A 轮融资的困境

有创始人私信我：“我们能聊聊吗？”我接通了通话。那是一位处于种子阶段的创业者，他希望我以朋友的身份而非风投方的身份与他交流，希望得到建议。

周二那篇文章的要点总结是：“我原以为自己会成为最了不起的人物，但市场却让我认清了自己的渺小。我现在手头有一份条款不算太好的投资意向书，所投资的基金也一般，但好歹这是笔确定的资金。我是应该把这笔钱收下，还是继续努力呢？”

这些都是不错的公司，营收有几百万，资金消耗也在可控范围内。只是它们不属于那些热门领域而已。

在过去的两个月里，我已经收到了八九通这样的电话，所有人都在抱怨完全相同的问题。风险投资机构具有从众心理，总是成群结队地涌入热门领域——目前这些领域包括人工智能基础设施、国防、生物技术以及机器人技术。如果某项业务不在这些热门领域之内，我们就会选择忽视它。创业者们认为这是对他们业务的轻视，但实际上只是因为这些领域目前对我们来说没有那么大的吸引力罢了。（附言：每个风险投资机构都会声称自己与众不同，包括我本人，尽管我刚刚还为一个毫无吸引力的行业完成了 A 轮融资，但事实依然如此。）

我入行风险投资的时间还不长，但通过阅读相关历史资料后就会发现，这些情况其实并不新鲜——这类现象一直存在。只是现在的创始人们更强烈地感受到了这些问题而已。

所以，这笔交易依然可以达成。只不过它不会属于那些“热门”的项目。这意味着即便你的营收只有 300 万美元，其估值也在 5000 万到 1 亿美元之间。而如果你能拿到一份 A 轮融资的条款草案，那本身就已经是巨大的成功了。

数据便能说明问题。从种子轮到 A 轮的晋级率曾高达 33%（在第三年），而较新的一批项目这一比例则低于 20%。

但这些创始人却非常愤怒。这他妈到底怎么回事？我付出了无数心血与努力，才顺利完成了种子轮融资。可现在我的 A 轮估值甚至只有当初融资额的 2 倍或 2.5 倍而已。与此同时，那些营收只有 10 万美元的 AI 公司，其融资后估值却能达到 2 亿美元。这到底是在搞什么？

整个种子轮阶段的创业公司都在深受其害。Nnamdi 撰写的这篇精彩文章指出，活跃的种子期企业数量在 2022 年达到顶峰，此后便持续减少。资金都流向了人工智能领域，而那些表现不错的非人工智能企业则逐渐选择退出市场。

那可真糟糕。对你来说，这笔交易很可能不会如你所愿地达成，或者至少不会以你期望的估值成交。这真是一剂苦药。

接受融资其实会让你受损。SAFE 资金会转为普通股，稀释效应不断累积，最终你拥有的股份比想象中还要少。平价融资看起来就像是一种损失，而这种状况会延续到下一次融资时，届时对方首先问的可能会是为何估值如此之低。任何声称接受融资不会带来坏处的人都是在撒谎。

我是这样告诉他的：先与那些已经表示感兴趣的机构快速谈一谈。如果这真的能帮助你更快实现目标，那就接受他们提出的条款。这笔钱是稳稳拿下的，估值只是暂时的参考指标而已。它能够为你提供强大的动力，让你有能力主动进攻而非被动防守，这一点远比是否获得与其他人相同的条款重要得多。

我知道你在想什么。风险投资机构让创始人接受投资，这无异于最自私的行为。好吧，但我并不是在强迫你进行你不想要的融资轮次。我所说的是我亲眼所见的市场状况，而非那些在社交媒体上大肆宣扬的情况。

而信念最为重要。愿意出资的风投机构是真心实意地投入资金，而非跟风去支持那些热门领域的下一个价值 2 亿美元的公司。