初次担任基金经理的教训：经营 Generalist Capital 四年的观察

朋友们，

四年前，我开始筹募我的第一个风险基金。结果是成立了 Generalist Capital，这是一支 1500 万美元的工具，旨在投资一小批（希望能成为）传奇公司的股份。

今年年初标志着一个转折点。在完成了几笔投资后，Generalist Capital 正式从部署阶段进入管理和收获阶段。这是分享一路上所学教训的合适时机。尽管风险资本领域内容繁多，但在我看来，关于基金管理心态的反思性写作太少。下面是我尝试总结迄今为止学到的最重要教训。因此，这些最好被看作是一位首次基金经理的教训，主要涉及创办基金和建立初步可行策略的挑战。

当然，这些经验教训的重要性取决于我无法向你提供的信息：我作为投资者的长期业绩。要评估我与 Generalist Capital 一起构建的投资组合有多有前景，可能还需要六到十年，甚至更久才能明确知道我是否真正擅长。截至我们向有限合伙人最后一次更新时，Generalist Capital 在其同年份基金中表现位于前 10%–15%，但数据显示一个基金大约需要六年时间才能稳定到其最终的四分位区间。距离最终定论仍有很长的路要走，当前不宜过分解读，我恐怕这就是我能提供的最好信息。

如果还有必要的话，就把这当作一个提醒：对我的经验要持保留态度。我所取得的成就很有限，每位投资者都必须学会走自己的路。尽管我希望这些观点能激发你新的想法，但这不过是一个刚起步、希望能有长期事业的基金经理的若干观察。

