在这里，你或许可以快速行动、打破常规（尽管如果你是一家机器人手术初创公司，你显然不该这么做）。这也正是这个项目诞生的原因。

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名称很重要。没错，它们赋予意义，但更重要的是，它们带来一种精确感。冲浪者之所以会用20多个不同的术语来描述海浪类型，是有原因的。每个词都承载着无可替代的信息；而真正的熟练，往往最能体现在你的词汇有多么丰富。你越出色，你的描述就越细致、越精准。

这也引出了我们的名称：The State of Adventure Capital。

眼下，这些物理世界赛道有着数不清的名称：硬科技、深科技、前沿科技、美国活力——再次强调，这些说法都在方向上有所帮助，但缺乏精确性。这正是我们选择将这些类别统称为 Adventure Capital 的原因。

原因有二：其一，这是一种回溯。Adventure Capital 曾是这一行业最初的名称。正如 Sebastian Mallaby 在 The Power Law 一书中所写：

这就是我们的根。你需要知道自己从何而来，才能明白我们将走向何方。Adventure 的核心，就是支持那些试图重新构想这个（物理）世界如何运转的技术创造者。

另一个更重要的命名原因，就在这个词本身。Adventure。

现实是，过去十多年里，大多数风险投资都相当系统化。每个人都熟知 SaaS 的打法，以及你需要看到的估值倍数和里程碑。我们有了 40 法则 、T2D3 增长轨迹 、 速动比率 ，以及 烧钱倍数 。投资变成了对照这些既有框架进行基准比对，而不是对未知下注。

我们的行业已经习惯了根据清单和规则体系来投资，随后人们又试图把这些规则套用到完全不同的类别和领域上。

“冒险投资”按定义本应与此相反。它意味着拥抱未知。它理应是一类风险更高（但回报最高）的资产；然而讽刺的是，我这一生中见过的一些最厌恶风险的人，恰恰是风投人士。

过去没人会投这类项目。更准确地说，只有极少数机构会投。如今，这已经变了。

欢迎来到 ADCU

正如我们在 SOA 报告开篇所详细说明的那样，这些过去都属于非常小众的类别。很少有投资者认真看待它们。但如果把时间快进到今天，情况已经彻底改变： 所有人 ， 都在 ， 投资 ， 这一领域 ， 了 。

这对整个生态系统来说是一件大好事，也体现了各领域更深层次的投入。

大爆炸已经发生——American Dynamism Cinematic Universe 如今已然存在。一个由企业、人才和资本共同推动、自下而上、自我维系的运动已经形成。

我们详细阐述了其中的全部原因，但结论是：对这些类别而言，资本已不再是限制因素。人才和创意才是。

SOA 网站上线：

今天，我们正式推出 SOA 网站：StateofAdventure.Capital

这里将成为未来所有《State of Adventure Capital》报告的正式发布平台。

过去几个月里，我们一直在 Bunsen 的帮助下打造这个网站。此前，Cantos 很幸运已在多个方面与他们展开合作；当我们最初就 SOA 与他们接洽时，双方立刻在目标上达成一致：为未来所有报告建立一个归属之地，并为一个值得拥有自己聚光灯的类别打造更具吸引力的视觉设计语言。

我们希望这个网站及其设计能够体现这一项目的精神。我们从一个庞大的情绪板文件开始，里面基本汇集了我过去几年收集的所有灵感图片、链接和材料，用以为 SOA 搭建最初的框架。我有数百张这样的幻灯片：

随后，Bunsen 团队便投入工作。整个团队都给予了令人难以置信的支持，从最初的标志草图、字体选择、设计架构，到最终的网站设计与搭建，无不如此。我们力求让每一套配色都有据可循，探索每一种艺术方向，并让每一个像素都尽善尽美。

我由衷感谢 Bunsen 团队的专注、热忱、投入与耐心。以下是一些最终成品图：

SOA 的标志点出了任何冒险者都不可或缺的两样工具：指南针和星盘。配色唤起了物理世界的鲜活质感，艺术指导则突出了我们所强调的诸多元素：工程、秩序、模式匹配、工艺、关怀——以及更多。

除此之外，SOA 网站本身还藏着各种彩蛋，其中我最喜欢的，或许是右上角灵感板上的那个。

最后，我们选择 Lettera Mono 作为该项目的主字体。它低调却有力量，坚定而硬朗，同时又不失趣味和鲜明主张——这些都是我们希望这套幻灯片以不同方式呈现出的特质。LM 因而成为承载幻灯片信息的理想字体。

这又把我们带回到了 SOA 的宗旨。

万物普适理论

一年前的今天，我发表了 《痴迷的纯粹》。那感觉已恍如隔世，而当我回望那篇文章时（或者说， 自省 ），有一句话依然真实：我热爱击球。

如果我足够幸运，我余生都能一直做这件事。虽然 SOA 不是我的核心工作，但它与主业高度互补，并能带来增益。对这些类别了解得越深，我们对它们的理解和投资判断就越扎实；而通过识别其中的模式，我们也能将经验总结打包，分享给更多人。

不要搞错了，这是一项工作量极大的事情。

SOA 的每一页幻灯片都是手工打造的。这既是一门手艺，也是一场深度研究或一份行业报告。《寿司之神》里的二郎梦见寿司，而我梦见的是 SOA 幻灯片。

这些年来一直如此：

这是我一次谨慎而谦逊的尝试，试图理解技术是如何运作的。更具体地说，是理解物理世界中的技术。这些类别在知识前沿上有着根本性的不同，而我们希望帮助推动这一前沿向前发展。

我相信，某处埋藏着一种聚合理论 ，正等待被发现。也许还不止一种。

但这些都不能保证获得任何超额收益，更不用说某种持久的优势了。对此我想说的是：我们从事的是知识行业。这里的一切都在复利累积。我比任何人都更了解这286页幻灯片。我一页一页亲手做出了它们，也能告诉你每一页幻灯片另外3到10种不同的变体。

“万有理论”试图用一个优雅的公式、一个一致的宇宙描述，将所有已知物理学统一起来。SOA 则是我在这些类别中构建公司的对应尝试：是否有可能把所有风险投资框架、思维模型和商业战略整合到一起？

答案几乎肯定是否定的。但在我们努力把这些彼此分散的领域连接起来的过程中，仍会不断发现新的洞见，并希望由此推动进展。真正的长期目标，是让更多人了解这里蕴含的潜力，并帮助贡献一套关于如何在这些类别中创业和构建公司的框架。最终的成绩，将取决于我们帮助了多少创始人和运营者，借助更好的工具和方法，在这些类别中更好地穿行前进。

在物理世界中创业，需要庞大的规模、非凡的雄心，以及不容置疑的决心。你必须具备强烈的信念，往往是因为会有太多人在不合理地漫长时间里对你心存怀疑。

希望这已经很明显：这一切（Cantos 和 SOA）都是我的心血之作。我正一点点雕琢一座“建筑”，希望它能为人们如何在这些领域构建事业提供启发。雕琢需要时间。你必须审慎、专注，并持之以恒。

我总是会很快指出，这不应该、也当然不能与创办一家公司相提并论——尤其是在这些领域。这真的非常非常难！但我认为，和许多与我们合作的创始人一样，我们也有着相似的使命感与驱动力。Cantos，以及 SOA 项目，在很大程度上都像是一场毕生的征途。

探索征程这个词用得恰如其分。

下一场最伟大的工业建设浪潮

我们的目标是每年发布这份报告。我们已经完成了 2026 年报告的一半，说实话，这一版里大概有三分之二的想法不得不留到 2027 年和 2028 年。正如我上面提到的，我梦想着能有 SOA 幻灯片。

但这没关系。 因为我们正处于将成为我们这一代人最伟大的工业建设浪潮的最初阶段。

上一次是这样的：

如今，它是这个样子：

每个垂直领域都存在一个“SpaceX 式”的机会，而我们正支持打造这些机会的创业者。

今天是第一天，而我们对未来走向的兴奋之情一如既往。

我希望若干年后，SOA 能成为这些领域从业者的权威资源。如果我们既能帮助推广这些创始人和公司，同时又能推动知识前沿的发展，那我就知道我们正朝着正确的方向前进。

最后，我想以两句话作结：

“未来最有价值的公司不会去问：仅靠计算机能解决什么问题？相反，它们会问：计算机如何帮助人类解决难题？”

——Peter Thiel，《从 0 到 1》

“我们的投资逻辑是：几乎所有现有巨头都将被摧毁，一切都将被重新构建。”

——Marc Andreessen，2025 年

我们才刚刚开始。