如果这是你第一次管理基金，对自己早期的投资冲动要极度怀疑。你很可能过于渴望向有限合伙人证明自己的存在感。
最优秀的公司常常长期不为人所注意。当其他风投问我对哪些投资最有信心时，我都坦率告诉他们。但一流机构牵头投资该公司的事仍花了好几年才发生。
你不必等到有正式的融资。当你能为一家公司提供足够价值时，他们会想办法在正式融资前把你拉入阵容。遇到你喜欢的初创公司，就尽力促成一些事情。
不要以为你知道自己的位置。新任管理人常常认为自己无法参与由一流风投牵头的轮次。只要表达得当，你离那样的机会可能比想象中更近。
你很少能在一家初创公司里看到你所想要的一切 ：创始人、市场、用户增长等等。当你遇到这种情况，开出远远超出平常的支票。
作为首位投资者，你与创始人之间的关系独一无二。无论何时投资都可以建立良好关系，但首笔投资会赢得一种特殊的信任程度。
与直觉相反，随着轮次规模扩大，最优秀的公司并非更容易接触到。随着它们的成功，竞争会升级，通常在后期成长阶段加剧。
最优秀的投资者通常只需一句话就能说明为何投资一家企业。你的投资理由越长越复杂，你就越应该对它持怀疑态度。
找到自己的节奏。一代管理者被塑造成在18至24个月内投完一个年份的资金。这并非必须，你用两倍甚至更多时间也完全没问题。
仅仅因为一个优惠很火，并不意味着它是好的。不要让别人的急迫感影响你的判断。
提醒自己：世界上最好的风险投资公司做出多数都是坏投资。不要只盯着一个热闹的名字。
相反，如果一些世界上最顶尖的投资者支持一家你认为前景不佳的初创公司，就要重新审视，非常仔细。很有可能你忽略了某些重要的东西。
记住，世界上最优秀的投资者 ≠ 最知名的投资者。要据此调整你的判断。
不要以为最好的机会会自动降临到你手里。主动外部寻源是必需的。
进展从来不是线性的。一家你或多或少已放弃的公司可能会突然崛起，而曾经处于爆发轨道的公司也很容易停滞或失足。
不要把你的焦虑转嫁给创始人。你没有义务把每一家出现在他们领域的新公司都告诉他们。
如果有人向你征求建议，就诚实地提供，但要认识到你所掌握的背景信息不过占创始人的0.01%。
为每一美元而战。向一家即将突围的公司多投入一万美金，对一家小型基金而言可能产生巨大的影响。
创始人会对真诚的信念有所回应。真诚地向创业者解释你为何对他们的业务感到兴奋并表现出迅速行动的意愿，可以克服许多先天的不利因素。
对看起来过于理性的推介保持怀疑。伟大的公司往往带有某种悖论性。如果有些地方似乎说不通，那往往是你应该深入而非回避的信号。
小心不要陷入纠正上一次错误的陷阱。如果你在一家刚开始突围的初创公司上投入太少，不要为补偿而把下一次的投入增加三倍。应当对每个机会重新审视。
如果你无法及时抓住潮流，就不要去追赶。你可能会把整个一代资金都浪费在二流、三流的人工智能公司上。
对创始人的承诺和支持占据了超过90%的工作。即便在成长阶段，这一点也比人们通常认为的重要得多。
相信自己是个幸运的人，你就会成为这样的人。
伟大的创始人也可能有糟糕的想法。这完全没问题。信任他们的才智会找到正确的道路。
如果你不把注意力放在创始人的个人特质上，就不能期望做好对创始人的承销。太多时间花在获客成本/客户终身价值和产品功能上，而对一个人思维的质地关注太少。
作为一家小型基金，创始人会在心理上把你归入“天使”类别。这既有利也有弊。有利的是你被视为盟友多于机构；不利的是天使的默认支票额度通常在5千到2.5万美元区间。想办法在保持定位的同时扩大你的投资额，你就有了强有力的破局策略的开端。
不要把与创始人的通话变成你一方的清单式审核或他们的一方独白。当对话中有真实互动时，双方都会获得更好的信号。
你可以提出尖锐的问题。不要因为可能引发紧张就过于畏惧——只要它能给你带来信号。
你也必须成为一名优秀的销售员。假设每一家有前景的公司都有很多选择。
成为优秀的销售员 ≠ 做一个油滑的谄媚者。你要通过提供真正有价值的内容走得更远。
接受没有微不足道的工作。尽你所能帮助创始人。有时，即便在一项小任务上有人伸出援手，也能带来不同。
在交易达成之前提供帮助。如果你有机会在公司正式邀请你之前就提供协助，一定要尽力而为。这实际上是一场配额试演，最大化你的配额可能是你这一年中最重要的经济决策。
在竞争激烈的交易中，创始人推荐信可能决定成败。超出常规去帮助别人，等待因果回报。
当一家公司陷入困境时，要挺身而出。许多投资者在此时选择逃离。即便从务实角度看，在这种情况下轻易宣布放弃为时过早。
要判断一项投资是否“昂贵”，别只看估值，还要看其现实的上限。如果你认为一家初创公司有100倍的机会，它比你期望的贵3倍也是可以接受的。
记住，除非你真的偏执，你对一家公司现实上限的估计很可能低了好几倍。最优秀的公司会重新定义其市场的可能性。
不要对未来做过多预测。如果你认为一家公司在未来几年内能取得胜利，那就足够了。随着周围世界的变化，它们会开拓出相邻的机会。
当心你让哪些影响进入你的脑中；一旦察觉就把它们说出来。若有人告诉你“ABC 基金非常出色”，不要自动高估他们主导的下一个交易。大多数信息并非有价值信号。
你愿意承担哪些不同于市场的风险？弄清楚这一点，你就知道如何玩一场不同的游戏。
精力是卖点。如果你别无可给创始人的东西，至少给他们这一点。
创始人往往不愿向他们最顶级的风险投资人寻求帮助。如果你是一支颠覆性的基金，就把这种不愿意当作你提供支持的机会。
如果只能拿到次级债券，那就拿次级债券。
你不可能与所有创始人保持相同的关系。有些人会愿意比较频繁地发短信，有些人则可能突然消失得无影无踪。顺应他们的节奏。